资本市场新发展与企业改制上市

资本市场新发展与企业改制上市目录一、大多数企业为什么一定要选择上市二、资本市场新制度与历史性的机遇三、中小企业板基本情况四、如何选择适合自己的市场五、国内发行审核主要关注点六、关于改制上市的几点意见中兴通讯与资本市场一起成长0501001502002503003502006E200520042003200220012000199919981997199619950.005.0010.0015.0020.00主营业务收入(万元)总市值(亿元)净利润(万元)利用资本市场：cisco业绩增长神话收购业内优秀的小企业，不断的收购整合；收入不断增长，利润稳步提升；股价迅猛上升，收购能力持续防大形成良性成长循环机制做大做强，资本市场必不可少现在一些全球顶尖的国际大公司，如美国的微软、英特尔等公司，无不是借助资本市场的力量，从名不见经传的中小企业发展而来的。美国微软公司在1986年上市时收入不足2亿美元，到了2004年已达到了368亿美元，上市十六年间收入增长了180多倍。中国的海尔、万科等公司，也是在发行上市后得到长足发展，成为国民经济行业的排头兵。海尔原是一个乡镇企业，1993年公开发行股票时主营业务收入仅为6亿多元，2004年时增长到了153亿元，十一年间增长了25倍，购并市场的不断发展，企业必须选择上市中国企业境外收购、外资中国收购、国内并购活动为三大主要国内并购项目来源2005年分别占总并购额的8%、45%、47%；2006年分别占总并购额的15%、39%、46%。打造百年老店，上市是必然选择管理学家统计，现代企业的生命周期一般是30年左右。华人在世界各地办的企业的生命周期平均是14-21年。典型的跨国公司的生命周期是40-50年。高寿命的企业如德国的西门子公司已存在了150年，美国的杜邦公司已有将近200年的历史规范的公司治理，缓解民营企业的弱点用人制度上“重内轻外”家族企业受传统的宗法制度影响，用人制度按亲疏远近区别对待，重亲轻远权不愿放权。传内不传外，职业经理人很难进入传承也有误区，子承父业，不管其子女能否胜任，也选择了子女承业。现代企业文化缺欠缺乏企业家精神的企业文化。企业成功某种程度上取决于：一种社会责任感，一种理性科学精神、一种道德观、一种人文精神、一种对职责的恪守和一种真正意义上的企业家精神。缺乏民主决策的企业文化，一人专裁决策，在企业成长的初期有一定的好处，企业在较大规模时，特别在现代信息时代，市场千变万化，家长或个人企业文化，已经不适应时代要求。家族企业资本约束大，风险较大产权结构和融资渠道单一。连带责任风险大。中小企业、家族企业大多是融资企业，一般都是承担无限责任。企业上市融资的总体战略考虑①改善现金流量的状况②降低资金的成本③持续高速发展的平台：新扩建、不断地并购④持续再融资的平台⑤提高行业竞争力⑥提升品牌和知名度⑦引入国际人才、技术、新产品等合作⑧规范公司治理，降低管理风险⑨引入国际战略或行业投资者⑩股权激励11股东股权变现——企业要不要上市融资？企业上市融资的决策考虑——企业能不能实现上市？敢不敢上市？财务会计纳税资金问题历史沿革法律法规企业战略规划企业管理其他方面结论：企业上市，长期发展的必然选择发行上市是所有有志做大做好的企业家的唯一可取选择任何公司组织都面临走上发行上市的公平机会和必然趋势不敢进入资本市场的公司不是健康发展的公司不规划发行上市的企业不是积极进取的企业不通过资本市场融资发展的企业家不是称职的企业家不图发行上市的董事高管不是合格的积极进取的董事高管目录一、大多数企业为什么一定要选择上市二、资本市场新制度与历史性的机遇三、中小企业板基本情况与优势四、如何选择适合自己的市场五、国内发行审核主要关注点六、关于改制上市的几点意见资料来源：中国证监会网站以股权分置为代表的制度性变革使中国资本市场转变到全流通时代，资本市场得到了前所未来的迅速发展。