电子行业投资报告

一、电子板块投资分析二、电子板块投资策略三、投资领域及个股筛选从产业的纵向来看，PC、手机和消费电子是电子行业最重要的三个应用终端，占据了半导体应用中80%的销售额。半导体行业是电子行业的主要组成部分，也是终端电子产品的必需部件，是电子行业的风向标，半导体行业的走势基本反映着电子行业的走势。半导体周期分为4个阶段：当前电子板块处景气上升阶段2010年年初半导体行业增速的预测基本上在10%至15%之间；2010年前4个月全球半导体销售额同比增幅达到56.4%；各大组织和研究机构均大幅调高业绩预测，调高幅度超过一倍，增速调高到了27%~31%。各大组织和研究机构在调高2010年销售额增速的同时，调低了2011年及以后几年的增长速度所以，结合当前市场的情况，目前电子板块的行情应该处于投资的周后期阶段1、产能转移中国电子行业仍处于全球产业链的末端，产业基础较差，发展历史短，但近些年随着中国电子整机制造业的兴起，通过替代部分国际低端产能获得了较快发展。关注处于产能转移初期、成本优势明显的子行业（微电声、高端连接器、高端被动元器件-顺络电子）；随着国内企业的技术进步、服务品质提升和资金实力增强，获得大客户产能转移（歌尔声学、得润电子、通富微电）；技术突破进入高端市场（彩虹股份、诚志股份）2、新技术与新市场1）技术变革创造新需求的行业：LED(三安广电、德豪润达等)、触摸屏(莱宝高科、超声电子)、电子书(莱宝高科)、微投(水晶光电)和RFID(远望谷)2)新市场启动创造新需求：新能源市场的启动给与光伏、风电、混合动力车和智能电网相关的磁(中科三环、宁波韵升)、硅(中环股份)、电池电极(横店东磁)、电容(法拉电子)以及智能电表（长城开发）3)技术具有较强拓展性的子行业：激光器(人族激光)，红外热像仪(人立科技)，雷达(四创电子)3、低碳经济历史经验表明，每次经济调整都会有新的产业群体诞生，而每当电子产业与新产业全面融合之后均会推动行业景气上行。电子产业的自身特性决定其在节能降耗领域具有天然的发展优势。未来5-10年，LED、单晶硅、锂电池、风电器件和节能电机应用市场存在较大成长空间。产能转移转移初期、成本优势顺络电子技术进步、服务品质提升和资金实力增强歌尔声学、得润电子、通富微电技术突破进入高端市场彩虹股份、诚志股份新技术与新市场技术变革创造新需求的行业LED(三安广电、德豪润达)、触摸屏(莱宝高科、超声电子)、电子书(莱宝高科)、微投(水晶光电)和RFID(远望谷)新市场启动创造新需求磁(中科三环、宁波韵升)、硅(中环股份)、电池电极(横店东磁)、电容(法拉电子)、智能电表(长城开发)技术具有较强拓展性的子行业激光器(人族激光)，红外热像仪(人立科技)，雷达(四创电子）低碳经济LED、单晶硅、锂电池、风电器件和节能电机1、电子制造服务业电子制造服务业为给电子制造厂商提供解决方案以及配套原材料、设备和服务的相关公司。这些公司在电子工程长新建产能、生产制造和采购销售的过程当中提供生产设备升级、流程改造和供应链优化等服务，帮助工厂降低生产成本，提高生产效率和产品质量，以及从中低端制造向中高端转移。国家明确提出了重点发挥咱电子制造业及配套服务也中涉及的各个领域，中国正处于经济结构转型的关键期，政府对电子信息的战略新兴产业有更强的政策支持。作为电子工厂转型的推动者，当前电子制造服务业已具备投资契机：首先，工厂内迁将给配套服务业带来新一轮的跑马圈地，而转型升级则将增强配套服务的需求和渗透率。其次，制造服务业具备较好的成长性和防御性，且行业处于发展初期，一批拥有行业整合和快速扩张能力的细分行业龙头开始涌现。国内专业PCB样板龙头。兴森主营业务为印制电路样板、小批量板的生产销售。PCB，中文名称为印制电路板，又称印刷电路板、印刷线路板，是重要的电子部件，是电子元器件的支撑体，是电子元器件电气连接的提供者。