第4章--套期保值

期货市场教程第四章套期保值学习目的与要求：A、掌握套期保值原理，熟悉套保操作和应用；B、了解正向市场、反向市场、持仓费和基差等基本概念，通过基差变化判断套期保值效果；C、了解基差交易学习重点：买入套期保值、卖出套期保值、基差变化与套期保值效果第一节套期保值概述一、套期保值概念套期保值，是指在期货市场上买进或卖出与现货商品或资产相同或相关、数量相等或相当、方向相反、月份相同或相近的期货合约，从而在期货和现货两个市场之间建立盈亏冲抵机制，以规避价格波动风险的一种交易方式。套期保值者是指那些通过期货合约的买卖，将现货市场面临的价格风险进行转移的机构和个人。他们大多是生产商、加工商、库存商、贸易商和金融机构。套期保值者的目的，是试图通过套期保值交易来转移现货交易的价格风险，从而保证生产、经营或投资利润的稳定性套期保值者的特点（1）生产、经营或者投资活动面临较大的价格风险，直接影响其利润的稳定性。（2）避险意识强，希望利用期货市场规避风险，而不是像投机者那样通过承担风险获取收益。（3）生产、经营或投资规模通常较大。（4）在套期保值操作上，所持有的期货合约买卖方向比较稳定且保留时间长。套期保值者是期货市场的交易主体（1）套期保值者的存在使期货市场和现货市场紧密联系在一起。（2）套期保值者做为期、现货市场的纽带，可以使期货价格与现货价格保持联动性，以更好反映未来价格的变化走势。（3）大量套期保值者参与期货市场交易，可以促进公平竞争，使价格更有代表性。二、套期保值原理（一）品种的期货价格走势与现货价格走势一致这是因为期、现货价格在同一市场环境内，受相同的经济因素影响和制约。正因如此，套期保值者才能在期现两个市场做防线相反的买卖，取得一赢一亏的结果，以达到锁定生产经营成本或收益的目的。（二）现货市场与期货市场价格随期货合约到期日的临近，两者趋于一致三、套期保值操作原则（一）种类相同或相关原则（二）数量相等或相当原则（三）月份相同或相近原则（四）交易方向相反原则第二节基差一、基差的概念基差：是某一特定地点某种商品或资产的现货价格与同种的某一特定期货合约价格之间的价差。可以用简单公式表示为：基差=现货价格–期货价格二、正向市场与反向市场正向市场：现货价格低于期货价格时，基差为负值，其市场状态成为正向市场，也称正常市场。反向市场：现货价格高于期货价格时，基差为正值，其市场状态称为反向市场，或者逆转市场、现货溢价。提示：对同一品种不同价格月份的合约来说，当远期合约价格大于近期合约价格时，也是正向市场；反之，则是反向市场。（一）正向市场持仓费：指为拥有或保留某种商品、资产等而支付的仓储费、保险费和利息等费用的总和。正是因为持有现货需要花费一定费用，期货价格通常要高于现货价格，体现基差为负值。也就是说，期货价格中要包含持仓费用。期货价格中高出现货价格的部分，与持仓费的大小有关，持仓费体现的是期货价格形成中的时间价值。（二）反向市场反向市场出现的原因有二：（1）近期对某种商品或资产需求非常迫切，远大于近期产量及库存量，导致现货价格高于期货价格，基差为正值。（2）预计将来该商品供给会大幅增加，导致期货价格大幅下降，低于现货价格，基差为正值。反向市场的价格关系并非意味着持有现货没有持仓费用的支出。三、基差变动尽管期现货价格变动趋势相同，但由于供求因素对期现货市场影响程度不同以及持仓费等因素，导致两者变动幅度不尽相同，因而“基差”也在不断变化中。我们常用“强”或“弱”来评价基差的变化。基差走强1.基差为正值时（反向市场），数值越来越大。2.基差为负值时（正向市场），数值越来小（绝对数值亦越来越小）。3.基差从负值变为正值,即从正向市场转变为反向市场。基差走弱1.基差为正值时（反向市场），数值越来越小。