93.04及以前9495969798992001.032004.02前期审批制逐步完善的发行与定价机制中期审批制后期审批制核准制保荐制全流通额度管理指标管理通道制固定发行价格固定市盈率累积投标定价询价制度保荐制市场化发行制度的市场化趋势明显A股市值占GDP的不断增加，使中国成为全球重要的新兴资本市场，如何充分利用快速发展的资本市场是地方政府与企业都应关心的战略性问题全球不同发达程度国家的股票市值与GDP的比例020%60%100%140%197519801985199019952000高收入国家中等收入国家低收入国家数据来源：2002年华盛顿《外国直接投资国际研讨会》2007年10月全球主要证券市场市值比较（万亿美元）0.002.004.006.008.0010.0012.0014.0016.0018.00纽约东京纳斯达克伦敦泛欧中国多伦多香港法兰克福印度西班牙瑞士OMX意大利截止07年10月9日，深沪两地市值总和超过27万亿人民币，约3.6万亿美元，约占GDP的128％，资本市场成为中国现代经济生活的主流。经济高速增长：潜在上市资源丰富改革开放20多年来，我国年均GDP增长达9.4%。截至去年底，我国国有及规模以上（产品销售收入在500万元以上）工业企业达20多万户，其中五分之一为有限责任公司和股份有限公司国家科技部统计，截止到2006年底，全国民营科技企业数量达13万多家，其中，有接近一半的企业为有限责任公司和股份有限公司高新技术开发区企业达4万多家，营业收入超亿元的3000多家。资本市场提供了全新的企业与企业家的估值体系，并为整个社会资源的高效配置奠定了基础；改变传统的地区经济实力的评价体系与传统的招商引资观念；企业市值管理改变了传统的国有资产保值增值观念；全流通机制下的购并市场发育将充分改变传统的企业做大做强的路径以全流通机制为核心的资本市场新制度确定，应重新理解、认识和审视资本市场的功能、工具在社会经济生活中的应用、其核心是转变观念。区域经济的发展与竞争实力评价广东省：建设金融强省，用三到五年的时间把广东省建设成为全国资本市场最发达的地区之一；十一·五期间直接融资比重达到30%，经济证券化率达到70%;深圳市：年内推出30家企业在中小企业板上市；浙江:建设“证券强省”，全面提升经济证券化强度；浙江杨汛桥镇：面积不足38平方公里，人口不足3.2万，拥有8家上市公司：香港主板2家，香港创业板3家，内地A股3家；江苏江阴市：以全国万分之一的土地，千分之一的人口，创造出全国三百分之一的ＧＤＰ，全国百分之一的上市公司数（18家）。目录一、大多数企业为什么一定要选择上市二、资本市场新制度与历史性的机遇三、中小企业板基本情况四、如何选择适合自己的市场五、国内发行审核主要关注点六、关于改制上市的几点意见2004年5月17日，经国务院同意，中国证监会批准在深交所设立中小企业板；中小企业板，是在现行法律法规不变、发行上市标准不变的前提下，在深交所设立的一个运行独立、监察独立、代码独立、指数独立的板块；重点为主业突出、具有成长性和科技含量的中小企业提供直接融资平台，是解决中小企业发展瓶颈的重要探索。中小企业板的设立中小企业板市场概况（截止2007年9月26日）指标本年累计上市数（家）72174总市值（亿元）8,460.188,460.18总股本（亿元）300.95300.95日均换手率％4.984.78平均市盈率78.45-平均股价（元）28.11-首发总筹资额（亿元）274.88556.51平均筹资额（亿元）3.823.20首发平均市盈率27.9224.01最大发行股本（万股）45,00045,000最小发行股本（万股）1,2501,250筹资总额（亿元）300.69600.13行业分布：集中于制造业，涵盖高新技术及传统产业类别行业家数类别行业家数一般行业（38家）农林牧渔3制造业（136家）食品饮料5采掘业2纺织服装13水电煤气1木材家具1建