公司财务管理_12股利分配与政策

BeijingJiaotongUniversity课程名称：财务管理第12章股利分配与政策BeijingJiaotongUniversity第12章学习目标《公司财务管理》第12章股利分配与政策2理解企业利润结构及利润分配的原则和程序了解股利支付的形式和基本程序了解股利的相关理论和最新发展掌握四种基本股利政策的内容及其应用掌握股票股利与股票分割的内容及其应用理解股票回购及其对股价的影响BeijingJiaotongUniversity第12章内容框架《公司财务管理》第12章股利分配与政策3理解企业利润结构及利润分配的原则和程序股利分配与政策利润分配概述·利润结构·利润分配基本原则·利润分配的程序股利分配·股利支付的形式·股利支付的程序·我国股利分配形式与现状股利理论·经典股利理论·现代股利理论·新兴股利理论股利政策·影响股利政策的因素·股利政策的基本类型·股票股利和股票分割·股票回购BeijingJiaotongUniversity12.1利润分配概述《公司财务管理》第12章股利分配与政策412.112.212.3股利分配利润分配概述股利理论12.4股利政策BeijingJiaotongUniversity12.1利润分配概述《公司财务管理》第12章股利分配与政策512.1.1利润结构从利润表结构来看，利润包括营业利润、利润总额和净利润几个核心的概念。其中，营业利润由核心营业利润、营业利润调整项和投资收益构成。利润总额则在营业利润的基础上加上营业外收支净额构成。而净利润是在利润总额按规定减去所得税费用后的余额。项目来源特点核心营业利润主营业务稳定性较高，有现金流支持营业利润调整项公允价值变动损益、资产减值损失等非经常性损益项目稳定性较低，其中某些非经常性损益缺少现金流支持投资收益处置交易性金融资产、交易性金融负债稳定性较低营业外收支净额非货币性资产交换损益、债务重组损益等稳定性较低，某些项目缺乏现金流支持BeijingJiaotongUniversity12.1利润分配概述《公司财务管理》第12章股利分配与政策612.1.2利润分配基本原则•依法分配原则以《中华人民共和国公司法》为核心的有关法律法规对企业利润分配的基本原则、一般次序和重大比例都有明确的规定和要求，保障企业利润分配的有序进行。•平衡发展原则除按规定提取法定盈余公积金外，企业可以出于长远发展的考虑，合理留存利润为后续投资生产提供资金来源。•利益权衡原则利益机制是制约机制的核心，涉及投资者、债权人、经营者等多方面的利益，利润分配的合理与否是利益机制最终能否持续发挥作用的关键。企业必须兼顾利益相关者的多方利益，并尽可能地保持稳定的利润分配。BeijingJiaotongUniversity12.1利润分配概述《公司财务管理》第12章股利分配与政策712.1.3利润分配的程序•计算可供分配利润只有当不存在未弥补的亏损，企业才计算可供分配利润作为后续分配的基础。•提取法定公积金公司分配当年税后利润时，应当提取利润的10%列入法定公积金，公司法定公积金累计额达到公司注册资本的50%时，可以不再提取法定盈余公积金。•提取任意公积金•向股东（投资者）分配股利（利润）每一股东（投资者）所取得的股利（分得的利润）与其持有的股份数（投资份额）成正比，另有约定除外。从法律角度满足股利（利润）分配条件的公司，也有可能在实际中并不进行分配，主要有以下三种原因：•现金流不足•未来发展需要大量资金。•公司治理机制不健全，股利（利润）分配的主动性较差BeijingJiaotongUniversity12.2股利分配《公司财务管理》第12章股利分配与政策812.112.212.3股利分配利润分配概述股利理论12.4股利政策BeijingJiaotongUniversity12.2股利分配《公司财务管理》第12章股利分配与政策912.2.1股利支付形式项目特点影响现金股利股利支付的主要方式，是“实实在在”的收益导致公司未分配利润减少，股东权益相应减少，在股本不变的前提下，会直接降低每股净资产，提高净资产收益率股票股利向现有股东发放的额外的普通股股票，我国通常称为“送股”是权益资金在股东权益账户之间的转移，不会导致公司现金的流出，每股股票所拥有的股东权益账面价值减少财产股利股份公司以实物或有价证券的形式向股东发放的股利，如债券、股票和现金股利相似，但这种方式一般不受股东欢迎负债股利在某些特殊情况下，公司签发远期票据或用发行的公司债券来抵付已宣告发放的股利以增加负债的方式来处理，实际上这是一种股利的期权我国的法律规定股份有限公司只能发放现金股利和股票股利，不能发放财产股利和负债股利。BeijingJiaotongUniversity12.2股利分配《公司财务管理》第12章股利分配与政策1012.2.2股利支付程序股利宣告日（announcementdate）股权登记日(recorddate)股利发放日(payabledate)除息日(ex-dividenddate)董事会将股东大会通过本年度利润分配方案的情况以及股利支付情况予以公告的日期有权领取本期股利的股东资格登记截止日期。