chapter02汇率与汇率制度

1第2章外汇汇率与汇率制度2第二章外汇汇率与汇率制度汇率及其标价方法汇率决定的基础和影响汇率变化的因素汇率制度汇率政策3第一节汇率及其标价方法一、汇率及其标价方法（一）汇率汇率是指用一个国家的货币折算成另一个国家的货币的比率、比价或价格。所以：又称外汇汇价、外汇牌价、外汇行市。如：“1美元折合7.23元人民币”就是美元与人民币的汇率，即美元的人民币价格。4（二）汇率的标价方法1、直接标价法（DirectQuotation）US$100=RMB¥659.01￡100=RMB¥1066.152、间接标价法（IndirectQuotation）￡1＝US$1.5065￡1＝FF8.60693、美元标价法（USDollarQuotation）US$1=J¥95.285国际市场惯例在实际的外汇买卖中，对交易双方而言，交易所涉及的两种货币往往是外国货币而非本国货币。就很难再使用直接或间接标价法的概念对报价进行规范。为此，目前在国际金融市场逐渐形成了除欧元、英镑、澳元、新西兰元等几种货币外，其他货币都以美元为基准货币进行标价的惯例，通称美元标价法。6学习外汇行情表DOLLARSPOTFORWARDAGAINSTTHEDOLLARJan25,2009ClosingMid-PointBid/OfferSpreadOneMonthRateThreeMonthRateOneYearRateEuropeRussia(Rouble)Switzerland(SFr)UK(£)Euro(€)AmericaCanada（C$）USA（$）Pacific/MiddleEast/AfricaAustralia(A$)HongKong(HK$)Japan(¥)Singapore(S$)28.06371.19541.86461.29561.2394－1.30797.7994104.0751.6406597－677951－958644－649955－958392－397－075－082990－998060－090403－41028.07371.19351.8611.29611.2395－－7.7865103.8451.639528.12871.18971.8551.29741.2391－－7.7637103.3851.636728.61371.16861.83571.30761.2337－－7.6719100.831.61757二、汇率的种类1、从银行买卖外汇的角度划分：买入价；卖出价；中间价；现钞价2、从外汇管制的松紧程度划分官定汇率；市场汇率3、从外汇资金性质和用途划分：贸易汇率；金融汇率8二、汇率的种类4、从外汇收付的来源与用途划分：单一汇率；多种汇率（复汇率）5、从外汇交易工具和收付时间划分：电汇汇率；信汇汇率；票汇汇率；远期汇率6、从买卖对象划分：银行间汇率；商业汇率7、从汇率的计算方法划分：基础汇率；交叉汇率（套算汇率）9第二节汇率决定的基础和影响汇率变化的因素一、金本位制度下的汇率决定——铸币平价1英镑金币的含金量是1美元金币含金量的4.8665倍，所以铸币平价为4.8665。若只考虑货币价值而舍弃其他因素，则铸币平价就等于英镑与美元间的汇率。＝铸币平价美元含金量英镑含金量＝成色美元金币重量成色英镑金币重量1110黄金输入点$/£美国黄金输出点4.8965英国黄金输入点4.8665铸币平价t美国黄金输入点4.8365英国黄金输出点11二、纸币制度下汇率的决定基础1、被削弱的金本位制度下汇率的决定——黄金平价两国纸币所代表的含金量之比被称为黄金平价。如：每1英镑的含金量为3.58134克；每1美元的含金量为0.888671克，则英镑与美元的黄金平价为：3.58134÷0.888671=4.03美元122、布雷顿森林货币制度下汇率的决定——基金平价双挂钩原则：一是美元与黄金挂钩，1盎司黄金=35美元；二是其他国家货币与美元挂钩。