85第4章 工程经济评价指标

第4章工程经济评价的基本指标※本章要求在对项目进行技术经济分析时，经济效果评价是项目评价的核心内容，为了确保投资决策的科学性和正确性，研究经济效果评价方法是十分必要的。为分析问题方便起见，本章假定项目的风险为零，即不存在不确定因素，方案评价时能得到完全信息。通过对本章学习，应熟悉和掌握静态、动态经济效果评价指标的含义、特点、计算方法和评价准则。本章重点及难点下一页上一页返回※本章重点1.投资回收期的概念和计算方法2.净现值和净年值的概念和计算方法3.内部收益率的含义和计算方法4.借款偿还期的概念和计算5.利息备付率和偿债备付率的含义和计算※本章难点1.净现值与收益率的关系2.内部收益率的含义和计算方法4.1工程经济评价指标体系下一页上一页返回1.按指标在计算中是否考虑资金时间价值分类项目经济评价指标静态评价指标动态评价指标总投资收益率资本金净利润率静态投资回收期利息备付率偿债备付率资产负债率内部收益率净现值净现值率净年值费用现值与费用年值动态投资回收期图4.1项目经济评价指标体系（按时间价值分类）4.1工程经济评价指标体系下一页上一页返回投资回收期借款偿还期净现值，净年值费用现值，费用年值总投资收益率，资本金净利润率资产负债率，利息备付率，偿债备付率内部收益率净现值率时间性指标价值性指标效率性指标项目经济评价指标2.按指标本身的经济性质分类时间性指标价值性指标效率性指标项目经济评价指标图4.2项目经济评价指标体系（按指标的经济性质分类）4.1工程经济评价指标体系下一页上一页返回3.按项目经济评价的性质分类净现值内部收益率投资回收期总投资收益率利息备付率偿债备付率资产负债率经营净现金流量累计盈余资金项目经济评价指标盈利能力分析指标清偿能力分析指标财务生存能力分析指标4.2静态评价指标下一页上一页返回一、盈利能力分析指标1.总投资收益率(ROI)：⑴含义项目达到设计生产能力后正常年份的年息税前利润或运营期内年平均息税前利润(EBIT)与项目总投资(TI)的比率。⑵计算公式：式中：ROI——总投资收益率；EBIT——项目正常年份的年息税前利润或运营期内年平均息税前利润；TI——项目总投资。⑶评价准则：总投资收益率高于同行业的收益率参考值,表明用总投资收益率表示的盈利能力满足要求。%100TIEBITROI4.2静态评价指标下一页上一页返回2.项目资本金利润率(ROE):⑴含义项目达到设计生产能力后,正常年份的年净利润或运营期内年平均净利润(NP)与项目资本金(EC)的比率。项目资本金利润率表示的是项目资本金的盈利水平。⑵计算公式：式中：ROE——项目资本金净利润率；NP——项目正常年份的年净利润或运营期内年平均净利润；EC——项目资本金。⑶评价准则：项目资本金利润率高于同行业的净利润率参考值,表明用项目资本金净利润率表示的盈利能力满足要求。%100ECNPROE4.2静态评价指标下一页上一页返回3.静态投资回收期（Pt）：⑴含义：在不考虑资金时间价值的条件下，以方案的净收益回收项目全部投入资金所需要的时间。⑵计算公式原理公式：实用公式：Pt=T-1+式中：T——项目各年累计净现金流量首次为正值或零的年份。⑶评价准则：Pt≤Pc，可行；反之，不可行。Pc为基准投资回收期。注意：静态投资回收期一般从项目建设开始年算起，如果从项目投产开始年计算，应予以特别注明。年的净现金流量第的绝对值）年的累计净现金流量第（TT10)(1tPttCOCI下一页上一页返回例1、教材例4.2某项目的净现金流量如表4.1所示，试求该项目的静态投资回收期。表4.1现金流量表单位：万元年份123456789～12净现金流量-180-250-15084112150150150150解：计算该项目各年份的累计净现金流量年份123456789～12净现金流量-180-250-15084112150150150150累计净现金流量-180-430-580-496-384-234-84+66+666Pt=T-1+=（8－1）+84/150=7.56(年)年的净现金流量第的绝对值）年的累计净现金流量第（TT14.2静态评价指标下一页上一页返回二、清偿能力分析指标1.