保险公司经济资本建设的几个问题

保险公司经济资本建设的几个问题2016-10-08摘要：对于保险公司而言，应用经济资本管理风险，可以与监管资本互为补充、互为促进、互为参照。经济资本能够在资本充足率评估、战略资产配置、风险调整的业绩考核、外部沟通(如监管机构，外部投资者)等方面为公司创造价值。经济资本计量采用基于市场一致性假设的压力测试来进行。按照经营管理的不同逻辑维度，如产品线、业务账户、分支机构等，可以对经济资本进行逐级分解，从而满足风险防控责任化、绩效考核科学化、经营管理精细化的要求。关键词：保险公司，风险管理，经济资本近年来，随着保险行业的高速发展，市场竞争日趋激烈，风险不断加剧。中国第二代偿付能力监管制度体系(以下简称“偿二代”)的启动，表明风险导向日益成为行业监管的重中之重。保险公司内部风险管理，需要找到一种新的有效工具，既可全面合理地量化风险、管控风险，又能与监管要求保持动态一致，而经济资本能够很好地满足这一要求。一、经济资本与监管资本的关系经济资本(EconomicCapital，EC)源于统计学概念，这一名称原意是要把它和监管资本(RegulatoryCapital，RC)或会计报表资本区分开来。但随着监管机构的认同，经济资本方法和理念已经被运用到一些发达经济体的金融保险监管体系，例如银行业《巴塞尔协议》和欧盟保险业偿二代体系。随着中国“偿二代”的推出，监管机构所要求的资本也更注重反映公司实际的风险情况，更强调从公司特定风险状况出发进行资本评估。但监管层面仍主要从保险公司能否兑现其对保单持有人未来的承诺出发，还是一种基于保守估计的资本要求。经济资本与中国“偿二代”监管资本相比较，一是评估基础不同，经济资本评估以市场价值为基础，能够及时反映风险变化；“偿二代”评估则以会计报表账面价值为基础，计量结果与市场变化情况无直接关联。二是模型基础不同，经济资本的计量主要依托按照公司具体情况定制的内部模型，加入了资产负债联动机制与资产再平衡策略，考虑了一定的公司管理因素；“偿二代”监管资本则采用行业统一的风险因子进行计量，未体现各公司的具体差异。因此，保险公司在考虑监管机构与评级机构的资本要求以外，还应结合公司实际，建立基于公司内部模型的经济资本评估框架，对相应风险进行量化管理。可以说，经济资本与监管资本是互为补充、互为促进、互为参照的关系。中国“偿二代”明确要求Ⅰ类保险公司应根据自身业务模式、风险特征和风险偏好，开发和使用多种资本管理工具，例如符合“偿二代”监管原则的经济资本模型等，辅助评估公司资本充足状况。因此为避免单独运行“偿二代”可能造成的信号失真和业务、策略方面不必要的调整，将经济资本体系与“偿二代”体系并行对于保险公司来说，就显得非常必要和迫切。二、经济资本为保险公司创造价值经济资本指在一定置信度下，在一定时间内，为弥补可能面临的非预期损失所需要的资本，其中可能面临的非预期损失，即保险公司所面临的风险。经济资本又可以分为要求经济资本和可用经济资本。要求经济资本指公司用于抵御它所接受的或暴露的风险所需要的风险资本，即公司在某一假定不利情景下保证不破产所需要持有的资本，类似于现行中国“偿二代”下的要求资本。可用经济资本指资产的市场价值减去负债的市场价值，类似于现行中国“偿二代”下的实际资本。可用经济资本高于要求经济资本，意味着公司有充足的资本抵御所面临的风险，反之则相反。经济资本能够对主要风险进行相对科学的量化计量，可以为保险公司日常经营管理，特别是在资本充足率评估、外部沟通(如监管机构，外部投资者等)、产品开发与定价、投资避险、再保险策略、商业预算，以及风险调整的业绩考核、战略资产配置、资本配置方案、管理层薪酬制定等方面提供辅助决策支持。一是科学评估资本充足性。金融保险机构如果经营杠杆过高，可能会导致公司财务实力下降，承担更大的债务负担；也可能导致公司偿付能力充足率下降，从而引起过度监管造成成本干预。因此，保险公司在经营管理过程中，需要充分考虑实际的杠杆水平(即实际资本)与所允许的最高杠杆水平(即要求资本)之间的平衡，科学评估资本充足性。