证券公司创新业务思路交流(20120519)

悉新求变创未来--2012业务新思路交流天源证券副总经理赵秀峰2012年5月26日前言自去年郭树清主席履新中国证监会以来，短短的半年时间，各项重大监管政策密集发布，其力度之大，效率之高，涉及问题之广泛，前所未见。为资本市场带来阵阵清凉的新风，被市场亲切地命名为“郭树清新政”。分红、退市、新股发行等基础性制度接连出台，一些创新金融产品陆续推出，多层次资本市场建设进展迅速，股市期市交易费用出乎意料地下调，全新的资本市场发展理念让市场为之兴奋。5月，证监会高举“创新发展”大旗，推动证券行业走创新发展道路，监管部门大力推动我国证券市场创新发展的拳拳之心溢于言表。今天，我们从证券公司业务与产品的角度来探讨创新，寻求发展。经纪业务外的主流创新业务回顾新发展、新形势下的新业务、新产品经纪业务创新及财富管理市场分析证券行业创新大会政策梳理主流券商的新课题、新动向5月8日，券商创新发展研讨会推出了《关于推进证券公司改革开放、创新发展的思路与措施（征求意见稿）》及一系列规则的征求意见稿。“创新纲领”包含了十一个近期举措：提高证券公司理财类产品创新能力加快新业务新产品创新进程放宽业务范围和投资方式限制扩大证券公司代销金融产品范围支持跨境业务发展推动营业部组织创新鼓励券商发行上市和并购重组鼓励券商积极参与场外市场建设和中小微企业私募债券试点调整完善净资本构成和计算标准人才激励机制适当性管理要求证券行业创新大会政策梳理改革内容预计可能创新措施后续政策跟进（预计）实施节点（预计）一、放松新政管制松绑业务审批制度，加快创新进程理财产品审批制改为备案制；简单业务和产品，不评审和试点；须评审和试点的，尽量缩短评审和试点期限；加快试点扩大周期，试点成功及时转常规；常规业务和产品，尽量依靠自律、内控机制。将再次修订证券公司产品和业务创新指引2012年末证券公司在经历粗放成长、清理整顿和规范发展后，开始步入创新发展新阶段。证券行业创新将沿着新产品和工具推出、基础制度平台建设、风控指标调整三条主线展开。本次创新大会从政策和监管环境上对券商创新加以鼓励，使得证券行业进入创新驱动的新阶段。二、推动产品创新提高理财产品创新能力由审批改为备案制；扩大投资范围；允许产品分级；降低投资门槛；银行间市场和交易所市场产品、及其他金融产品；定向和专项理财，允许由合同约定投资范围；允许资管参与融资融券，将其持有股票借给证金公司；现金管理产品投资范围从银行存款放宽至各类债券证监会已报请国务院取消集合理财审批项目；资产管理试行办法及相关规则已征求，正抓紧修改年中三、放宽业务范围、推动业务创新放宽业务范围支持证券公司开展市值管理等各类中介服务；放开设立直投/并购/另类子公司限制；放宽报价回购/约定购回/融资融券业务限制已开始研究部署扩大报价回购/约定购回/融资融券试点及转常规下半年放宽自营投资品种范围扩大投资范围至所有金融产品（场内外证券类金融产品，期货、黄金现货及其他非证券类金融产品）下半年扩大代销金融产品范围由仅能代销基金/保险产品，扩大至允许券商代销各类金融产品。机构部正在制定《证券公司代销金融产品暂行规定》年中推动营业部组织创新允许自主决定营业部的组织形式和业务范围，放开设立；营业网点的主体资格限制和地域限制，以风险资本准备调控网点设立规模及速度；放宽客户开户方式限制，允许证券公司探索网上开户；允许自主决定IT配置和技术框架。正在修订营业网点监管规定和相关经纪业务监管要求；正在制定客户账户自律规范、修改证券营业部信息技术标准；年内支持跨境业务发展支持内资或合资券商为国内企业跨境上市等提供服务；境外公司境内发行股票债券，须由境内券商保荐承销；增加QFII、RQFII、QDII额度，允许多种方式使用该额度，加快推出跨境双向挂牌ETF产品；允许证券公司开展专项QDII经纪业务、以自有资金、专项理财资金或直投基金进行跨境投资。