某公司海外油气勘探开发发展战略研究

某公司海外油气勘探开发发展战略研究一．动态经济评估回顾31二．动态经济评价概念、步骤、内容2四．下一步工作思路4三．动态经济评估问题和难点33五．有关概念解释和探讨35论文提纲动态经济评估回顾一随着中国经济的快速发展，我国对能源特别是石油的需求越来越大。国勘从成立特别是2003年8月整合以来，加快了实施中石化“走出去”战略的步伐，海外油气勘探开发有了相当的规模到目前为止公司共有篱笆圈项目76个，其中勘探项目38个，开发项目25个，勘探开发项目13个，已退出或转让项目8个截止2009年12月31日，公司资产总额为19,564,421.80万元(286.87亿美元)，负债总额年末为16,690,147.10万元(244.72亿美元)占资产总额85.31%动态经济评估回顾ADDAX叙利亚项目东方石油公司EP公司镜湖公司卢森堡公司缅甸子公司印尼分公司伊朗分公司委内瑞拉分公司伊朗雅达项目部扎尔则项目部哥伦比亚分公司厄瓜多尔分公司苏丹分公司阿尔及利亚分公司也门分公司安哥拉15，17，18区块中加石油公司澳大利亚子公司温菲尔德公司中国加蓬油气有限公司加蓬分公司中安石油国际有限公司SSI55%萨哈林分公司FIOC公司卡特汉姆公司苏安公司朝阳公司50%圣湖能源公司50%太湖公司49%PROMLIEASING鼎点能源公司TIPTOP开曼公司SOOGL尼日利亚JDZ-2子公司87.5%尼日利亚子公司SIPEC75%SIPC股权结构中沙天然气公司SSG80%母公司|公司本部ADDAXSIPC股权结构图SIPC公司管理结构图2005年，公司计划部门便开始牵头此项工作，委托相关咨询机构如胜利评估公司、海外中心展开经济评价工作。期间各项目根据自身管理需要，也委托技术支持单位进行评估工作规模的快速增大，意味着管理任务越来越重，而其中一项重要工作就是要对项目进行及时的动态评估工作：对有潜力的项目加大投资力度对潜力有限的项目及时转让或部分退出对退出项目进行后评估工作，实现国勘公司海外在执行项目的合理配置，确保效益最大化并能控制风险2007年以后，国勘公司层面上的工作统一由研究院海外中心展开动态经济评估回顾为此，对在实施项目进行动态经济评估工作应运而生1.明确动态经济评估目的提高投资决策的科学性增强项目的透明度提出项目勘探部署开发方案中存在的问题为实现海外长期战略目标提供决策支持动态经济评估回顾期间开展了以下具体工作:2.确定评估的主要任务根据项目的勘探、开发、建设进展与投资数，评估在执行项目投入产出效益分析影响效益的主导因素，及时反馈项目信息，增强项目的透明度，为项目的决策提供重要依据动态经济评估回顾3.开展评估的基础工作针对勘探项目和开发项目的不同特点，确定不同的评估方法和指标针对海外在执行项目的不同财税模式，建立了规范的项目动态经济评估体系系统收集、整理并分析了各海外项目历史基础数据，为动态经济评估的延续性提供了坚实基础动态经济评估回顾4.将评估应用到项目中评估了各年底海外项目油气资产价值，为重点项目减值测试提供参考研究了重点项目不同投资策略下的效益指标，为下一步投资决策提供依据分析海外各项目的效益指标，综合对比与评价，编制《SIPC年度海外在执行项目动态经济评估》报告5.建立动态经济评估体系和经济评价模型库（专门汇报）动态经济评估回顾开发评价参数分类对比分析结论建议全过程指标总体效益分析方法指标参数方法指标参数开发项目勘探项目投入产出历史指标规划指标执行情况取值标准勘探效益指标开发效益指标执行情况勘探评价参数投入产出动态经济评估体系历史勘探投资预计储量发现储量成本储量开发价值后续勘探工作量、投资估算油价预测合同财税开发设计投资成本估算储量成本储量开发价值YN不具有效益具有效益勘探阶段开发阶段勘探项目效益分析流程图总之，项目动态经济评估工作的开展，优化了项目的技术方案与投资计划，解析了项目存在的风险，为后续决策提供了依据，对项目的下一步走向提出有价值建议