XXXX军工行业投资报告

2010航宇防务策略报告航宇防务国防军事新战略新机遇，资产证券化提升军工估值行业投资评级增持首席研究员：帅再先投资要点：电话：[phone]E-mail:[e-mail]报告日期：2009.12.9为实现“三步走”国防军队建设战略构想，我国提出“空天一体化、攻防兼备”空军建设新战略与“蓝水海军”海军建设新战略。空天一体化将航空、航天、信息3种力量一体化编成和一体化使用，强大空军成为其支柱力量，“蓝水海军”航母舰队不可或缺。我国国防军事建设新战略对航空、航天、兵器、船舶、电子信息生产巨大需求。远程战略投送能力需要大型运输机平台，远程打击能力需要新型四代战机。精确打击能力则需要精确制导炸弹。由地面雷达、预警机、天基预警构成的战略预警体系不可或缺。需要建设相当数量的航母、巡洋舰、驱逐舰、护卫舰、潜艇及舰载机等等。基础数据航宇防务指数4408.82总股本（亿股）250.06流通A股（亿股）158.16总市值（亿元）4948.82流通A股市值（亿元）308.22市盈率42.58PB4.68ROE6.95%“十五”期间以来，我国军品外贸，尤其是对发展中国家出口发展很快，我们看好军品出口前景。军民融合是我国建设创新型国防工业途径之一，民品发展空间巨大。60.90资产负债率我们看好航空、航天、兵器、电子信息中研制生产航空武器系统或者子系统公司与研制生产天基武器系统、卫星系统、防空反导武器系统、光电等中优势企业。我们看好西飞国际、洪都航空、航空动力、哈飞股份、中兵光电、中国卫星、航天电子等。行业指数走势资料来源：wind我国借力资本市场实现军工转型与做大作强军工。2009年各军工集团，尤其是中航工业旗下上市公司资产注入如火如荼。西飞国际重组标志着中航工业旗下子公司整体上市拉开序幕。中航工业旗下上市公司资产整合步入全面开花时期。中航科工将是中航工业整体上市的平台。中航工业旗下上市公司重组是确定且持续性事件，投资策略是选择股价低位买入。兵器工业集团提出未来5年主营业务收入突破3000亿元。以专业化重组、区域化重组为核心，未来3年旗下109家企业重组为30多个专业化子集团，10多个专业化子集团打造成为行业领先者。我们看好兵器集团弹箭、特种化工、光电三个业务板块。我们看好银河动力资产重组。江南金融研究所：联系人：邝野、毛艳琼航天科工实施“一二三四”总体发展思路，打造国际一流航天防务公司。按照“专业化整合、产业化发展、市场化运作”的工作思路，加大资产资本运作力度，促进资源向主业集中。以军民融合为发展战略之一，打造信息技术、装备制造两大主业。我们看好航天长峰、航天晨光等资产注入。联系电话：[phone]地址：深圳市深南中路68号航空大厦2902室（518031）1．《航空制造业借重组腾飞，舍我取谁》18/12/07我们看好资产注入军工上市公司，推荐西飞国际、洪都航空、航空动力、中航光电、ST宇航、贵航股份、中国卫星、航天电子。对于航天长锋等其他军工集团可能注入优质资产的上市公司，我们建议密切关注。2．《抓住产业转型升级中的机会》28/11/082010年航宇防务投资策略报告请务必阅读正文之后的免责声明部分1正文目录一、军工需求：国防军事新趋势，“空天一体化”与“蓝水海军”............................31．国防军事新趋势经济基础：国防开支持续增长................................................................................32．空军建设新战略：空天一体化，攻防兼备........................................................................................33．海军建设新战略：蓝水海军................................................................................................................54．国防军事建设新战略催生巨大需求....................................................................................................7二、军品需求：外贸处于转折期..........................................................7三、资产证券化：借力资本市场实现军工转型与作大做强军工................................91．他山之石：20世纪90年代美国军工大重组基本完成武器系统整合..............................................92．2009年军工资产证券化加速.............................................................................................................123．中航工业：资产整合全面开花..........................................................................................................134．兵器工业：收入翻番，看好银河动力..............................................................................................165．航天科工：打造国际一流航天防务公司..........................................................................................186．航天科技：2015年收入翻两翻，建立航天科技工业新体系.........................................................20四、军工估值与重点推荐公司...........................................................231．军工估值..............................................................................................................................................232．重点推荐公司......................................................................................................................................253．密切关注公司......................................................................................................................................29图表目录图1我国国防支出及GDP占比........................................................3表1中国军队装备发展四个阶段......................................................4表2国外对中国战斗机估计与预测....................................................5表3美国航母战斗群3种典型编成....................................................6表4国外对中国主要舰只估计与预测..................................................6表5我国武器出口情况..............................................................8图2洛马公司重组概况.............................................................10图3美国军工企业收购金额（亿美元）...............................................10图4美国五大军工企业重组概况.....................................................11图5波音公司估值与市值走势.......................................................11表6正在重组的军工上市公司.......................................................12图6近年军工上市公司募集资金情况（万元）.........................................13表7中航工业专业子公司概况.......................................................13图7中航工业与旗下上市公司主要财务指标对比.......................................14表8中航工业旗下上市公司重组概况.................................................14图8中航工业各业务板块与旗下上市公司.............................................15图9兵器集团与旗下上市公司主要财务指标对比.......................................17表9兵器工业集团旗下上市公司概况.................................................17表10航天科工旗下上市公司股权划转情况............................................192010年航宇防务投资策略报告请务必阅读正文之后的免责声明部分2表11航天科工旗下上市公司概况....................................................19表12打造航天科技工业新体系......................................................21图10航天科技与旗下上市公司主要财务指标对比......................................22表13航天科工旗下上市公司概况....................................................22表14中国电科旗下上市公司一览表..................................................22表15美国主要防务公司估值与市值..................................................23图11军工A股及市场估值比较......................................................24图12军工A股市盈率历史走势........................................