利息备付率（ICR）：⑴含义：在借款偿还期内的息税前利润（EBIT）与应付利息（PI）的比值，它从付息资金来源的充裕性角度反映项目偿付债务利息的保障程度。⑵计算公式：式中：EBIT——息税前利润；PI——计入总成本费用的应付利息。注意：利息备付率应按年计算⑶评价准则：利息备付率高，表明利息偿付的保障程度高。利息备付率应大于1，并结合债权人的要求确定。PIEBITICR4.2静态评价指标下一页上一页返回二、清偿能力分析指标2.偿债备付率（DSCR）：⑴含义：在借款偿还期内，用于计算还本付息的资金（EBITDA-TAX）与应还本付息金额（PD）的比值，它表示可用于计算还本付息的资金偿还借款本息的保障程度。⑵计算公式：式中：EBITDA——息税前利润加折旧和摊销；TAX——企业所得税；PD——应还本付息金额，包括还本金额和计入总成本费用的全部利息。注意：偿债备付率应按年计算；融资租赁费用可视同借款偿还。运营期内的短期借款本息也应纳入计算。如果项目在运行期内有维持营运的投资，可用于还本付息的资金应扣除维持运营的投资。⑶评价准则：偿债备付率高，表明可用于还本付息的资金障程度高。偿债备付率应大于1，并结合债权人的要求确定。PDTEBITDADSCRAX4.2静态评价指标下一页上一页返回二、清偿能力分析指标3.资产负债率(LOAR):⑴含义：各期末负债总额（TL）同资产总额（TA）的比率。⑵计算公式：式中：TL——期末负债总额；TA——期末资产总额。⑶评价准则：适度的资产负债率，表明企业经营安全、稳健，具有较强的筹资能力，也表明企业和债权人的风险较小。对于该指标的分析应结合国家宏观经济状况、行业发展趋势、企业所处竞争环境等具体条件判定。项目财务分析中，在长期债务还清后，可不再计算资产负债率。%100TATLLOAR4.3动态评价指标下一页上一页返回1.动态投资回收期（Pt′）⑴含义：指在考虑资金时间价值的条件下，用项目各年的净收益回收全部投资所需要的时间。⑵原理公式：实用公式：⑶评价准则：Pt′≤Pc′，可行；反之，不可行。注意：动态投资回收期与折现率有关，若折现率不同，其反映的投资回收年限就不同，当折现率为零时，动态投资回收期就等于静态投资回收期。tPttciCOCI00)1)((值当年的净现金流量折现现值的绝对值上年累计净现金流量折－1开始出现正值的年份数累计净现金流量折现值tP4.3动态评价指标下一页上一页返回【例2】：某项目的净现金流量及累计净现金流量如下表所示，试求该项目的静态投资回收期、动态投资回收期。序号年份1234567891净现金流量-180-250120150150150150150170解：根据题目编制现金流量表如下所示：序号年份1234567891净现金流量2累计净现金流量折现系数（i=10%）3折现净现金流量4累计折现净现金流量4.3动态评价指标下一页上一页返回编制现金流量表结果如下所示：序号年份1234567891净现金流量-180-2501201501501501501501702累计净现金流量-180-430-310-160-10140290440610折现系数（i=10%）0.89290.79720.71180.63550.56740.50660.45230.40390.36063折现净现金流量-160.71-199.3085.4195.3385.1175.9967.8560.5861.304累计折现净现金流量-160.71-360.01-274.60-179.27-94.16-18.1649.69110.27171.58根据上表得：静态投资回收期年5.071501016Pt动态投资回收期:年6.2776.8518.1617Pt注意：此数值为该项目的NPV4.3动态评价指标下一页上一页返回2.