但公司项目动态经济评估的方法从新项目收购中脱胎出来，由于各项目在评估方法上的不统一，评估的准确性、及时性差，为决策服务效果不太显著本次研讨会就是针对存在的不足和公司对评估的要求，从评估体系、内容、方法、时效等方面进行讨论，借鉴国外先进的评估理论、方法、体系,为更有效开展动态经济评价工作的奠定良好的基础动态经济评估回顾动态经济评估的概念、步骤、内容二项目动态评估是指公司投资项目进入实施运行后进行的跟踪评价研究，包括总结项目投资决策、开工准备、项目实施过程中的经验教训，核实项目当期的经济效益情况，为完善项目开发和项目管理提供有价值的反馈信息，并为项目调整提供依据（公司投资管理办法中的定义）（一般地，项目的效益指标与可研相比发生较大的变化，主要由于储量、产量、工作量、投资以及评估油价等因素发生了较大变化）一、项目动态经济评估概念1.定义在海外石油天然气产业中，绝大部分项目分为：产品分成合同（ProductionSharingAgreement，PSA）开采权（Concession）风险服务合同（RiskServiceContract）在某些国家（北美地区），私人可以拥有矿产资源所有权，他们经常采用租赁等形式所有这些方式中，又以产品分成合同（PSA）和近来采用的风险服务合同最为普遍2.海外项目合同类型一、项目动态经济评估概念3.项目经济评估的方法经济评估的主要方法有:现金流折现法（DiscountCashFlow,DCF）、可比公司分析法（Comps）、先例交易分析法、融资收购分析（LeveragedBuyoutAnalysis,LBO）等目前在价值评估中,以项目现金流折现法（DiscountCashFlow,DCF）最为普遍,公司在项目评估时一般采用DCF方法DCF是对企业未来的现金流量及其风险进行预期，然后选择合理的贴现率，将未来的现金流量折合成现值。（使用此法的关键（1）预期企业未来存续期各年度的现金流量；（2）找到一个合理的公允的折现率。折现率的大小取决于取得的未来现金流量的风险，风险越大，要求的折现率就越高；反之亦反之）一、项目动态经济评估概念1.考虑项目合同和财税体系前提下，计算未来各期现金的流入（Cashin，CI）与流出（CashOut，CO）2.确定折现率（DiscountRate）3.根据折现率计算净现值（NetPresentValue,NPV）4.油气项目的权益价值=NPV+现金和现金等价物-净负债5.计算项目总的投入产出还需在权益价值基础上加上各年的分红在计算时,运用资本资产定价模型（CapitalAssetPricingModel，CAPM），资本结构理论（MM理论）等现代财务理论进行油气项目的评价二、项目动态经济评估步骤确定油气勘探、开发（E&P）的步骤根据此步骤按照合同的框架和财税体系分别计算出各期的产量、收入，再对比成本以及勘探、开发、建设分期投入计算各期的现金流（废弃处理成本要根据合同中的要求计算出来，同折余价值一道计入现金流中去）1.各期现金流的计算方法二、项目动态经济评估步骤推迟钻井物探钻井与物探开发钻井物探钻井与物探开发推迟钻井物探钻井与物探开发推迟开始开发放弃勘探开发（E&P）步骤图二、项目经济评估步骤通过油藏工程师、采油工程师、地质专家共同研究，预测地质储量、剩余可采储量；结合地质特点、生产工艺特点确定生产周期，预测出生产周期内的生产量（1）油气产量的计算二、项目经济评估步骤油田勘探开发生命周期图二、项目经济评估步骤油田采油生产率预测图不确定性分析图有了各期生产量的计算，收入的预测，还需要预测油气价格预测未来油气价格有几种方法:现货价推演法；期货价格加长期价格预测；供货合同等一般地运用：期货价格加长期价格预测；对天然气而言,用供货合同价格需要注意的是，当我们确定价格时必须用预测的单位油气价格减去生产地与交割地之间的运输成本二、项目经济评估步骤（3）油价的预测对不同项目,不同地区，项目不同时期,其各期投入情况是不同的；预测未来