基于货币传导机制的数量型工具与价格型工具比较

龙源期刊网基于货币传导机制的数量型工具与价格型工具比较作者：白玉静程蕾李华来源：《商业时代》2013年第24期内容摘要：我国货币政策工具主要有数量型工具和价格型工具，两者在中介目标、调整对象和作用目标主体方面各不相同，本文基于传导机制对两种货币政策工具进行对比分析，以期更好地理解不同货币政策工具对我国经济的调控影响。关键词：数量型工具价格型工具货币传导机制数量型货币工具和价格型货币工具的传导机制分析影响货币政策工具选择的因素有很多，但是传导机制的通畅和完善程度是影响货币政策工具选择的最重要因素。传导机制是指央行通过货币政策工具首先影响中介目标，并最终实现货币政策最终目标的传导路径和作用机理，指的是从央行使用货币工具到实现政策最终目标的整个过程。传导机制是否通畅、完善直接影响着货币政策最终目标的实现。因此衡量货币政策工具的有效性不能脱离传导机制。（一）数量型工具的传导机制图1是一个简单的数量型工具的传导机制图，央行通过调整存款准备金率和公开市场操作，影响商业银行的可贷资金总量，商业银行将资金贷给不同的企业和政府，从而进一步影响产出、通胀和就业。商业银行在传导过程中起着很重要的作用。（二）价格型工具的传导机制图2是价格型工具的传导机制图，央行通过对汇率和利率的调整，影响资本的价格，资本价格的变化将直接影响到微观主体的成本，各微观主体通过成本收益比较，对投资、消费进行决策，从而影响投资、消费的规模，最终影响产出、通胀和就业等宏观经济运行。（三）数量型工具和价格型工具的传导机制的不同数量型工具和价格型工具具有不同的传导机制过程。表1简单对比了数量型工具和价格型工具传导机制的不同点。1.调控中介目标不同。无论是数量型工具还是价格型工具，最终目的都是影响宏观经济运行。在我国，最终目标就是“保持货币币值的稳定，并以此促进经济的增长”。但是货币政策很难直接盯住最终目标，这时央行需要盯住中介目标，中介目标主要包括货币供应量和资产价龙源期刊网格，数量型工具顾名思义，目的就是调节货币的数量，通过调整市场中可贷货币量来影响经济进一步的运行。价格型工具顾名思义就是盯住价格，这里指资金的价格，使用资金的价格就是利率。价格型工具通过对资金价格的影响使得微观主体考虑到资金成本之后，改变原有的消费、投资决策，从而进一步影响宏观经济。2.调整对象不同。数量型工具直接调整货币的供应量，通过对存款准备金率和公开市场操作等方式直接向市场投放或收缩货币量。价格型工具通过利率或汇率的调整，先影响资金的价格，微观主体根据资金成本，重新核算对货币的需求，成本上升，投资消费下降，导致货币需求量下降。因此，数量型工具是直接调控货币的供应量，价格型工具是间接地影响货币的需求量，从这个角度来讲，价格型工具的不确定性更多一些，数量型工具对货币数量的影响更确定。3.作用目标主体不同。数量型工具要发挥作用，要依靠商业银行，商业银行在央行采用数量型工具时起着极其重要的作用，甚至影响到调控的效果。数量型工具比如说存款准备金率，央行调高或调低存款准备金率，商业银行的可贷资金就相应地减少或增加，商业银行再结合对经济的预期和对申请贷款者实力的考察，进行资金的借贷，从而进一步影响宏观经济。由此可以看出，商业银行的作用是很大的，尤其是商业银行进行贷款业务时，有可能和央行的调控目标不一致，会对央行最终的调控目标产生影响。价格型工具要想发挥作用，微观主体起着非常重要的作用。企业、居民甚至政府都会影响价格型工具的最终效果。价格型工具首先影响的是资金的价格，但关键环节是微观主体要根据资金成本的变化对成本收益进行再判断，从而做出对投资、消费新的决策。基于传导机制分析两种货币政策工具的影响效果（一）数量型工具传导机制及我国数量型工具有效性分析如图1所示，数量型工具首先影响货币供应量，使得银行的可贷资本发生变化，银行再将这些资本贷出，从而影响整个经济。数量型工具传导机制是影响我国数量型工具的使用效果的关键因素。通过分析数量型工具传导机制，数量型工具具有以下影响：1.数量型工具有助于减缓通胀。数量型工具的特点是直接控制货币的供应量，可以有效地减少货币的数量，从而影响宏观经济。尤其是在流动性过剩的情况下，采用数量型工具进行收缩，可以有效地吸收多余的资金，以稳定市场，减少通胀压力。2.数量型工具对产出影响较温和，但存在公平问题。一般而言，数量型工具的刺激较为温和。在利率不变的情况下，微观主体的资金成本不变，数量型工具直接调节的是商业银行的可贷资本，直接影响市场中的货币数量。因此在成本收益不变的情况下，贷款者竞争的是拿到货币量的可能性和数量。一般而言，降低存款准备金率，可贷资金增加，投资、消费需求增加，产出就增加。存款准备金率提高，可贷资金下降，需求也相应地下降，产出减少。但现实中数量型工具似乎对产出的作用并不明显，这可能与央行和商业银行的目标不一致有关。龙源期刊网数量型工具使用过程中，商业银行起着非常重要的作用。央行对货币量的控制是通过商业银行发生作用，最终的效果也有赖于商业银行的操作。但央行与商业银行的目标并不一致，央行目标是调控经济，商业银行的目标是利润最大化，还要兼顾资产的安全。