上海地区电力产业景气观察(1)

研究員：李剛日期:2005年8月10日本公司已力求本刊內容之正確性，惟純屬研究僅供參考，本公司不負任何法律責任。使用本資訊投資人應審慎考量投資風險。任何人未獲得元富證券書面授權，不得對本報告進行有悖原意的删節和修改。如引用、刊發，需注明出處。1元富證券（香港）有限公司上海代表處行業報上海地區電力産業景氣觀察壹、上海電力産業景氣處于收縮階段自2003年以來，隨著GDP增速的快速上升，大陸進入電力供應不足階段，上海更是成爲大陸電荒最爲嚴重的城市之一。巨大的電力供應缺口，一度帶動上海電力供應企業獲利大幅增長。但進入2004年後，隨著上海GDP增速的回落、新建電廠的陸續投産和周邊地區供應上海電量的增加，上海電力缺口正在逐步削减，電力緊張局面已在逐步緩解。而2004年以來，作爲火電廠最主要的原材料，煤炭價格的大幅上漲，吞噬了電力供應企業的大量利潤，上海電力供應企業正處于景氣收縮階段。贰、供給面分析上海位于長江下游的出海口，無法利用水力發電，同時作爲大陸經濟最繁華、人口最密集的城市也不適合建設核電廠，因此上海的電力供應全部依靠境內的火電廠和周邊省份的電力調撥。截止2004年底，上海電網（不含崇明島、長興島）統調裝機容量爲11669MW，全部爲火力發電機組。上海本地的發電機組單機裝機容量較大，以30萬千瓦以上機組爲主要電力生産設備，30萬千瓦以上的機組占總裝機容量的72%。低于30萬千瓦的小型機組只占到28%。上海市国内生产总值成长率89101112131415162003-Q12003-Q22003-Q32003-Q42004-Q12004-Q22004-Q32004-Q42005-Q12005-Q22005-Q32005-Q4增长率（%）研究員：李剛日期:2005年8月10日本公司已力求本刊內容之正確性，惟純屬研究僅供參考，本公司不負任何法律責任。使用本資訊投資人應審慎考量投資風險。任何人未獲得元富證券書面授權，不得對本報告進行有悖原意的删節和修改。如引用、刊發，需注明出處。2元富證券（香港）有限公司上海代表處行業報表一、2004年底上海電力機組容量構成總裝機容量（萬千瓦）所占比例（%）90萬千瓦機組18015.4260萬千瓦機組24020.5730萬千瓦機組42035.9930萬以下千瓦機組32728.02合計1167100資料來源：元富上海整理2004年，大陸單機裝機容量最大的兩台90萬千瓦抄臨界機組在外高橋幷網發電，而外高橋電廠三期的兩台100萬千瓦超臨界機組也已經開始開工建設。同時，大陸國家重點工程西氣東輸所供應的天然氣開始進入上海，上海天然氣供應能力得到保障，包含4台30萬千瓦的華能燃機調峰電廠開始進入建設。隨著大陸環保要求的提高，未來上海新建的電廠將全部爲30萬千瓦以上的大型發電機組，而30萬千瓦以下的小型機組將逐步被淘汰，上海電力裝機容量中小型機組所占的比重將逐步降低。表二、大陸主要在建電廠項目在建電廠裝機容量（萬千瓦）機組預計投産時間備注外高橋電廠三期200100*22008-2009年燃煤機組華能燃機電廠12030*42006年燃氣調峰機組資料來源：元富收集整理由于上海處于電力供應緊張階段，上海主要發電機組的産能利用率已接近極限，處于滿負荷運行狀態。2004年在上海的主要機組中，除吳涇電廠的發電小時數略低爲6138小時外，其他電廠的發電小時數均超過6800小時，甚至石洞口二電廠的發電小時數已接近7100小時（外高橋電廠二期兩台90萬千瓦機組分別在2004年1Q和3Q投産，因此其發電小時數不具有可比性）。研究員：李剛日期:2005年8月10日本公司已力求本刊內容之正確性，惟純屬研究僅供參考，本公司不負任何法律責任。使用本資訊投資人應審慎考量投資風險。任何人未獲得元富證券書面授權，不得對本報告進行有悖原意的删節和修改。如引用、刊發，需注明出處。