和君市值管理培训课件

绝密绝密和君同行共铸伟业和君集团市值管理研究中心主任合伙人宋思勤二零一四年四月市值管理交流绝密课前秀：当前经济形势研判及A股影响1明确守住稳增长、保就业的下限和防通胀的上限，只要经济在合理区间运行，就集中精力抓住转方式调结构不放松，保持宏观政策基本取向不动摇，以增强市场信心、稳定社会预期。---李克强2014年政府工作报告绝密课前秀：当前经济形势研判及A股影响22014年GDP增长目标7.5%，通胀目标3.5%。情势一：GDP7.5%CPI3.5%：调结构、促改革、稳增长、控物价情势二：GDP7.5%CPI3.5%：控物价、调结构、促改革、稳增长情势三：GDP7.5%CPI3.5%：稳增长、调结构、促改革、控物价情势四：GDP7.5%CPI3.5%：稳增长、控物价、调结构、促改革绝密课前秀：当前经济形势研判及A股影响32014年1-2月主要经济统计数据（国家统计局）房价下降根据统计局公布的70大中城市房价数据，2月新房房价平均环比涨幅较上月收窄，由0.38%下降至0.27%。M2正常2月新增人民币贷款6445亿元，同比多增245亿元；广义货币(M2)余额113.18万亿元，同比增长13.3%。CPI通缩2月居民消费价格(CPI)同比上涨2.7%(上年同月为下降1.6%)，涨幅比上月扩大1.2个百分点。多项数据出现回落，消费、投资、出口的增长全面不及预期，内生增长动力疲弱。3月已过大半，经济目前仍无向好迹象，1季度经济将如预期下行，且节奏加快，预计GDP增速将回落至7%左右。目前可能快运行到情势三，GDP报警，CPI通缩风险显现，必须把稳增长放到首位。绝密课前秀：当前经济形势研判及A股影响政府对策：宏观调控政策调整？把稳增长放到首位？可以打的牌：1、房地产政策放松（多地限购松绑传言、再融资放开）2、加大投资力度（基础设施建设、保障房投资）3、货币政策放松（逆回购、降准、降息）如果政策调整，二季度股市研判：1、大盘上涨概率大（短期上涨幅度视政策力度，中期看数据）2、地产、银行等传统产业上涨（幅度看政策放松幅度）3、新兴产业IPO增多，创业板中小板估值去泡沫快如果政策不调整，二季度股市研判：1、大盘下跌概率大（GDP继续下滑、信用违约风险）2、地产、银行等传统产业继续下跌（空间有限）3、新兴产业估值去泡沫慢目前看小幅调整可能大于不调整可能。（京津冀、房地产热炒）4绝密课前秀：当前经济形势研判及A股影响如果持续在情势二区间，怎么研判？路径一：宏观调控作用不大或者滞后，GDP继续下滑。经济去“泡沫”，GDP去到5%，A股去到1000-1500点。如此，这轮经济调整风险大。路径二：宏观调控后，GDP止跌回升，经济缓慢调整，逐渐腾出空间调结构、促改革，A股指数盘整，维持“翘翘板”局面。政府会选择更稳妥的路径二。5绝密课前秀：当前经济形势研判及A股影响在路径二下，新兴行业估值高，增速下降；传统行业总感觉未来受压制。A股有哪些确定性的投资主题？重组/并购/资产注入业绩确定增长、估值不高业绩洗大澡资金抱团类（市值管理类）高送转、高分红短期主题：随政府政策、美股映射、周边局势、季节影响6绝密你是否见过如下上市公司现象？1、上市公司行业第一，务实低调，供研产销踏实前行，从来没有做过资本运作。竞争对手规模虽排名第二，但市值和市盈率远超公司，并通过高市值融资进行产业整合，上市后规模迅速超过公司。2、公司认为只要利润好，市值一定会好。但竞争对手利润比公司低，市值却比公司高1倍。公司老板觉得很郁闷，自己公司无论从行业地位、口碑、产品都远胜竞争对手公司，为什么市值会比竞争对手低？3、公司董事长和董秘极其勤奋，所有投资者调研都接见，所有策略会都参加，有问必答，有求必见。竞争对手公司老板和董秘没那么勤奋，但市值却比公司高。多劳多得的规律行不通了。4、公司为激励员工，做了股权期权激励，第一年业绩也达标了，进入行权环节，但股价比授予价格还低。