权证交易

权证目录一.权证的概念二.权证的魅力三.权证的种类四.权证的交易规则五.权证价格影响因素六.业内常见术语解释一.权证的概念权证是一种权利证券化产品。权证的要素：三个价格、一个期限和一个比率。权证的本质是一种期权。具体讲它是发行人赋予持有者可于特定的到期日，以特定的行使价，购入或卖出相关资产的一种权利。权证本身无实际的投资价值，它的价值只能体现于由“可以行使这个权利的机会率”决定。二.权证的魅力“以小博大”利润丰厚，认股权证当日升幅超过100%以上也是常见的。但风险控制不好也可能带来巨幅的亏损。交易方便，可做投机性交易博取短线利益。可买升买跌、对冲风险，进行套利。以小博大杠杆投资的案例张先生选择投资正股—深发展A（000001），当时价格为6元，买入500股，成本为3000元。李先生选择投资该股的认购权证，该权证的行权价格为6元，有效杠杆比率为10倍，当时权证价格为0.5元，投资3000元，买入6000份。两位先生同时进场，1个星期后，深发展A上涨0.3元或5%。如撇开时间因素，两者具体情况如下：张先生李先生投资类别500股深发展A6000份深发展A的认购权证买入价6元0.5元卖出价6.3元0.75元盈利500x0.3=150（0.75-0.5）x6000=1500投资成本3000元3000元回报率5%50%三.权证的种类按投资方向分：认购权证（callwarrant）认沽权证（putwarrant）按标的证券分：股票权证基金权证债券权证指数权证货币权证一篮子权证等按发行人来分：发行人发行的权证第三人发行的权证3.1按投资方向分类认购权证：持有者在特定的到期日，以事先约定的行权价格购入标的证券的权利。认购权证的价格随着标的证券的价格上升或下跌而同方向波动。认沽权证：持有者在特定的到期日，以事先约定的价格卖出标的证券的权利。认沽权证的价格随着标的证券价格的下跌（上升）而上升（下跌），呈相反波动。权证认购权证(购买权利)-看好后市认沽权证(沽出权利)-看淡后市认购权证获利空间无限股价100110120900+5+10-5-10+15115盈亏(￥)回报潜力无限权证价格=￥10购入认购证：行使价=￥100权证价格=￥10打平点=￥110例：投资者购买了一份三个月的认购权证，到期的执行价格是100美元，权利金为10美元，股票市场价格为100美元。对买方来说，拥有期权的盈亏取决于到期时微软公司股票的价格。在到期日，以下是几种可能的情况（不考虑手续费）：①如果股价低于100美元，买方就不会执行期权。将损失权利金10美元；无论股价下跌多少，只损失10美元。②如果股价为100元，买方无论是否执行期权，仍要损失10美元。③如果股价高于100美元但低于110美元，买方将执行期权，买入股票。然后在现货市场再售出。这样他仍有损失，但损失小于10美元。④如果股价在为110美元，买方执行期权，然后在现货市场再售出，他将不赔不赚。⑤如果股价高于110美元，买方执行期权，买入股票，然后在现货市场再售出。将获得收益。认购权证最大亏损仅为权利金股价100110120900+5+10-5-10+15115盈亏(￥)回报潜力无限权证最大损失为购买权证成本权证价格=￥10股价下跌至￥0认沽证盈亏模式图股价100110+5+100-5-10盈利(￥)权证价格=￥10打平点=￥90亏损(￥)80购入认沽证：行使价=￥100权证价格=￥10打平点=￥90+90认沽证持有人的最大盈利为当相关资产价格跌至￥0时，其盈利为行使价减去认沽证价格权证最大损失为购买权证成本例投资者购买了一份三个月期认沽权证，执行价格为100美元，期权费为10美元。微软公司股票市场价格为100美元。对买方来说，拥有这样一份期权的盈亏取决于微软公司股票的价格的变化情况。在到期日，有以下几种可能的情况：①股价高于100美元，那么买方就不会执行期权，这样他将损失权利金10美元，无论微软公司股票的价格上涨多少，他只损失10美元。