2006年-2017年涉军工企业IPO及再融资深度研究报告

近十年来（2006—2017年）涉军工企业IPO及再融资深度研究报告引言近年来，国防和军队改革不断深化发展，“军民融合”与“民参军”已是大势所趋。为便于更多的投资者了解军工题材，也便于更多的涉军工企业了解IPO和再融资资本市场，智鑫投行咨询基于自己的专业知识和公开资料编写并发布了本报告！本报告分三个部分：第一部分，汇总2006至2017年十年期间72家涉军工IPO企业及再融资情况并进行专题分析；第二部分，选10家涉军工企业作为案例进行深度分析。在案例分析部分，并非针对个股进行点评，而是围绕10家涉军工企业中“业务和技术”及募集资金投向中与军工有关的内容进行梳理及分析。第一部分涉军工企业IPO及再融资情况2006~2017年十年间，涉军工IPO企业共有72家，其中有39家企业进行过再融资。一、上市板块分布智鑫投行咨询统计显示：2006年~2017年十年间，72家涉军工企业中有26家在创业板上市，占比36.11%；37家在中小企业板上市，占比51.39%；9家企业在主板上市，占比12.50%。图表1：2006~2017年涉军工企业IPO上市板块情况统计上市板块数量占比创业板2636.11%中小企业板3751.39%主板912.50%合计72100.00%资料来源：智鑫投行咨询二、募集资金区间智鑫投行咨询统计显示：2006年~2017年十年间，72家涉军工企业IPO募集资金总额为4,54.38亿元，平均单家公司募集为6.31亿元。募集资金金额小于1亿元的有一家，占比1.39%，该公司为东方锆业，募集资金净额为9,788.52万元。募集资金在在1~5亿元区间的公司有41家，占比56.94%；5~10亿元区间的有16家，占比22.22%；募集资金净额超过10亿元的有14家，占比19.44%。图表2：2006~2017年涉军工企业IPO募集资金规模区间分布情况募集资质区间数量占比1亿元11.39%1亿元~5亿元4156.94%5亿元~10亿元1622.22%10亿元1419.44%合计72100.00%资料来源：智鑫投行咨询三、IPO及再融资募投项目统计及项目总投资资金占比情况这些企业募投项目主要有扩大生产规模（含技改扩产和新建扩产）、信息化建设、营销网络建设、研发中心建设、补充流动资产、偿还银行贷款等。1、IPO募集项目企业数量占比情况据智鑫投行咨询统计显示：72家涉军工企业在2006~2017年期间IPO募集资金中，几乎每家企业都安排了扩大生产规模项目，有接近一半的企业募投项目中都含有研发中心建设；补充流动资金和偿还银行贷款的企业占比分别为77.78%何37.50%；募集资金中用于营销网络建设和信息化建设的企业略少，分别占总数量的11.11%和4.17%。图表3：2006~2017年涉军工企业IPO募投项目企业数量占比情况资料来源：智鑫投行咨询2、IPO募投项目总投资金额占比情况智鑫投行咨询统计显示：2006~2017年期间，72家涉军工企业用于扩大生产规模项目投资金额占总募集资金比例为53.96%，用于补充流动资金和偿还银行贷款项目投资金额分别占总募集资金比例为20.25%、7.35%，研发中心建设项目、营销网络建设项目、信息化建98.61%47.22%11.11%4.17%77.78%37.50%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%扩大生产规模研发中心建设营销网络建设信息化建设补充流动资金偿还银行贷款募投项目企业数量占比设项目投资金额占总募集资金比例都比较小，分别为1.72%、0.54%、0.24%。此外用于收购企业股份、增资或买地等项目的资金占总募集资金比为15.95%。图表4：2006~2017年涉军工企业IPO募投项目投资规模占比情况资料来源：智鑫投行咨询3、再融资募投项目企业数量占比情况据智鑫投行咨询统计显示：2006~2017年期间，39家涉军工企业再融资募集资金中，有76.92%的企业安排了扩大生产规模项目，超过一半的企业再融资中都有安排补充流动资金项目。