(AHK)股票市场与股票投资 [只读]

1版权所有©理财教育网保留所有权利1股票市场与股票投资2版权所有©理财教育网保留所有权利2声明本讲义讲述内容为课程中相对的重点难点以及学员发问较多的问题，不涵盖所有考试范围。AFPTM资格认证考试范围应以当年《考试大纲》为准。3版权所有©理财教育网保留所有权利3股票市场与股票投资•股份公司与股票市场•股票定价模型•股票分析与选择4版权所有©理财教育网保留所有权利4股份公司的基本概念•股份公司的概念与特征•股份公司设立的程序•公司的解散和清算–公司解散分两种方式：自愿解散和强制解散。–解散后，公司的法人资格并没有马上消失，还需要经过清算程序，对公司的财产进行清理，并催收债权、偿还债务，把公司剩余财产分给股东。5版权所有©理财教育网保留所有权利5上市公司的收购与反收购•上市公司的收购–公司收购主要的两种方式：协议收购和要约收购。–我国《证券法》规定，投资者持有一个公司已发行股份的30%时，继续进行收购的，应当依法向该公司所有股东发出收购要约(TenderOffer)。•反收购与反收购措施–目标公司管理者在收购中所处的地位–反收购的最终目的–根据采取反收购措施的阶段不同：•事前预防措施：毒丸计划、降落伞计划等•事后抵御措施：白衣骑士、帕克曼式防御等6版权所有©理财教育网保留所有权利6所有权与经营权分离更高的薪金、更舒适的办公环境、更气派的商业应酬等股东权益最大化目标委托-代理问题：委托人和代理人之间的信息不对称委托人和代理人之间的责任不对称委托人和代理人之间的目标不一致公司的管理者，拥有经营权公司的所有者，拥有所有权代理人委托人经理等管理人员股东7版权所有©理财教育网保留所有权利7公司的治理结构•董事会的作用和构成–提名委员会、薪酬委员会、审计委员会•股东和经理人的关系•股东和债权人的关系•大股东和小股东•中国上市公司治理结构–中国证监会在《上市公司治理准则》中制定了有关境内上市公司治理结构的有关规定。8版权所有©理财教育网保留所有权利8股票与股票市场•股票的基本概念–股票是股份公司为筹集资金而发行给股东作为持股凭证并享有资产收益、参与重大决策和选择管理层等权利的凭证。•股票的主要作用–出资证明–股东身份证明–参与利润分配•股票的特征收益性、稳定性、风险性、流动性股票收益性、返还性、安全性、流动性债券9版权所有©理财教育网保留所有权利9普通股与优先股普通股股东有权参加股东大会，并就公司重大问题发表意见和投票表决普通股仅在债权人和优先股股东得到清偿后才有权分得公司剩余资产公司在支付债务利息和优先股股息后才能支付普通股股息股息和分红不在发行时约定普通股优先股具有公司剩余资产的分配优先权公司清算时的剩余资产分配优先股股东一般没有选举权和被选举权，对公司的重大经营决策一般也没有投票权股东权利先于普通股支付股息股利支付发行时约定固定的股息收益率股息约定优先股10版权所有©理财教育网保留所有权利10中国的股票分类•根据能否上市流通–流通股与非流通股•股权分置改革与限售流通股•根据持有人不同–国有股、法人股、公众股和外资股•根据上市地域不同–境内上市股票：A股、B股–境外上市股票：S股、N股、H股11版权所有©理财教育网保留所有权利11股票的份额变动•股票的增发与配股–股份公司在成立之后，向原股东配售股票称“配股”–向全体社会公众发售股票称“增发”•股票的拆股与并股•股票回购–股票回购后，直接注销或作为库藏股–股票回购分为公开市场回购和要约回购–股票回购的作用–我国有关股票回购的规定12版权所有©理财教育网保留所有权利12股票的股利支付传递公司继续发展、未来盈利和现金流增加的信号给予投资者实实在在的回报，增强投资者信心股权比例不变，但扩大了总股本，摊薄了每股收益减少公司股东权益无须分配现金，从而提高公司的变现能力，有利于长期发展需要充足的现金，因此会减少公司的流动资产，降低短期偿债能力不同点”都是公司向股东支付的股利”都使公司股票的价格下降”支付股利时，公司都规定宣布日、登记日和支付日相同点股票股利现金股利13版权所有©理财教育网保留所有权利13股票市场价格指数•市场指数的计算公式•指数的分类–价格加权指数–市值加权指数–等权重指数–价值线指数基点期初加权平均数期末加权平均数市场指数×=14版权所有©理财教育网保留所有权利14股票价格指数的计算•价格加权指数•市值加权指数•等权重指数（简单平均）•价值线指数（几何平均）1020股份：股110100XYZ6050ABC期末价格：元期初价格：元股票33.133,1000,12/)10050(2/)11060(=×++00.150,1000,1100105020110106020=××+××+×00.150,1000,12100/11050