②如果微软公司股票的价格在到期日为100美元，买方不管是否执行期权，仍要损失10美元。③如果微软公司股票的价格在到期日低于100美元但高于90美元，买方将执行期权，这样虽然他仍有损失，但损失小于10美元。④如果微软公司股票的价格在到期日为90美元，买方执行期权，他将不赔不赚。⑤如果微软公司股票的价格在到期日低于90美元，买方执行期权，他将获得利益。下图显示了上述结论。股票权证—以股票作为标的证券的权证。举例：深发展A认股权证；宝钢认股权证等。基金权证—以基金作为标的证券的权证。举例：各类封闭、开放式基金的认购、认沽权证。债券权证—以各类债券为标的证券的认购、认沽权证。指数权证—以指数作为作为标的物的权证。举例：巨潮100指数权证。一篮子权证—一次性认购或认购标的证券组合的权证。举例：中小板50只个股的一篮子认购权证。3.2按标的物不同分类标的证券发行人发行的权证：如上市公司为公司的集资活动，或激励员工发行的股本认股权证等。上述权证行权时，公司将发行新股以派发予权证持有人。第三人发行的权证：又称为衍生权证或备兑认股权证，一般由投资银行发行，以提供投资者一种管理投资组合的工具。衍生权证发行人的责任及权证的条款会详列于上市文件内（目前国际市场以该种居多）。3.3按发行人分类3.4按行权期限分类美式权证：持有人可在到期日前任何时间行权。欧式权证：持有人只可在到期当日行权。百慕大式权证：行权方式为以上两种的混合。四.权证的交易规则在交易所挂牌交易；投资者可象投资股票一样进行权证交易；股票式买卖，T+0交易，可即时买进卖出；当日买进的权证，当日可以行权。当日行权取得的标的证券，当日不得卖出。权证涨跌幅度限制为标的证券价格涨跌幅金额的1.25倍；由于权证每日的波幅较大，T+0交易给投资者提供了短线获利的机会。五、权证的理论价值1)理论价值认股权证理论价值的计算公式为V=(P-E)·N式中，V为理论价值；P为普通股市价；E为执行价格；N为行权比例。当认股权证的行使价格高于普通股市价(E＞P)时，按上式计算的结果为负数，但实际上此时认股权证持有人不会行使认股权，因此理论价值为零。2）认沽权证的理论价值为：V=(E－P)·N式中，V为理论价值；P为普通股市价；E为执行价格；N为行权比例。題問時間若下列因素上升认购权证认沽权证1.相关资产价格2.波幅3.到期日时限4.利率5.股息六.影响权证价格的因素1、标的股票价格认购权证赋予持有人一个权利，有权在特定时间内（即有效期），用特定价格（即履约价格），购入特定数量的标的股票。如果标的股票价格上升，认购权证的收益将上升，认购权证的价值将上升。标的股票价格越高，认购证的价值亦越高。认沽权证赋予持有人一种权利，有权在特定时间内(即有效期)，用特定价格(即履约价格)，售出特定数量的标的股票。如果标的股票价格上升，认售权证的收益将会下跌，认售权证的价值越低：标的股票价格越高，认售权证的价值越低。2、履约价格高履约价格意味认购权证持有人预期收益较低，认购证的价值亦较低，履约价格越高，认购权证价值越低。同时，高履约价格意味着认售权证持有人预期收益较高，认售权证价值亦较高，履约价格越高，认售权证价值越高。3、波幅波幅表示的是，标的股票价格变化幅度的大小。因此，股票价格变化幅度越大，波幅便越大。权证的价格受合约剩余期限内(即现在至合同期到期日前的剩余期限)标的股票预期波幅的影响。波幅直接影响收益的机率，从而影响权证的价值。无论是认购还是认售权证，上升的波幅增加了权证持有人获得回报的机率，因此波幅上升，认购及认售权证的价值均上升。标的股票的波幅越大，认购和认售权证的价值越高。4、剩余期限如果其它因素不变而标的股票在权证到期前未派发股息，则距到期日越远的权证有更多的行权机会。因此，剩余期限长的权证比有较高的价值。到期时间越短，权证的价值越低。