量化投资及对冲交易业务

量化投资及对冲交易业务国金证券市场营销中心2013.04231量化投资与对冲交易介绍量化产品的现状与前景量化业务的开展目录一、量化投资与对冲交易介绍1.1、量化投资介绍1.2、对冲交易介绍詹姆斯·西蒙斯（1938-今）——1988年3月成立大奖章基金——1989-2008年的平均年收益率高达35%。若考虑高达44%的收益提成，实际基金的年收益率超过60%。（相应同期，股神巴菲特平均年复合回报率为20%，道琼斯指数平均年回报率约7.7%）——即使2008年面对全球金融危机的重挫，大奖章的回报率高达80%。1.1量化投资介绍1.1量化投资介绍——定义及特点简单来说，量化投资就是利用计算机科技并采用一定的数学模型去实现投资理念、实现投资策略的过程与传统投资相比：中医&西医，挑选&筛选•定义•特点纪律性：严格执行量化投资模型，克服人性的弱点系统性：多层次模型、多角度观察、监控全市场及时性：及时跟踪市场，发现交易机会准确性：准确客观评价交易机会，妥善运用套利思想分散化：严格控制风险，准确实现分散化投资目标量化投资量化选股量化择时股指套利商品套利统计套利算法套利另类套利1.1量化投资介绍——主要内容05001000150020002500300019901992199419961998200020022004200620082010海外量化基金规模发展规模（亿USD）数据来源：Reuters1.1量化投资介绍——发展1971年，世界上第一只被动量化基金发行。因受限于数据、计算机、网络技术的发展，缓慢发展2000年以后，量化投资蓬勃发展（2003年后增速超过15%）全自动交易、高频交易等新兴方式逐渐出现对冲（hedge）：指特意减低另一项投资的风险的投资。对冲交易：一般为同时进行两笔行情相关、方向相反、数量相当、盈亏相抵的交易。•定义•特点行情相关：影响两种商品价格行情的市场供求关系存在同一性方向相反：两笔交易的买卖方向相反，无论价格向什么方向变化，总是一盈一亏，大致盈亏相抵广泛用于股票、期货、外汇、期权、黄金等领域1.2对冲交易介绍——定义及特点商品期货对冲股指期货对冲套利对冲主要对冲模式期权对冲1.2对冲交易介绍——主要模式套利策略捕捉市场错误定价机会，是最传统的对冲策略——包括股指期现套利、跨期套利、ETF套利、分级基金、事件驱动套利等。市场中性策略从消除Beta的维度出发——即追求绝对收益，而不承受市场风险Alpha策略变相对收益为绝对收益——寻找市场超额收益，通过做多有超额收益的股票，做空股指期货或者融券卖空相对弱势股票常见对冲策略1.2对冲交易介绍——对冲策略量化对冲方法论（通常与基本面、技术分析相结合）交易手段（对冲系统风险，获得无风险套利或超越市场的绝对收益）量化对冲可以降低投资组合的风险，与市场的相关性较低在低利率、高波动性与低证券收益的情况下，获得更有吸引力的回报1.2量化与对冲的区别联系231量化投资与对冲交易介绍量化产品的现状与前景量化业务的开展目录二、量化产品的现状与前景2.1、量化产品现状2.2、量化产品前景购买客群：高净值客户、机构亮点：追求绝对收益，规避市场涨跌风险减少人为因素的干扰，理性化投资局限：市场上投资工具有限面对政策和黑天鹅事件的时候，量化模型并不是时刻有效（追求大概率）2.1量化产品现状•56只阳光私募量化产品•期货更适合做量化•20只量化产品•99只券商集合理财产品券商公募基金私募基金期货2009年量化投资热潮之后，量化投资在国内市场形成券商、公募基金、私募基金、期货界四大派系。2.1量化产品现状2.1量化产品现状——券商业绩数量：据Wind资讯数据统计，截止2013年4月22日，共有29家券商发行量化产品，共99只。收益：截止2013年4月22日：券商集合理财产品中成立时间2012年以前2012年2013年产品数量172854复权单位净值产品数量占比相对1季度大盘平均增长（不完全统计）盈利7171.7%4.3%持平1111.1%0亏损1717.2%1.22%数据来源：Wind资讯数量：截止目前，共有35家私募发行量化产品，共56只。