煤炭行业四季度分析报告

1煤炭行业四季度分析报告研究员：王帅行业评级：增持摘要：煤炭市场第三季度继续保持产销两旺的态势，煤炭价格不断走高，煤炭库存一度紧张。八月底，随着夏季用煤高峰结束，煤炭市场紧张局面有所缓解，价格小幅回落，库存出现回升，但是仍然处于历史低位。由于“煤荒”引发的“电荒”引起国家高度重视，继明确放开电煤价格之后不久，为了平抑煤价上涨给电力企业带来的成本压力，国家不得不仍然沿用行政手段直接干预煤炭价格，从而导致商品煤与电煤价格差距不断扩大。煤炭价格上涨带来的巨大利益，使得各地对煤炭资源的重视程度与日俱增。为了对地区煤炭资源合理开采，在当地政府主导之下，产煤省区纷纷组建大型煤炭企业集团，加强行业和资源整合力度，做大做强煤炭主业，提高煤炭企业的核心竞争力。同时，不少煤炭企业实施了异地扩张战略，煤炭行业已经展开了一场旨在争夺后备资源的跑马圈地运动，煤炭行业发展日趋成熟。重点关注的公司有神火股份、兰花科创、西山煤电、兖州煤业等。公司代码投资评级评价神火股份000933推荐未来产能仍有进一步扩张潜力，企业负担较轻，业绩增长可预见性较强。兰花科创600123推荐公司产品无烟煤、碳氨、尿素，价格和需求均有较好的增长空间。西山煤电000983推荐西山煤电拥有国内最丰富和优质的焦煤资源，是目前国内最大的焦煤生产企业。兖州煤业600188推荐公司是煤炭行业龙头企业之一，产销量列煤炭类上市公司之首2一、煤炭行业总体运行回顾1、产量持续增长，但增幅有所回落全国1至7月份生产原煤103770.98万吨，同比增长15.4%。一季度、1至4月份、1至5月份、1至6月份分别同比增长19.05%、17.8%、17.62%、15%。值得注意的是，进入三季度以来，生产增幅出现了趋缓的迹象。这主要是由于一些省区的产能已经接近饱和，同时有些地区加大了资源保护力度，关闭了一些规模小和不合法的小煤矿。比如山东和贵州就分别关停了很多家小煤矿，并且提高了煤炭行业的准入条件。2004年煤炭产量同比增幅（%）101214161820一季度1至4月1至5月1至6月1至7月数据来源：中国煤炭资源网从不同经济类型煤矿产量来看，国有重点煤矿前7个月生产原煤51597万吨，比去年同期增长4823万吨，增长10.3%。国有地方煤矿原煤产量为16801万吨，同比增加434万吨，增长2.6%；乡镇煤矿生产原煤35373万吨，比去年同期增长8596万吨，增长32.1%，增长幅度比较大。可以看出，煤炭产量的大幅度提高主要是由于乡镇煤矿产量增加所致。2004年1至7月份不同经济类型煤矿产量50%16%34%国有重点煤矿地方煤矿乡镇煤矿数据来源：中国煤炭资源网从地区分布来看，产量增加幅度比较大的省份多集中在中南地区、西北地区和西南地区，这些地区产量增加的主要原因是由所占比重比较大的乡镇煤矿产量大幅增加所致。而华东和华北地区的有些省份产量比去年同期出现了下降，其中降幅比较大的有山东和江苏，同比分别下降了3.08%、3.89%。这些省份产量出现下降的原因主要是国有煤矿产量所占比重很大，而且国有煤矿多数已经处于超设计生产能力生产，因而产量提高有限。同时比如山东加大了对煤炭行业的整顿3力度，提高了煤炭行业的进入门槛，也在一定程度上导致产量出现下降。2、产品销量保持旺盛增长，行业效益持续好转虽然在第二季度受到了国家的宏观调控，但1至7月份，煤炭行业的下游产业发展势头总体来说非常强劲。全国火力发电量、粗纲产量、水泥产量、平板玻璃产量以及焦碳产量分别增长15.5%、20.97%、17%、21.4%、23.3%。在这些行业强劲需求的拉动下，全国煤炭销售数量大幅增加，1至7月份，全国商品煤销量完成97000万吨，同比增加11576万吨，增长13.6%，整个行业效益继续好转。其中，国有重点煤矿销量完成5100万吨，增加7552万吨，增长17.4%；地方及乡镇煤矿销量完成46000万吨，增加4024万吨，增长9.6%。