133、纸币流通制度下汇率的决定——购买力平价（1）纸币与黄金逐渐脱钩后，通货膨胀使货币实际价值与其代表的名义价值相偏离（2）货币对外价值由其对内价值决定；货币对内价值用购买力来衡量，取决于流通中货币数量与货币需要量的比较结果（3）两国货币之间的汇率取决于各自在国内所代表的实际价值，货币购买力的对比成为纸币制度下汇率决定的基础14三、影响汇率变化的因素（一）物价水平和通货膨胀率（二）国际收支状况（三）国内外利率水平差异的影响（四）经济增长差异的影响（五）汇率政策的影响（六）外汇投机力量的影响（七）心理预期因素的影响（八）政治因素的影响15四、汇率变动对经济的影响一、汇率变动对一国国际收支的影响1、对贸易收支的影响2、对非贸易收支的影响3、对国际资本流动的影响4、对外汇储备和外债的影响二、汇率变动对一国国内经济的影响1、对国内物价水平的影响2、对国民收入和就业的影响三、汇率变动对国际经济关系的影响16第三节西方汇率理论评价（略）17第四节汇率制度一、固定汇率制度就是两国货币比价基本固定，并把两国货币比价的波动幅度控制在一定的范围之内。1、金本位制下的固定汇率制2、纸币流通下的固定汇率制18二、浮动汇率制度（一）概念：指政府对汇率不加以固定，也不规定上下波动界限，听任外汇市场根据外汇供求状况，自行决定本国货币对外国货币的汇率。19（二）浮动汇率的类型1、自由浮动；管理浮动2、单独浮动；联合浮动固定汇率制与浮动汇率制的比较20固定汇率制浮动汇率制优点1.消除汇率风险，有利于国际贸易和国际投资2.为汇率预测提供“名义锚”，外汇投机带有稳定性特征3.作为外部约束，可防止不当竞争对世界经济的危害4.有利于抑制国内通货膨胀，使货币政策摆脱政治压力1.汇率自发性地持续微调，反映国际交往真实情况2.外部均衡可自动实现，不引起国内经济波动3.阻止通货膨胀跨国传播，保持本国货币政策自主性4.自动调节短期资金移动，防范投机冲击缺点1.汇率变动更加难以预测2.货币政策丧失独立性，可能损害国家金融安全3.容易输入国外通货膨胀，出现内外均衡冲突1.增大不确定性和外汇风险危害2.外汇市场动荡，引致资金频繁移动和投机，造成汇率更大波动3.容易滥用汇率政策，引起宏观经济政策冲突21三、钉住汇率制度联系汇率制度是一种货币发行局制度。根据货币发行局制度的规定，货币基础的流量和存量都必须得到外汇储备的十足支持。联系汇率制度是香港金融管理局(金管局)首要货币政策目标，在联系汇率制度的架构内，通过稳健的外汇基金管理、货币操作及其他适当的措施，维持汇率稳定。联系汇率制度的重要支柱包括香港庞大的官方储备、稳健可靠的银行体系、审慎的理财哲学，以及灵活的经济结构。香港在1983年10月17日开始推行的一种货币发行局制度。这制度规定向发钞银行发行及赎回为银行纸币提供支持的负债证明书时，发钞银行必须按照7.80港元兑1美元的固定汇率以美元交易。22案例：中国香港的联系汇率与港元保卫战本案例介绍了1997年和1998年两次港元保卫战的全过程。通过这个案例，一方面可以窥视亚洲金融危机的一个侧面，另一方面可以透视出香港金融制度的严密性以及联系汇率在香港地区的优势。通过本案例中对联系汇率制度的利弊分析，还可以加深对货币局制度的理解。23案例：中国香港的联系汇率与港元保卫战（一）1997年10月的第一次大的战役（二）1998年8月的第二次大的战役（三）效果（四）二次港元保卫战的胜利的原因（五）单钉住美元的联系汇率制度在时间上亦暴露出一些不尽如人意的地方24（一）1997年10月的第一次大的战役1997年7月爆发——8月份香港卷入——10月21日和22日，香港股市大幅动荡香港金管局宣布政策，提高利率——银行同业市场利率上升——以香港汇丰银行为首的各主要银行都宣布提高银行基本利率——香港金管局动用政府储备——恒生指数上升，国际投机者损失严重。