激励对象放弃股权激励，造成企业员工心理负面影响。7绝密你是否见过如下上市公司现象？5、公司收入、利润没变，股价却莫名其妙几个涨停，半年后又莫名其妙跌回原点，在这个过程当中，公司在高点进行了减持，跌回去之后进行了增持，来回净赚1个亿。6、公司不重视资本市场，股东中机构投资者也不多。到再融资时，大股东回避表决，其它股东投票，大股东临时抱佛脚，做了很多小股东的工作，但仍然没通过，再融资方案被否。7、公司大股东想减持，但市值已高，而且每年还有减持限制，很后悔没有在小市值的时候提前做好股权避税和减持规划。8、上市公司市值小、股价低，上市多年A公司从来不重视资本市场，也从没做过资本运作。后被竞争对手看上，竞争对手经过仔细研究，认为公司价值低估，二级市场搜集股票，达到5%，联合其它股东举牌要进董事会，参与影响公司决策，并伺机增持并购。公司方意识到小市值的风险。8绝密市值管理管什么？9市值管理的三个关键问题：1、这个股票有上涨空间吗？2、怎样让股价上涨？3、涨前涨后做什么？作为上市公司股东、上市公司董事长、董秘、资本运作人员，你关于市值管理是否有一副清晰的图景和一套系统的方法论？绝密目录101、建立系统的市值思维2、建立市值战略体系绝密目录111、建立系统的市值思维2、建立市值战略体系绝密市值管理思维121、股东新盈利模式从股东新盈利模式来说，建立一套低点增持、高点减持、融资的一体化方案，可以最大化股东价值。为股东创造价值不应仅仅理解为创造资产或创造利润，在资产和利润之外还有很多的文章要做。为股东创造价值，应该把做利润当作一个过渡性指标，而不是终极指标，而把做市值当作是经营的终极指标。1市值是一种股东盈利模式，把未来可能挣到的利润反映到今天的股权价格里，可以促成股东财富的加速实现和即时实现。234如果不懂市值，股东的财富会受到直接的影响。绝密市值管理思维132、企业新的生存方式和成长机制低市值的风险：如股权分散、市值过低，容易导致公司治理风险（被并购）和媒体负面舆论，资信和公信力下降。市值影响公司的品牌、信誉等级、公信力、人才和资源感召力等因素，从而间接影响公司经营。市值代表着股票作为支付手段时候的支付能力，在并购重组日益成为企业的一种生存方式的今天，这一点是决定生死存亡的。1市值影响融资成本、规模和速率，决定着公司对机会的覆盖面和对未来的投入量。234高估值与高市值是企业的核心竞争优势，通过建立一套低点回购、股权激励、股东资产注入，高点融资、换股并购的一体化方案，可以最大化企业核心竞争力。5如果不懂市值，企业的整个经营思维会落后，会停留在供研产销的产品经营层面上，而不能适应现代产业变迁和企业竞争的新形势，最终在企业赛跑中落伍、掉队、出局。绝密市值管理思维143、树立产融互动和创造股东价值的经营理念资本市场产生市值产品市场产生利润资本市场与产品市场，有不同的游戏规则和玩法。市值已经变成了现代公司的一种生存方式和价值实现形态，但很多公司只熟悉产品市场和利润概念，而不熟悉资本市场和市值概念。妙处在于：互动与循环，预期自实现绝密15市值管理思维产业市场财务业绩市值=E*PE股市周期企业家团队主题管理商业模式股权吞吐盈余管理产业布局预期管理再融资股东结构市值/股价水平资本市场EPE4、建立市值经营体系绝密16市值管理思维市值时间此时做什么?此时做什么?此时做什么?此时做什么?此时做什么?股市周期股价下滑此时做什么?此时做什么？内在价值5、在市值波动中进行价值实现绝密目录171、建立系统的市值思维2、建立市值战略体系绝密市值管理战略目标框架18短期见利见效，市值增长？%，市盈率增长？%，融资与股权吞吐？标杆在中国资本市场上率先探索市值管理的“XX模式”，积累市值管理的经验，全面提升公司的资本市场信誉和品牌声誉。长期建立长效机制，包括组织体系的有效和人才队伍的成长等。