3、煤炭价格迭创新高，并在历史高位小幅波动去年以来，由于钢铁、水泥、电解铝等高耗能行业的高速增长，使煤炭市场供需一直保持非常紧张的局面。而长期以来就存在的运力不足的状况，使得煤炭市场紧张局面更是雪上加霜，短期内紧张局面难以有效得以缓解。这就使得始于2003年第四季度的这一轮煤炭价格上涨行情一直持续到今年第三季度才在国家行政干预下略微企稳。资料显示，今年前7个月，原煤出厂价格同比分别上涨8％、9.3％、10.9％、13.9％、15.1％、18.2％、19.8%。进入8月份，由于国家宏观调控效果有所显现，并且电力迎峰度夏工作业已结束，主要耗煤行业发展势头有所减弱，煤炭社会库存出现了好转的局面，使得价格出现了高位企稳。与此相对应的是，国际煤炭市场价格在一路上扬到了6月份的历史最高位之后，也从高位开始小幅回落。资料来源：中国煤炭资源网4、电煤价格与市场价格差距不断加大由于我国火力发电占全部发电量的比重为80%，因此，旺盛的电力需求带动了对煤炭需求的持续上升，发电用煤价格的不断上涨是推动这轮煤炭价格上升行情的主要因素。由于历史性原因，我国煤炭行业市场化进程开始的比较早，而电力体制改革以及市场化进程则显得有些滞后。因此，政府近期虽然明确表示要放开煤炭价格，而且出台了相关的政策，但是由于电力对国民经济运行的影响举足轻重，使得政府在协调煤炭和电力两个部门之间的矛盾是仍然偏向于保证电力的稳定供应。自然而然地，我国重点合同电煤价格仍然由国家出面进行协调定价，这种协调在今年6月份以来表现得尤其明显。这样做的一个直接后果就是我国电秦皇岛煤炭价格走势1701902102302502702903103303502003.2.262003.4.162003.6.252003.8.312004.2.272003.4.282004.6.302004.8.31大同优混山西优混普混4煤价格与市场价格差距不断扩大。2004年1-7月，原中央财政煤炭企业商品煤平均售价为194.03元/吨，同比上涨22.70元/吨，上升13.3%。而同期电煤平均售价为152.58元/吨，同比上涨5.5元/吨，上升11.3％，二者之间的差距呈不断扩大的趋势。我国电煤价格和商品煤价格单位：元/吨199920002001200220032004（1-7）商品煤售价142.74140.19150.99167.88178.61194.03电煤平均价格121.48120.93123.941137.25145.25152.58电煤与商品煤价差21.2619.2627.0530.5633.3642.45资料来源：中国能源网我国历年商品煤与电煤价格100120140160180200199920002001200220032004电煤平均价格商品煤售价4、运输远远不能满足需求的增长今年以来，由于市场需求旺盛导致铁路运力一直处于非常紧张的局面，铁路运力瓶颈成为煤炭供应紧张，进而抬高电煤价格的重要因素。进入第三季度尤其是7、8月份，由于运力跟不上已经造成了全国电厂存煤严重不足的局面。铁路请车率已经由以前的52%下降到了35%，主要运煤铁路线处于超负荷运行状态，其中，大秦线达到120%，石太线达到114%，丰沙大线达到115%，京原线达到105%。为了保证迎峰度夏对电煤的需求，从7月19日至8月7日，铁路部门组织了为数20天的抢运电煤会战，共抢运电煤3473万吨，有效缓解了电力用煤紧张的局面。1至7月份，铁路运输煤炭56946万吨，同比增长12.8%；公路方面，为了保证煤炭运输，一些地区已经放开了限制超载的规定，并且交通系统在8月上旬开辟了山西、河北至天津、京唐港两条电煤公路运输快速通道，使运输效率提高了28%；港口方面，主要港口中转量也出现了爆发式增长，前7个月主要港口共转运煤炭19511万吨，同比增加3042万吨，增长18.5%，其中，内贸煤炭中转运输完成14229万吨，同比增加3288万吨，增长30.1%。截至8月底，秦皇岛港已完成煤炭吞吐量8782万吨，同比多完成1680万吨，锦州港口完成煤炭吞吐量690余万吨，均创出历史最高吞吐量水平。