由于它是采用电子印刷术制作的，故被称为“印刷”电路板.目前，全球PCB产业产值占电子元件产业总产值的四分之一以上，是各个电子元件细分产业中比重最大的产业，产业规模达400亿美元。同时，由于其在电子基础产业中的独特地位，已经成为当代电子元件业中最活跃的产业。我国PCB产业近年来保持着20%左右的高速增长，并预计在2010年左右超过日本，成为全球PCB产值最大和技术发展最活跃的国家。兴森的市场占有率在逐渐提升；公司凭借这些优势在产业链具有较强议价能力，能通过选择客户来保证产能利用率保持较高水平。成长动力：1）募投高端产能释放，公司超募资金有望在华东基地大幅拓产，带来想象空间2）军工、医疗等新领域扩张公司未来将进入军工、医疗等抗周期领域，公司即将获得军品供应资质认证，并将军工市场列为战略重心；3）CAD设计+PCB样板+SMT贴装公司从设计到贴装的一体化服务将减少成本，提供研发效率，从而达到一站式服务，增加客户粘性2、被动器件被动器件被大量使用被动器件和IC的数量比例通常高于30:1，对于一些功能复杂的产品，甚至达到80:1，被动器件的成本平均约占整机元器件总成本的1/4—1/3左右；随着集成电路集成度的提高，功能越来越复杂，引脚越来越多，所需被动器件的数量也在增加，其中绝大部分是片式被动器件；2005年全球片式电阻市场容量为56亿美元，片式电容156亿美元，片式电感65亿美元；05年至今，3G通信、以iphone为代表的新型消费电子产品大量涌现，片式被动器件的市场规模在其基础上又有了较大的增长。顺络电子（002138）公司产品以片式电感（包括叠层式和绕线式）为主导，同时生产片式敏感器件（压敏电阻等），LTCC（低温共烧陶瓷）、片式钽电容等新产品也在逐步扩产或量产中。公司目前的核心技术团队在90年代初即开始投身片式电感的研发，是国内相关技术和产品的创始团队和国家行业标准制定者，与日本公司相比，因为此前片感并没有大规模的应用，因此起步差距也不大。工艺水平不断进步，新品开发经验持续积累，造就了目前公司与日本知名公司相比毫不逊色的技术水平，与台湾、大陆的同行逐渐拉开了差距。顺络电子（002138）通过进入与片感工艺相近、市场重叠度高的高端片式电阻、电容市场，公司将实现行业的横向扩张。片式电阻市场与片式电感市场容量相当，而片式电容市场的容量两倍多于片感市场。公司是全球片式叠层电感行业的龙头企业，产品广泛应用于计算机、通讯和消费电子，客户集中于世界500强企业。公司毛利率水平将稳中有升，预期10年、11年和12年、公司总体毛利率水平较09年的41.68%分别提升至47.44%、47.98%和47.15%。LCD产业链市场空间巨大。LED背光电视正以史轩薄、节能和环保等优势加速替代原有CCFL背光电视，此外，3D,240HZ,互联网电视等新技术也将驱动行业成长。预测2010-12年中国液晶电视内销量增长50%/30%/10%，并将在10-11年成为全球最大的LCD电视市场。对于上游，国内企业开始在液晶、玻璃基板和偏光片等领域取得技术突破，凭借区域、成木和政策优势，这将是最可能突破和最具成长性的市场。3、LCD领域液晶材料:诚志股份旗下子公司永生华洁己获TFT液晶技术突破，正处于市场验证阶段，有望在10年获得订单。液晶上游供应商永太科技则凭兼具资源和成木优势，并己获液晶龙头默克及永生华洁等大客户订单，末来TFT液晶单体产能释放将大幅加速公司成长。玻璃基板:彩虹股份综合产能和技术，预计此市场突破时间在11年末及12年。偏光片:深纺织A旗下盛波光电国内最早也是唯一取得TFT偏光片突破的公司3、LCD领域永太科技的液晶中间体已经形成规模2009年液晶中间体的销售收入已经达到1.24亿元，毛利率在45%左右公司募投项目之一是建设毛利率更高的L1-L5共计81吨/年单晶项目随着单晶项目建设完毕、产能逐步释放，公司的业绩可能呈现爆发式增长。