2.基差为负值时（正向市场），数值越来小（绝对数值越来越大）。3.基差从正值变为负值,即从反向市场转变为正向市场。基差变化的六种情况：1.在正向市场上基差走强2.在反向市场上基差走强3.在正向市场上基差走弱4.在反向市场上基差走弱5.正向市场转变为反向市场的基差走强6.反向市场转变为正向市场的基差走弱第三节套期保值种类及应用买入套期保值（多头套期保值）卖出套期保值（空头套期保值）一、买入套期保值（一）定义为了回避价格上涨的风险，先在期货市场上买入与其将在现货市场上买入的现货商品或资产数量相等、交割日期相同或相近的，以该商品或资产为标的的期货合约，然后当该套期保值者在现货市场上买入现货商品或资产的同时，将原先买进的期货合约对冲平仓，从而为其在现货市场上买进买进现货商品或资产的交易进行保值（二）买入套期保值的适用对象和范围适用对象:准备在将来某一时间内购进某种商品或资产，但希望价格仍能维持在目前自己认可的水平。也就是说，他们最大的担心是，当他们实际买入现货商品或资产时，价格上涨。买期保值适用范围:1.加工制造企业为了防止日后购进原料时价格上涨。2.供货方已经跟需求方签订好现货供货合同，将来交货，但供货方此时尚未购进货源，担心日后购进货源时价格上涨。3.需求方认为目前现货市场价格很合适，但由于资金不足或者缺少外汇，或一时找不到符合规格的商品，或者仓库已满，不能立即买进现货，担心日后购进现货时，价格上涨。（三）买入套期保值应用买入套期保值案例（价格上升）买入套期保值案例（价格下降）买入套期保值案例（基差走强）买入套期保值案例（基差走弱）二、卖出套期保值（一）定义是指套期保值者为了回避价格下跌的风险，先在期货市场上卖出与其将要在现货市场上卖出的现货商品或资产数量相等、交割日期相同或相近的，以该商品或资产为标的的期货合约，然后，当该套期保值者在现货市场上实际卖出该种现货商品的同时，将原先卖出的期货合约对冲平仓，从而为其在现货市场上所卖出的现货商品或资产的交易进行保值。（二）卖期保值的适用对象与范围适用对象准备在将来某一时间内卖出某种商品或资产，但希望价格仍能维持在目前自己认可的水平的机构或个人。也就是说，他们最大的担心是，当他们实际卖出现货商品或资产时，价格下跌。卖期保值的适用范围1、直接生产商品的生产厂家、农场、工厂等手头有库存产品尚未销售或即将生产、收获某种商品实物，担心日后出售时价格下跌。2、储运商、贸易商手头有库存尚未出售或储运商、贸易商已签订将来以特定价格买进某一商品但尚未转售出去，担心日后出售时价格下跌。3、加工制造企业担心库存库存原料下跌。（三）卖出套期保值应用卖出套期保值案例（基差走弱）卖出套期保值案例（基差走强）三、总结套期保值的保值效果第四节基差交易和套期保值交易的发展一、基差交易套期保值的实质，是以较小的基差风险代替较大的价格风险。基差交易，是一种以基差为轴心的交易方式。具体是指以某月份的期货价格为计价基础，以期货价格加上或减去双方协商同意的基差，来确定双方买卖现货商品的价格的交易方式。根据确定具体时点的实际交易价格的权利归属划分，基差交易可以分为买方叫价交易（俗称买方点价）和卖方叫价交易（俗称卖方点价）。如果确定交易时间的权利属于买方，称为买方叫价交易；若权利属于卖方，则称为卖方叫价交易。进口商在现货市场和期货市场的盈亏状况二、套期保值交易的发展1、不再是单纯地进行简单自动保值，被动接受市场价格变化，而是主动参与，运用科学的交易策略，争取较大利润2、保值者不一定等到现货交割才完成保值活动。3、将期货保值视为风险管理工具。体现在两方面：①利用卖期保值控制商品销售价格；②通过买期保值锁住原材料价格4、将保值活动视为融资管理工具5、将保值活动视为重要的营销渠道。