第十二章 企业发展能力分析

企业发展能力分析•资产负债表与发展能力分析•利润表与发展能力分析•现金流量表与发展能力分析•可持续发展能力分析一、资产负债表与发展能力•固定资产成新率•净资产增长率•总资产增长率•资本积累率•三年资本平均增长率•技术投入比率（一）固定资产成新率•固定资产成新率=平均固定资产净值/平均固定资产原值*100%•反映企业所拥有固定资产的新旧程度•注意：是否有不需用新固定资产是否有超龄服务的固定资产是否有市价严重下跌的固定资产(二)净资产增长率★•净资产增长率=（分析期净资产额-基期净资产额）/基期净资产额×100%•分析要点：①资产-负债=净资产=股东权益，净资产是抵御债务风险的一道重要屏障。②净资产增长率较高，可能是股东注入了较多的资金。③少数股东权益的增加数不包括在内。④与总资产增长率比，银行更应重视此指标。（三）总资产增长率★•总资产增长率=（分析期总资产-基期总资产）/基期总资产×100%•分析要点：①增长率高，说明企业扩张的速度快。②总资产增长率高是好是坏应结合其他指标进行评价，是大量举债、股东注入了新的资金，还是资产重组。部分公司2001年发展能力指标发展能力青岛海尔深康佳东风汽车宝钢股份春兰股份综艺股份净资产增长率（%）-19.949.763.9968.474.16总资产增长率（%）2.08.78.98.60.53.30部分公司2001年发展能力指标发展能力思达高科莲花味精安彩高科许继电器双汇发展新乡化纤净资产增长率（%）42.69.973.0218.084.42总资产增长率（%）.30.37.45.522.13.59部分公司2001年发展能力指标发展能力厦新电子济南轻骑冰熊股份万家乐新大洲科龙电器净资产增长率（%）-34.079.06-81.86-15.45-41.89总资产增长率（%）.69.17.24.35.07.70部分公司2001年发展能力指标发展能力深发展浦发银行民生银行招商银行净资产增长率（%）-5.08-9.5238.83总资产增长率（%）.05.05.05.04案例：郑百文高速增长•“郑百文”，其前身是一个国有百货文化用品批发站，1996年4月18口在上海证券交易所挂牌上市交易，是郑州市第一家上市公司和河南省首家商业股票上市公司。该公司在1998年以前一直保持优良的业绩，可谓是典型的“绩优公司”。1995年至1997年，公司资产过度增长。在1996年该公司的商品销售额仅次于上海一百集团，并在当年及1997年连续两年在中国股市中获得了高成长股美称。1997年是“郑百文”最辉煌的时期，其主营业务收入达到70亿元之巨，被誉为全国商业批发行业的龙头老大。但是，公司从1998年开始连续出现巨额亏损。到1999年底，公司总资产12.8亿元，总负债25.77亿元，严重资不抵债。1999年4月27日沦落为“ＳＴ”，成为当时退市的热门之一。这样一个曾经被光环笼罩着的先进典型，在短短的三年里，不但将其自有资产以及上市融入的资金都消耗殆尽，而且面临破产，令人深思•一个企业要保持持续增长的趋势，就必须有大量资金投入的支持。问题在于，郑百文保持高速增长所需的资金从哪里来？公司最方便的筹资途径是负债，但该公司到后期再也不能像前期那样轻而易举地获得贷款了。因为公司前期负债经营所导致的高负债水平使得继续获得贷款的可能性不大。1997年公司的资产负债率已经高达90%，明显超出同行业的平均水平。1998年其主要供应商——四川长虹考虑到仅仅依赖郑百文独家销售的巨大市场风险，取消了与该公司的经销合作关系。与此同时,中国建设银行郑州分行发现开具给该公司的承兑汇票形成的巨额债权有一定的回收难度，开始停止签发新的承兑汇票。该公司遭到经营和财务两方面的夹击，1998年发生超过5亿元的巨额亏损，这之后公司便步入恶性循环，沦落到破产的境地。案例：郑百文高速增长（四）资本积累率•资本积累率=期未所有者权益/期初所有者权益*100%•是正指标•关注点：是否有大量投入资本是否有“重组”股东权益增长率分析%100股东权益期初余额本期股东权益增加额股东权益增长率%100股东权益期初余额支付股东股利股东新增投资净利润股东净投资率净资产收益率股东权益期初余额对股东的净支付净利润%100•从公式中可以看出股东权益增长率是受净资产收益率、股东净投资率、净损益占股东权益比率这三个因素驱动的。•其中净资产收益率反映了企业运用股东投入资本创造收益的能力。•股东净投资率反映了企业利用股东新投资的程度。•而净损益占股东权益比率则反映了直接计入股东权益的利得和损失在股东权益中所占的份额。•这三个比率的高低都反映了对股东权益增长的影响程度。•从公式中可以看出股东权益增长率是受净资产收益率和股东净投资率这两个因素驱动的。•为正确判断和预测企业股东权益规模的发展趋势和发展水平，应将企业不同时期的股东权益增长率加以比较。