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当前位置:首页 > 金融/证券 > 股票报告 > 第5章 证券投资―债券投资和股票投资
第六章证券投资一、概述二、债券投资三、股票投资四、基金投资五、衍生工具投资及组合投资第一节证券及证券投资概述一、证券概述(一)证券的特点证券可从形式和实质两个方面来理解。形式上,证券是一张纸,一张记载一定文字且制作精美的纸;实质上,证券是一种表彰一定法律关系和反映一定权利和义务的凭证。其基本特征:书面特征。证券采用书面形式或者与之有同等效力的形式如电子形式。法律特征。证券反映的是某种法律行为的结果,即法律事实。证券的出现、存在、使用、流通以及所包含的特定内容,由法律规定并受法律保护。凡是根据政府有关法规发行的证券都具有法律效力。权益特征:证券是权利的化身,持有者凭此可享有相应权利。(二)证券的种类无价证券。是指本身不内含任何价值,但可以作为交换凭证的证券,如我国计划经济时代的粮票、油票、布票、煤票等。资格证券。也称凭证证券,是指认定持券人具有行使一定资格的证券,如入场券、车船机票、会员卡、存款单、保险单等以及各种证书如身份证、出生证书、结婚证书、毕业证书、借据、收据、护照、驾照等。金额证券。也简称金券,是指在券面上记载一定金额,并能够在一定范围内作为金钱替代物的证券。典型的金额证券就是邮票。有价证券。是指各类记载并代表一定财产权利的证券。如股票、债券、基金券、支票、汇票、本票、仓单、运单、提单等。(三)有价证券1.商品证券商品证券是指持券人对一定量的商品拥有索取权或者使用权的凭证,如提单、运单、仓单等,也即我们通常所说的单据。商品持券人被视为商品的所有者或者使用者,丧失商品证券就相当于丧失商品的所有权或者使用权。2.货币证券货币证券是指持券人对一定量的货币拥有索取权或者请求权的凭证,如支票、汇票、本票等,也即我们通常所说的票据。(1)支票。支票(ChequeorCheck)是出票人签发的,委托办理支票存款业务的银行或者其他金融机构在见票时无条件支付确定的金额给收款人或者持票人的票据。支票一般分为现金支票和转账支票。(2)汇票。汇票(BillofExchangeorDraft)是出票人签发的,命令付款人在见票时或者在指定日期无条件支付确定的金额给收款人或者持票人的票据。汇票分为银行汇票和商业汇票。汇票必须向付款人提示承兑后方为有效。(3)本票。本票(PromissoryNote),是出票人签发的,承诺自己在见票时无条件支付确定的金额给收款人或者持票人的票据。本票分为银行本票和商业本票。我国不允许发行商业本票。可以这样理解银行本票:现实中的银行本票相当于商业银行发行的“货币”,流通中的货币相当于中央银行发行的“本票”。支票、汇票和本票的主要区别是:一是支票、汇票属于委付票据,本票为自付票据;二是汇票、本票属于信用票据,支票为即付票据。3、资本证券(见下)(四)资本证券资本证券是指持券人对一定量的资本及其孳生的收益拥有索取权的凭证,分为基本资本证券和衍生资本证券。1、基本资本证券如股票、债券、基金份额等。(1)股票(Stock)。股票是由股份有限公司出具的,由投资者(股东)认购的借以取得股权投资收益的所有权凭证。股票发行目的主要是组建新公司、增资扩股、改善资本结构和转换企业经营机制。(2)债券(Bond)。债券是由债务人(政府、企业)出具的,由投资者(债权人)认购的按期取得利息和到期得到本金的债权凭证。债券的基本要素有金额(本金)、期限(时间)、代价(利息)。债券与银行贷款一样,反映的都是借贷双方的权利义务关系,根本区别在于债券是债权的证券化。(3)基金券(Fund)。基金券是由基金管理人(证券投资基金管理公司,因为我国基金全部是契约型基金)出具,由投资者(基金份额持有人)认购借以取得基金投资收益的信托权凭证。