第三季度信托行业分析报告

百瑞信托第三季度信托行业分析报告1第三季度信托行业分析报告单位：百瑞信托研究发展中心博士后科研工作站研究员：罗靖高志杰程磊电话：[phone]地址：郑州市金水路24号润华商务花园D座邮编：450012日期：2009年10月26日网址：百瑞观点：—证券投资信托发行数量大降非证券投资信托稳步增长—信托重组：行业价值重估进行时—房地产信托精彩纷呈—债权信托：小荷才露尖尖角—中小企业信托：新亮点—政策指导不断规范中求发展百瑞信托第三季度信托行业分析报告2第三季度信托行业分析报告受证券账户开户限制影响，三季度证券投资信托发行数量下降近两成，与此同时，非证券投资信托稳步增长，尤其是与资本市场紧密相关的信托计划单支规模名列前茅。从具体信托计划来看，三季度房地产信托呈现出了更多的基金化特点，另外，债权信托和中小企业信托值得关注。第一、证券投资信托发行数量大减，非证券投资信托稳步增长据公开资料不完全统计，三季度共有44家信托公司发行265支集合信托计划，发行总量较二季度减少57支，减少近两成。主要是因为证券投资信托的发行数量从二季度的179支减少至三季度的100支，非证券投资信托实际上还出现了小幅度增长，从二季度的143支上升到三季度的165支。2009年第3季度信托推介情况参与信托公司推介的信托计划数目7月份291198月份25659月份31813季度4426529119256531810204060801001207月份8月份9月份参与信托公司推介的信托计划数目相对于二季度信托规模前10名的信托计划几乎由房地产信托一手包办的情形，三季度出现了很大变化，与资本市场紧密相关的信托计划规模名列前茅，尤其是中2百瑞信托第三季度信托行业分析报告3信信托表现出了强大的实力和产品多样性，占据5席。三季度信托规模排名前10位的集合信托计划信托计划信托公司成立规模（万元）华业地产股票收益权转让及回购信托中信信托80000中咨东方一号债券投资信托交银信托65350长安一号特定资产投资信托陕国投64489.05华盛恒力Ⅰ证券投资信托中融信托60100广东恒润华创信托贷款信托中信信托50000经典黄浦1号旧城改造股权投资信托中泰信托46110新疆广汇租赁项目信托苏州信托45000锦绣三号股权投资基金信托中信信托41082东单项目投资信托中信信托40000兴云联合投资基金信托中信信托33200同时，三季度还出现了两只超小规模的集合信托，均由山西信托发行。信托计划信托公司成立规模(万元)山西省中小企业发展基金(二期)信托山西信托300金银宝利5号信托山西信托180但从预期收益率来看，依然是房地产信托独领风骚，表明房地产行业的整体利润率依然高于其它行业。三季度预期收益率前10名集合信托计划信托计划信托公司预计年收益率（%）天泰不动产投资信托基金中信信托20悦合股权投资信托中融信托13.5辛特拉产权酒店(不动产)投资信托新华信托11.5佳庆房地产基金信托中融信托11华业地产股票收益权转让及回购信托中信信托10东单项目投资信托中信信托10宝盈32号财产权信托(杜康投资)百瑞信托10扬帆系列第01期-四川凯迈信托贷款信托中信信托103百瑞信托第三季度信托行业分析报告4青枫墅园信托贷款项目信托杭工商信托10宝盈40号亚新地产信托(3年)百瑞信托10“名珠一号”(一、二期)债权投资信托上海信托10嘉诚三号信托中融信托10第二、信托重组：行业价值重估进行时三季度多家信托公司完成重组或正在重组，更有多家信托公司加快重组进程，行业影响持续扩大。最新信托公司重组一揽表信托公司重组参与方中粮信托（原伊斯兰信托）中粮集团华澳国际信托（原昆明信托）三吉利能源+麦格理昆仑信托（原金港信托）中石油爱建信托上海国际集团江南信托中国航空工业集团华鑫信托(原佛山国投)中国华电集团金谷信托信达资产管理公司四川信托宏达集团金信信托浙江国际贸易集团华能贵诚信托（原黔隆信托）中国华能集团联华信托兴业银行（接触中）面对这场重组潮，我们不禁要问三个问题：1．