阳光私募产品中2.1量化产品现状——私募业绩收益：截止2013年4月22日：成立时间2012年以前2012年2013年产品数量25256产品复权净值产品数量占比相对1季度大盘平均增长（不完全统计）盈利4275%5.6%持平24.76%0%亏损1221.43%0.27%其中，有11只产品均超过了15%的绝对收益数据来源：Wind资讯数量：截止目前，共有19家公募发行量化产品，共20只。公募基金中2.1量化产品现状——公募业绩收益：截止2013年4月22日：成立时间2012年以前2012年2013年产品数量1442产品复权净值产品数量占比相对1季度大盘平均增长盈利525%0.9%亏损1575%4.5%2013年1季度，公募基金开始在股指期货上大显身手。其中，“诺安多策略”“申万菱信量化小盘”“华商动态阿尔法”等几只产品，虽仍为亏损，在2013年1季度实现了较高的复权单位净值增长率：9.59%、8.61%、7.47%。75%的产品处于“亏钱”状态。公募基金之所以出现亏损的产品比例较大，主要原因还在公募基金参与对冲交易的窘境。数据来源：Wind资讯具体来看，运用了市场中性策略和套利策略的产品有着明显的优势，其产品收益相对独立于市场•私募发行产品，更多倾向于市场中性策略•券商发行产品，运用套利策略更为集中，收益率也相对比私募更高从数据来看，目前很多量化产品还不能称之为真正的“绝对收益”产品。2.1量化产品现状总体而言，券商与私募相比公募基金的业绩更好，公募基金在策略上更受限。收益•追求绝对收益，规避市场涨跌风险•西蒙斯的成功案例，收益率远超其他投资方法市场空间•华尔街量化交易大概占市场交易量70%，国内仅占20%•追求绝对收益的需求，逐步增加投资环境•量化投资环境改善：人才积累、工具增加、数据丰富2.2量化产品前景量化产品将是未来的趋势，兵家必争之地231量化投资与对冲交易介绍量化产品的现状与前景量化业务的开展目录三、量化业务的开展3.2、营销策略3.1、业务开展模式3.3、产品设计案例同业如何开展？证券公司自有产品券商+私募国泰君安国泰君安君享量化国泰君安君享成长国泰君安君享套利1号国泰君安君享套利2号……国泰君安君享重阳阿尔法对冲一号（首单）国泰君安君享展博一号国信证券国信金理财多策略……国信鸿道对冲限额特定1号招商证券……招商证券汇金之重阳集合资产管理计划招商汇智之东源嘉盈集合资产管理计划3.1业务开展模式国金证券开展现状？引入外部私募投顾重点开展！3.1业务开展模式数据来源：Wind资讯产品简称管理人成立日复权单位净值（元）最大回撤(%)复权单位净值增长率(%)（2013年1季度）复权单位净值相对大盘增长率%(2013年1季度)国泰君安君得丰一号次级国泰君安2012-12-131.196-0.533811.7813.21国金慧泉量化专享1号国金证券2012-12-281.1166-1.789510.0511.48国金慧泉量化对冲1号国金证券2012-12-241.112-1.76239.6311.06国信金理财多策略国信证券2010-01-050.7408-39.01899.5510.99国泰君安君享富利国泰君安2010-10-270.8973-35.21718.269.70国泰君安君享重阳国泰君安2012-12-271.12-3.34937.388.81……对我们意义提升资产管理规模，并增加收入丰富产品线，为客户提供投资配置打造国金量化平台，吸引与投顾良好合作吸引更多中高端个人客户，储备机构客户对私募意义增加资产管理规模与经验合作发行更多产品，打造市场口碑借助国金优越的量化平台，减少投入成本3.1业务开展模式——意义产品源产品设计产品发行机构业务部•输送产品源•产品意向初步沟通市场营销中心•产品