市值管理

一、市值管理介绍：市值管理内涵市值基本内涵市值，指股票的市场价值，是上市公司的“综合素质或内在价值在股票市场上的集中体现”。市值大小与股价涨跌密切相关，可是决定市值的不是单一的股价，而是其背后影响股价的各种因素，譬如盈利能力、成长前景、行业地位、团队素质、治理结构、运营规范、战略思路、投资者关系等等。股份数×股价=市值1资本资本市场产生市值资本产业产品市场产生利润资本市场与产品市场，有不同的游戏规则和玩法。市值已经变成了现代公司的一种生存方式和价值实现形态，但很多公司只熟悉产品市场和利润概念，而不熟悉资本市场和市值概念一、市值管理介绍：市值管理内涵2市值管理基本内涵市值管理是基于公司市值信号综合运用多种科学合规的价值经营方法，达到公司价值创造最大化、价值实现最优化的战略管理行为。市值管理本质是价值管理，市值作为综合评价上市公司的核心标杆，反映了上市公司的“综合实力、盈利能力、经营绩效、股东的财富价值以及市场认可度”等多方面信息，是其经营管理能力的全面反映。市值管理的本意，是指上市公司追求公司价值最大化，为股东创造价值。对股东特别是大股东而言，对上市公司进行市值管理，最重要的不是买卖股份赚取差价，而是通过市值这个指标来评价公司绩效和经营层的能力，并以市值变动为依据，对上市公司采取一系列管理措施，促进公司市值的提升。一、市值管理介绍：市值管理主体3上市公司是市值管理最直接的操作者，是实施市值管理的最重要的主体，同时担任着市值管理规划者和执行者双重身份。上市公司股东是市值管理的最大受益者，实现股东权益最大化是进行市值管理的最主要目的，顺利推行市值管理计划与股东的理解和支持程度正相关。上市公司经营层是市值管理的推进者。引入市值考核机制后，公司经营层的自身利益也与股价紧密地联系在一起，而适当的激励政策也将提高企业高管的绩效成绩。监管部门是市值管理的引导者。市值不仅体现上市公司的实力大小，也是反映一个国家资本市场乃至经济实力的标杆。合格中介机构是市值管理的辅助执行者，可以利用自身专业优势为上市公司及其大股东提供股权价值的保值增值服务以及衍生服务，如发行股票、兼并收购、股权激励、内部控制等。上市公司中介机构监管部门经营管理层4市值管理是上市公司的一项战略管理行为，市值管理的目标是市值最大化，其涉及公司经营管理的整个过程，概括地讲包括上市公司的价值创造、价值实现和价值经营。创造公司内在的投资价值，增强公司的持续盈利能力，价值创造通过投资者关系管理，达到公司价值的充分实现价值实现公司借助于资本市场平台对于市值的运作和经营价值经营一、市值管理介绍：市值管理内容一、市值管理介绍：市值管理常用方式5市值是股东价值的体现，而市值管理则需要多项资本市场工具的有机结合。市值管理内部控制并购重组私募反收购公司治理整体上市社会关系管理财经公关股权激励市值管理是衡量上市公司实力大小的标杆，是考核经理层绩效好坏的一个新标准，是决定上市公司收购与反收购能力强弱、融资成本高低的因素之一，直接决定投资者财富和股东价值的大小。市值管理需要结合公司实际情况，合理使用以上各种工具来达到既定目标一、市值管理介绍：市值管理操作模式6规模管理价格管理风险管理市值管理风险管理定价服务政策转化咨询策划投资顾问仓单质押资金融通产业基金避险基金IPO与借壳定向增发资产注入整体上市股权激励投资顾问资产管理产品顾问企业期货银行证券基金期货中介是市值管理的核心顾问机构，为上市公司市值管理提供政策研究、产品设计、定价服务、风险规避、制度与流程设计、咨询策划等全方位的投资顾问服务支持；证券公司为上市公司市值管理提供证券手段的市值管理策略和实践指导服务；银行为上市公司市值管理提供资金与产品的支持；基金公司为上市公司市值管理提供研究咨询、产品顾问、资产管理与投资顾问等多项综合服务支撑一、市值管理介绍：国企市值管理提出背景中国资本市场经过20余年的快速发展，已经取得了举世瞩目的成绩。