有色金属行业动态分析

行业研究中国A股市场l上半年有色金属上市公司盈利情况差强人意。在营业收入同比增长48.29%的局面下，企业利润呈现负增长态势，营业利润、利润总额、净利润分别同比下降18.13%、17.30%、4.39%。不过，经营活动产生的现金流量净额与净资产收益率同比却保持增长，分别增长了429.72%、4.38%。l铜价弱势依旧由于消费不畅和美元走强，8月份LME铜价走势延续7月份的走势，继续下跌，预计9月铜价仍然维持弱势局面。据ICSG最新数据显示，今年1-5月期间全球铜市场消费量赶超供应15.5吨，去年同期为供应不足23.8万吨。l铝价止不住地往下跌中国对一般贸易项下出口的铝合金开始征收15%暂定关税，对电解铝市场增添了很大压力。WBMS数据显示1-6月全球铝市供应过剩79万吨。8月份SHFE铝价连续跌破1.9万元、1.8万元关口，直逼2007年11月份的低点。由于需求改善估计不大、氧化铝价格可能下行，短期铝价难以有所表现。中国目前停产产能估计达35万吨以上，停产效应还未显现。l铅锌价格徘徊震荡8月LME铅价呈V型走势，从2200美元下探到1600美元附近后反弹到2100美元左右。WBMS表示，上半年全球铅市场供应过剩20,000吨。7月份，中国首次成为精炼铅市场的净进口国。8月LME锌走势类似于铅价走势，预计在基本面没有大幅改善的局面下，仍然弱势运行。ILZSG数据显示，1-6月全球精炼锌市场供应过剩72,000吨。l镍价弱势反弹8月LME镍开始反弹，为8月表现最好金属。WBMS数据显示，今年前6个月全球镍市缺口为6,600吨。精炼镍产量同比下滑4.1%，全球需求较去年同期减少1%。l锡价大幅波动8月LME锡价走势如上月预期，向下大幅波动，预计9月份锡价仍然维持弱势格局运行。WBMS统计表明，今年1-6月，全球锡市场供应短缺10,900吨。中国由于产量的减少，导致出口大幅减少。中国已成为精炼锡的净进口国，1-7月份进口8109吨，同比增长58.28%。相关报告：1、有色金属2008年年度报告（07-11）2、美元贬值与全球通胀背景下的有色金属价格上涨（08-2）3、有色金属行业动态分析（08-6）4、有色金属中期投资策略报告（08-7）5、有色金属行业动态分析（08-8）欧文沛[e-mail]有色金属NonferrousMetal2008年9月1日有色金属行业8月动态分析-----中期盈利增速下降评级：中性2008年9月GoldStateSecurities请参阅文后免责条款曙光在前金元在先-1-上半年盈利增速下滑表一有色金属类公司中报盈利比较指标平均同比增长（%）营业收入48.29营业利润-18.13利润总额-17.40归属母公司股东的净利润-4.39经营活动产生的现金流量净额429.72净资产收益率(摊薄)4.38SOURCE：WIND目前，按照我们的划分标准，有色金属类上市公司共有39家（不含纯材料型企业）。由于金钼股份未提供与上年同期比较数据，本文仅比较38家企业的经营情况。比较结果发现，上半年盈利情况差强人意。在营业收入同比增长48.29%的局面下，企业利润呈现负增长态势。不过，经营活动产生的现金流量净额与净资产收益率同比却保持增长。（一）营业收入金马集团、中金黄金、山东黄金等三家公司由于资产注入的影响，营业收入同比增长超过100%以上。云海金属、江西铜业等5家公司营业收入增长介于50—100%之间，焦作万方等18家公司增幅介于0—50%，宏达股份收入同比仅增长0.02%。值得注意的是，厦门钨业等12家企业收入增幅同比出现负增长，铝业类公司占4家，锌业类公司占5家。除厦门钨业外，其他11家企业是有色金属公司中收入与利润都同比下滑的公司。铝业和锌业类公司的经营情况，应证了这两个子行业是有色金属中表现较差的金属。