企业财政：流动性管理

©2003摩根士丹利版权所有。未经摩根士丹利表示同意，不得抄袭或剪辑本文资料。流动性管理介绍本文件所载信息和意见不是旨在供全面研究、或提供财务或法律意见用途，及不应被依赖或用以取代任何有关个别情况的个别建议。2©2003摩根士丹利版权所有。未经摩根士丹利表示同意，不得抄袭或剪辑本文资料。流动性管理确定流动性管理的目标确定流动性管理的目标确定流动性管理的目标确定流动性管理的目标举例-保证公司在所有市场周期及财务出现危机时期的流动性，从而有能力应付已知的债务和未知的需求。定义明定义明定义明定义明确的流动性政策确的流动性政策确的流动性政策确的流动性政策•举例-保持着足够的流动性，可以偿付一年的所有债务而无需发行任何新的无担保债务•由最高管理层负责制定公司的总体流动性和资本政策，根据这些政策审议公司的业绩、监测融资渠道的可利用性、并掌握公司资产的流动性和对利率的敏感性以及负债状况3©2003摩根士丹利版权所有。未经摩根士丹利表示同意，不得抄袭或剪辑本文资料。流动性管理•一个健全的流动性框架由流动性政策配合融资指导原则所组成•流动性框架是根据现金资本政策和流动性准备金而确定的，并定期通过一项应急筹资计划进行检测•融资指导原则旨在对筹资的执行和流动性要求进行管理，以实现公司的流动性管理目标现金资本政策现金资本政策现金资本政策现金资本政策流动性准备金流动性准备金流动性准备金流动性准备金应急筹资计划应急筹资计划应急筹资计划应急筹资计划融资指导原则融资指导原则融资指导原则融资指导原则流动性框架流动性框架流动性框架流动性框架4©2003摩根士丹利版权所有。未经摩根士丹利表示同意，不得抄袭或剪辑本文资料。流动性框架1.1.1.1.现金资本现金资本现金资本现金资本----政策与计算方法政策与计算方法政策与计算方法政策与计算方法政政政政策策策策举例举例举例举例比如保证公司资产负债表上有适当的资金量，可以在偿付一年内到期的债务的同时，而无需发行新的无担保债务。为了达到这一目标，可采取的做法是，保持着适度长期的债务和股本金，以便应付因存货和低流动性资产而产生的融资需求。计算计算计算计算方法方法方法方法现现现现金资本的来源：金资本的来源：金资本的来源：金资本的来源：减去现金资本的使用：减去现金资本的使用：减去现金资本的使用：减去现金资本的使用：====净净净净现金资本现金资本现金资本现金资本﹙﹙﹙﹙应＞应＞应＞应＞0000﹚﹚﹚﹚股东的股本+长期债务+长期存款–递延税金资产=现有资本总额–与存货相关的资本使用–投入本金的资本使用–低流动性资产=所需资本总额5©2003摩根士丹利版权所有。未经摩根士丹利表示同意，不得抄袭或剪辑本文资料。流动性框架2.2.2.2.流动性准备金流动性准备金流动性准备金流动性准备金政政政政策策策策举例举例举例举例成立流动性准备金以应对筹资需求的波动性，因这种波动性在短期内也许是现金资本（长期债务和股本金）所无法应对。目标流动性准备金要定期评估，并根据筹资波动性和能力来确定。确定准备金的形式-考虑持有现金和等同现金，以保持真正的流动性。投资的方式-考虑只投资隔夜银行存款及/或回购协议。6©2003摩根士丹利版权所有。未经摩根士丹利表示同意，不得抄袭或剪辑本文资料。流动性框架3.3.3.3.应急筹资计划应急筹资计划应急筹资计划应急筹资计划目目目目的的的的实施应急筹资计划以检测公司是否能够经受得起持续的流动性下降，并在一段指定期间内提出行动方案。主主主主要的要的要的要的考虑因素考虑因素考虑因素考虑因素•确定计划所覆盖的期间/时段•决定执行检测的频度和计划的有效性•寻找还未利用的无担保融资渠道•审议可取得有担保融资的能力和适用的有抵押负债水平•计萛资产可变现以满足现金需求的速度和程度•执行一套设立和利用承付贷款措施的战略7©2003摩根士丹利版权所有。未经摩根士丹利表示同意，不得抄袭或剪辑本文资料。