国际金融交易实务第五章习题解答

第五章外汇远期、择期、套利交易习题1、即期汇率1USD=109.70JPY，计算美元对日元1个月和3个月的远期汇率，有关数据列于下表：（第3章例题）期限欧洲美元存贷利率日元存贷利率天数一个月1.02%~1.04%0.03%~0.04%31三个月1.07%~1.08%0.045%~0.05%91利用公式：P=Rt–R。=（Id－If）×t/360简化为：R。1+If×t/360Rt=R。＋R。×（Id－If）×t/3601+If×t/360（1）先计算1个月两种货币的远期汇率：美元兑日元的买价=109.70+{109.70×(0.03%-1.04%)×31／360}=109.60451+1.04%×31／360相当于贷款欧洲美元，换成日元，存在日本银行。美元兑日元的卖价=109.70+{109.70×(0.04%-1.02%)×3l／360}=109.60741+1.02%×31／360相当于贷款日元，换成美元，存在欧洲美元经营的银行。（2）再计算3个月这两种货币间的远期汇率：美元兑日元的买价=109.70+{109.70×(0.045%-1.08%)×31／360)}=109.60221+1.08%×31／360相当于贷款欧洲美元，换成日元，存在日本银行。美元兑日元的卖价=109.70+{109.70×(0.05%-1.07%)×3l／360}=109.60361+1.07%×31／360相当于贷款日元，换成美元，存在欧洲美元经营的银行。2、假设美国某银行的汇率如下：即期1GBP=1.7500～1.7550USD一月期1GBP=1.7600～I.7660USD二月期1GBP=1.7700～1.7770USD三月期lGBP=1.7800～1.7880USD如果择期从第一个月开始到2月底，对于向该行出售英镑的顾客来说适用的汇率是什么？如果择期在二月至三月之间，对于向该行出售美元的顾客来说适用的汇率是？答：如果择期从第一个月开始到2月底，则看汇率应从即期看到二月的汇率。对于向该行出售英镑的顾客来说，银行是买入英镑，选择即期的买入汇率，为1GBP=1.7500USD如果择期在二月至三月之间，则看汇率应从一月底看到三月的汇率。对于向该行出售美元的顾客来说，银行是卖出英镑买入美元，看英镑的卖出价。选择三月的卖出汇率，为1GBP=1.7880USD3、假定在欧洲货币市场上，美元三个月利率为3%，英镑三个月利率为5%，美元与英镑之间的即期汇率为：1.5370USD／GBP，则在下述各种情况下，套利条件是否具备，若具备，应如何套利?情况一：三个月英镑期汇汇率贴水76点情况二：三个月英镑期汇汇率贴水50点情况三：三个月英镑期汇汇率贴水350点首先，根据利率平价理论算出货币市场和资本市场处于均衡状况，即“利率平价”平衡时英镑三个月期远期汇率的贴水水平。由已讲过的远期英镑的升(贴)水表达式为：升水（贴水）点数=即期汇率X两地利率差X月数/121+If×月数/12用数字代入得：升(贴)水=1.5370×(3%-5%)×3/12=-0.00761+5%×3/12这说明：英镑三个月远期汇率贴水0.0076，即76点时，国际金融市场正处于“利率平价”均衡状态，如情况一，此时套利活动机会不存在，即英镑的高利率所带来的高利息收益正好被英镑的远期贴水所抵消，套利者不管如何操作都将无利可图。情况二：三个月英镑期汇贴水50点，此时发现国际金融市场处于“利率平价”的失衡状态，英镑期汇贴水幅度小于均衡时的76点，说明英镑的高利率并没有完全被英镑的远期贴水所抵消，因此可以在高利率国家套利。套利者可以买进英镑现汇，做英镑投资；同时再做一笔卖出远期英镑的外汇业务，这样，做英镑投资三个月可赚取2%的利差，卖出远期英镑，尽管英镑贴水有损失，但是还可获利。情况三：三个月期英镑期汇贴水350点，大于“利率平价”均衡时的贴水76点，说明英镑期汇的贴水幅度超过了抵消英镑高利率应贴水的幅度，套利条件满足。套利者可以在低利率国家套利。也即采用卖出即期英镑，现汇损失2%的利息收益，再买入远期英镑可得到350点的贴水收益，综合起来，套利者还可得到套利收益。4、已知即期汇率为1＄=1.3743加元，美元年利率为10％，加元年利率为8％，问3个月的美元远期升贴水为多少，实际远期汇率为多少？答：①3个月美元远期贴水：1.3743×（8%－10%)×3/12=0.0067加元1+10%×3/123个月美元远期汇率：1美元=1.3743－0.0067=1.3676加元②3个月的加元远期升贴水为多少，实际远期汇率为多少？即期1CAD=1/1.3743USD=0.7276USD；3个月加元远期升水：0.7276×（10%－8%)×3/12=0.0036加元1+8%×3/123个月的加元远期汇率为：1加元=0.7276USD+0.0036=0.7312美元5、下表列举的是银行报出的GDP/USD的即期和远期汇率银行A银行B银行C即期：1.6830/401.6831/391.6832/423个月升贴水39/3642/3839/36（1）若你3个月须向外商支付英镑，问你选那家银行买进英镑？为什么？（2）若你3个月须向外商支付美元，问你选那家银行买美元？为什么？答：（1）先算出三个月远期GDP/USD：ABC1.6791/1.68041.6789/1.68011.6793/1.6806银行卖英镑，看卖出价，其意为银行卖1英镑收客户的美元数，收的越少越好，所以选B银行的1.6801。（2）若我3个月后向外商支付美元，也即我卖出远期英镑买入美元，银行买入英镑，看英镑买入价，其意为银行买入1英镑支付给客户的美元数，越高越好，所以选择C银行。