烟行业风险分析报告

摘要一、国民经济的重要组成部分，国家财政收入的重要来源（一）国民经济的重要组成部分近年来，国民经济发展迅速，卷烟市场需求增加，卷烟行业的工业产量稳步发展。卷烟行业经济运行状况总体良好，在连续几年稳步增长的基础上保持了较高的增长速度。从下图看出，2007年卷烟行业工业总产值高达3743亿元，占国民经济的比重为1.7%，比重有所增加。从2004到2006年，卷烟行业的工业总产值占GDP的比重在稳定中略有下降，这一方面和我国烟草严格控制“两烟”总量，实现烟草工业可持续发展有关，另一方面和我国在此期间国民经济其它部门投资较快，高速发展有关。2007年，烟草行业的工业产值占GDP的比重出现略微反弹，这说明卷烟行业经历2003-2007年的行业调整期后，行业改革初现成效，管理不断规范，效率不断提高，行业管理水平，销售水平，盈利能力等都上了一个新的台阶。2527.532765.192966.533743.000.0160.0150.0140.017050010001500200025003000350040002004200520062007亿元00.0050.010.0150.020.0250.03％工业总产值工业总产值占GDP的比重数据来源：国家统计局2004～2007年卷烟行业总产值占GDP比重的变化（二）国家财政收入的重要来源卷烟行业历来是我国中央财政和地方财政的利税大户，年利税平均占全国财政收入的8%左右。2007年，卷烟行业累计实现工商税利3880亿元，同比增长25%，占全国财政收入的7.6%。数据来源：国家烟草专卖局卷烟行业利税变化情况2004～2007年，我国卷烟行业利税增长速度与国家财政收入增长速度基本持平，卷烟行业工商利税占财政收入比重在7.5%左右浮动。期间烟草行业累计上缴税金1.03万亿元，占同期全国财政收入的比重为6.1%。卷烟行业为国家财政收入做出了巨大贡献。二、行业供需分析及预测（一）市场需求旺盛，产品结构走高近几年来国民经济运行良好，居民收入不断提高，增加了卷烟产品的消费量与消费支出，卷烟行业的卷烟销售量和销售收入实现了稳步快速的增长。2007年，我国卷烟行业累计销售卷烟21395.9亿支（4279.18万箱），同比增长5.1%。1-11月份，卷烟行业累计实现销售收入3362.37亿元，比上年同期增长17.58%，增速较快。数据来源：国家统计局2004～2007年卷烟行业销售收入及增速变化卷烟行业销售收入保持稳步增长，一方面的原因是因为我国烟民数量基数庞大，据统计我国有近3.5亿烟民，烟民数量一直保持在较高的水平。另一方面人民收入的提高，人均可支配收入的增长也增加了卷烟的消费支出，进而带动整个卷烟的市场需求的增加。在销售收入保持旺盛增长的同时，卷烟行业产品结构也在走高。2007年，行业一类、二类烟产销量同比增长30%，三类烟增幅20%以上，四类烟比往年略有增长，五类烟增幅同比有所下降。卷烟单箱利润已由原来的1万元，提高到1.4万元。这说明居民生活水平的提高促进了高中档卷烟的消费，行业产品结构不断走高。（二）市场供给保持平稳增长卷烟行业严格按国家计划和市场需求组织生产销售，卷烟产量和工业总产值保持了稳步增长。2007年，行业累计生产内销卷烟4282.76万箱，同比增长5.9%。1-11月，行业累计实现工业总产值3431.08亿元，同比增长20.18%。卷烟产品产量和工业总产值的持续稳步增长，有效满足了市场对卷烟产品的需求。2004～2007卷烟行业工业总产值2007年中高端卷烟供给比重加大，行业一、二、三类卷烟产量结构分别为5.88、7.22、19.99，比上年同期4.42、5.66、17.10分别增加1.46、1.56和2.89个百分点。四、五类卷烟产量结构分别为35.15、31.76，比上年同期35.93、36.89分别降低0.78、5.13个百分点。（三）行业供需基本保持平衡，库存合理2007年全行业供给和需求保持平稳增长，行业供需基本保持平衡，产销率接近100%。行业累计生产内销卷烟21413.8亿支（4282.76万箱），同比增长5.9%。行业累计销售卷烟21395.9亿支（4279.18万箱），同比增长5.1%，卷烟生产量和销售量差别不大，产销率在100%左右，波动不大。卷烟产品的供需缺口的绝对值有进一步减少的趋势，行业的对市场的把握能力和对市场的预测能力不断提高。1984~2006年年供需缺口状况分析年份生产量（万箱）销售量（万箱）供需缺口产销率19842119.62039.240296.21%19862560.52371.194792.60%19883060.72820.41201.592.15%19903260.43017.2121692.54%19923279.93100.4897.594.53%19933336.23270.832798.04%19943797.73273.9261986.21%19953480.83399.440797.66%19963401.73317.8419.597.53%19973368.43389.5-105.5100.63%19983349.53284.8323.598.07%19993285324520098.78%20003334.93373.6-193.5101.16%20013398.73396.610.599.94%20023444.923498.52-268101.56%20033578.283595.86-87.9100.49%20043747.183755.72-42.7100.23%20053852.643865.62-64.9100.33%20064043.564070.44-134.4100.66%20074282.764279.18——99.92%数据来源：国家烟草专卖局经济运行司2007年12月末，行业卷烟库存为1220.2亿支（244.04万箱），保持在正常水平。