表二收入与利润同比皆下滑的公司（%）公司营业收入营业利润利润总额净利润厦门钨业-1.954.33-1.84-2.69中金岭南-4.66-2.48-1.77-4.89南山铝业-4.80-23.34-22.59-19.01关铝股份-6.92-67.58-67.74-67.57中国铝业-7.14-64.08-66.71-65.56驰宏锌锗-11.44-66.76-68.00-69.16云铝股份-12.48-47.97-48.92-43.62罗平锌电-17.48-109.56-109.63-114.97云南铜业-18.95-40.42-41.35-29.46锌业股份-27.26-255.37-255.60-268.81高新张铜-31.10-402.66-369.92-407.26株冶集团-35.36-40.52-55.69-48.80SOURCE：WIND2008年9月GoldStateSecurities请参阅文后免责条款曙光在前金元在先-2-（二）利润2008年上半年，有色金属行业一反2007年利润大幅增长的态势，有一半多的公司利润同比增幅出现下降，只有7家公司净利润增幅超过50%，9家公司净利润降幅达50%以上。山东黄金、恒邦股份、新疆众和等3家公司营业利润、利润总额与净利润增幅都超过100%以上，而与之相反的是，罗平锌电、锌业股份、金马集团和高新张铜的利润指标同比下降幅度都超过100%以上，并且都出现2008年中期亏损的局面。表三利润同比增幅和下降居前的公司（%）证券简称营业收入营业利润利润总额净利润山东黄金237.01142.65141.51435.00恒邦股份35.43164.43165.53130.01100%以上新疆众和12.78109.70113.60120.55罗平锌电-17.48-109.56-109.63-114.97金马集团905.18-119.19-188.64-187.01锌业股份-27.26-255.37-255.60-268.81-100%以上高新张铜-31.10-402.66-369.92-407.26SOURCE：WIND（三）现金流量2008年上半年，有12家公司的经营活动产生的现金流量净额为负值，家数比2007年同期增加一家。有18家公司的经营活动产生的现金流量净额同比呈现下降趋势，比2007年同期增加3家。表明在目前宏观调控、行业景气度下降的局面下，部分企业的现金流开始出现紧张。（四）净资产收益率上半年净资产收益率比较情况来看，山东黄金等9家公司同比增幅超过10%，锡业股份等9家公司均出现不同程度的下降。其中，罗平锌电等四家公司上半年净资产收益率为负值。主要金属动态跟踪分析（一）铜价弱势依旧由于消费不畅和美元走强，8月份LME铜价走势延续7月份的走势，继续下跌，最低达到7135美元/吨，此后略有反弹，回到7500美元附近。沪铜跟随LME的走势，继跌破6万关口之后，最低点达到54580元/吨，随后反弹未能超越6万关口。预计9月铜价仍然维持弱势局面。中国7月份PMI降至48.4，为2005年1月以来首次降至50以下。受此影响，7月份中国进口精炼铜8.81万吨，同比减少9.2%；1-7月累计进口77.51万吨，同比下降21.77%。据ICSG最新公布的月度报告显示，今年1-5月期间全球铜市场消费量赶超供应15.5吨，去年同期为供应不足23.8万吨。ICSG表示，1-52008年9月GoldStateSecurities请参阅文后免责条款曙光在前金元在先-3-月全球精炼铜产量为755.3万吨，而消费量总计770.8万吨。