3元富證券（香港）有限公司上海代表處行業報表三、上海主要的大型電廠裝機容量（萬千瓦）機組2004年發電量（億千瓦時）2004年發電小時數外高橋電廠二期18090*269.413856.11吳涇二電廠12060*281.66800石洞口二廠12060*2857083.33外高橋電廠12030*481.776814.17石洞口一廠12030*483.16925吳涇電廠6030*236.836138.33資料來源：元富收集整理當前上海主要電廠的發電機組基本均處于滿負荷運行狀態，但長期的滿負荷運行對機組的使用壽命會産生較大的影響，幷將引起維護費用的上升，預計2005年，隨著外高橋電廠二期兩台90萬千瓦超臨界機組貢獻的增加和上海電力供應缺口的减小，上海地區其餘主要電廠的發電利用小時數將逐步回落。2004年上海共完成發電量766.15億千瓦時，增長11.4%，增長的動力主要來源于外高橋二期兩台90萬千瓦超臨界機組的陸續投産和其他主要電力機組發電小時數的增加。2005年，外高橋電廠將進入滿載運行，發電量將進一步提高，而隨著上海電力緊缺狀况的緩解，其他機組將安排更多的檢修和維護，其設備使用率將略有下降，預計2005年上海電力産量將達到828億千瓦時，同比增長8.1%。2004年末上海總電力裝機容量爲1167萬千瓦，但2005年6月上海電網最高負荷爲1544萬千瓦，其間的缺口高達377萬千瓦，上海的本地電廠幷不能够完全滿足電力的需求，缺口需要依靠外購周邊地區的電力供給來滿足。上海的外購電力主要來源于三峽電廠和臨近的浙江、江蘇兩省。上海电力月生产量2030405060708090Aug-03Oct-03Dec-03Mar-04May-04Jul-04Sep-04Nov-04Feb-05Apr-05Jun-05Aug-05Oct-05Dec-05-1001020304050发电量（亿千瓦时）增长率（%）研究員：李剛日期:2005年8月10日本公司已力求本刊內容之正確性，惟純屬研究僅供參考，本公司不負任何法律責任。使用本資訊投資人應審慎考量投資風險。任何人未獲得元富證券書面授權，不得對本報告進行有悖原意的删節和修改。如引用、刊發，需注明出處。4元富證券（香港）有限公司上海代表處行業報在大陸2003年以來全國性電力緊缺中，江蘇、浙江均是電力緊缺較爲嚴重的地區，而三峽電廠投産的機組仍然較少，外購電力資源的不足是造成上海前期電力緊缺的重要原因之一。2004年上海的外購電量達到114.19億千瓦時，增長7.06%，隨著大陸全國性電力緊缺的緩解，和三峽電廠投産機組數量的增加，上海外購電力的資源將逐步增加，將使得上海電力緊缺的狀况逐步緩解。叁、需求面分析1998年以來，隨著大陸積極財政政策的實施，固定資産投資成爲拉動大陸經濟增長的主要動力，由此帶動大陸電力需求彈性快速爬升。上海電力需求彈性也跟隨大陸整體走勢而快速上升，但大多數年份上海地區的電力需求彈性小于1，顯示上海地區的電力需求增長要低于GDP的增長速度。2003年上海地區的電力需求彈性雖一度沖高至1.31，但隨著宏觀調控政策的實施，2004年上海電力需求彈性係數再次回落到1以下。上海能源需求彈性大多數年份要小于1，這主要是由于上海地區能源消費結構中，高能耗的工業所消耗能源的比例遠低于大陸的平均水平。上海作爲大陸經濟的龍頭城市，被定位爲金融、貿易、物流中心，金融第三産業在經濟中所占的比重快速提升，而工業尤其是能耗較高的上游原物料行業所占的比重快速下滑。在上海的電力消費結構中，2003年，第二産業所占的比例下降至67%，低于大陸平均水平7個百分點；而第三産業所占的比重已提升至20%，高于大陸平均水平8個百分點，居民生活所占的比例則達到在12%，高于大陸平均水平1個白分點。上海能源消费产业结构0%20%40%60%80%100%1980198519901991199219931994199519961997199819992000200120022003第一产业第二产业第三产业生活消费上海市电力需求弹性系数0.000.200.400.600.801.001.201.401.601.802.00199419951996199719981999200020012002200320042005E2006F上海大陆研究員：李剛日期:2005年8月10日本公司已力求本刊內容之正確性，惟純屬研究僅供參考，本公司不負任何法律責任。