海通证卷--建材水泥行业报告pdf2(1)

国家发改委近日发布《加快水泥工业结构调整的若干意见的通知》。通知延续了控制总量、调整结构的行业政策，要求建立落后产能退出机制，加大结构调整力度，支持大企业集团发展，加快提高产业集中度。在政策思路上与以往基本一致。但通知明确提出了“十一五”期间行业结构调整目标，即2010年水泥预期产量12.5亿吨，其中：新型干法水泥比重提高到70%，水泥散装率达到60％；累计淘汰落后生产能力2.5亿吨。企业平均生产规模由2005年的20万吨提高到40万吨左右，企业户数减少到3500家左右。水泥产量前10位企业的生产规模达到3000万吨以上，生产集中度提高到30%；前50位企业生产集中度提高到50%以上。水泥行业结构调整力度将加大。我们认为，调整目标的明确提出显示政府正在下决心加大行业结构调整力度。尽管最近几年政府一直在积极推进水泥行业结构调整，但实际上进展较慢。特别是在新型干法水泥产能快速增长的同时，立窑、旋窑等落后产能并没有得到有效的淘汰，反而加剧了行业产能过剩。另一方面，行业过于分散、集中度低的问题一直没有得到解决。我们判断，此次政策出台后，政府还会采取具体措施以推进行业结构调整。实现结构调整目标难度较大。尽管产能结构调整是行业发展的必然趋势，但考虑到立窑水泥总量过大，5亿多吨立窑水泥被新型干法水泥替代，需要一个相当长时间的调整过程。根据我们的推断，如果未来5年内新型干法水泥比例年均增长4个百分点，则需新型干法水泥产能年均增加7000万吨，并在2010年左右达到60%左右；而立窑等落后水泥产能年均淘汰5000万吨难度较大。即便如此，总产能仍将进一步增加，产能过剩仍将加剧，要实现发改委的结构调整目标可能比较困难。重点水泥企业将得到扶持。政府将选择10家国家重点支持和30家地方重点支持的大型企业集团，增强其在区域市场的调控能力（具体名单由国家发展改革委会同有关部门另行发布）。对重点支持发展的大型企业集团，在项目核准、土地审批、贷款投放上，优先给予支持。我们认为，海螺水泥、华新水泥、冀东水泥等都有望进入重点支持的名单。投资建议。我们判断水泥行业在产能结构调整过程中总产能将继续稳步增长，未来的行业调整期中水泥行业总体上将进入低利润时期。维持行业中性评级，对于具体公司，我们将在公司报告中给出评级。行行业业报报告告行业信息快评中性首次建材—水泥2006年4月27日建材行业分析师：傅梅望发改委出台水泥行业结构调整政策[e-mail]021-53830697请务必阅读正文之后的免责条款行业研究·水泥行业1信息披露分析师负责的股票研究范围傅梅望：建材行业重点研究上市公司：中国玻纤、南玻A、北新建材、G海螺、G华新、冀东水泥、福耀玻璃、G耀皮。公司评级、行业评级及相关定义我们的评级制度要求分析师将其研究范围中的公司或行业进行评级，这些评级代表分析师根据历史基本面及估值对研究对象的投资前景的看法。每一种评级的含义分别为：公司评级买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上；增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间；中性：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间；减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间；卖出：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅低于-15%。行业评级增持：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上；中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间；减持：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。免责条款本报告中的信息均来源于公开可获得资料，海通证券研究所力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。本报告仅向特定客户传送，未经海通证券研究所授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。