但是中国资本市场是在“摸着石头过河”的理念下构建和发展起来的，上市公司的股权结构比较复杂，包含国有股、国有法人股、法人股、职工股、转配股、普通股（流通股）等多种性质的股权，其中只有普通股可以上市流通，其他股权不能流通，这就是所谓的“股权分置”问题。为了解决这一问题，资本市场出现了以“国有股减持”、“股权分置改革”为主，以及“股份增持”、“股份转持”、“股份回购”等一系列的改革与实践探索；上市公司市值在资本市场进入全流通时代后，已经发展成为一个全新的衡量标准，是衡量上市公司实力大小，经理层绩效，上市公司收购与反收购能力的新标准；同时也成为决定上市公司融资能力与融资成本高低，投资者财富多少的新标准。7一、市值管理介绍：国企市值管理提出背景（续）2003年，国资委出台《中央企业负责人经营业绩考核暂行办法》，办法中央企的业绩考核指标包括基本指标和分类指标，没有对市值进行专项考核；国资委2011年底于在中央企业全面推行经济增加值动态监测与价值诊断(国资发综合（〔2012〕8号)，要求央企2012年“抓紧建立健全经济增加值动态监测制度。建立包括经济增加值完成情况、各业务单元价值创造能力、主要驱动因素影响等内容的月度监测数据系统2013年1月1开始施行最新版《中央企业负责人经营业绩考核暂行办法》，新办法中对央企的业绩考核仍以收入、规模、利润等指标为主，而没有一点对市值考核的要求；2014年5月9号国务院发布《关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》（简称“新国九条”），鼓励上市公司建立市值管理制度，未来国企市值管理将成为一种新常态。8一、市值管理介绍：国企市值管理现状目前来看，国有控股上市公司的市值管理绩效不容乐观。根据中国市值管理研究中心的研究数据显示，截至2013年底，在2460多家上市公司中，国有控股上市公司(包括地方国有控股上市公司和中央国有控股上市公司)净资产总额占83%，主营业务收入总额占84%，净利润总额占85%，总资产总额则占到88%，但市值只占A股市值的69.8%。从市值管理绩效评价指标来看，地方国有企业的市值管理综合绩效已连续第五年落后于民营企业，两者差距由2010年度的1.81%已扩大至2014年度的4.04%。央企由于有盈利能力异常突出的金融行业支持，2014年度绩效总分才以微弱优势领先于民营企业，但两者差距已不足1%。2013年民营企业的市值增幅为33.81%，而地方控股企业与央企的年市值增幅均为负值，且央企市值跌幅高达8.98%，这与全市场近七成公司市值增长形成鲜明对比。此外，市值增量比较中，民营企业创造出1.91万亿元市值增量，而国有企业市值则较2012年缩水1.02万亿元。9一、市值管理介绍：国企市值管理存在的问题目前，已经有越来越多的国有企业意识到过去业绩考核的不足，认识到基于价值管理的企业业绩评价的重要性。但价值管理理念是从国外引入到我国的一个全新的概念，部分国有企业在使用价值管理理念过程中存在着一些问题。101•财务指标所占权重过大2•价值管理与企业战略发展相脱节3•部分国有企业的管理人员对价值管理认识不足4•基于价值管理的评价指标设置不完善一、市值管理介绍：国企市值管理的意义11国资管理的最终目标主要包括维护国家经济安全、促进国民经济发展、优化国民经济结构、体现国资社会责任等方面，其政策工具主要包括增量投资、资产重组、公开上市、治理改组、股权激励、绩效考核、资本退出等。在最终目标和政策工具之间的中间指标，主要包括控制力、资产规模、贏利能力、分红能力和市值规模。在控制力、资产规模等上述中间指标中，市值规模与其他几个指标相比具较多的优势，是国资管理的最优中间指标。一是有利于检验国资国企改革的效果•随着国有企业整体上市的推进和深化，对国有资本配置效率的检验将可以从对国有集团公司的资产规模、营业收入和利润等容易操纵的指标转变为对国有控股上市公司市值的检验。一、市值管理介绍：国企市值管理的意义（续）12二是有利于提高国有资本的控制力•国有资本的控制力主要体现为国有资本的规模和比重，在关系国家安全和国民经济命脉的重要行业和关键领域中的支配地位。