绝密19市值管理战略体系要素：十因素模型+价值实现产业市场财务业绩市值目标股市周期企业家团队主题管理商业模式市盈率目标股权吞吐目标盈余管理产业布局预期管理再融资目标股东结构市值/股价水平资本市场EPE绝密市值管理战略体系要素：十因素模型1、股市周期：牢固建立一个认识：无论中外，无论古今，资本市场总是呈周期性波动，牛市在悲观中诞生，在怀疑中成长，在乐观中成熟，在亢奋中结束。20绝密0.002,000.004,000.006,000.008,000.0010,000.0012,000.0014,000.0016,000.0018,000.00283032343638404244464850525456586062646668707274767880828486889092949698000204060810121929-1933经济大萧条1997亚洲金融危机2008次贷危机1987”黑色星期一(26年左右)1990年银行危机2001互联网泡沫、阿根廷银行业危机1948二战后经济危机(2年左右)1973-75石油危机1980经济衰退1994墨西哥金融危机(3年左右)2011年欧债危机(3年左右)1928-2013年道琼斯股指走势牛熊与周期的历史：华尔街股市数据来源：通达信市值管理战略体系要素：十因素模型绝密0.005,000.0010,000.0015,000.0020,000.0025,000.0030,000.0035,000.006970717273747576777879808182838485868788899091929394959697989900010203040506070809101112131987”黑色星期一1997亚洲金融危机(3年左右)2001互联网泡沫、阿根廷银行业危机(5年左右)2008次贷危机2011欧债危机牛熊与周期的历史：香港1969-2013年恒生股指走势数据来源：通达信市值管理战略体系要素：十因素模型绝密牛熊与周期的历史：上海&深圳数据来源：通达信沪指走势图深成指走势图市值管理战略体系要素：十因素模型绝密市值管理战略体系要素：十因素模型股市波动和周期意味着什么：台风来了猪都会飞，覆巢底下无完卵。对股东财富和企业经营来说，股市周期跟产业周期一样重要，有时甚至更重要。市场波动与周期：不可以左右，但可以利用，应该利用，必须利用；波动幅度越大，利用价值越高，利用难度越大。市场波动与周期：不可以左右，但可以利用，应该利用，必须利用；波动幅度越大，利用价值越高，利用难度越大。利用的原则：顺势而为、借力发力、反周期操作。股价高时减持、套现、增发、换股并购，股价低时股权激励、回购、增持、集团资产注入。24绝密25在股市周期方面，和君对股市的基本判断周期：中短期看，尚未到底；长期看，绝对处在底部区域。价值：不少上市公司，股有所值。视角：时间窗口很重要。投资策略散户炒股：或短期投机，回避为宜，高手例外。财务资本：以PE的理念介入二级市场，看懂公司、长线投资，越跌越买，做一个ActiveInvestor。产业资本：大宗收集自己的竞争对手和上下游公司的股票，力争成为权重股东，如果能够实现控股，则更佳。市值管理战略体系要素：十因素模型绝密26企业发展策略跻身下一轮的股市造富运动；利用下一轮股市周期实现跨越式发展；机会当前、时不我待，迎接下一个周期的大发展，从现在开始布局市值管理战略体系要素：十因素模型绝密2、产业结构：业务结构（单一vs多元杂乱）、空间（小、增速慢vs大、增速快）、结构（分散vs集中）、周期（周期性vs非周期性）、政策（政策支持vs政策限制）、技术变迁（快vs慢）、下游客户变化（快vs慢）市值管理战略体系要素：十因素模型绝密B公司，2012年净利润2.4个亿左右，市值131亿A公司，2012年净利润2.4个亿左右，市值330亿C公司，2012年净利润2.4个亿左右，市值31亿A公司是华谊兄弟，传媒娱乐行业B公司是鱼跃医疗，医疗器械行业C公司是天地源，房地产行业话说行业：不同行业有不同的估值水平数据来源：通达信市值管理战略体系要素：十因