融资指导原则融资指导原则旨在保证对筹资融资指导原则旨在保证对筹资融资指导原则旨在保证对筹资融资指导原则旨在保证对筹资的执行的执行的执行的执行和流动性风险进行管理，以实现公司的和流动性风险进行管理，以实现公司的和流动性风险进行管理，以实现公司的和流动性风险进行管理，以实现公司的流动性管理目标流动性管理目标流动性管理目标流动性管理目标主要基准：主要基准：主要基准：主要基准：1.有担保筹资2.长期筹资3.盈余实力4.多样化5.错开到期日6.承付贷款7.流动比率8©2003摩根士丹利版权所有。未经摩根士丹利表示同意，不得抄袭或剪辑本文资料。融资指导原则1.1.1.1.有担保筹资有担保筹资有担保筹资有担保筹资通过使用对信用敏感度较低的抵押借贷或资产证券化来筹措尽可能多的资金，以减少对短期无担保筹资的依赖。强调使用有抵押的融资，以减少对信用敏感的无担保借款的依赖。可考虑把公司的部分银行借款转为有抵押，这样可提供公司一条比短期无担保借贷更可靠的融资渠道。.9©2003摩根士丹利版权所有。未经摩根士丹利表示同意，不得抄袭或剪辑本文资料。融资指导原则2.2.2.2.长期筹资长期筹资长期筹资长期筹资延长公司债务期限，使其超过资产预计持有期限，以便能在金融市场可能出现压力时有时间进行资金调整。此举涉及对公司的债务年期进行管理，使公司债务期限相当于或超过融资资产预计持有的期限。.10©2003摩根士丹利版权所有。未经摩根士丹利表示同意，不得抄袭或剪辑本文资料。融资指导原则3.3.3.3.盈余实力盈余实力盈余实力盈余实力始终要保持现金的盈余和未使用的短期融资资源，以防备任何无法预料的信贷实力的下降。为能发挥最大的效力，可考虑在各种现有融资产品上都保持这种盈余实力。.11©2003摩根士丹利版权所有。未经摩根士丹利表示同意，不得抄袭或剪辑本文资料。融资指导原则4.4.4.4.多样化多样化多样化多样化融资渠道多样化，从而减少过于依赖任何一种融资来源和任何一个对手方的风险。短期和长期融资渠道（按产品和市场划分）都采取融资渠道多样化的策略。.12©2003摩根士丹利版权所有。未经摩根士丹利表示同意，不得抄袭或剪辑本文资料。融资指导原则5.5.5.5.错开到期日错开到期日错开到期日错开到期日把短期和长期融资的到期日错开，以尽量减少任何时期的再融资风险。.13©2003摩根士丹利版权所有。未经摩根士丹利表示同意，不得抄袭或剪辑本文资料。融资指导原则6.6.6.6.承付贷款承付贷款承付贷款承付贷款承付的有担保及/或无担保信用贷款是支持公司持续借贷计划的常用金融工具。审议承付贷款措施在流动性政策中所担当的角色。根据其被确定的角色，决定应如何结构和评估其功能的有效性。.14©2003摩根士丹利版权所有。未经摩根士丹利表示同意，不得抄袭或剪辑本文资料。融资指导原则7.7.7.7.流动比率流动比率流动比率流动比率通过计算手头的现金和变现未抵押流动资产所得的现金，了解公司偿付无担保短期借款的能力。量度流动比率的方法之一是计算现金（及可随时变现为现金的资产）总值占未偿付短期债务总值的百分比，如所得比数是持续的高于100%，则表示公司有能力应付短期的流动性需求。.15©2003摩根士丹利版权所有。未经摩根士丹利表示同意，不得抄袭或剪辑本文资料。联系我们本文件所载信息和意见不是旨在供全面研究、或提供财务或法律意见用途，及不应被依赖或用以取代任何有关个别情况的个别建议。本文所载资料仅供参考。有关本内容的详细建议，请咨询阁下的专业顾问。如欲获取进一步资料，请联系：北京摩根士丹利首席代表赵竞女士电话：[phone]上海摩根士丹利首席代表兼中国投资银行部联席主管竺稼先生电话：[phone]香港中国投资银行部联席主管吴长根先生电话：[phone]中国企业融资部主管杨志中先生电话：[phone]香港企业融资部主管刘哲宁先生电话：[phone]台北台北分公司投资银行部郭冠群先生电话：[phone]