将市值规模作为反映国有资本控制力的主要指标，可以不再单纯地看国有资本本身的规模比重，而是看国有控股公司的市值比重三是有利于提升上市公司生产经营能力•实行市值管理，可以促进国有控股上市公司经营者关注股价，使其利益与股东利益保持一致。一、市值管理介绍：国企市值管理的意义（续）13四是有利于采取科学的国资监管措施•在原有的制度安排下，科学合理地评价公司绩效和管理层经营能力并不容易，而通过市值规模的变动可以相对容易做到。剔除股票市场的系统性影响，纵向上可以观察公司经营层今年市值与上年相比是否有提高；横向上，可以对某一期间本公司与其它同行业、同地区所有公司市值变化的平均水平进行比较，也可以对本公司和标杆公司的市值变化水平进行对比。五是有利于实现国有资本的社会责任•国有企业必须承担更多的社会责任，特别是向国家这个大股东分红。在原有的评价体系下，大规模分红会影响上市公司的自身利益，特别是负债能力，因此公司积极性低。釆用市值规模作为主要评价指标，可以冲淡这一矛盾。一、市值管理介绍：国企市值管理的意义（续）14六是倒逼企业治理结构改革•可以把与市值相关的管理手段如增量投资、资产重组、股权激励、治理改组等统称为市值管理手段，并通过这些手段的综合运用，为开放性重组和国企的治理及人事制度改革提供服务。通过市值管理这一完全市场化手段，可以倒逼国企包括国有控股上市公司的治理结构、选人用人机制和激励机制改革，提高企业的核心竞争力。一、市值管理介绍：国企市值管理案例分析15中航工业市值管理分析制度建设资本运作投资者关系管理从2009年开始，集团公司逐步向上市公司平台注入了大量的优质资产，提高了产业集中度，增强了上市公司的盈利能力和竞争实力。两年内，中航工业启动了20余项上市重组项目，涉及87家企业，共计注入资产300多亿元《中共中国航空工业集团公司党组关于依法规范开展资本化运作的决定》、《关于加强对所属单位所持上市公司股份管理有关问题的通知》、《关于进一步规范有关人员买卖中航工业所属上市公司股票行为的通知》、《关于加强上市公司信息披露管理的通知》等制度每逢重大战略举措出台和重大关键事项发生，中航工业都积极与新闻媒体、广大民众等社会各界进行广泛交流和深入沟通，各家上市公司也都建立了“投资者关系互动平台”网站，信息披露和投资者关系管理进一步规范化。一、市值管理介绍：国企市值管理案例分析16中航工业市值管理效果分析凝聚了核心竞争力，实现了做大做强在深入推进资本化运作，积极开展市值管理的过程中，中航工业克服了全球金融危机的不利影响，实现了规模与效益的持续、快速增长。同时，中航工业2009～2011年三次入围《财富》世界500强企业，排名从426名上升到250名，上升了186位。资产注入和融资增发获得了市场的高度认同中航工业资产证券化率从2009年年初的15%上升至2010年年末的52%，市值规模从2008年年末的570亿元上升至2010年年末的2087亿元。中航工业指数从2008年年末的107点，上升至2010年年末的322点，增幅200%，远高于同期A股市场15%的增幅。上市公司综合实力与盈利能力获得大幅提升注入优质资产后，中航工业所属上市公司的收入、利润、股价都获得了较大提升。例如，原来濒临退市的ST昌河的收入两年内增长了382%，ST宇航的收入两年内增长了322%，利润分别增长了6倍和5倍。二、市值考核：市值考核的理论基础17企业经营目标影响价值管理理论的性质结构变迁路径价值管理理论的目标被定位为适应企业追逐价值最大化的内生要求而建立的以价值评估为基础,以规划价值目标和管理决策为手段、整合各种价值驱动因素和管理技术,梳理管理和业务过程的新型管理框架。利益相关者都要求在企业的经营过程中获得足够的重视通过价值评估模型可将企业价值理念转变成为可操作的管理技术,汇合企业内外部各种管理资源来制定战略规划、分解经营目标、实施预算控制、对部门和员工进行绩效