为何信托公司吸引了如此多的战略投资者？2．为什么吸引而来的主要是大型企业集团和金融控股集团?3．信托公司引入战略投资者的影响是什么？第一个问题的答案在于信托业的价值重新得到了认识，正在进行一次对信托公司的价值重估。我们可以从财务价值和使用价值两个方面来理解，财务价值就是信托公司的牌照价值，使用价值就是信托公司对于战略投资者的意义之所在。在财务价值方面，从绝对价值来说，信托业尚处于行业初始发展阶段，对行业的发展模式尚处于探索期，牌照的绝对价格还是比较便宜的；从相对价值来说，信托牌照相对4百瑞信托第三季度信托行业分析报告5于银行、证券、保险、基金等金融子行业价格相对便宜。使用价值则体现在战略投资者意识到信托公司是一个横跨资本市场、货币市场和实业市场的多功能金融工具，是一个投融资平台，尤其对于大型实业集团而言，现有财务公司的资金使用局限在集团内部，信托能提供一个更为广阔的舞台。第二个问题，对大型实业集团（尤其是500强企业）来说，他们其实不缺钱，他们是银行的优质客户，可以从资本市场融资，有相当的闲置资金，他们缺乏的是投资渠道，需要获得高于银行存款收益的投资渠道。更深层次地说，经济包括实体经济和金融经济，在实体经济足够强大后，都会选择打造一个自己的投融资平台。从金融控股集团来说，混业经营始终是一个趋势，信托公司作为现阶段一个变相的“万能工具”，可以发挥各金融子行业的协同效应，客观上起动了润滑剂的作用。这些战略投资者的进入一方面增强了信托公司的资本实力，扩大了信托业的影响力和话语权；另一方面信托公司实际上已经形成了实业系信托公司和金融系信托公司，股东背景终究会对信托公司的业务方向发生直接影响。信托作为沟通投资者和融资者的桥梁，实业系和金融系具有不同的比较优势，实业系很可能会发挥自己的优势向产业基金方向发展，而金融系则会大力发展资产管理、财富管理业务。控股股东代表信托公司金融系平安信托、中信信托、交银信托、中诚信托实业系华润深国投、英大信托、华宝信托、中海信托、中铁信托第三、房地产信托精彩纷呈与以往的房地产信托相比，三季度房地产信托出现了一些新动向，如信托公司和一线房地产企业签订战略合作协议、房地产专业机构开始介入，呈现出了更多的基金化特征。一是信托公司跑马圈地，和一线房地产企业签订战略合作协议。信托公司房地产企业金额平安信托金地集团3年100亿平安信托绿城集团3年150亿中铁信托蓝光地产3年20亿华融信托保利置业200亿房地产业务一直是各家信托公司的重要业务和利润的丰厚来源，都想做大做强。5百瑞信托第三季度信托行业分析报告6但长期以来，由于融资能力、成本等方面的原因，大型房地产一般都不通过信托公司进行融资。近年来，信托公司快速发展，融资能力不断增强，房地产信托的规模记录不断被刷新，加之房地产企业开始正视信贷政策对其的周期性影响，主观上希望融资渠道多元化，信托在房地产金融中的地位得到了很大提升，于是我们看到了信托公司有能力和一线房地产企业签订战略融资协议。但是以贷款为主要模式的资金运用没有体现出信托公司灵活多变的优势，仍需针对实际进行创新，尤其是房地产投资基金（REITS）将会从根本上改变信托公司在房地产金融产业链中的地位和作用。二是房地产信托开始真正向基金型转化，房地产专业机构开始介入。三季度，几家信托公司都推出了不同于以往的房地产信托计划：信托公司信托计划中信信托天泰不动产投资信托基金中融信托嘉诚一、二、三号（房地产投资）北京信托稳健一期这些信托计划的特点都是先有资金池，再从项目池中选择具体项目进行投资，增强了信托公司在信托事务管理中的主动地位。在管理上都组织了专门的信托投资决策委员会，由信托、房地层、财务、法律等各方专业人士组成，设立了“信托经理+财务经理”的“双经理模式”，并且引入了专业中介机构，如中信信托聘请了戴德梁行和律师事务所为信托计划提供服务。