5、股息衡量股息对权证价格的影响，投资者须考虑除权后标的股票价格的下跌幅度。例如，两份标的股票相同的欧式权证合约，在其它因素不变的情况下，标的股票在短期的权证期满之后及长期权证期满之前派息。一般而言，股价在除权后将下调。股票价格下跌将会降低认购权证的价值，但增加认售权证的价值。如果标的股票派发股息，则在除息日，有关的认购权证价值会下降，而认售权证价值将会上升。6、无风险利率当发行商发行认购权证时，需调配资金以购买标的股票，以确保当权证持有人行使权证时，发行商能交出相应的标的股票给权证持有人。高利率意味着高的借贷成本。利率上升，认购权证的价值将上升，以反映这种高借贷成本。至于认售权证，发行商会在权证行使时获得标的股票，认售权证持有人需调配资金购入标的股票以备届时能交附标的股票，因此利率上升，认售权证价值下降。权证价格时间值引伸波幅标的证券价格利率影响权证价格的因素股息七、业内常用术语解释1.行权价格2.到期日3.溢价4.有效杠杆比率5.对冲值6.行权比例7.引伸波幅8.可流通数量9.价内、价外、平价10.打平点4.1行权价格是指权证发行时约定的购买或出售标的证券的价格。投资者有权以此行权价格买入(认购权证)或沽出(认沽权证)相关的资产。如该权证为现金结算，权证到期时，此行权价格将会被用作计算盈亏的重要参考线。4.2到期日权证发行时确定的有效期的终止日，它是权证的重要条款之一。权证的到期日和最后交易日不是同一天。根据深交所所《权证管理暂行办法》，权证在到期日前5个交易日要终止交易。4.3溢价率的计算方法行使价+认购证价格x行权比例认购权证溢价率=(---------------------------—1)x100%标的证券价格认沽证价格x行权比例-行使价认沽权证溢价率=(1—---------------------------)x100%标的证券价格攀钢钢钒000629与其认购证031002复牌后走势分析000629停牌收盘价11.06元031002停牌收盘价8.50元行权价3.266元行权比例1：1.209当前溢价率（Y）=(3.266+8.5/1.209-11.06)/11.06*100%=—6.90%4.4有效杠杆比率它代表标的证券的价格变动1%时，权证价格理论上有多少百分比之变动。有效杠杆比率=杠杆比率x对冲值杠杆比率＝标的证券市价/（权证市价x行权比例)例如某认股权证的有效杠杆比率为5倍，这即代表标的股票升跌1%，认股权证理论上升跌5%。4.5对冲值指当标的证券价格改变一个单位时，权证价格变动的系数，用来计算标的证券价格改变对权证价格的影响。对冲值是量度权证价格变化与标的证券价格变化比率的数值﹐权证的对冲值是0与正1之间（认沽权证的对冲值是负1与0之间）。权证愈是价外权证﹐对冲值愈低﹐（接近0）﹔权证如是价内权证﹐即股价高过认购价格时﹐对冲值会接近1。4.6行权比例一份权证可以购买或出售的标的证券数量现时认股权证的行权比例一般为1行权比例为1：一份权证可以认购或认沽一股标的证券行权比例为0.1：一份权证能认购或认沽0.1股标的证券4.7引伸波幅以权证的成交价格为基础所推算出的波幅。是市场对标的证券在未来一段时间内波动性的预期。对权证投资者来说，这是衡量权证价值的一个参考指针。4.8可流通数量是指发行人派发的权证在市场上剩余的数量。美式权证由于在存续期不断行权，其可流通数量逐步减少。欧式权证由于到期后才行权，其可流通数量等于权证的发行数量。4.9价内、价外、平价权证权证种类认购权证认沽权证内在价值价内相关资产价格﹥行使价相关资产价格﹤行使价﹥0价外相关资产价格﹤行使价相关资产价格﹥行使价﹤0平价相关资产价格=行使价相关资产价格=行使价=04.10打平点若投资者打算把权证持至到期日，以认购权证为例，标的证券价格必须高于这个打平点水平，认购权证投资者才会获利；而认沽权证则是标的证券价格于到期日必须低于这个