6、写出当一种外汇预计远期升水时，你如何做“买空”，“卖空”交易？（略）7、伦敦外汇市场英镑对美元的汇率为：即期汇率：1.5305/15答：英镑对美元的远期汇率：1个月远期差价：20/30左小右大，英镑远期升水，远期汇率：1.5325/1.53452个月远期差价：60/70左小右大，英镑远期升水，远期汇率：1.5365/1.53856个月远期差价:130/150左小右大，英镑远期升水，远期汇率：1.5415/1.54658、纽约外汇市场上美元对德国马克：即期汇率：1.8410/203个月期的远期差价：50/406个月期的远期差价:60/50求3个月期、6个月期美元的远期汇率?答：美元对德国马克的远期汇率：3个月远期差价：50/40左大右小，美元远期贴水，远期汇率：1.8360/1.83806个月远期差价:60/50左大右小，美元远期贴水，远期汇率：1.8350/1.83709、中国的一家外贸公司因从德国进口一批货物，三个月后需要支付120万欧元的货款。但公司目前只有美元。为了防止三个月后美元相对欧元贬值，公司决定购买三个月120万欧元。公司向一家美国银行询价，答复为：欧元兑美元的即期汇率1.2220/35三个月远期升贴水点数10/15那么，公司为购买120万远期欧元应准备多少美元呢？答：三个月远期欧元兑美元的汇率为：EUD/USD：1.2230/1.2250客户买入欧元，银行卖出欧元，用远期卖出价。客户需支付银行120万×1.2250=147万美元10、你在报纸上读到以下外汇信息：英镑/美元美元/加元美元/日元美元/瑞士法郎即期汇率1.7381.341122.31.503一个月远期1.7321.343122.01.499三个月远期1.7201.345121.51.493六个月远期1.7041.350120.61.4841）三个月远期与即期相比加拿大元对美元按百分比计算，升水或贴水是多少？（前-后）/后=（1.3410-1.3450）/1.3450×100%=-0.297%加元贴水0.297%。2）日元和加元之间一个月远期汇率为多少？一个月远期1美元=1.343加元，1美元=122.0日元，那么：1日元=1/122=0.0082美元，故：1日元=1/122×1.343=0.0110加元3）你在报纸上读到英镑相对美元比十年前升值了22%。那么十年前英镑的汇率（即期）是多少？设十年前英镑汇率为X，那么有：（后-前）/前=（1.7380-X）/X=22%故解得十年前英镑对美元汇率为：X=1.738/1.22=1.4246.也即1英镑=1.4246美元11、纽约货币市场年利率为8％，伦敦货币市场年利率为6％，伦敦市场即期汇率为：1GBP＝1.6025/35USD三个月升贴水为：0.0030/0.0050求：（1）3个月远期汇率，说明汇率变化情况（2）某个英国商人有10万英镑，他应投资在哪个市场有利？（3）为防止汇率波动的风险，他应如何做？答：（1）3个月远期汇率，左小右大，英镑远期升水，1GBP＝1.6025+0.0030---1.6035+0.0050USD=1.6055—1.6085USD（2）某个英国商人有10万英镑，他应投资在哪个市场有利？方法一：英镑贴水率=（后-前）/前=（1.6085-1.6025）/1.6025×100%=0.37%英镑贴水率=0.37%＜利差2%，所以可在高利率国家套利。方法二：英国商人在英国投资，一年后的本利和=10万×（1+6%）=10.6万英镑英国商人若将英镑兑换成美元，在美国投资，一年后本利和：10×1.6025（1+8%）=17.307万美元做抛补套利，卖出三个月的远期美元，换回英镑：17.307万/1.6085=10.7597万英镑，比在英国投资多赚1597英镑。显然在纽约投资有利。12、我公司出口冬猪肉，每箱RMB低价为14500元，现外商要求以英镑报价，即期付款。这时我外汇交易中心的即期汇率为1￡＝13.4986/13.5662元RMB，我方应报每箱多少英镑？为什么？若折算错误，将遭受每箱多少损失？解：英镑报价意味着我方会收到英镑货款，若英镑换成人民币=1.45万就可接受，我方卖英镑，银行买英镑，用买入价。设报X英镑，∵X×13.4986=1.45万，∴X=1.45万/13.4986=0.1074万英镑。若折算错误，就是用卖出价来计算，则X=1.45万/13.5662=0.10688万英镑，此时比用买入价计算的每箱少报5.2英镑。13、我公司出口一批机械设备，每台售价1000﹩，现国外进口商要求我方分别用马克和法郎报价，问：①若以即期汇率为报价依据，我方应报多少？②若发货后6个月外商付款，我方应报价多少？6个月远期升贴水即期外汇牌价：USD/DEM＝1.4534/6840/50USD/FFR＝4.6789/4.698060/50解：①若以即期汇率为报价依据，收到马克换成美元必须大于等于1000＄，用卖出价。设收到X马克，X/1.4568DEM=1000＄∴X=1000＄×1.4568DEM=1456.8DEM故报价1456.8马克同理报价1000＄×4.6980FFr=4698FFr，故报价4698法国法郎。②若发货后6个月外商付款，三个月远期汇率：1USD=1.4574～1.4618DEM1USD=4.6792～4.6930FFr我方应报价：X=1000＄×1.4618DEM=1461.8DEM故报价1461.8马克同理报价1000＄×4.6930FFr=4693FFr，故报价4693法国法郎。