净现值（NPV）（1）含义按设定的折现率，将项目计算期内各年发生的净现金流量折现到建设期期初的现值之和。⑵计算公式：⑶评价准则：单个方案评价准则：NPV≥0，则方案应予接受；若NPV＜0，则方案应予拒绝。寿命期相同互斥方案比选时评价准则：NPV越大的方案相对越优，NPV最大且大于0的方案是最佳方案。即：若NPVANPVB,则A优于B；若NPVA=NPVB,则A等价于B；若NPVANPVB,则A劣于B。nttctiCOCINPV0)1()(4.3动态评价指标下一页上一页返回【例3】：教材例4.4某项目各年的净现金流量如图所示，试用净现值指标判断项目的可行性。（i=10%）解：50010020001234NPV(i=10%)＝-500+100(P/F,10%,1)+200(P/A,10%,3)(P/F,10%,1)＝43.08(万元)由于NPV＞0，故项目在经济效果上是可以接受的。4.3动态评价指标下一页上一页返回【例4】：有两个互斥的投资项目，其寿命期均为5年，方案1的初始投资为10万元，年净收益为3万元；方案2的初始投资为100万元，年净收益27万元。i=10%,哪个方案较好？万元37.15%,10,/3101APNPV万元35.25%,10,/271002APNPV结论：所以，方案2较优。12NPVNPV但是，这个结论明显与直观效果判断不一致。此结论不正确。NPV指标在互斥方案比较时的缺陷【例5】：有两个互斥的投资项目A、B投资均为5万元，A方案寿命期均为5年，年净收益为2万元；方案B的寿命期为8年，年净收益1.5万元。i=10%,哪个方案较好？万元2.585%,10,/25AAPNPV万元0.38%,10,/5.15BAPNPV结论：ABNPVNPV所以，方案B较优。但是，这个结论明显与直观效果判断不一致。此结论不正确。NPV用于对寿命期相同的互斥方案的评价时，它偏好于投资额大的方案，不能反映项目单位投资的使用效率，不能直接说明在项目运营期间各年的经营成果。NPV用于对寿命期不同的互斥方案的评价时，它偏好于寿命期长的方案4.3动态评价指标下一页上一页返回⑷特点：①考虑了资金的时间价值，并考虑了整个计算期的现金流量，能够直接以货币额表示项目的盈利水平；②但必须先设定一个符合经济现实的基准折现率，而基准折现率的确定往往是比较复杂的；③NPV用于对寿命期不同的互斥方案的评价时，它偏好于寿命期长的方案，因而必须构造一个共同的分析期才可使用NPV指标；④NPV用于对寿命期相同的互斥方案的评价时，它偏好于投资额大的方案，不能反映项目单位投资的使用效率，不能直接说明在项目运营期间各年的经营成果。解决方法是引入净现值指数指标。2、NPV4.3动态评价指标下一页上一页返回①基准折现率：是投资者对资金时间价值的最低期望值◆影响因素：a.加权平均资本成本b.投资的机会成本取两者中的最大的一个作为r1c.风险贴补率（风险报酬率）：用r2表示d.通货膨胀率：用r3表示◆确定：a.当按时价计算项目收支时，b.当按不变价格计算项目收支时，NPV——几个需要说明的问题3213211)1)(1)(1(rrrrrric21211)1)(1(rrrric4.3动态评价指标下一页上一页返回②NPV与i的关系对于常规项目而言，若投资方案各年的现金流量已知，则该方案净现值的大小完全取决于折现率的大小，即NPV可以看做是i的函数：NPV——几个需要说明的问题ntttiCOCIiNPV0)1()(NPV（i）nttCOCINPV0)0(NPV（i1）Oi1i*i2iNPV（i2）4.3动态评价指标下一页上一页返回3.净现值率（NPVR）或净现值指数（NPVI）：⑴含义：是项目净现值与项目全部投资现值之比。经济涵义：单位投资现值所能得到的净现值。