公司积极开拓国外市场，已经通过多家企业的EHS和GMP审计，这意味着公司拿到了产品进入欧盟和美国等医药、农药和液晶等相关企业的钥匙正在从CRT龙头向新一代显示器件及重要原材料提供商转变。2009年年报中一次性计提了之前一直拖累公司发展，产业链处于下滑并将逐步退出市场的彩管业务4.8亿元的资产减值准备公司已经掌握了溢流法生产玻璃基板的关键，目前咸阳试验线为全自主知识产权。彩虹股份控股子公司电子玻璃公司的TFT-LCD玻璃基板技术开发及工程化技术研究课题列入了国家“863计划”国外竞争对手玻璃基板的成品率也保持在70%-80%，公司目前的70%左右的成品率，在中国低成本制造以及本土市场低物流成本两个影响因素下，其成本优势会非常显著。LED技术发展迅速、应用领域广泛、产业带动性强、节能潜力大，可广泛应用于各种显示、指示、装饰、背光源、普通照明、城市夜景等领域，被各国公认为最有发展前景的高效绿色照明产业。市场容量：未来5年内，高亮度LED颗粒的需求将持续高速增长，2009年289亿元，2013年1000亿元，并在2015年1300亿元，6年间的复合增长率28.5%。短期需求看液晶背光：3~5年内，高亮度LED颗粒需求的高速增长将由LED对液晶屏背光源应用的快速渗透所拉动，其中尤以台均LED颗粒需求量巨大的液晶电视为最大驱动力。中长期需求看通用照明：城市亮化和路灯等公共照明将最先LED化，LED灯泡、灯管成本的下降速度将在很大程度上决定其在更为巨大的商用和家用潜在市场中的渗透率，此外政府的政策和补贴力度也将在一定程度上影响LED在通用照明领域的市场空间。4、LED领域三安电主业在LED产业链上游，主要从事芯片外延片产芯片造，整体毛率高达42%，在国产芯片企业中市场占有率超过20%。国内LED的产能受到上游MOCVD（上游原料）设备生产能力，以及衬底等原料供应不足等的制约，不能有效放大。公司抢先取得大量MOCVD设备订单即抢先锁定了未来的产能和市场份额，为爆发增长的LED市场需求不断扩充规模。公司在行业需求大幅增长的同时，以极大的魄力迅速扩张产能，无疑将全面获益。虽然其它企业也纷纷推出扩产计划，但是其扩张速度和力度与三安相比远不是一个量级，三安在这一过程中无疑将充分分享行业的成长。预计公司10-12年净利润增长率分别为89%,235%和51.9%公司在09年完成从小家电到LED华丽转身。公司从08年开始跟踪LED产业，09年收购了知名LED封装和应用企业健隆达51%和锐拓30%股权收购完成后，公司已成为中国最大的LED封装企业之一。移植小家电的成本控制能力，推动国内行业洗牌。公司在小家电领域积累了10年的成本控制经验，这是中国其他LED封装和应用企业所不具备的能力。夏普LED灯泡市价300多元，而公司已经能在保证质量的前提下将成本压缩到50元左右。一旦形成规模，我们预计公司将以降价推动行业洗牌政府支持形成领先优势，技术实力保证持续发展。公司LED项目有望获得芜湖和扬州市政府在融资（15亿增发+10亿信贷）、基建（厂房租用）、设备补贴（每台MOCVD补贴800-1000万）、政府采购（排他/首选供应商）健隆达和锐拓业绩从4Q09开始体现，预计4Q09实现净利润3500万。公司从芜湖和扬州市政府获得2010年LED路灯和显示屏签单金额已达4.5亿元左右，预计净利润1.13亿元安防视频监控行业具备长期向好的大逻辑。安全需求随着经济发展和生活水平提高而快速增长，中国社会经济加速转型也使得安全问题突出，以视频监控为主导的技术防范手段获得良好发展机遇；视频监控减少对人防的依赖，符合经济发展和产业升级的大趋势；基于视频采集和智能计算的智能监控将成为物联网建设启动的序幕；一方面，伴随着高铁、城轨、高速公路、城市智能交通等基础设施建设进入高峰期，行业高增长确定，相关上市公司业绩增长确定性高，具有较高安全边际。视频监控行业与热点主题密切相关，如物联网建设、3G手机视频监控，未来可拓展