当经济过度繁荣时，央行提高存款准备金率，商业银行的可贷资金减少，但商业银行的贷款冲动还是很大的，商业银行一般还有一定比例的超额准备金，商业银行依然积极地往外贷款，贷款数目减少的情况下，银行优先将资金贷给国企，政府由于和银行的关系密切，也比较容易获得贷款，反倒是中小企业由于规模小，贷款难度急剧提高。当经济衰退的时候，央行降低存款准备金率，银行可贷资金增加，但由于经济情势不被看好，即使商业银行有较多的资金可贷，也会更关注资金的安全状况，仍然偏好将资金贷给国有大型企业。但经济衰退时，资金链最紧张的就是私营企业、中小企业，由于商业银行的歧视，他们很难从商业银行得到足够的贷款。因此由于央行与商业银行的行为不一致，导致数量型工具调控经济时效果下降。3.对冲外汇缺口作用明显。我国资本市场没有完全开放，汇率没有实行自由浮动，由于外汇储备的持续增加导致基础货币被动投放。资金的被动增加对我国通胀带来很大压力，这部分资金需要及时对冲。数量型工具尤其是存款准备金率在对冲外汇储备上起着重要作用。由于公开市场操作的资金量比较小，而利率调控货币量具有极大的不确定性，因此公开市场操作和利率都不能很好地承担对冲外汇占款的责任，因此对冲外汇占款的压力就落在存款准备金率上。由于外汇制度的改革不可能一蹴而就，未来很长时间还需要动用数量型工具，这也部分解释了我国经常调整存款准备金率的原因。4.数量型工具对市场化要求低。由于金融市场不完善，利率的方法对经济的刺激比较不确定，且利率的方法对各个行业冲击不一样，相对而言，数量型的工具比较好控制，预期也比较准确，对市场化的要求比价格型工具要低，因此比较适合我国。（二）价格型工具传导机制及我国价格型工具有效性分析如图2所示，与数量型工具相比，价格型工具并没有影响商业银行的贷款数量，价格型工具影响的是贷款的成本，利率上升时，微观主体面临的贷款成本上升，需要重新进行成本收益核算，这将导致投资、消费的下降，进而影响宏观经济变化。因此价格型货币工具先是影响投资者和消费者的投资、消费决策，然后才进一步影响货币需求，因此价格型工具具有间接性的特点。1.可能加剧通胀，不确定性较大。价格型工具能否抑制通胀存在很大争议，价格型工具对通胀的控制具有间接性特点，价格型工具只能通过影响企业和居民的资金成本来影响他们的投资、消费决策，从而影响对货币的需求。因此，价格型工具不能直接控制货币的需求量，只能通过间接诱导微观主体减少对货币的需求。这种间接的诱导导致利率调控存在很大的不确定性，甚至还会加剧通货膨胀。当微观主体能够承受利率上涨带来的成本压力时，他们就不会减少投资、消费，货币需求就不会下降；反之，当微观主体没有办法承受成本带来的压力时，微观主体才会考虑减少投资和消费，减少对货币的需求。如果利率政策使用不当的话，利率上升甚至导致成本推动型通货膨胀。如果企业有能力将成本的上涨全部转嫁给消费者，也就是成本龙源期刊网上涨全部转化为商品价格的上涨，价格调控只会带来通货膨胀，这对于很多垄断企业是很容易做到的。随着垄断程度的上升，企业转嫁成本的能力就越强。因此，利率要想发挥作用，对市场化的要求更高一些。2.调节产出的作用不显著。价格型工具调节产出不确定也很大。价格型工具是通过影响微观主体的收益成本的比较，进而影响他们对投资和消费的决策，进而对投资和消费的规模发生影响，从而最终影响产出的变化。央行的目标是在稳定通胀的基础上促进经济发展。但在实际经济中，我国长期把经济发展放在首位，由于担心利率过快上涨会伤害实体经济，央行提升利率的频率不多，幅度也不大。我国各行业的利润率普遍比较高，投资的收益率远远大于资金的成本，因此利率的微调不会影响投资的规模，也不会导致产出的大幅变化。3.微观主体受影响范围广泛，但公平性增强。从价格型工具的传导机制来看，价格型工具影响到的主体更广泛。利率的变动对企业、政府、商业银行和消费者均产生明显的影响。因此利率的变动会受到来自各方的压力，央行不得不权衡利弊、谨慎行事。如果利率大幅上调，地方政府债务负担加重，企业经营成本增加，居民还贷压力加大。因此，利率的上涨对很多微观主体都产生影响，央行在考虑使用价格型工具时都比较慎重。但价格型工具也有自身的好处，相对于数量型工具，国企和私企在争抢贷款数量方面处于劣势，但提高利率的方法使得国企和私企同时面临成本上涨的问题，相对而言，要更公平一些。总之，两种货币政策工具传导机制各有自身的特点，导致两种货币工具调控的效果也不尽相同。这也为央行进行货币政策工具选择提供了机会和依据。由于金融发展情况、经济发展目标、客观经济状况、央行决策习惯等各种因素的影响，每个国家货币政策工具选择不完全相同。而且一个国家不同时期货币工具选择也不相同，因此货币政策工具的选择和使用不是一成不变的，而是一个动态的过程。我国应当根据客观情况的变化对货币工具进行选择和组合，以期更好地调控经济发展。参考文献：1.赵伟，朱永行，王宇雯.中国货币政策工具选择研究[J].国际金融研究，2011（8）2.郑湘明.控制我国通胀：数量型工具与价格型工具的比较分析[J].经济学动态，2011（4）3.周浩.通货膨胀预期管理的有效性—价格型货币政策工具与数量型货币政策工具比较[J].财经科学，2012（7）