再融资偿还银行贷款的企业占总数量为15.38%；再融资资金用于研发中心建设、营销网络建设、信息化建设的企业占总数量比例分别为15.38%、5.13%、5.13%。图表5：2006~2017年涉军工企业再融资募投项目企业数量占比情况资料来源：智鑫投行咨询扩大生产规模53.96%研发中心建设1.72%营销网络建设0.54%信息化建设0.24%补充流动资金20.25%偿还银行贷款7.35%其他15.95%76.92%15.38%5.13%5.13%58.97%15.38%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%扩大生产规模研发中心建设营销网络建设信息化建设补充流动资金偿还银行贷款募投项目企业数量占比4、再融资募投项目总投资金额占比情况智鑫投行咨询统计显示：2006~2017年期间，39家涉军工概论上市民营制造业公司在2006~2017年期间再融资募集资金中，用于扩大生产规模项目投资金额占总募集资金比例为57.46%，用于补充流动资金和偿还银行贷款项目投资金额分别占总募集资金比例为12.70%、。4.74%，研发中心建设项目、营销网络建设项目、信息化建设项目投资金额占总募集资金比例都比较小，分别为2.07%、0.26%、0.23%。图表6：2006~2017年涉军工企业再融资募投项目资金占比情况资料来源：智鑫投行咨询扩大生产规模57.46%研发中心建设2.07%营销网络建设0.26%信息化建设0.23%补充流动资金12.70%偿还银行贷款4.74%其他22.53%第二部分涉军工企业案例分析（侧重IPO业务与技术、IPO募投项目可研）一、瑞特股份（300600）1、公司的船舶电气、自动化系统在国防军用领域中处于领先地位公司作为船舶电气化与自动化系统专业的供应商，是专门从事船舶及海洋工程电气、自动化系统及其系统集成的研发、生产、销售及综合技术服务的高新技术企业。公司主要产品包括船舶配电系统、船舶机舱自动化系统。其中船舶电气、自动化系统是我国军用船舶的关键配套设备。公司整体实力在船舶电气、自动化系统等相关船舶配套设备生产领域中，尤其是在国防军用领域中处于领先地位。2、公司军品具有定制化、性能高、设备要求高、定价方式多样、毛利率高等特征公司军品和民品在技术路线、产品性能、技术指标、生产设备、定价、毛利润等的差异情况如下：技术路线：军品注重根据客户个性化需求进行定制化开发、研制，一般为数量少、非通用性产品；民品注重在国外同类产品先进技术的基础上进行消化吸收再创新，进而开发出较为通用性的技术，相关产品与军品相比数量较多、技术通用性高。产品性能与技术指标：军品极为注重环境适用性、可靠性、抗冲击性、电磁兼容性（电磁辐射低）等，而民品在上述性能上要求偏低；对于平均无故障碍工作时间、通讯设备反应时间、电源纹波系数及功率因数、维修时间等技术指标，军品均有较高要求。生产设备：军品与民品主要生产设备均为通用型的，因军品在产能性能与技术指标方面有较高要求，公司部分实验、测试型设备为军品专用。定价：军品部分价格系公司与竞争对手向客户报价，客户经过内部评估、综合考虑企业名誉、产品质量等因素后确定供应商，相关产品系竞价确定，然后将竞价结果向海关军方报备即可；部分系军方给出指导价格，即军审价格，直接确定价格；另外有小部分和民品类似，通过招投标的方式确定价格。民品价格主要通过竞价确定，小部分通过招投标的方式确定。毛利率：因军品对产品性能、技术指标等要求较民品高，同时民品市场环境竞争激烈，导致军品毛利率水平较民品高。