X年成品油行业风险分析报告

2008年成品油行业风险分析报告国家发展改革委中国经济导报社1北京世经未来投资咨询有限公司摘要一、在国民经济中占有重要地位石化行业是国民经济的支柱行业，同经济发展息息相关，成品油行业作为石化行业的一个重要组成部分，是关系国计民生的重要商品和战略物资，对国家经济安全具有特别重要的意义，主要包括：汽油、柴油、煤油、燃料油、润滑油等。成品油的终端用户主要包括汽车、摩托车行业、交通运输、农业、渔业、电力、工矿企业、建筑施工等类别。因此，成品油油价的变动牵制着这个工业经济的发展，在国民经济中占有重要的地位。二、行业供需分析及预测（一）行业供应状况1、整体供应状况分析2007年我国成品油行业供应状况偏紧，受油价倒挂影响，成品油产量增长乏力。国际原油价格自2003年以来出现了较大幅度的增长，尤其2007年一路飙升，导致炼油企业的原材料成本急剧增长，大量企业选择降低产能利用率来减少亏损。2007年上半年，国际油价从年初开始先跌后升，振幅较大，国内成品油价格未完全与国际接轨，因此，6月开始生产企业加工亏损，地方炼油企业由于亏损处于停产或半停产状态使得国内资源大幅减少。2007年上半年总体资源供需基本平衡，一季度需求淡季加之国际油价走低的影响资源偏多，二季度需求旺盛加之油价走高、地炼资源减少影响资源偏紧，市场平稳供应难度加大。2007年上半年国内成品油表观消费量8942万吨，同比增长4.2％。2007年下半年，国际市场原油价格上涨速度加快，导致国内成品油与国际原油价格倒挂，炼油企业全面亏损，国内成品油供应迅速下跌，两大集团在政府的压力下保证成品油市场的供应。2007年底，国内成品油价格上涨，一定程度上减小了成本压力，缓和的成品油供应市场的紧张状态。2007年政府两次对成品油价格进行调整，一定程度上缓解了国内成品油与原油价格倒挂加剧引发的供求矛盾，减弱了炼油厂生产越多亏损越多的局面，提高了成品油供给商的积极性，促进供给的增加。但是由于对成品油价格调整的幅度仍不及国际油价变动所产生的影响，故我国成品油供给状况仍然偏紧。2、产量分析2004年以来成品油产量增速呈逐年降低趋势。2003以来，成品油的产量逐步上升，2004年增长幅度最大，同比增长14.26%，2004年以后，增长幅度逐年减弱，2006年仅2008年成品油行业风险分析报告国家发展改革委中国经济导报社2北京世经未来投资咨询有限公司同比增长3.82%，而2007年1~11月的产量仅为19877.59万吨，同比降低2.89%。造成成品油产量逐年下降的主要原因是国际原油价格不断上涨，国内成品油价格虽多次上调，但仍然无法抵挡成本上涨的压力，造成我国成品油生产厂商亏损或者濒临亏损的状态，打击了生产商的积极性，影响了成品油的产量供应。具体而言，2005～2006年国际原油价格大幅上涨，我国成品油价格虽然7次上调，但是仍然无法跟上原油价格上涨的步伐，因此造成炼油企业的全面亏损，形成生产越多亏损越多的局面；而2007年二季度以来，国内成品油价格一直没有调整，但国际市场原油价格却在3月份以后开始上涨，特别是9月13日和10月25日分别突破了每桶80美元和90美元。10月29日冲至每桶93.53美元，屡创历史新高。这个价格比2007年年初上涨40美元左右，涨幅超过80％。我国石油消费对外依存度接近50%，国际油价的上涨使国内的成品油与原油价格倒挂的矛盾日益突出。如果按照国际市场原油价格每桶80美元计算，现在炼油厂加工一吨原油亏600块钱，折算到成品油是每吨亏1000块钱。由于炼油企业加工亏损，造成了一些炼厂特别是一些地方炼厂出现了停产和半停产的现象，影响了成品油的供应，故造成2007年产量降低的现象。