0 上市公司并购重组规则 201412

上市公司并购重组规则2014年12月*内部培训资料：综合2014年证监会培训、保代培训、ListCo微信目录A监管框架B收购制度C要约收购D重大资产重组制度E发行股份购买资产F借壳上市监管框架A规则框架.14核心规则：重组办法；股份发行规则收购办法；证监会指引特殊规定：国有股相关；外资相关反垄断；行业规则税务规定：股票转让；股权出资资产交割ListCo并购重组基础规则：公司法；证券法信息披露&登记过户：证监会规定；交易所规则SD&C登记过户规则及指引规则框架.25国资相关法规登记结算业务规则特殊行业监管公司法上市公司监督管理条例（征）收购管理办法配套披露准则外资相关法规交易所业务规则证券法重大资产重组管理办法配套披露准则财务顾问管理办法基本法律部门规章行政法规自律制度证券监管规则体系其他法规回购社会公众股份管理办法（试行）审核关注要点问题与解答（会外网上市部专区发布）规则框架.36基础规则《公司法》：第四章股份公司；第五章股份发行转让；第九章合并分立《证券法》：第二章证券发行；第三章证券交易；第四章上市公司收购核心规则SAR：重大资产重组管理办法（亦适用于B股）；重组办法2014年修订；26号格式准则ListCo股份发行：证券发行管理办法；非公开发行股票实施细则；25号格式准则上市公司权益变动：上市公司收购管理办法；15号至19号格式准则证监会指引：法律适用意见（1-12号）；CSRC关注要点（1-15）、问题解答（2009-2014）特殊规定国有股：重组规定[2009]124号、125号，[2014]92号、95号；转让办法[2007]19号；受让规定[2007]109号外资战投：战投办法[2005]28号QFII：QFII办法2006；QFII通知[2012]17号；QFII外汇规定行业：反垄断申报规定；行业规则规则框架.47信息披露&登记过户证监会：信息披露办法2007；信披规范通知[2007]128号；异常交易监管规定[2012]33号上交所：重大重组信披备忘录1-8号（2012.8）深交所：业务办理指南10号；创业板备忘录13号（2012.3）；中小板备忘录17号（2012.3）SD&C：股票登记过户规则及指引税务规定股票股转让所得税：企业，流通股转让25%EIT；限售股转让：[2011]39号；个人：流通股转让免IIT[1998]61号；限售股转让20%，[2009]167号、[2010]70号、[2011]108号股权认购增发：企业，视同转让EIT，除非59号文特殊处理。个人，20%IIT，[2011]89号资产交割相关：所得税(企业25%，个人20%)；营业税（土地房屋、IP等5%）；增值税；契税（土地房屋3%-5%）；印花税（0.03%、0.05%）因合并分立过户，可免：BT[2011]51号、DT[2012]4号、VAT[2011]13号、SD[2003]183号审核体系.18上市部商务部国资委其他主管部门证监会外发行部期货部机构部证监局交易所稽查局发改委证监会内办公厅一站式审批：上市部实行首接负责制，发行部在接收非公开申请判断达到重大标准的，可能提交上市部与上市部共同审核。上市券商、期货公司的重组可能涉及机构部、期货部的事项，上市部在预审阶段给机构部或期货部发函，请其提出核查意见，最迟在上重组会之前取得以上两部门的意见，上市部会将其他部门意见合并。