5、煤炭库存持续紧张，8月底有所缓解，但仍处于历史低位今年以来，全国煤炭社会库出现了逐月下降的趋势，并突破了一亿吨的警戒线，降低到20年来最低水平9800万吨，其中电力用煤形势尤其严峻。此后几个月库存状况出现好转，但是电力用煤依然紧张。截止7月底，全国煤炭社会库存恢复到了11000万吨，比6月末增加226万吨，上升2.1％。全国煤矿库存3300万5吨，比6月末增加150万吨，上升4.8%。其中：国有重点煤矿库存2000万吨，比6月末增加137万吨，上升7.4%，比年初增加502万吨，上升33.5%；国有地方煤矿库存500万吨，比6月末减少9万吨，下降1.8%，比年初减少148万吨，下降22.8%；乡镇煤矿库存800万吨，比6月末增加22万吨，上升2.8%，比年初增加100万吨，上升14.3%。几大用煤行业中，电力直供电网电厂煤炭库存1063万吨，比6月末增加119万吨，比年初减少12万吨，下降1.1%；冶金重点钢厂精煤库存146万吨，比6月末减少21万吨，下降12.6%，比年初增加15万吨，上升11.2%。主要煤炭中转港口煤炭库存786万吨，比6月末增加63万吨，上升8%，比年初增加235万吨，上升42.7%。6、进口急剧增加，出口有所减少出口方面：2004年1月到7月，我国共出口煤炭5148.81万吨，比去年同期减少出口量369.15万吨，下降6.69%。其中7月份出口煤炭845万吨，比去年同期减少99万吨，下降10.5%，比6月份减少了35万吨。主要出口国家为日本、韩国和我国台湾地区，出口格局没有太大的变化。出口下降的原因在于国内需求旺盛，为了保证国内能源安全，国家先后出台了一系列的关于限制出口的政策措施。2004年煤炭出口配额只有8000万吨，比2003年全年出口量9382万吨减少了1382万吨，下降15%。我国煤炭出口量（单位：万吨）400500600700800900100011002003.072003.082003.092003.102003.112003.122004.012004.022004.032004.042004.052004.062004.07资料来源：中经网焦炭方面：从5月24日起，国家取消了出口焦炭和炼焦煤的增值税退税政策，这就直接使得我国的焦碳出口数量在7月份下降到了127万吨，比6月份下降了23万吨下降了15.3%。之后，由于欧盟等国强烈反对我国减少焦炭出口数量，使得我国三季度又增加了焦炭出口的配额。进口方面：由于国内煤炭价格持续上涨，给用煤企业带来了很大的成本压力，而且运力非常紧张。为此，不少用煤企业加大了对煤炭的进口力度，主要集中于一些沿海地区的企业。1-7月份，全国共进口煤炭952万吨，已经接近去年全年煤炭进口数量988万吨，其中，7月份进口187万吨，同比增长167%。随着国内煤炭市场紧张局面的持续存在以及价格的不断上涨，进口数量还会继续增加。6我国煤炭进口量（万吨）50801101401702002003.072003.082003.092003.102003.112003.122004.012004.022004.032004.042004.052004.062004.07资料来源：中经网7、国际煤炭市场价格创出历史新高之后持续小幅回落2004年，世界经济的复苏，尤其是亚澳煤炭区域市场的东南亚各国经济开始走出低谷，加上不断高企的石油价格，带动煤炭消费持续增长。国际市场需求持续增长导致煤炭价格自2003年下半年起出现强劲反弹，价格一路攀升，屡创历史新高，在三季度出现了小幅回落。澳大利亚BJ煤炭现货价格一路攀升至2004年6月29日的历史最高位65.5美元/吨之后，出现小幅持续下滑的态势，至9月16日，澳大利亚BJ煤炭现货价格为55.2美元/吨。澳大利亚BJ现货动力煤价格（美元/吨）30354045505560652004.01.012002.02.052004.03.042004.04.01