0.005000.0010000.0015000.0020000.0025000.00单位：万吨-0.0500.050.10.150.2产量同比增长产量16160.6418465.1719716.6720469.4819877.59同比增长14.26%6.78%3.82%-2.89%20032004200520062007年11月数据来源：国家统计局2003～2007年成品油行业产量及变化（二）行业供给预测成品油行业供给受多方面因素影响，主要有来自国际油价、政府措施以及石油生产三方面的因素：首先，成品油供应受国际原油价格影响较明显，预计2008年国际原油价格仍将高位运行，成品油定价机制短期内若没有较大变动的话，成品油生产商仍将面临亏损状况，预计供应仍然偏紧。2008年成品油行业风险分析报告国家发展改革委中国经济导报社3北京世经未来投资咨询有限公司其次，对成品油供给偏紧的状况，2007年政府采取多种措施应对油荒。第一，政府首先要求中国石化和中国石油加大供应，各大地区的开工率出现上升；第二，加大进口；第三，提供原油，开始委托地方炼厂代加工。成品油行业直接关系着我国经济的发展，预计政府在2008年仍将通过各种途径来保证成品油供应问题。再次，从石油的生产来看，我国东部油田在减产，西部发展比预期慢，海洋油田产量仍较低，因此我国石油产量不可能大幅增长，所以成品油产量也不可能大幅增长，但鉴于政策对国内成品油市场的不断调节，成品油供给会小幅上升。综合以上三方面的影响，我们预测2008年我国成品油供给仍偏紧，但较2007年会略有缓和，供给会小幅上升。（三）行业需求状况2004年以来，成品油行业销售收入总额稳步增加，增长比率均在25%以上，虽然增长幅度较大，但总体增长趋势放缓，尤其2007年销售收入增长速度明显降低，销售收入达到13746.17亿元，同比增长15.42%。与前三年相比降低许多。7656.2410376.9913192.2413746.1733.8535.0415.4226.660.002000.004000.006000.008000.0010000.0012000.0014000.0016000.00200420052006200711亿元0510152025303540％销售收入收入增长数据来源：国家统计局2004～2007年成品油行业销售收入及变化我们认为，成品油需求增长速度有所下降有三个原因：首先，主要原因是国际原油价格高涨推高了国内的成品油价格，导致国内需求增长速度下降。成品油价格上涨，从一定程度上抑制了消费群体对成品油的需求，导致需求增速趋缓。其次，销售收入的变化与成品油的行业周期有较大的联系。我国成品油的行业周期受到全球经济发展影响较大，全球经济放缓，加快了行业的景气下行。从行业发展的景气循环来看，成品油行业运行一个景气周期的时间大致为5～7年左右。我国的这一波2008年成品油行业风险分析报告国家发展改革委中国经济导报社4北京世经未来投资咨询有限公司景气循环是从2002年开始的，2004年随着成品油价格上涨成长迅速，达到成长高峰。2005～2006年国际原油价格大幅上涨，成品油价格虽然7次上调，但是仍然无法跟上原油价格上涨的步伐，因此造成炼油企业的全面亏损，致使成品油行业主营业务收入增长速度下滑，成品油行业已经处于成长趋缓阶段。再次，这与国家颁布实施节能政策也有一定的关系。2006年8月由国家发改委同科技部、财政部等部门组织编制的《“十一五”十大重点节能工程实施意见》在全国节能工作会议上发布。国际石油价格上涨，国内原油产量难以大幅度增加，必须大力节约降耗，发展石油替代产品，保证我国石油安全。因此，我国节能政策倾向是对交通运输工具进行节能改造，以及推广石油替代产品，这从一定程度上也缓解了对成品油的需求，造成成品油需求增速的下降。同时，由下图可看出，2004年以来能源消费弹性系数逐年降低，国家节能降耗的一些列措施也初见成效。2002～2006年能源消费弹性系数年份能源消费同比增长（%）GDP同比增长（%）能源消费弹性系数200269.10.7200315.3101.53200416.110.11.59200510.610.41.0220069.611.10.87数据来源：中经网（四）行业需求预测我们预计，2008~2010年成品油需求年均增长率为5.5%，2010~2020年成品油需求年均增长率为4.2%，均快于同期石油需求的增长速度，使得成品油需求占石油需求比重进一步提高。