1-12月份，行业月平均库存为265万箱，比2006年月均库存249.1万箱增加15.9万箱，行业月均工商库存存销比为0.75，比上年同期0.74稍高。随着卷烟行业的信息化应用水平的不断提供，卷烟需求预测制度、工商营销信息共享平台初步建立，工商协同营销不断加强，按客户订单组织货源和生产的方式的不断推广应用，卷烟行业对市场把握能力将得到的进一步提高。因此，在未来的几年时间里，我国卷烟供需缺口将越来越少，供需将保持基本平衡的状态。三、品牌竞争加剧，重点品牌发展迅速2007年全国在产卷烟品牌数为173个，同比减少53个。全行业销量前10名品牌的集中度为37.8%，同比提高5.9个百分点；全行业销售额前10名品牌集中度为41.2%，同比提高4个百分点。全行业全年销量超百万箱的品牌有13个，比上年增加了5个，销售额超百亿元的品牌有19个，比上年增加了7个。行业重点骨干品牌整体呈现出快速发展态势。行业的骨干品牌“红梅”、“白沙”产销量超过200万箱，“红金龙”、“红河”、“哈德门”、“黄果树”等13个品牌产销量超过100万箱。全国有19个品牌销售额超过100亿元。销售排名前10位的品牌销量占行业总销量的37.8%，比上年提高5.9个百分点。2007年国家烟草专卖局进一步明确培育10多个重点骨干品牌的工作思路，并指出“10多个重点骨干品牌，没有明确的名单”。可见，行业的卷烟品牌数量和结构将在未来几年继续优化，优秀的卷烟品牌终在竞争中脱颖而出。四、行业效益分析及预测（一）行业三费占收入比重降低2007年卷烟行业三费的增速低于销售收入的增速，行业效益不断提升。三费中降幅最大的为财务费用，同比下降50.27%；销售费用也比上年有所下降，降幅为1.61%；管理费用同比增长12.45%，比上年有所增加。三费的增速都低于行业销售收入的增长，行业的效益进一步得到提升。数据来源：国家统计局2004～2007年行业三费增速变化如下图所示，行业三费中，管理费用占销售收入的比重最大，为6.12%,其次是销售费用比重，为2.86%，财务费用所占比重最低，为0.15%，处于较低水平，几乎可以忽略不计。行业三费占销售收入比重不到10%，且有缓慢下降的趋势，这将进一步提升企业的效益。数据来源：国家统计局三费占收入比重的变化（二）行业整体效益不断提升2004～2007年，卷烟行业的盈利能力不断提高，销售毛利率、销售利润率和资产报酬率在较高的水平上仍保持了逐年增长的态势。2007年11月卷烟行业的销售毛利率、销售利润率和资产报酬率分别为68.51%、17.67%和18.02%，好于上年同期水平，行业盈利能力在较高水平上仍在不断提升。由于卷烟行业的盈利能力不断增强，行业整体的负债水平也在不断走低，行业的整体负债率已从2004年的36.39%下降为2007年11月的25.05%。行业的偿债能力很好，亏损面仅为3.66%，处于较低水平，利息保障倍数高达121.68，水平较高。2004～2007年卷烟行业效益变化2007年112006年2005年2004年盈利能力销售毛利率（％）68.5165.9264.3764.40销售利润率（％）17.6714.7014.6914.60资产报酬率（％）18.0214.0513.5313.32偿债能力负债率（％）25.0530.8732.4436.39亏损面（％）3.664.408.498.66利息保障倍数（倍）121.6844.3526.6421.07发展能力应收帐款增长率（％）-7.953.003.368.49利润总额增长率（％）35.4419.4112.4237.91资产增长率（％）3.984.748.417.90销售收入增长率（％）17.5811.1710.7216.6营运能力应收帐款周转率（％）17.5020.1918.1416.10产成品周转率（％）38.3643.1845.1226.55流动资产周转率（％）1.631.421.431.46从行业的营运能力才看，行业应收帐款周转率、产成品周转率、流动资产周转率都在较高的水平，2007年1-11月这三个指标分别为17.50%、38.36%和1.63，行业的营运能力较高。从行业的发展能力来看，近几年行业销售收入一直保持在较高的增长水平，07年11月的销售收入增长率达到17.58%，行业的利润增长率也达到近年来最好水平，比上年同期增长35.44%。行业应收帐款增长率保持在较低水平，为企业的发展提供了良好的保障。（三）、行业的生产率大幅提高，能耗水平降低2004年到2007年，我国卷烟行业获得高速发展，行业平均生产率大幅得到提高。人均销售收入在短短的4年不到的时间里提升了将近一倍，从2004年的148.07万元上升至2007年11月份的242.76元。与此相对应，行业的人均利润总额也在不断攀升，从2004年的21.61万元上升至2007年11月的42.89元，尤其在2007年，行业的人均利润额增速迅猛，不到一年的时间里，人均利润总额增加了14万元。数据来源：国家统计局2004～2007年行业平均生产率水平变化2007年，全国卷烟工业企业万元产值能耗为43.2千克标煤，万支卷烟能耗4.5千克标煤，万支卷烟用烟叶7.1千克，分别比2002年减少了33.9%、39.2%和5.3%；工业二氧化硫和化学需氧量排放量分别比2005年下降28.2%和32.6%，行业能耗水平比往年有显著下降。四、行业风险分析及预测国家宏观经济运行良好，为卷烟行业的发展提供了良好的外部环境。目前看来，宏观经济对卷烟行业的风险影响较小。卷烟行业内部管理风险经过这几年的整合也已经大为降低，改革在不断推进，行业内部风险得到较好的控制。在产业链上下游方面，烟草种植业开始由传统的烟草农业向现代烟草种植业迈进，有效地保障了卷烟行业的原料的供应和质量；产业链下游的卷烟销售网络也不断完善，已经建立了一个以信息化为平台的烟草销售系统，按订单组织货源和生产也在逐步推广和应用，整体上，行业的产业链协同优势越来越明显，这有效降低了行业产业链的风险，进而降低行业整体风险。由于我国烟