（五）三年资本平均增长率•三年资本平均增长率=3年未所有者权益总额-1*100%3年前年未所有者权益总额（六）技术投入比率•技术投入比率=当年技术转让费支出与研发投入/当年主营业务收入净额*100%•从企业技术创新方面反映了企业的发展潜力和可持续发展能力。二、利润表与发展能力分析•主营业务收入增长率•三年销售（营业）收入平均增长率•营业利润增长率•税后利润增长率（一）主营业务收入增长率★•主营业务收入增长率=（分析期主营业务收入-基期主营业务收入）/基期主营业务收入×100%•分析要点：①增长率越高，说明主营业务发展越快。②附营业务里也可能孕育着无限的商机，附营业务也可转换为主营业务。故有片面性。③没有考虑利润情况，是否花钱赚吆喝，从该指标看不出来。（二）三年销售收入平均增长率•三年销售收入平均增长率3本年销售收入总额=-1*100%三年前的销售收入总额避免因少数年份业务波动而对企业发展潜力的错误判断。（三）营业利润增长率★•营业利润增长率=（分析期营业利润-基期营业利润）/基期营业利润×100%•分析要点：①营业利润是企业净利润的主要来源。②反映企业经营活动盈利水平的增长速度。③和上指标比，既考虑了收入，又考虑了成本和期间费用及利润等因素，更全面。④没考虑对外投资、营业外收支和所得税的情况。（四）税后利润增长率★•税后利润增长率=（分析期净利润-基期净利润）/基期净利润×100%•分析要点：①税后利润是综合性指标，反映企业对投资者的回报。②应结合企业所处的生产阶段（开发、成长、成熟、衰退）来进行分析。③滞后于总资产的增长。④增长率的高低是多因素作用的结果。发展能力青岛海尔深康佳东风汽车宝钢股份春兰股份综艺股份主营业务收入增长率（%）89.33-25.1628.57-5.7217.31-3.44营业利润增长率（%）66.66-386.844.04-15.6217.29-5.22税后利润增长率（%）50.61-411.243.74-14.403.34-13.34发展能力厦新电子济南轻骑冰熊股份万家乐新大洲科龙电器主营业务收入增长率（%）-.5320.46-3.13-3.79-92.037.02营业利润增长率（%）-56.5583.84-100.7398.3-16.7942.14税后利润增长率（%）-55.15156.9-112.3-4321.7.63129.3发展能力深发展浦发银行民生银行招商银行主营业务收入增长率（%）55.2125.8389.3320.08营业利润增长率（%）1.4766.6674.30税后利润增长率（%）-20.5710.8550.1678.04三、现金流量表与发展能力分析•现金流量资本支出比率•现金流量适当比率•现金流量表现看企业生命阶段(已讲)现金流量资本支出比率•涵义：指企业来自于经营活动的现金净流量与当期资本支出总额的比率•计算：现金流量资本支出比率＝经营活动产生的现金净流量÷资本支出总额•分析：“资本支出总额”是指企业为维持或扩大生产能力而购置固定资产或无形资产而发生的支出。该指标主要反映企业用经营活动产生的现金净流量维持或扩大生产经营规模的能力，其值越大，说明企业发展能力越强，反之，则越弱。另外，该指标也可用于评价企业的偿债能力，因为当经营活动产生的现金净流量大于维持或扩大生产规模所需的资本支出时，其余部分可用于偿还债务。现金流量适当比率•涵义：指经营活动所产生的现金净流量与资本支出、存货增加额和现金股利三项之和的比率•计算：现金流量适当比率＝经营活动产生的现金净流量÷（资本支出+存货增加额+现金股利）•分析：该指标说明企业用经营活动所得现金维持或扩大生产经营规模的能力。当其值大于或等于1时，表明企业从经营活动中得到的现金足以应付各项资本性支出、存货增加和现金股利的需要，不用再对外融资；当其值小于1时，表明企业来自经营活动的现金不足以满足目前的营业水准和支付股利的需要。现金流量表看企业生命阶段企业在不同的生命阶段，其投资、经营、筹资活动在现金流量上表现为不同的特征，因而可以分析现金流量的不同特征来分析企业所处的生命阶段，从而分析其发展潜力。现金流量表现与企业发展阶段阶段初创与成长成熟衰退经营净流量﹤0﹥0﹤0投资净流量﹤0﹤0或﹥0﹥0筹资净流量﹥0﹤0或﹥0﹤0净流量合计﹥0﹥0﹤0净利润﹤0﹤0或﹥0﹤0四、可持续发展能力分析•可持续增长比率阅读《苏东蔚吴仰儒，2004，我国上市公司可持续发展的计量模型与实证分析，会计研究，2：106-116》可持续增长率净资产收益率1-股利支付率销售净利率总资产周转率财务杠杆作用销售收入成本率销售毛利率销售收入期间费用率销售收入研发费用率销售净利润率销售收入非营业损失率销售息税前利润率销售税费率流动资产周转率营运资金周转率固定资产周转率应收账款周转率应付账款周转率存货周转率流动比率/速动比率现金比率负债对权益比率负债对资本比率负债对资产比率以收入（现金流量）为基础的利息保障倍数