筑业5造纸印刷6运输仓储2石化塑胶24信息技术13电子18批发零售2金属非金属20金融保险1机械设备30房地产业2医药生物10社会服务6其他制造业9传播文化1合计174综合类3较多企业在各自行业细分领域具有优势国内现代飞机机载设备维修龙头企业威达机械：世界主要的钻夹头生产基地之一，2003年市场份额40%；曲折缝机占国内市场份额62%，世界市场份额40%浔兴股份—国内拉链产品产销量第一青岛金王：国内工艺蜡烛及相关工艺制品销售额第一位涌现出一批业绩优良、高成长性的公司整体业绩水平较好2007年中期财务数据项目本期值同比％同比值营业收入（亿元）5.5214.320.69净利润（万元）3840.642.741149.9每股收益0.23-1.710净资产收益率(%)6.6-13.16-1地区分布：集中于东南沿海地区地区家数地区家数地区家数地区家数浙江40福建7贵州3新疆2江苏23广州7天津2内蒙古1深圳15上海6辽宁2吉林1山东12湖南5江西2广西1广东11河南4湖北2重庆1安徽8云南4四川2甘肃1北京7河北3陕西2中小企业板的发展与多层次资本市场建设“大力推动多层次资本市场建设，是当前我国资本市场的重要任务”－－－尚福林主席在第五届中小企业融资论坛上的讲话（2006年12月1日深圳）多层次资本市场的建设：积极培育蓝筹股市场大力发展中小企业板积极研究，适时推出创业板市场。整合代办股份转让系统，探索和完善统一监管下的股份转让制度多层次资本市场：企业“做强”的重要平台做强的中国企业才具有真正的世界级核心竞争力，因此做大做强的关键是“做强”。只求图大，“上千个小舢板，绑在一起，并不是真正的航空母舰”；做强企业的四要素：只有资本市场才能满足1、优秀的团队建设与引入职业经理人离不开股权激励2、构筑核心竞争力，立足于长远的研发投入离不开直接融资；3、“百年老店”的打造，离不开资本市场规范指引；4、行业的整合者，离不开资本市场的购并工具。做强、做大的案例：苏宁电器－上市带来长期资金的融资平台IPO募集：2004年7月7日发行2500万股，发行价16.33元，首发行市盈率11.26倍，融资额3.95亿元，上市首日收盘价32.7元。定向增发：再融资新规颁布后第一家定向增发，2006年6月20日，定向增发2500万股，发行价48元（相当于两年前的216元/股），发行市盈率（未摊薄）45.7倍，募集资金12亿元。融资额比较:与首发相比，再融资同样是2500万股，融资额为首发融资额的三倍，但仅占目前总股本的6.94％，而首发融资占发行后总股本的26.84%。融资效率比较:2006年5月24日，增发议案获股东大会通过，6月16日申请获得证监会核准，6月20日增发股份被7家基金管理公司以48元/股认购完毕,仅间隔15个工作日。2003年2006年增长倍数总资产7.5亿88.5亿增长10.8倍主营业务收入60亿250亿元增长3.2倍净利润0.98亿7.2亿增长7.5倍连锁门店数量43家351家增长7.2倍营业面积19.14万平方米142万平方米增长6.5倍上市仅三年就实现跨跃式发展，龙头地位确立（与顺电、永乐等连锁店差距明显拉大）案例：运用资本市场实现主业做强在资本市场上快速增长，市场品牌效应迅速放大1988年发行2800万Ａ股募集2800万元；1991年配股，募集1.27亿元；1993年发行4500万B股募集4.5亿港元；1997年配股募集3.8亿元；2000年配股募集6亿元；2002年发行可转债募集35亿元；2006年定向增发募集42亿元2007年定向增发募集超过100亿元。案例：万科在房地产业做强做大－资本市场给予充足的长期资金在资本市场上9次融资共获资金192亿元案例：万科在房地产业做强做大－用股权激励计划加强团队建设万科公布的股权激励计划当净利润增长达到15%及以上时，对净利润增长部分按净利润增长率计提激励基金，用于购买公司股票（当净利润增长率高于