审核体系.2旧规：前置审批•发改、商务及其他部委审批均为证监会批复前提条件，证监会属于最后通关环节新政：并联审批•下列项目不再作为证监会审批前提，股东大会后可同时向各部门一并提交：发改委境外投资程序、商务部经营者集中申报；商务部外资战投批复•其他部委审批暂不执行并联审批，仍为前提条件9审核体系.3审批项目旧规新政要约收购要约豁免重大资产购买重大资产出售重大资产置换借壳上市发行股份购买资产10审核体系.411收购制度B收购方式13分类监管.114包含要约收购在内的各种方式上市公司收购上市公司收购取得或巩固控制权两种情形：•通常30%；或•≤30％的第一大股东/实际控制人证监会要约豁免；或祥式报告要约收购，披露为主权益变动(非控制)直接或间接持股触及5%整数倍两个区间：•5％≤A＜20•20％≤A≤30信息披露为主取得或巩固第一大股东/实际控制人地位：5%-20%，祥式20%-30%，祥式+财务顾问核查30%，证监会豁免或强制要约分类监管.215（一）不涉及行政许可，但对信息披露监管（事后）5%—20%非第一大股东实际控制人简式权益变动报告书第一大股东或实际控制人详式权益变动报告书20%—30%非第一大股东实际控制人详式权益变动报告书第一大股东或实际控制人详式+财务顾问核查意见自动豁免的要约收购义务（63条2款）公告+律师专项核查意见（二）行政许可项目（事前）审核程序审核时限1要约收购义务豁免（63条1款）简易10工作日2要约收购义务豁免（62条）一般20工作日要约豁免.1豁免程序豁免事由旧规新政63条2款自动豁免：事后3日内公告+律师专项核查意见•因认购新股增持超30%，锁3年且股东大会豁免要约的普通程序自动豁免•持股30%以上股东，一年后每12个月增持不超2%年自动豁免自动豁免•持股50%以上股东，继续增持且不影响上市地位的自动豁免自动豁免•券商银行等因业务持股，无实际控制意图且拟转让的简易程序自动豁免•继承自动豁免自动豁免•因履行约定式购回证券协议购回，且表决权未曾转移的N/A自动豁免•因优先股表决权恢复导致权益增持的N/A自动豁免16要约豁免.2豁免程序豁免事由旧规新政63条1款简易程序：证监会10个工作日内审核•因国有资产无偿划转、变更、合并简易程序简易程序•因上市公司定向回购缩股，导致被动超30%简易程序简易程序•证监会认可的其他情形62条普通程序：证监会20个工作日内审核•实际控制人未发生变更的普通程序普通程序•挽救上市公司财务困难，锁3年且方案经股东大会批准的普通程序普通程序•证监会认可的其他情形17要约收购C要约收购类型19要约收购向全体股东发出自愿要约收购人主动发起部分要约可设定收购比例，但不应低于5%全面要约为退市目的，主动收购全部强制要约因超30%且未被豁免被迫发起全面要约所有预受要约的股份都应收购要约收购审核证监会：取消审核•证监会审核环节彻底取消，15天的等待期或无异议期不再适用•如有其他前置审批，则应在该等审批取得后方能公告要约报告书启动要约审核方式：要约收购仍是监管的重要内容，证监会取消审核后由交易所、证监局进行内部监管要约条件：收购要约可以附生效条件，为防止虚假要约，收购协议的生效条件原则上只允许是客观的条件，如政府审批和股东大会批准，受收购人主观影响的前置条件将高度关注[e-mail]学习平台●微信号ListCo●信息分享21A•A为提示性公告日A+n•不再要求证监会审核无异议•但公告前应取得其他前置审批(如有)B•B为要约生效日，即报告书公告日•B超过A+60的，应每30日公告进展B+20•调查收购人资格、资信、收购意图•对股东是否接受要约条件提出建议财务顾问编制《要约收购报告书》要约生效证监会无异议前置审批ListCo董事会/IFA向证监会报送《被收购公司董事会报告书》及独立财务顾问意见提示性公告要约收购报告书摘要全文公告《要约收购报告书》公告《董事会报告书》及IFA核查意见A至B期间，可取消收购计划；若取消，则12个月之内不得再收购同一ListCo要约收购流程[e-mail]学习平台●微信号ListCo●信息分享22B•B为要约生效日B+•有效期内均可预受•收购人每日公告预售情况C-15•C-15后不得变更，有竞争的除外•因竞争变更的，期限应至少15日C-3•C-3交易日后不能撤回预受•C-3交易日至C期间仍可申报预受C•C为要约期满日•B+30≤C≤B+60•有竞争的可超60日C+3•期满后3个交易日