企业筹资管理

1第三章企业筹资管理2第一节筹资渠道及其选择一、动因：（一）筹集资本金资本金是指企业在设立时向企业所有者筹集的，并在工商行政管理部门登记的注册资金。我国《公司法》规定有限责任公司注册资金不得低于下列金额：以生产经营为主的公司50万元以商品批发为主的公司50万元以商品零售为主的公司30万元科技开发、咨询、服务性公司10万元股票上市公司5000万元3资本金是向企业所有者筹集的，其为权益性资金。按照提供资金的所有者不同分为：国家资本金，法人资本金、个人资本金和外商资本金。所有者可以现金、实物、无形资产等作为资本金向企业投资。（二）扩大生产经营规模既可向企业所有者筹集资金（权益性资金），也可向金融机构或债券购买者筹集债务性资金。4（三）调整资金结构权益资金与债务资金、长期资金与短期资金构成都是重要的资金结构。当资金结构不合理时，可以通过筹资方式调整资金结构。当企业债务资金比重偏大时，应增加权益资金的筹集；反之应增加债务资金的筹集。当长期资金比重偏大时，应增加短期资金的筹集；反之应增加长期资金的筹集。（四）偿还债务当债务到期，而企业又缺乏现款时，可举借新债偿还旧债，以避免财务危机。5二、企业筹资类型1、按筹资资金的权益性质分权益资金债务资金2、按筹资资金的使用期限分长期资金短期资金3、按资金是否来自企业分内部筹资外部筹资6（一）内部筹资——指企业内部通过留用利润而形成的资本来源。（二）外部筹资——指企业向外部筹集资金而形成的资本来源。74、按是否借助银行等金融机构（一）直接筹资概念：企业不借助银行等金融机构，直接与资本的有者协商融通资本的一种筹资活动。方式：投入资本。发和行股票、发行债券和商业信用等。（二）间接筹资概念：指企业借助银行等金融机构而融通资本的筹资活动。方式：银行借款和租赁等。8第二节筹资方式及其评价一、企业筹资方式——是指企业筹集资本所采取的具体形式和工具，体现着资本的属性和期限，1、投入资本筹资。2、发行股票筹资。3、发行债券筹资。4、发行商业本票筹资。5、银行错款筹资。6、商业信用筹资。7、租赁筹资。9二、短期筹资及其评价（一）、短期银行借款1、短期银行借款的概念指企业向银行和非银行金融机构借入的期限在一年以内的借款2、短期借款的种类按偿还方式不同划分一次性偿还借款、分期偿还借款按是否提供担保划分担保贷款、短期担保借款、无担保借款103、短期银行借款成本借款成本的高低主要取决于银行贷款利率，商业贷款的利率一般是通过借贷双方协商决定。在某种程度上，银行根据借款人的信用程度调整利率，信用越差，利率越高。4、银行利息的支付方式一次支付法贴现法加息分摊法11贴现利率实际利率利息借款面值利息例：某企业向银行借款10000元，双方确定的利率是10%，贴现法还利息，企业实际拿到9000元。12加息分摊法下的实际利率每期偿还额=借款本息/偿还期假设：借入资本10000元，年利率12%，每月分期偿还每期偿还额=11200/12=933.33元月利率：10000=933.33（P/A,i,12)i=1.788%年利率：%7.231%788.1112年有效利率13（二）、商业信用：指在商品交易中以延期付款或预收货款进行购销活动而形成的借贷关系，它是公司间直接的信用行为应付账款应付票据预收账款等141、应付账款筹资应付账款的信用条件信用期限（n）：是允许买方延期付款的最长期限现金折扣：卖方为了鼓励买方提前还款，而给予买方在价款总额上的优惠，即少付款的百分比折扣期限：是卖方允许买方享受现金折扣的期限。折扣期限小于信用期限。例：（2/10，n/30）15购买98000付款购买100000付款0102030应付账款筹资（2/10，n/30）16第10天付款：免费筹资额为98000元(100000–2000)第30天付款付款总额为100000元。