利用经济资本计量模型开展的相关工作包括：着眼股东价值最大化使公司风险结构与公司的风险偏好体系相一致；可用经济资本可以作为公司当前财务资源的评估，要求经济资本可以作为公司整体、各产品线、各分支机构的可量化风险评估；与监管机构、评级机构的资本充足性要求进行对比等。二是优化资本配置。保险公司资本应该优先配置给回报率丰厚、增长潜力大以及利益多元化的业务或产品。资本配置还与公司的风险结构紧密相关，无论是负债端还是资产端，公司都需要配置一定额度的资本以对冲风险。对于不同的业务条线，应选择最佳的风险结构，实现资本的最有效配置，即在满足要求资本小于可用资本的前提下，实现股东价值的最大化。利用经济资本计量模型进行资本配置优化，主要是通过战略资产配置、产品策略、再保险策略的优化来实现。三是对绩效考核与薪酬作出风险调整。保险公司在对业绩进行评估时，不仅要考虑经营收益本身，还要考虑取得该收益所承担的风险，以精确衡量某项业务或经营举措为公司带来的实际价值。经济资本是基于风险的潜在财务影响而计量得出的“真实”资本需求。风险调整资本回报(RiskAdjustedReturnonCapital，RAROC)已在投资界广泛应用，以经济资本作为分母来衡量资本回报率，非常适合于主要是经营风险的保险公司。四是促进与外部利益相关方的沟通。通常而言，不同利益相关方的关注点往往不同。例如，对于股东而言，净资产收益率(ROE)是其重点关注的方面；对于投保人和债权人而言，公司长期的财务稳定性是其重点关注方面。近年来，一些保险公司更加主动地向外部利益相关者说明它们如何运用经济资本这个工具来管理风险，通过展示经济资本的计量结果向外界披露企业目前的风险分布和风险暴露，得到了投资者和评级机构的广泛欢迎。这些沟通主要包括：向利益相关者报告企业的风险承担状况和/或风险偏好；通过细致的风险披露显示企业的风险管理实力；从企业自身的风险特征和具体情况显示企业的资本充足性和财务实力等。三、基于市场一致性价值的经济资本计量(一)要求经济资本计量如前所述，要求经济资本指在一定时间跨度内(例如一年)，当发生某个置信度下(例如99.5%)的极端事件时，按照市场一致性价值计量的净资产相对于在最优估计假设下市场一致性价值计量净资产的变化额。1.置信度置信度指总体参数值落在样本统计值某一区内的概率，即所谓“尾部概率”。如某个随机变数(利率等)，按照既定的统计分布有10000种随机情景，每种情景对应一个净资产值，将数值由大到小排列，第9950种情景就是99.5%置信度下的数额，第5000种情景就是50%置信度下的数额。最优估计一般指各种情景加权平均的结果。与最优估计的差额就是对应这个随机变量的要求经济资本。目前，大多国家或地区监管体系都采用了99.5%这一置信度水平。2.时间跨度时间跨度的设置一般考虑到日常资本管理操作，特别是筹集资金需要的时间，即在未筹集到新的资本前，以现有的资本能够在设定时间跨度内抵御极端事件的冲击。在金融行业，时间跨度通常设为一年，《巴塞尔协议》、欧盟偿二代和中国“偿二代”均采用了一年的时间跨度。3.计量方法采用基于市场一致性假设的压力测试来进行。要求经济资本，为净资产变化值A-压力A=△A；可用经济资本，为净资产值A；EC充足率=A/A-压力A=A/△A；经济资本需按照不同风险分类计量。纳入保险公司经济资本计量的大类风险主要包括市场风险、信用风险、保险风险等。各大类风险按照中国“偿二代”又可细分成不同的子风险。在计量方法上，以市场风险为例主要有方差一协方差法、历史模拟法、蒙特卡洛模拟法等。蒙特卡洛模拟法能够最直接地提供情景，以供模拟资产和负债之间的互动，即通过经济情景发生器(ESG)随机产生多个情景，计算在每个情景下的净资产价值变化，根据所设定的置信水平，得到为应对市场风险所需的要求经济资本。在此基础上，按照不同风险之间的风险聚合矩阵来计量总体的要求经济资本。