/60=×+91.148,1000,1100110506021=×⎟⎠⎞⎜⎝⎛×15版权所有©理财教育网保留所有权利15股票定价模型•现值模型（红利贴现模型）–股票价格等于未来所有现金流的现值之和–是一种绝对估价的方法•比率分析–在市场上寻找可比较的参考标准确定股票价格–是一种相对估价的方法L++++++=333222110)1()1(1rCFrCFrCFV16版权所有©理财教育网保留所有权利16零增长红利贴现模型•假设公司的股利预计未来每年均保持不变，即红利增长率为零：D1=D2=…=Dn=…•红利的现金流就是一个永续型年金，因此股票价值为：•投资者必要收益率的确定：使用CAPM模型k=RRf+πe+RP=Rf+β×[E(RM)-Rf]kDV10=17版权所有©理财教育网保留所有权利17固定增长红利贴现模型•假定公司的股息预计在很长的一段时间内以一个固定的比例（g）增长Dt=Dt-1×(1+g)=D1×(1+g)t-1•红利的现金流就是一个增长型永续年金，因此股票价值为：”红利：D1=D0×(1+g)=E1×(1-b)”红利增长率：g=ROE×b–其中ROE为股权收益率，b为净利润留成比例10DVkg=−(kg)18版权所有©理财教育网保留所有权利18习题某公司当前支付的红利为1元/股，第一年和第二年的盈利增长率和红利增长率均为20%，第三年盈利增长率和红利增长率下降到15%，从第四年开始，盈利增长率和红利增长率下降到6%，并一直维持这个水平。如果你的客户期望从该股票获得的必要回报率为10%，那么他愿意支付的最高价格约为（）。043211.21.221.22×1.151.22×1.15×1.06固定增长红利贴现模型1.12.11×21.12.12.11××31.115.12.12.11×××31.1/%6%1006.115.12.12.11−××××19版权所有©理财教育网保留所有权利19市盈率•市盈率是股票的当前市价（P）与公司每股收益（E）的比率•经济含义：按照公司当前的经营状况，投资者通过公司盈利要用多少年才能收回自己的投资。•根据每股收益（E）的计算不同–根据过去12个月的每股收益计算：当前市盈率–根据未来12个月的预期每股收益计算：预期市盈率•市盈率指标只能用来在行业内部进行比较EPEP=/20版权所有©理财教育网保留所有权利20合理市盈率•零增长条件下的合理市盈率–投资者要求的必要收益率k越高，内在市盈率越低•固定增长条件下的合理市盈率–投资者要求的必要收益率k越高，内在市盈率越低–股权收益率ROE越高，内在市盈率越高–净利润留成比例b对市盈率的影响不确定kEPEDkDV1101110=⇒==，bROEkbgkbEPbEDgkDV×−−=−−=⇒−×=−=11)1(101110，21版权所有©理财教育网保留所有权利21其它的分析指标•市净率–股票的当前市价与公司权益的每股账面价值的比率，使用的是资产负债表里的有关数据。–公司的市净率低于行业平均市净率时，则认为该公司的价值被低估了；相反，则认为该公司的价值被高估。•价格与销售收入比率–股票价格与每股销售收入的比率，使用的是损益表的有关数据。22版权所有©理财教育网保留所有权利22基本分析•宏观经济分析–经济周期：复苏、繁荣、衰退、萧条–主要经济指标：•国内生产总值、消费者信心指数、物价指数–政府政策：财政政策和货币政策•行业分析–不同行业对经济周期的敏感性是不同的–行业的生命周期指的是从行业的产生到消失所经历的全过程–行业竞争结构•公司分析23版权所有©理财教育网保留所有权利23公司的财务报表分析•短期偿债能力：流动比率、速动比率•长期偿债能力–还本能力：资产负债率、负债对所有者权益比率–付息能力：利息保障倍数•盈利能力–资产收益率、净资产收益率（杜邦分析法）、销售净利润率•经营效率–总资产周转率–流动资金利用：存货周转率、应收账款周转率、应付账款周转率–长期资产管理水平：固定资产周转率24版权所有©理财教育网保留所有权利24习题某上市公司的资产为1,000万元，其中债务资本为600万元，去年该公司的税后净收益为160万元，总资产周转率为1.6次/年，那么该公司的年销售净利率为（）。根据杜邦分析法：净资产收益率=销售净利率×资产周转率×财务杠杆40%=销售净利率×1.6×2.5•净资产收益率=税后净收益/净资产=160/(1,000-600)=40%•财务杠杆=1,000/(1,000-600)=2.5U得出：销售净利率=10.00%25版权所有©理财教育网保留所有权利25技术分析•技术分析三大假设–市场行为涵盖一切信息–股票价格沿趋势变动–历史会重演•技术分析的两大基本要素–交易价格和交易量–比较流行的技术分析理论•道氏理论•波浪理论