表四中国铜进出口情况（单位：吨）7月同比%1-7月同比%阳极铜9,783-28.82111,96028精炼铜88,075-9.2775,089-21.77铜合金4,429-433,169-1.4铜制品83,786-590,000-2.6废铜536,80535.763,425,32214.46进口铜矿砂及精矿456,71924.483,135,80319.14精炼铜7,919-7069,4351.95出口铜制品48,508-335,48217.7SOURCE：海关注:-为数据无法提供或不具有可比性图一铜价走势图二铝价走势SOURCE：SMMSOURCE：SMM（二）铝价止不住地往下跌表五中国铝进出口情况（单位：吨）7月同比%1-7月同比%原铝4,848-53.440,581-63.98铝合金88,593190.16484,554139.92废铝69-52.17515-80.11出口氧化铝8,0421620.6132,84493.60原铝11,516151.471,8914.03铝合金11,962-13.0287,477-9.33废铝207,42479.271,268,71714.26氧化铝410,494-6.832,802,477-9.53进口铝土矿2,664,5869.7916,100,24829.26SOURCE：海关中国自8月20日起对一般贸易项下出口的铝合金开始征收与原铝税率一致的15％暂定关税。铝合金出口的受阻，对本已疲软的电解铝市场增添了很大压力。WBMS数据显示，今年1-6月全球铝市供应过剩79万吨。而去年同期为短缺8.8万吨。原铝需求为1910万吨，较去年2008年9月GoldStateSecurities请参阅文后免责条款曙光在前金元在先-4-同期增加61.4万吨，而同期铝产量增加149.2万吨至1989万吨。8月份SHFE铝价一泻千里，连续跌破1.9万元、1.8万元关口，直逼2007年11月份的低点。LME铝价跌势稍缓，从2900多美元跌至2700美元附近。由于需求改善估计不大、氧化铝价格可能下行，短期铝价难以有所表现。据中国有色金属工业协会信息，目前不少企业的生产线实现停产，新产能项目也推迟投产。初步估算，不包括延期启动产能，目前停产产能35万吨以上。据不完全统计，截至8月10日，已有2个小于100kA的预焙槽系列停槽，有276台正常生产的200kA以上的大型预焙槽停产，有40台电解槽提前大修停槽，另有35台大修后电解槽暂不启动，有3个企业新增产能原定7、8月投产，现决定无限期推迟。产能的减少，对铝价的支持效应还有待观察和等待。（三）铅锌价格徘徊震荡8月LME铅价呈V型走势，从2200美元下探到1600美元附近后反弹到2100美元左右。沪铅市场走势相似，最后反弹到18000元以上。预计9月份铅价可能继续在18000左右运行。WBMS表示，今年上半年全球铅市场供应过剩20,000吨。去年同期为短缺45,000吨。铅矿产量为198.6万吨，而精炼铅产量同比增长2.1%。二季度以来，中国精炼铅市场供求状况日趋紧张，中国铅出口量不断萎缩，而进口量则小幅增加。今年7月，中国甚至没有任何精炼铅出口，而进口量则同比大幅提高了137.92%，1998年1月以来中国首次成为精炼铅市场的净进口国。由于目前国内外铅价仍然维持较高的价差，预计未来一段时间，中国仍然会保持对铅的净进口。表六中国铅锌进出口情况（单位：吨）7月同比%1-7月同比%精炼铅--10031,456-81.83精炼锌5,314-78.0446,187-78.41出口锌合金----100.00精炼铅5,492137.9211,016-36.20精炼锌31,36990.2099,91316.45锌合金14,282-2.2691,418-3.79铅矿砂及精矿147,45076.24717,534-6.73进口锌矿砂及精矿151,403-8.391,223,59615.70SOURCE：海关注:-为数据无法提供或不具有可比性8月LME锌走势类似于铅价走势，从月初1900美元下探到1612美元后反弹到1800美元左右。SHFE锌表现快跌滞涨，从15000元平台下挫到13500元平台后反弹至14300平台附近晃悠。预计在基本面没有大幅改善的局面下，仍然弱势运行。2008年9月GoldStateSecurities请参阅文后免责条款曙光在前金元在先-5-ILZSG数据显示，1-6月全球精炼锌市场供应过剩72,000吨，产量与消费量分别为585.7万吨和578.5万吨。上半