(二)可用经济资本计量在确定要求经济资本后，还需要确定可用经济资本，以计算资本充足率(可用经济资本/要求经济资本)。可用经济资本可以理解为公司在指定的时间跨度内可用的财务资源。基于会计准则的资产负债表或现行偿付能力体系下的认可资产负债表，都可以作为确定可用经济资本的起点，经过一系列调整来建立经济资本框架下的市场一致性资产负债表。因此，在评估过程中必须明确：市场一致性资产负债表中需要包含哪些项目，以及如何评估这些项目。1.资产的市场一致性价值对于存在活跃交易市场的资产，取其交易价格或市场报价；对于没有活跃交易市场的资产，用计量模型计算出价值。例如对于股权投资，可分为在交易所上市的股票和不上市交易的直接股权投资。交易所上市股票在评估日的价值按照评估日或之前最近一个交易日的收市价取值，不上市的股票可以按照股利折现模型或参照类似股票的P/E、P/B等方法来定价，预测的权益类资产未来价值依据经济情景发生器(ESG)数据确定。需要注意的是，资产归类时应当根据资产的重大特性而不是名称来归类。例如某类“股权计划”主要的收益如果来自固定收益，且清算获偿顺序先于普通股东的话，则应该按照债权类资产来归类。2.负债的市场一致性价值(1)保险合同负债。保险公司负债市场一致性价值计量，相对于资产而言较为主观。保险合同很少能在市场上直接进行交易，因此不大可能按照市场价格来取值。比较普遍的做法是，将保险合同市场一致性价值分为最优估计负债、负债现金流中的内嵌期权和保证的时间价值、风险边际三个部分。风险边际的计算方法可以采用成本法或PAD法。(2)债券和债务。这里的债券是指保险公司本身发行的债券，包括次级债和可转债。估值方法参照中国“偿二代”的资本性负债认可价值方法，即根据发行债券类型和剩余期限，按比例确定债券负债价值。债务是指银行贷款或其他贷款，估值方法可参照资产的市场一致性价值。(三)风险的分散与聚集风险分散是金融保险行业最为有效的风险管理方法之一。对于保险机构，风险分散既确保以合理成本向投保人提供风险保护，也能够通过产品分散、套期保值以及再保险等方法为保险公司自身创造价值。风险分散的反面即为风险聚集，是导致保险公司倒闭的主要原因之一。对于大类风险而言，可以通过调整其子风险敞口达到分散风险的目的。对于不同的大类风险，如市场风险和信用风险之间存在着一定的相关性，市场利率的变化可能会导致信贷违约，商品价格的大幅变化可能会导致商品期货违约等；保险风险和市场风险间也存在着一定的相关性，例如巨灾发生后，宏观经济环境会有一段时期的低迷和衰退，导致股票价格下降和信用价差增大等。对于市场风险与信用风险下利差风险的聚合，可采用经济情景发生器反映的同一情景下经济数据相关性来实现聚合，也可采用与中国“偿二代”一致的相关系数矩阵进行风险聚合。四、经济资本促进风险管理责任的分解落实按照经营管理的不同逻辑维度，如产品线、业务账户、分支机构等，可以对经济资本进行逐级分解，从而满足风险防控责任化、绩效考核科学化、经营管理精细化的要求。能够在险种层面计量的保险风险，可以分解到产品线、分支机构；保险业务的信用风险，可以分解到账户层面。(一)要求经济资本的分解在已经计量总体要求经济资本的情况下，计算更细维度的要求经济资本，如某一分公司的要求经济资本。要求经济资本的分解方法主要有直接计算法和分摊法两种。1.直接计算法对于任何维度的要求经济资本计量，只要能够明确该维度(如分公司)所对应的资产与负债，就可以此作为计算基础，直接计算其对应的要求经济资本。该方法理论逻辑简明清晰，但缺点是计算量较大。适用于直接计算法计量经济资本的主要有：资产与负债均单独管理的某些客户维度；分账户维度的要求经济资本；其他资产与负债单独处理的情况等。如果只单独计算资产端或负债端，而不计算总体经济资本，且资产和负债之间没有明显的相互作用，那么也可以在更细的维度单独计算市场风险、信用风险或保险风险，例如在重点大客户维度计算保险风险。2.分摊法先在更高维度计算要求经济资本，然后依据相应的分摊原则将高维度要求