内应完成过户•过户后公告要约结果要约生效要约期满•预受要约，当日可卖出；•次日确认申报，临时托管；•C-3交易日前可撤回预受公告要约结果应在C-15前发出提示性公告，并按规定公告报告书全文预受成为合同“承诺”变更要约竞争要约被收购股东原预受托管自动解除，需重新申报被收购股东应先撤回原预受，再申报预受竞争要约股份过户C+1，向登记公司划转资金，向交易所合规确认；之后，过户登记C+15期限内，向交易所报告收购情况并公告要约收购流程.2要约期间行为限制23上市公司董事不得辞职董事会不得有重大影响行动收购人不得撤销收购要约不得卖出已持有股票不得通过要约以外其他方式(如协议、二级市场、大宗交易等)买入ListCo股票A至C+3期间内提示性公告至收购完成B至C期间内要约生效至要约期满[e-mail]学习平台●微信号ListCo●信息分享24收购人综合股价等因素，自主定价低于提示性公告(A日)前30交易日股票均价的，财务顾问应核查合理性均价为股票每日加权平均价格的算术平均值FA应核查A日前6个月内的交易是否有操纵股价情况，收购人是否有未披露一致行动人，收购人前6内买入的股票(如有)是否有其他支付安排要约价格[e-mail]学习平台●微信号ListCo●信息分享25•现金支付的，收购总价款20%作为履约保证金，支付至中登公司指定银行•上市证券支付的，将全部对价证券交中登托管收购人•出具涵盖收购价款的银行保函银行•出具承担连带保证责任的书面承诺财务顾问收购人在发布要约收购提示性公告(A日)的同时，应提供以下担保方式中的至少一种：支付能力担保[e-mail]学习平台●微信号ListCo●信息分享26收购人财务顾问要约期满不履约的，其后3年内不得收购任何上市公司证监会不受理收购人及其关联方申报应核查收购人支付能力和资金来源，明确说明收购人具备履约能力收购人违约的，其后1年内，证监会不受理该财务顾问的任何并购重组申报，除非充分证明其已勤勉尽责收购人履约能力重大资产重组制度D重组类型.128ListCo重组现金购买发行股份购买资产出售设立/增资JV托管等其他方式重组类型.229•业务置换•整体上市•资产处置•现金购买•发行股份购买•资产置换•发行股份购买•换股吸收合并•设立/增资JV产业投资借壳上市同一控制下重组产业并购重组类型.330发行股份借壳上市整体上市购买资产募集配套资金换股吸收合并重大资产重组界定.131三项指标资产总额（TAV）资产净额（NAV）营业收入（OR）分母：上市公司最近一个会计年度经审计的合并报表期末值最近一个会计年度经审计的合并报表营业收入分子：标的资产审计账面值和成交额（通常基于评估值）孰高者最近一个会计年度经审计的营业收入比率：三项指标任一项≥50%，即构成SAR，需报CSRC批准；或，虽达不到SAR指标，但属于发行股份购买资产的，也需报CSRC批准。交易已在之前招股书披露范围：属IPO或增发招股书所披露的“募集资金用途”范围的购买、对外投资，不属于SAR，不用就购买/投资行为再次报CSRC审核超募资金收购：未在之前招股书中所披露“募集资金用途”范围内的，使用超募资金购买/投资的，仍应计算三项指标，构成SAR的则要就购买/投资行为报CSRC审核实例：森远股份300210收购吉公机械，二六三002467境外收购iTalk，属超募资金收购，报批●SAR交易测试指标●前募资金交易是否属SAR重大资产重组界定.232分母ListCo：交易前一年度经审计合并报表值。若交易在1-3月进行，先按未经审计数据预判；审计后再次确定公告（例如，福瑞股份300049收购法国ES100%股权，两次公告）分子标的资产：经审计账面值；或经审计账面值与成交额孰高成交额：实践中，成交额近90%多以评估为基础；涉及发行股份购买时，评估是必须；现金购买时（若非国资），或非国有ListCo出售时，则评估并非强制成交额与三项指标：购买适用TAV、NAV时，以与成交