2、衍生资本证券如证券期货、证券期权等(1)证券期货,如股票期货、股票指数期货、利率期货等(2)证券期权,如股票期权、股票指数期权、利率期权、股票指数期货期权、利率期货期权等二、证券投资概述(一)证券投资性质1、对外投资2、间接投资(对用资企业而言)3、既有长期投资,也有短期投资4、金融性投资(二)证券投资分类1、基本证券(股票、债券、基金)投资和衍生证券(证券期货、证券期权)投资2、单一证券投资和证券组合投资3、直接证券投资(股票投资、债券投资)和间接证券投资(基金投资)一级分类按时间长短二级分类按资金去向三级分类按能否控制四级分类按投资结果投资结构实例投资长期投资对内长期投资直接投资经营性投资资本预算固定资产投资对外长期投资直接投资经营性投资并购投资间接投资金融性投资证券投资长期股权投资短期投资对外短期投资间接投资金融性投资交易性金融资产投资对内短期投资直接投资经营性投资流动资产投资存货投资投资分类(三)证券投资的动机1、取得现金流权(1)满足资产的流动性、收益性和安全性(服从投资的原则)(2)满足投机的需要(表面上是投资,实质上是投机)2、寻求控制权(四)证券投资的程序1、选择合适的投资对象2、确定恰当的投资成本(购买价格和交易成本)3、进入正常的投资程序(1)开户与委托(2)成交(3)交割与清算(4)过户(五)证券投资的市场有效性1、效率市场分类(1)弱式效率市场。投资者只能根据所有历史信息(过去价格和收益率)来预测未来价格,基于历史信息判断的投资者不能赚取超额利润。(2)次(半)强式效率市场。投资者能够根据目前所有的公开信息(如财务报告)来预测未来价格,基于公开信息判断的投资者不能赚取超额利润。(3)强式效率市场。投资者能够根据所有公开和非公开(内幕消息)的信息来预测未来价格,所有投资者均不能赚取超额利润。2、有效市场的前提条件(1)信息公开的有效性(发行者主观条件);(2)信息从公开到被接受的有效性(市场客观条件);(3)投资者对信息做出判断的有效性(投资者主观条件);(4)投资者实施投资决策的有效性(投资渠道客观条件)。3、市场形式(1)强式有效市场—(1)、(2)、(3)、(4);(2)次强式有效市场—(2)、(3)、(4);(3)弱式有效市场—(2)、(4);(4)无效市场。第二节债券投资一、债券概述二、债券的估价三、债券的收益四、债券的风险一、债券概述(一)定义债券是债券发行人为筹集资金,向社会出具的,按约定条件定期支付利息和到期归还本金的一种债务凭证。(二)债券的构成要素1、债券面值2、债券票面利率(不同于实际利率)3、债券的到期日(三)债券的种类1、政府债券、企业债券(公司债券和金融债券)2、信用债券、担保债券(抵押债券和保证债券)3、附息债券、零息债券(利随本清债券和贴现债券)4、国内债券、国际债券(外国债券和欧洲债券)二、债券的估价(一)典型债券的估价典型债券是指固定利率、每年计算和支付利息、到期归还本金的附息债券,其估价公式为:I=各年利息收入;n=领取利息年限数;i=票面利率;r为市场利率;M=债券到期本金),,/(),,/()1()1(10nrFPMnrAPIrMriMPnntt例:某公司计划发行面值为1000元,票面利率10%,期限为6年的债券。利息按年支付,到期一次归还本金。在市场利率分别为10%、12%、8%的情况下计算债券的价值。市场利率=10%V=1000×10%×(P/A,10%,6)+1000×(P/F,10%,6)=100×4.3553+1000×0.5645=1000元市场利率=12%V=1000×10%×(P/A,12%,6)+1000×(P/F,12%,6)=100×4.1114+1000×0.5066=917.74元市场利率=8%V=1000×10%×(P/A,8%,6)+1000×(P/F,8%,6)=100×4.6229+1000×0.6302=1092.49元(二)平息债券的估价平息债券是指计息期短于一年的附息债券(一年付息m次)),,/(),,/()1()1(10nmmrFPMnmmrAPmImrMmrmIPnmnmtt(三)利随本清债券的估利随本清债券是指到期一次还本付息的零息债券单利情况下复利情况下),,/()1()1()1(0nrFPinMrinMPn),,/(),,/()1()1(0nrFPniPFMriMPnn(四)贴现债券的估价纯贴现债券是折价发行的零息债券复利情况下单利情况下),,/()1(0nrFPMrMPn)1(0rnMPrnMP10债券的收益•债券的收益:包括债券交易现价与原价的价差以及定期收到的利息。