这实际上反映了一个问题，在房地产金融产业链中，信托公司处于什么样的位置，我们认为信托公司应该专注于金融层面，产业层面的运作应当由房地产资产管理公司、房地产咨询机构完成，建立起一种专业人做专业事的模式。第四、债权信托：小荷才露尖尖角在三季度发行的集合信托中，有一个小部类引起了我们的关注：债权信托。信托计划信托公司含山县城市建设投资有限公司债权转让信托国元信托马鞍山市当涂经济开发区投资公司债权转让信托国元信托6百瑞信托第三季度信托行业分析报告7蚌埠经济开发区投资有限公司债权转让信托国元信托合肥市紫蓬山旅游发展有限公司债权转让信托国元信托六安经济技术开发区建设债权转让信托国元信托东原房产债权受让项目信托杭工商信托旭辉集团债权受让项目信托杭工商信托联能风电电费收益投资信托交银信托“名珠一号”(一、二期)债权投资信托上海信托优质债权投资(8期)信托中铁信托绍兴市小企业债权投资信托中投信托江干区中小企业债权投资之“日出钱江”信托中投信托债权信托本身并没有什么，但我们由此联想到了另外一个巨大的市场银行信贷资产。进入三季度以后，央行对信贷政策进行了“动态微调”，开始控制信贷规模。直接影响就是信贷资产类银信合作理财产品出现井喷。根据用益的数据统计，在上半年天量信贷投放下，信贷资产类银信合作理财产品发行371个，但进入三季度后，随着新增贷款大幅下降，信贷资产理财产品大幅增加，共发行350个，几乎相当于上半年的总和。0100200300400一季度二季度三季度信贷资产类银信合作理财产品发行数量(支)信贷资产类银信合作理财产品发行数量(支)四季度和明年，信贷规模指标估计再也不会像上半年那样宽松了，尤其是去年四季度是这次信贷大增长的起点，相当一部分新增贷款来源于将表外资产转移到表内的结果，也就是以信贷置换未到期的银信合作理财产品。这样从今年四季度开始，银行将迫切地需要和信托公司进行合作，将贷款债权卖给信托公司，由信托公司将7百瑞信托第三季度信托行业分析报告8其设计成理财产品通过银行销售，以空出新的信贷额度。利益关系也有银行独享变成了银行、信托公司和投资者“三分天下”。对商业银行而言，这种腾挪的确没有违法任何政策；对信托公司而言，由于这种信托采用的单一信托模式，不受《信托公司管理办法》中规定的“向他人提供贷款不得超过其管理的所有信托计划实收余额的30%”的限制，看上去是个双赢。但其中隐含的风险和责任仍然没有一个清晰的界定，不过监管者已经开始未雨绸缪，考虑将一直属于银行表外业务的信托理财产品变为表里业务，以防范其中的风险。第五、中小企业信托：新亮点今年以来，银监会多次强调，要解决中小企业融资难问题，并鼓励信托公司在此领域发挥积极作用。在前三季度的信托产品中，我们欣喜地看到了中小企业信托产品正在不断增加，一季度2支，二季度5支，三季度6支，参与的信托公司也从最初的兴泰信托和中投信托增加到6家。前三季度中小企业信托一览信托计划信托公司规模(万)“滨湖春晓”二期（Ⅱ）中小企业发展集合资金信托计划兴泰信托5000宁波市中小企业贷款集合资金信托计划昆仑信托5000山西省中小企业发展基金（三期）集合资金信托计划山西信托2000山西省中小企业发展基金（二期）集合资金信托计划山西信托300绍兴市小企业债权投资信托中投信托5000江干区中小企业债权投资之“日出钱江”信托中投信托5000山西省中小企业发展基金(一期)集合资金信托计划山西信托1500包河区中小企业发展信托兴泰信托6000滨湖春晓二期(Ⅰ)中小企业发展信托兴泰信托5000信逸一号中小企业发展信托中信信托30000中小企业融资通一期信托新时代信托7500“滨湖春晓”中小企业发展信托兴泰信托10000杭州市文化创意产业小企业债权投资之宝石流霞信托中投信托6000在风险控制方面，这13支信托计划中，山西信托的三支虽然名义上是基金，但其资金运用其实是项目融资给单一企业，风险没有有效分散，相对来说，其他信托8百瑞信托第三季度信托行业分析报告9都是投资多家甚至10多家中小企业，而且都是经过专门选择的。比如兴泰信托的“滨湖春晓”二期（Ⅱ）中小企业发展集合资金信托计划