这可以看作借一笔为期20天，金额为98000元的贷款，利息为2000元，其借款的实际利率为：20天的实际利率=(2000/98000)×100%=2.04%实际年利率=2.04%×360/20=36.72%17折扣期信用期折扣率折扣率率放弃现金折扣的实际利3601思考（10/5，2/20，N/30）的放弃折扣成本怎么计算？18三、长期筹资方式及其评价（一)发行股票1、设立发行程序、条件192、股票发行价格的确定等价（平价发行）以股票面值为发行价格时价（市价）以同种股票现行市场价格为发行价格中间价（兼具等价和时价的特点）以股票市场价格与面额的中间值为发行价格20投资银行家为新发行股票定立合理价格的激励在于？如果投行家给新股定立的平均价格太高，买家将不会再向投行家购买新股。如果投行家给新股定立的平均价格太低，发行人将来不会再找投行家来发行新股。21某公司流通在外的股票10000股，每股市价为20元，如果该公司打算以每股15元的价格发行新股5000股，筹集资金75000元。发行新股后，公司流通在外的股票增加到15000股。由于短期内公司收益不会因筹资而上升，因此发行新股后市价就会下跌。发行新股后的价格应该是：股元）股（）（每股价格/3.18500010000155000201000022A公司拟实施10配2配股方案，每股配股价8元，股权登记日6月1日，6月1日A公司股票收盘价10元。则：配股后理论价值=（10+0.2x8）/（1+0.2）=9.67（元）233、普通股筹资优缺点优点：没有固定到期日，无须偿还，是公司永久性资本来源；利用普通股筹资风险小；可提高公司信誉，增加公司举债能力。缺点：筹资股本高；增发普通股，分散控制权。24（二）发行债券1、债券种类可转换债券不可转换债券252、债券发行价格的确定(1)决定因素债券面额票面利率市场利率债券期限26(2)确定方法nttn111市场利率）（债券年息市场利率）（债券面额债券发行价格市场利率与票面利率比较等价发行溢价发行折价发行27例：某公司拟发行5年期债券进行筹资，债券票面金额为100元，票面利率为12%，而当时市场利率为10%，那么，该公司的债券发行价格应为：债券发行价格=100/（1+10%）+100×12%×3.7907（P/A，5，10%）=107.58元283、债券的信用等级：债券评信机构；3等9级AAA-最高级AA-高级A-上中级BBB-中级BB-中下级B-投机级CCC-完全投机级CC-最大投机级C-最低级294、优缺点优点：资金成本低；使用财务杠杆，提高公司获利能力；可保证公司原有股东对企业控制权；相对于长期借款更具有灵活性。缺点：财务风险高；限制条款多；筹资数量受限制。30(二)长期借款1、信用条件31信用条件一种经常为大公司使用的正式授信额度，银行负有义务，企业支付一定承诺费。银行要求企业将借款的10%-20%的平均存款余额留存银行。借款企业与银行间正式或非正式协议规定的企业借款的最高限额。授信额度补偿性余额周转信贷协议322、长期借款的程序企业提出申请银行进行审批签订借款合同企业取得借款企业偿还借款33借款合同基本条款限制条款借款种类；借款用途；借款金额；借款利率；借款期限；还款来源与方式；保证条款；违约责任。一般性限制条款例行性限制条款特殊性限制条款343、优缺点优点：可以发挥财务杠杆的作用借款弹性较大借款成本较低筹资速度快缺点：筹资风险较高限制条款较多筹资数量有限35（四）融资租赁1、融资租赁种类直接租赁售后租赁杠杆租赁详见教材P195362、租金的确定确定方法平均分摊法：等额年金法：NFISCA)(ninPVIFAPVAA,37例：四都科技公司于2002年1月1日从环城租赁公司租入一套设备，该设备的价值108万，租赁期为5年，设备残值为28万（归四都科技公司所有）。双方协商的折现率为7.5%。