2013四、加快多层次资本市场体系建设OTC结合场外市场发展探索做市商制度；支持证券公司建立面向自己客户的OTC市场；允许证券公司将个性化产品通过OTC市场销售给合格投资者2012年3月末修订版场外市场方案上报国务院2012下半年高收益债2012年2月末证监会将方案上报国务院结合中小微企业私募债券试点发展探索做市商制度；协会正在制定中小微企业私募债券承销业务试点办法；中登公司和交易所也在抓紧制定相关措施，争取今年上半年试点上半年五、为证券公司做大做强进行制度松绑鼓励证券公司上市和重组允许符合法定上市条件的券商自主确定境内外上市安排；以行业整合为目的收购，解决“同业竞争”期限由2年放宽至5年机构部拟年底前取消券商IPO审慎性监管标准今年底修改风控指标体系增加风险覆盖率和杠杆比率等指标；灵活调整有关风控指标和风险准备计算比例。4月证监会修改券商风险资本准备计算标准，降低计算比例；正在修订《证券公司风险控制指标管理办法》年末探索长效激励机制允许证券公司管理层和业务骨干以信托方式或设立有限公司、合伙企业方式间接持有证券公司股份；探索其他合法合规、长期有效的激励约束机制。仅中信证券2007年实施管理层股权激励2013经纪业务创新及财富管理市场分析证券经纪业务可能将发生以下转变：竞争模式由相对独立的经纪业务竞争向公司综合实力竞争转变；由相对单纯的物理网点数量竞争向物理网点+虚拟网点+人员数量的竞争转变；由相对单纯的价格竞争向价格+增值服务竞争转变；由相对单纯的通道服务向理财中心、销售平台和综合业务平台转变；由同质化的营业部经营管理模式向差异化的模式转变。经纪业务由单一通道服务模式向提供全方位服务的财富管理转型。经纪业务的本质是中介，是投资者与证券市场之间的桥梁，英文broker一词源于法语和西班牙语词源，意为“一笔交易做成时作为礼节性的赠品”。由此可见，经纪业务的手续费收入，是客户给予经纪的“礼物”，经纪本身并不承担市场上涨或者下跌以及客户交易盈亏的风险。未来经纪业务收入来源的多样化代理交易佣金收入利息收入（融资融券等）金融产品销售收入、席位租赁收入增值服务收入（投顾、财富管理等）他山之石美林等全面服务的大投资银行面对全球数百万中产阶层客户，佣金收费较高，但其能够向投资者提供高品质相对个性化的咨询服务。嘉信理财靠提供一般咨询服务收取适中的佣金。而E-trade等纯网上经纪公司不提供任何咨询服务，但佣金低廉。爱德华琼斯以社区为基础开立网点（全球12000多个），以个人客户为目标客户群，少量分析师为全部客户提供以长期投资为策略的研究服务。（连续16年被美国的《投资顾问》杂志评为证券经纪公司的第一名）经纪业务向提供全方位服务的财富管理转型财富管理不是一项单一的业务种类，而将逐渐成为承载各项业务的综合平台，核心在于满足投资者日益增长的投融资需求。截至2011年底，中国个人拥有的可投资资产总额预计达到62万亿元人民币，高净值家庭（即可投资资产高于600万元人民币的家庭）可投资资产规模预计为27万亿元人民币，高净值家庭数量也将增至121万户。2008年至2010年间，中国个人可投资资产总额和高净值家庭总数分别保持了32%和42%的年均复合增长率。全球财富管理市场变化中国财富管理市场的竞争格局财富管理市场的主体日益多样化。商业银行、证券公司、人寿保险公司、第三方独立理财机构、信托公司和基金公司等机构已经从不同角度介入到财富管理业务中，纷纷开发出了为高端客户理财的专属服务。包括券商在内的财富管理机构已经不再满足于提供单一产品、收取佣金的传统模式，而是逐渐开始向多元化增值服务领域迈进，进而为客户提供专业的投资和理财建议。国内券商加快了转型步伐，基于收费模式的财富管理已被认为是券商未来获得稳定收入来源的重点之一。不同类型的金融机构应该采取差异化的发展模式与市场定位。券商、保险、信托和基金公司等非银行金融机构大多是某一类投资产品的提供商，未来发展的方向应该从产品专业角度着手，针对客户的特殊需求，为客户提供最大价值的产品，打造优质产品品牌。