3、公司军工产品占营业收入的比重呈上升趋势，发展前景广阔图表7：2013-2016年公司军民产品收入比重统计（单位：万元）应用领域2016（1-6）201520142013收入占比收入占比收入占比收入占比民用4,983.4827.69%11,619.4638.92%11,209.1142.21%10,454.7851.47%军用13,015.7973.31%18,232.1461.08%15,347.0557.79%9,858.8048.53%合计17,999.27100%29,851.60100%26,556.16100%20,313.59100%公司的下游主要为船舶制造业，包括运输船、公务船等民用船舶、军事船舶、海洋工程船舶等各种类型船舶的制造行业。在下游领域军品方面的客户主要有国家海洋局、中国海事局、中国渔政、航道局及中国人民解放军海军部队等政府部门及机构。4、公司具有研发、军民产业技术融合、军工配套等优势研发：船用电站、航行信号控制系统等多项产品通过海军装备部鉴定。拥有众多行业内领先的核心技术被广泛的应用在军用船舶电气系统、自动化系统等产品中，是行业内为数不多的拥有自主核心技术的国内船用电气设备供应商。军民产业技术融合的优势：公司长期坚持军民结合、优势互补的原则，充分利用军工技术、设施和人才优势开发军民两用技术，培育和发展高新技术产业，实现科技成果工程化应用。军工配套优势：与海军建立了稳定、良好的合作关系，产品质量和服务在海军舰船配套领域获得了广泛的认同和肯定，军品配套的稳定市场已经形成。5、公司IPO募投项目生产产品应用于军工领域序号项目名称总投资（万元）1船用电气设备扩产项目23,3702研发中心建设项目4,1403其他营运资金项目3,000合计30,510公司IPO募集资金主要投资于船用电气设备扩产项目、研发中心建设项目、其他营运资金项目。其中船用电气设备扩产项目投资23,370万元，占比募投项目总投资比例为76.60%、研发中心建设项目投资4,140万元，占比募投项目总投资比例为13.57%。在船用电气设备扩产项目中，计划生产船舶配电设备1400台套、船舶自动化控制设备360台套。2014年中国国防达80,082亿元，增长12.2%；2015年增长幅度10.1%；2016年国防预算9,544亿元，增长7.6%。我国装备费在国防预算中的占比一般在32%-34%之间波动。在研发中心建设项目中，要对舰船配电系统、电源、自动化、断路器进行研究。二、星网宇达（002829）1、公司发展前景良好公司主营业务为惯性技术开发及应用，主要开展惯性组合导航、惯性测量、惯性稳控产品的研发、生产及销售，并为航空、航天、航海、电子、石油、测绘、交通及通信等多个领域用户提供全自主、高动态的位置、速度、姿态等信息的感知、测量及稳定控制服务。我国已将“导航、遥测、遥控、遥感、信息技术应用”作为维护国家安全、国家自主创新的重点技术领域之一，国家产业政策倾斜与支持力度逐步加大，行业发展前景良好。公司还陆续获得了服务于军工装备市场相关的行业准入资质，该等资质使公司可以顺利进入军用市场领域，增加了市场拓展空间。2、公司的市场定位：军民融合，共同发展惯性技术发展之初主要用于国防军工领域，高精度、高灵敏度是面向军工惯性技术产品的主要特征。随着技术进步，中低精度的惯性器件发展迅猛，其成本逐步降低，体积逐步减小，惯性技术在民用领域也开始得到应用，并为越来越多的行业所了解。3、公司主要产品覆盖多个军民应用领域公司产品主要分为惯性组合导航产品、惯性测量产品及惯性稳控产品三大类，产品覆盖多个军民应用领域。其中，惯性组合导航产品主要功能是可以动态确定自身位置变化，从而确定自身移动轨迹，主要应用于导航领域，已经在飞机、船舶、车辆的定位与导航中得到广泛应用，并随社会发展延伸至智能交通、精细农业、物流监控等新兴领域；惯性稳控产品主要功能是通过不间断的监测系统姿态位置变化，动态调整系统姿态，使系统对设定目标保持相对稳定，目前惯性稳控产品已应用于车载、船载卫星通信领域，用于应急通信、新闻直播、紧急救援、远洋通讯等，同时也用于航空拍摄等领域。4、公司军用产品在营业收入中占比较大图表8：2013-2016年公司军民产品收入比重统计（单位：万元）项目2016（1-6）201520142013金额比例金额比例金额比例金额比例军工产品3,393.6535.47%10,814