38则四都科技公司每年末支付的租金为：68.26048.41081085%,5.7PVIFAA39日期支付租金应计租费本金减少应还本金2002.1.12003.1.12004.1.12005.1.12006.1.12007.1.126.6826.6826.6826.6826.688.16.70655.20853.59811.786918.5819.973521.471523.081924.893110889.4269.446547.97524.89310133.425.4108403、租赁筹资的优缺点•优点1.迅速获得所需资金；2.租赁筹资限制较少；3.免遭设备陈旧过时的风险；4.可适当降低不能偿付的危险；5.承租企业能享受抵税利益。•缺点1.成本较高；2.可能加重资金负担；3.若不能享有设备残值，会带来机会损失。41第三节资本成本企业在进行筹资决策时，必须根据筹集资金的成本和风险大小，确定最优的资本结构、筛选最佳的筹资方案。。一、资金成本的概念和含义1、含义资金成本是企业为筹集资金和使用资金而付出的代价。资金成本由两部分构成：42（1）筹资成本（筹资费用）它是指企业在筹资过程中所花费的各项开支。包括：银行借款手续费、股票债券发行时的各种费用（如印刷费、广告费、注册费等）。（2）用资成本（资金使用费）是指资金使用人支付给资金所有者的资金使用报酬。如向债权人支付的利息，向投资人支付的股利。432、资金成本计算的基本公式一般用资金成本率表示资金成本的高低。资金成本率的一般计算式为：筹资成本筹资数额用资成本资金成本率44或：式中：筹资费率是资金筹集费与筹资总额之比。3、资金成本的作用资本成本是企业财务管理的一个重要概念，在筹资管理、投资管理、乃至整个企业的经营管理都有重要意义。在财务管理中的作用表现为：筹资费率）筹资数额（用资成本资金成本率145成本是比较筹资方式、选择追加筹资方案的依据。个别资本成本是比较个别筹资方式优劣的一个尺度；综合资本成本是企业进行资本结构决策的基本依据。资本成本是评价投资项目、比较投资方案和追加投资决策的主要经济标准。投资项目的投资收益率只有高于其资本成本率，经济上才是合理的。国际上通常将资本成本视为投资项目的“最低收益率”。在预测分析中，有时还将资本成本作为贴现率，用以计算各投资方案的现金流量现值、净现值和现值指数，以比较不同方案的优劣。46资本成本还可作为衡量企业整个经营业绩的基准。可将企业实际的资本成本率与相应的利润率相比较。如果利率率高于资本成本率，可认为经营有利；反之则认为企业经营不利，需要改善经营管理，提高利润率和降低成本率。二、不同筹资方式资金成本率的计算债务资金与主权资金成本率计算具有不同的特点。债务资金成本计算特点：资金成本主要是利息利率固定不变，不受企业业绩的影响利息费用税前抵扣471、银行及其他金融机构借款借款主要成本是利息支出，借款手续费可忽略不计。计算公式为：资金成本率=借款利率(1-所得税率)即：Kl=Rl（1-T）说明：i）当企业没有利润时，得不到减税的好处，资金成本率等于借款利率；ii）若借款手续费较大时计算公式为：48例、某公司向银行取得200万元、5年期借款，年利率10%，每年付息一次，到期一次还本，借款手续费率0.3%，所得税率33%。若不考虑借款手续费，则：资金成本率=10%（1-33%)=6.7%借款筹资费率）借款总额（所得税率）借款年利息（资金成本率1149若考虑借款手续费，则：2、长期债券资金成本既包括利息支出，又包括债券发行费用。计算公式为：%72.6%3.01200%331%10200）万（）（万资金成本率50说明：i）债券总面值按债券面值计算；ii）债券筹资总额按发行价计算。例、某企业委托某金融机构代为发行面值为200万元的3年期长期债券，发行总额250万元，票面年利率10%，每年支付一次利息，发行费用占发行总额的4%，公司所得税率33%。则：筹资费率）债券筹资总额（所得税率）（年利率债券总面值资金成本率1-151权益资金成本计算的特点：投资报酬税后支付；投资报酬具有较大的不确定性，受企业经营业绩的影响；%58.5%4125033%