使用本資訊投資人應審慎考量投資風險。任何人未獲得元富證券書面授權，不得對本報告進行有悖原意的删節和修改。如引用、刊發，需注明出處。5元富證券（香港）有限公司上海代表處行業報表四、2003年上海電力消費結構電力消費（億千瓦·時）比重總計703.71100.00生産消費620.8488.22第一産業6.750.96農、林、牧、漁業6.750.96第二産業472.4767.14工業464.7466.04建築業7.731.10第三産業141.6220.12#交通運輸、倉儲及郵電通信業11.591.65批發和零售貿易業、餐飲業38.015.40生活消費82.8711.78資料來源：元富收集整理上海地區的電力需求具有明顯的季節性特徵，夏季爲上海地區的電力消費高峰，而冬季則爲電力消耗的次高峰。這主要是由于上海地區夏季溫度較高，需要消耗大量電力進行防暑降溫，而冬季溫度較低，需要消耗大量電力進行保暖防寒。2004年底，上海地區本地發電裝機容量已達到1167萬千瓦，與電力消費淡季的電力最高負荷相差無幾，只要適量購入外來供電就可以滿足電力需求，而在電力消費旺季，上海地區的電力供需缺口就被迅速拉大，形成電力緊張的局面。2005年6月，上海地區電網的最高電力負荷已達到1544萬千瓦時，超出本地裝機容量32.30%，而隨著炎熱夏季的到來，未來兩月上海地區的最高電力負荷仍將繼續攀升，預計2005年上海地區電網電力負荷的峰值將達到1800萬千瓦，超出裝機容量50%以上。巨大的電力消費淡旺季峰穀差的存在使得上海雖全面的電力緊張已經緩解，但季節性的電力緊缺依然嚴重。表五、2005年上半年各月上海地區電網最大負荷電力最高負荷（萬千瓦）Jun-051544May-051179Apr-051170Mar-051221Feb-051267Jan-051330資料來源：上海電力公司，元富上海收集整理研究員：李剛日期:2005年8月10日本公司已力求本刊內容之正確性，惟純屬研究僅供參考，本公司不負任何法律責任。使用本資訊投資人應審慎考量投資風險。任何人未獲得元富證券書面授權，不得對本報告進行有悖原意的删節和修改。如引用、刊發，需注明出處。6元富證券（香港）有限公司上海代表處行業報2004年上海地區的電力消耗達到810.70億千瓦時，增長10.67%。增速較2003年回落4.85個百分點。電力消耗增速的回落一方面是由于上海地區GDP增速逐步回落，另一方面，則是上海地區出臺的一系列限電措施壓制了電力的需求。2005年隨著上海地區電力需求彈性係數的回落，和GDP增速的减緩，上海地區電力消耗增速將進一步降低。預計電力消耗將達到890億千萬時，增長9.78%。肆、價格分析2004年，大陸電力的緊張進一步向上游延伸，造成其主要原材料煤炭也出現供不應求，大陸煤炭産品價格迅猛上漲，造成大陸火電企業生産成本快速上升。甚至部分電廠在電力緊張的局面下還出現虧損。爲彌補煤炭價格快速上漲對火電企業帶來的利潤下降，大陸正式公布了全國性的電煤價格聯動措施，幷分別在2004年6月、2005年1月和2005年五月連續三次全面上調電廠出廠電價。表六、上海主要電廠近一年來電價調整情况Jun-04Jan-05May-05外高橋電廠二期期貨電價爲0.390元/千瓦，計劃發電時間由4923小時調整爲5500小時，超發電價爲0.260元/千瓦，自2004年6月15日執行超發電價由0.26元/千瓦時上調爲0.28元/千瓦時，自2004年6月15執行取消超發電，電價統一爲0.411元/千瓦時，2005年5月起實行吳涇二電廠期貨電價由0.4071元/千瓦調整爲0.397元/千瓦，計劃發電時間由4867小時調整爲5500小時，超發電價由0.