25（二）1998年8月的第二次大的战役投机者沽空股票和期指，散布利空消息——1998年8月13日，恒生指数下跌300点香港金融管理局调巨资加入战场——8月恒生股指期货合约的争夺战——8月底，投机者大败——9月港府继续推高股指期货价格，迫使投机者亏本离场——9月7日，港府金融部门颁布新规定同时，日元升值、东南亚金融市场稳定。26（三）效果第一、港元没降反升第二、香港恒生指数上升第三、金管局也在买卖港元过程中获利27（四）二次港元保卫战的胜利的原因（一）联系汇率制是取胜的一个因素1、联系汇率是与港币的发行机制高度一致的2、联系汇率真正成为香港地区金融管理制度的基础3、联系汇率比较适合香港地区经济的特点（二）香港地区银行体制健全，呆坏账比率低于1%，这与泰国等东南亚国家银行坏账严重的情况完全不同。（三）香港地区经济基本因素良好，在实行联系汇率的14年中，每年都有财政盈余，而东南亚其他国家大都有严重的财政赤字；此外，香港经济保持强劲稳定。28（五)单钉住美元的联系汇率制度在时间上亦暴露出一些不尽如人意的地方1、联系汇率制度也具有缺陷，不能充分反应香港经济的运行规律，而反映的是被盯住货币的国家的经济的运行规律，随被盯住货币的变动而变动，有时也会为经济的爆发埋下隐患。2、由于联系汇率制度是单一与美元挂钩，为稳定汇率就必须牺牲了利率的独立性。3、联系汇率没有反映出香港与中国内地经济的密切关系，是不完全的汇率制度，其稳定性有效性要大打折扣。29三、人民币汇率制度（一）计划经济时期的人民币汇率制度（二）经济转轨时期的人民币汇率制度（三）1994年以后的人民币汇率制度（四）现行的人民币汇率形成机制30人民币汇率制度1、采用直接标价法，一般以100单位外币为标准折算人民币2、以美元为关键货币3、政府授权国家外汇管理局进行汇率的制定、调整和管理4、我国现行汇率制度是以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制度311994年人民币汇率改革1、实现汇率并轨，市场供求成为汇率决定的主要依据2、实行银行结售汇制，逐步实现人民币经常项目可兑换和资本项目部分可兑换3、建立起全国统一的银行间外汇交易市场，改进汇率形成机制；为统一的货币市场奠定基础4、汇率调控手段由直接向间接转变32人民币汇率制度分析（1994－2005）1、两大特征–汇率基本固定–单一钉住美元2、利弊分析3、发展方向“完善汇率形成机制，保持人民币汇率在合理、均衡水平上的基本稳定”“加强本外币政策的协调，改进现行结售汇制度，放宽对企业和居民用汇限制，稳步推进人民币资本项目可兑换”人民币汇率制度2005年的人民币汇率制度改革（1）人民币不再钉住单一美元，而是参照“一篮子货币”，同时根据市场供求关系进行浮动（2）汇率将是浮动的，而且区间是合理的（3）作了一个初始的汇率调整人民币汇率制度改革前景34案例：人民币成为亚洲硬货币的有利条件和制约因素•本案例比较全面地阐述了人民币汇率的改革进程，对人民币发展前景进行了前瞻性的预测，认为人民币可望在不远的将来成为亚洲硬通货，同时也分析了人民币成为亚洲硬货币所面临的有利条件和制约因素35人民币成为亚洲硬货币的有利条件和制约因素所运用的理论基础知识：汇率与经济的关系。36案例：人民币成为亚洲硬货币的有利条件和制约因素•一、背景•二、人民币成为强币的有利条件•三、人民币成为亚洲硬货币的制约因素37一、背景•1、国内的改革发展进程（前讲、略）•2、国际化的进程•3、硬货币、国际货币、可自由兑换货币之间的关系•不可兑换货币经常项目下有限制的可兑换经常项目下的可兑换资本项目下的有限兑换资本项目下的可兑换完全可兑换货币国际货币38二、人民币成为强币的有利条件•（一）中国经济近年来良好的发展势头•1、中国GDP近十年来表现出了良好的增长势头•2、人民币币值近年来的稳中有升•3、人民币升值压力与日元走势的对比•4、稳中有升的人民币汇率政策的收益大于成本•（二）人民币近几年表现出来的区域化和国际化的特征39三、人民币成为亚洲硬货币的制约因素•1、人民币还没有实现完全的可自由