经纪业务外的主流创新业务回顾大宗债券回购股权投资业务市值管理业务融资融券业务集合资金信托计划股指期货及套利交易定向资产管理计划定向增发业务私募基金业务约定回购式证券交易另类投资产业并购基金业务小微企业财务顾问企业年金业务港股开户业务设计“营业部高端客户资金增值计划”，用以吸收客户股票投资以外的资金，既满足客户短期流动性配置需求，也能为营业部带来一定数量的交易佣金收入。随着市场的快速发展，固定收益的客户群体除了银行间市场传统机构客户以外，大资产个人、企业客户也将成为重要力量。在新股发行制度改革、新股频频破发的市场环境下，客户“打新”资金闲置，有较强的短期资金保值增值需求。部分客户使用保证金账户闲置资金购买短期理财产品，这对公司经纪业务保证金息差收入造成了一定的冲击。2012年5月初,汇添富理财30天债券、华安月月鑫短期理财债券两只理财型基金短短一周时间共募集244.41亿元,华安月月鑫短期理财债券共募集182.22亿元。所谓理财型基金,就是类似于银行短期理财产品,其定位是低风险、绝对收益工具。大宗债券回购—高端客户资金零风险增值计划通过交易所大宗交易平台与二级市场交易所为“计划”的实施提供标的资产、流动性支持等服务。目前市场上能提供此类产品的券商不多，该业务已经成为营业部留住高端客户存量资金、吸引增量资金的工具。集合信托计划信托的定义信托产品的收益信托是指委托人基于对受托人的信任，将其财产委托给受托人，由受托人按委托人的意愿以自己的名义，为受益人的利益或者特定目的进行管理或处分的行为。信托产品的类型按是否投资于证券市场可分为证券类集合信托计划(阳光私募的最主流形式)和非证券类集合信托计划。按委托人的数量可分为集合信托产品(指有多个委托人)和单一信托计划(单一委托人)。主要分为浮动收益和固定类收益，其中固定类收益集合信托计划主要以贷款类，上市公司股权质押和权益投资类信托为主，这些产品都列明预期收益。过去几年发行的产品，基本都按预期收益支付本息，部分产品还实现了超额收益。但部分房产信托存在兑付风险。阳光私募基金信托计划阳光私募基金类信托计划属于高风险信托理财产品，面向高端个人客户发行，由信托公司负责产品设计和运作管理，知名私募基金经理负责投资决策，证券公司负责客户账户资产托管，主要投资于境内股票市场。分层型证券投资信托计划已发行多只分层型证券投资信托计划，客户群体为高端个人投资者及机构投资者。合格投资者可通过参与该信托计划获得超额收益和资金上的支持股票质押信托计划针对有融资需求的高端客户，可通过股票质押的方式，在不减持股份的情况下，为客户提供一定比例的资金支持。信托方案：股票的折扣率一般在30-40%，发行成本10%左右。适合机构投资者信托产品的销售：100万资金以上的个人或机构投资者信托产品的发行：1000万资金以上的个人或机构投资者融资融券业务概念适合投资者融资融券业务价值证券公司融资融券业务优势1、增强证券市场的流动性和连续性，间接实现T+0；2、避险、对冲工具，通过制定合适的交易策略，可以达到避险、对冲的功能；3、双向获利模式，做空机制，实现双向获利；4、财务杠杆，杠杆作用放大了风险和收益。1、资金优势：证券公司自有资金和证券储备充足，可满足大量客户的需求。2、费用优势：不收取额度占用费：任何授信额度均不收取额度占用费。3、灵活的交易机制：最大限度方便客户交易、降低客户成本。4、系统优势：使用VIP高端客户交易系统，与普通交易分开报盘，提供快速稳定的订单服务。融资融券的概念：指投资者向具有融资融券业务资格的证券公司提供担保物，借入资金买入上市证券(融资交易)或借入上市证券(融券交易)的行为。适合投资者：50万证券资产的个人或机构投资者。市值管理业务业务概述对拟将股权全部出售的小非、具有盘活闲置股权需求的大非或者小非，采用合适的手段实现最小化市场影响、最大化投资收益的市值管理目的。拟将股权全部出售的小非对所持股份进行积极管理，按照特定交易策略，到期实现股权增值，或者以期初价较高溢价减持股份。操作模式1、