油气投入的方法又不一样：一般采用采用类比法加通货膨胀系数在油气勘探开发过程中投入分为：勘探、开发、建设投资；操作成本；运输成本、管理费、销售费等其他成本二、项目经济评估步骤（4）投入的预测一桶原油$20合同者分成部分政府分成部分政府拥有10%所有权折合20×10%=2$剩余20-2=18$合同者成本回收每期上限40%折合20×40%=8$剩余20-2-8=10$利润油分成合同者40%，政府60%折合10×40%=4$折合10×60%=6$合同者利润油征税40%税收4×40%=1.6$缴税4×40%=1.6$政府最终所得：2+6+1.6=9.6$合同者最终所得：8+4-1.6=10.4$合同者所得所占比例：10.4/20=52%政府所得所占比例：9.6/20=48%（5）计算政府与合同者分配比例PSA合同分成计算图现金流的计算必须在合同框架下进行，这与国内勘探开发项目评估有着很大的区别；产量、油气价格和投入的预测具有相当难度，而其结果对于评估的效果又相当重要每一期的分成收入即现金流入；每一期的勘探投资，生产成本都是每一期现金流出；根据现金流入、流出计算每一期现金净流量。根据概率确定每一期的预测净现金流需要特别注意：计算净现金流时，要假设我们投资全部为股权融资（无财务杠杆现金流），不计算负债的利息，这和资本结构（负债比率）不矛盾（6）利用合同计算现金流二、项目经济评估步骤计算油气资产价值时，折现率（DISCOUNTRATE）包含着无风险利率即货币的时间价值和各种风险溢价。不同项目、不同企业、不同的行业、不同的资本架构，折现率应该是不同的风险是实际的收入与期望收益之间的差距2.折现率的计算二、项目经济评估步骤β代表某个资产与总体组和资产的相关度（在证券市场中，每个公司都有响应的β值）fr代表无风险利率；)(mrE代表市场的期望收益率r代表公司的风险与市场整体风险的关系，r可以更好地描述在油气资产投资的项目价值需要指出的是：我们计算的r值是公司的r值，他代表公司在有负债时的收益率，所以我们在换算时首先要将r转为全部是权益融资时的收益率（1）资本资产定价模型(CAPM)二、项目经济评估步骤])([fmfrrErrVErVDTrrEcDA)1('r（2）计算项目的值根据资本资产加权平均成本公式（WACC）和MM财务理论cTErD：负债价值；E：股权价值；V：企业价值)1(0VDTrrcA0r由简化公式计算Dr负债融资利率；所得税率；股权融资利率；，0r无负债杠杆融资的收益率二、项目经济评估步骤)1(''0'VDTrrcA在计算项目融资结构时，必须要充分考虑到项目融资的负债比率，根据这一比率可以推算出项目融资的折现率'Ar项目折现率（WACC）；cT'D税率，负债融资价值，'V总的价值'r二、项目经济评估步骤（2）计算项目的值运用CAPM和MM理论，可以找出不含货币时间价值的风险溢价。风险溢价是一个重要的理念，即风险越大，人们所要求的折现率越大通过理论我们找到了一个计算折现率的方法，这也是国外油气公司普遍采用的计算方法二、项目经济评估步骤将数据汇集到计算模型中，计算各期的现金流入和流出值(模型中包含了勘探、开发和排产方案、油价预测、投入估算、合同条款、财税体系以及由此而来的逻辑计算过程）二、项目经济评估步骤序号项目单位19961997……2007200820092010……2027总收入万美元00……61744465176501664498920……188591万美元00……56187423311456514454017……92731.1万美元00……33959255847275915274406……2882回收上限比例万美元55%55%……55%55%55%55%……55%回收上限万美元00……33959255847275915274406……10372１.１.1生产成本回收万美元…………生产成本当年实际支出00……24725433274954550912……2793生产