设计详细沟通•协调产品发行全过程经管体系•体系直销+渠道代销3.1业务开展模式——操作流程收入来源：（可以考虑的费用项目）•股票佣金（0.03%，换手60-120倍）•期货佣金（0.006%，换手80-150倍）•参与费（可按参与金额分级收取）•退出费（可按持有期限分级收取）•管理费（分成）•业绩报酬提取（分成）•销售激励目标产品源：•引入优秀的私募公司3.1业务开展模式研究所：经纪3:7或5:5（含咨询服务）销售端国金量化平台交易通道技术保障全业务平台产品设计整合销售研究咨询快速交易通道（专属交易席位）高速交易系统（顶点&恒生、CPT系统）顶级托管机房环境提供资管系统接入全平台服务国金资管（发行首选）国金通用基金、专户子公司国金期货（资管资格申报中）云南信托多层次设计全方面协调降低总成本机构&零售直销、代销、分销研究所金融产品研究中心国金期货3.2营销策略——（1）提供优越的全平台服务未来：发行、咨询、托管等一站式服务除此之外，国金证券还有完善的合规风控系统，保证相关资金的安全与操作的合规，并为该业务发展提供最大化保障与支持：事前风险管理与配置事中风险监督与警示事后风险评估与反馈•风险头寸控制•持仓结构配置•量化与行研联合排雷•实时系统监控•交易员盯盘跟踪•个股异常波动警示•绩效评估•每日风险管理报告•每月投资检讨•强制止损机制•外部风险评级3.2营销策略——（1）提供优越的全平台服务3.2营销策略——（2）产品初步意向沟通1.产品分级设计（杠杆1：4）集合理财产品优先4（打包6.5%）包括优先客户收益、托管费、销售激励等劣后1（投顾解决）2.规模：5000万-1亿3.合作策略：初期，按银行的杠杆准入标准，做业绩，打名气，培育客户群体；业绩稳定，可影响合作银行渠道，逐步放大杠杆，扩大规模；业绩优秀，考虑发行管理型产品……3.3产品设计案例产品名称国金***套利*号集合资产管理计划产品形式结构化产品（A类：银行资金，B类：投顾解决）投资顾问***投资管理公司保管人***银行产品规模5000万，（A：B=4：1）其中A类4000万，B类1000万。最小申购金额100万存续期1年优先资金银行打包价6.5%（银行可自由调整）预期收益5.5%（A类）参与费0.8%托管费0.2%感谢聆听期待交流市场营销中心张莎莎[e-mail]连接中金所的柜台系统有恒生系统和CTP，其中恒生系统联接中金所的压力测试为250笔/秒，延时（即单笔处理）50-100毫秒（含交易所返回），CTP联接中金所的压力测试为1000笔/秒，延时（即单笔委托处理）为5毫秒（含交易所返回）；投顾可能关心的有关量化投资的交易参数指标高频现货交易系统为顶点内存交易系统（低频现货交易系统为恒生交易系统），最大处理能力为10000笔/秒，延时标准为，如果仅考虑国金内部的处理能力，大约90微秒/笔，如果考虑到交易所的因素，大约10毫秒/笔；1.现货的交易系统为何？最大处理能力（笔／秒）？延时（多少毫秒）？股指期货机房在上期所张江中心托管机房，单笔委托处理能力1000笔/秒，交易系统为CTP系统；2.股指：物理地点？延时（毫秒）？处理能力（笔／秒）？交易系统？3.中金所连接的柜台系统如何？最大成交回报延时表？序号产品简称管理人成立日复权单位净值（元）最大回撤(%)复权单位净值增长率(%)（2013年1季度）复权单位净值相对大盘增长率%(2013年1季度)1国元黄山1号国元证券2006-10-091.507117-17.38162.393.832国泰君安君得丰一号次级国泰君安2012-12-131.196-0.533811.7813.213国泰君安君享融通一号次级国泰君安2012-11-291.159-19.3548-12.91-11.484国泰君安君享量化国泰君安2011-03-141.136691-1.21653.655.085国泰君安君享套利1号国泰君安2011-07-191.131156-1.4