就分品种而言，汽油需求量的预计增长速度最快；预计柴油需求量相对汽油的增长速度在2008年前后开始放缓。因此，总的来说，2008年成品油的需求仍会增加，但增速较小。（五）行业供需平衡分析及预测2007年，中国成品油市场经历了由上半年的供需基本平衡、价格持续平稳，到下半年价格在高位平稳中不断小幅向上推进，同时，汽油、柴油均出现不同程度的资源趋紧的变化。尤其是11月份，随着上调价格政策的实施，成品油价格涨幅超过10%，11月份平均价格月环比及同比价格分别上涨10.8%和11.6%。与此同时，以柴油为主的供需紧张局势愈演愈烈。12月份后随着各有关部门的调控政策措施的实施，以及两大石油公司积极组织生产及进口，使资源供应明显增加，到12月中下旬成品油市场供需紧张局势缓解，价格也有所回落。总的来说，2007年我国成品油行业供需增速均趋缓。2008年成品油行业风险分析报告国家发展改革委中国经济导报社5北京世经未来投资咨询有限公司我们预计，国际油价的高位运行仍将主导着国内成品油的供求矛盾状况，但随着成品油定价机制的逐步完善，行业供需紧张局势将有所缓解。三、行业效益分析及预测（一）行业三费变化分析2005年之前，成品油行业三费增速一直低于销售收入增速，2006年财务费用高于销售收入增速，主要原因是2006年央行两次提高贷款基准利率，使得行业内企业利息支出增加，财务费用增多。2007年管理费用在三费增长中最快，并超过了销售收入增长，这主要是由于按国家要求，行业内企业加强了安全隐患治理，相应增加了安全生产费用。010203040506070200420052006200711％销售费用同比管理费用同比财务费用同比销售收入同比数据来源：国家统计局2004～2007年成品油行业三费增速变化2006年之前，三费占销售收入的比重总体上是下降的，这主要是由于行业规模扩大，行业竞争日益激烈，成本压力过高等因素促使企业不断提高自己的效率，加强对各项支出的控制，最大可能的提高企业的盈利能力。2007年，由于管理费用明显增加，故导致管理费用比重上涨。0.572.330.470.650.710.571.872.151.750.410.350.39011223200420052006200711％销售费用比重管理费用比重财务费用比重数据来源：国家统计局2004～2007年三费占销售收入比重变化2008年成品油行业风险分析报告国家发展改革委中国经济导报社6北京世经未来投资咨询有限公司（二）行业效益分析2007年全行业利润总额为负，有近一半的企业处于亏损状态，这主要是由于行业成本不断上升，成品油定价机制尚不完善，使得成品油价格虽有所增加但仍然无法抵消成本上升带来的压力，故利润为负。但值得注意的是，与2006年相比，2007年前11月的行业利润虽仍为负数，但有所增加，说明行业效益有所提高。从销售毛利率来看，2004～2006年，成品油行业的销售毛利率逐年下降，2007年又有所回升；而销售利润率和资产报酬率2005年明显下降，之后逐年上升。总体而言就是，2005～2006年盈利能力较弱，究其而言，2005～2006年国际原油价格大幅上涨，我国成品油价格虽然7次上调，但是仍然无法跟上原油价格上涨的步伐，因此造成炼油企业的全面亏损，形成生产越多亏损越多的局面，因此行业的盈利空间缩小，投入产出水平较低。2007年，受销售量的不断增加和成品油价格的上涨影响，盈利能力有所回升。从偿债能力上看，行业内企业负债率逐年提高，财务风险增加；亏损面逐年降低，行业内企业亏损数目减少；利息保障倍数2004~2006年逐年降低，2007年有所回升，达到2.45倍，但仍不及2004年的水平。总体而言，偿债能力有所降低。从发展能力来看，2004~2007年，应收账款增长率低于销售收入增长率，企业运营状况良