证券收益一般以年率为计量单位。•计算一年内收入流量的证券收益率包括:票面收益率、本期收益率、持有期收益率和到期收益率。R1.票面收益率票面收益率,又称名义收益率或息票率,是印制在债券票面上的固定利率,通常是年利息收入与债券面额的比率。票面利率反映了债券按面值购入、持有到期满所获得的收益水平。2.本期收益率本期收益率,又称直接收益率或当前收益率,指债券的年实际利息收入与买入债券的实际价格之比率。0PIRTMIRM本期收益率的计算•某投资者购买面值为1000元,票面利率为8%,每年付息一次的债券10张,偿还期10年。如果购买价格分别是950元、1000元和1020元时,该债券的本期收益率各是多少?•解答:三种价格的债券本期收益率分别是:•债券收益率(1)=1000*8%/950=8.42%•债券收益率(2)=1000*8%/1000=8%•债券收益率(3)=1000*8%/1020=7.84%•3、持有期收益率持有期收益率,指购进债券后,持有人在持有期间得到的收益率。持有期是指债券购进到债券卖出所涵盖的期限。(1)附息债券的持有期收益率实际使用时:当n=1时:200PPnPPIRnnh00PnPPIRnh%100)(001PPPIRh•(2)利随本清债券的持有期收益率•(3)纯贴现债券的持有期收益率00PnPPRnh00PnPPRnh4、到期收益率一直持有该债券至到期日可获得的收益率—不考虑时间价值。(1)典型债券的到期收益率实际使用时:%100200PMnPMIRD%10000PnPMIRD(2)到期一次还本付息债券的到期收益率(3)贴现债券的到期收益率%100)1(00PnPimMRD%10000nPPMRD)1(0nrMP一直持有该债券至到期日可获得的收益率(内部收益率)——考虑时间价值(1)典型债券的到期收益率(内含收益率)(2)利随本清债券的到期收益率(3)纯贴现债券的到期收益率0),,/(),,/(0nkFPMnkAPIP1)1(0iPMkn1)1(0nPinMk10nPMk到期收益率A企业2006年1月1日购买C公司2003年发行的面值为10万元,票面利率4%,期限为10年,每年年末付息1次的债券。要求:若按94000元的价格购入债券,一直持有至到期日,则该债券的持有期年平均收益率是多少?解答:依题意,94000=100000×4%×(P/A,k,7)+100000×(P/F,k,7)试误法:当k=5%时,4000×(P/A,5%,7)+100000×(P/F,5%,7)=94215.6>94000•当k=6%时,4000×(P/A,6%,7)+100000×(P/F,6%,7)=88839.69<94000•根据内插法:k=5.04%•债券投资风险:系统风险与非系统风险•系统风险:政策风险、税收风险、利率风险(价格风险-长期债券);购买力风险(通货膨胀风险)•非系统风险:违约(信用)风险;流动性(转让)风险;再投资风险(收益风险-短期债券);其他风险(债券具有赎回、回售、转换条款)第三节股票投资一、普通投资的有关概念二、普通股的估价三、普通股的收益四、普通股的风险•股票投资的优缺点:•优点:1.较高的投资收益;2.适当的降低购买力风险;3.拥有控制权。•缺点:1.求偿权居后;2.股票价格不稳定;3.股利收入不稳定。•股票的估价(一般估价模型)•股票的价值为股票持有期内所得到的全部现金收入(股利和
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