凡是在股权登记日这一天登记在册的股东才有资格领取本期股利股利所有权与股票本身分离的日期，在除息日当日及以后买入的股票不再享有本次股利分配的权利公司确定的向股东正式发放股利的日期。公司通过资金清算系统或其他方式将股利支付给股东BeijingJiaotongUniversity12.2股利分配《公司财务管理》第12章股利分配与政策1112.2.3我国股利分配形式与现状股票股利转增股本现金股利不分配现金股利+股票股利++++•基本分配形式现金股利股票股利现金股利+股票股利不分配•衍生分配形式基本分配形式与转增股本组合。转增股本并未实现利润的分配，可是它和股票股利一样，都是股东权益账户之间的内部调整，除权后都起到了增加股东股本的作用。BeijingJiaotongUniversity12.2股利分配《公司财务管理》第12章股利分配与政策1212.2.3我国股利分配形式与现状0%10%20%30%40%50%60%70%80%0.000.100.200.300.400.500.600.7020022003200420052006200720082009201020112012总体公司的每股收益分配现金股利公司每股收益股利分配率我国上市公司中的股利分配率呈现了波动的趋势，并且在2008出现了一个明显的波峰。自2010年以来，平均股利分配率逐渐上升。分配现金股利公司的每股收益和总体上市公司的每股收益均呈现上升趋势，与此同时分配现金股利公司的每股收益要高于总体上市公司的每股收益。股利支付率和每股收益2002-2012上市公司股利支付水平和盈利情况BeijingJiaotongUniversity12.2股利分配《公司财务管理》第12章股利分配与政策1312.2.3我国股利分配形式与现状从我国股利分配的形式看，最主要的是现金股利，并且仅分配现金股利的上市公司数量有上升的趋势。而自2005年以来，实施现金股利和股票股利组合的上市公司数量呈现了明显的上升趋势，但自2011年以来开始下降。相比前两者而言，仅分配股票股利的上市公司则数量很少，并且数量一直维持在较低的水平。股利分配方式2002-2012上市公司股利分配形式050100150200250300350400450500020040060080010001200140016001800200020022003200420052006200720082009201020112012仅分配现金股利仅分配股票股利分配现金股利和股票股利BeijingJiaotongUniversity12.2股利分配《公司财务管理》第12章股利分配与政策1412.2.3我国股利分配形式与现状从08年开始，上市公司“铁公鸡”现象日益改善，截止到2012年，不分配股利上市公司数量已经下降到30%以下。而在盈利公司中，不分配的公司数、不分配现金股利的公司数的占比的变化趋势基本与不分配股利公司占总数比的变化趋势一致。不分配股利问题2002-2012上市公司不分配股利问题10%15%20%25%30%35%40%45%50%55%60%20022003200420052006200720082009201020112012不分配股利公司占总数比盈利不分配公司占盈利公司数盈利不分配现金股利公司占盈利公司数BeijingJiaotongUniversity12.2股利分配《公司财务管理》第12章股利分配与政策1512.2.3我国股利分配形式与现状在我国，现金加转增是最受上市公司青睐的一种分配方式，采用该种分配方式的上市公司数量有明显的上升趋势。而股票股利加转增这种分配方式在我国较少实施，并且其占比也在逐渐减少。表：我国历年转增股本数量及比重2002-2012我国上市公司转增情况年度上市公司总数纯转增的公司现金和转增股票和转增现金股票和转增数目占公司总数比重(%)数目占公司总数比重(%)数目占公司总数比重(%)数目占公司总数比重(%)20021203312.58%593.60%50.40%402.90%20031267372.92%883.50%80.40%592.60%20041355201.48%1195.80%20.50%343.80%2005145322315.35%1387.20%30.10%261.80%20061436493.41%795.20%70.10%381.30%200715511046.71%1517.20%60.30%972.10%20081604462.87%1237.10%10.30%445.60%20091754543.08%18410.90%30.10%522.00%20102108753.56%38018.00%00.10%713.10%20112343532.26%44911.76%00.16%322.16%20122472341.38%37013.39%00.19%272.48%BeijingJiaotongUniversity12.2股利分配《公司财务管理》第12章股利分配与政策1612.2.3我国股利分配形式与现状现金股利是回报投资者的主要体现方式，近年来中国证监会对上市公司的现金分红尤为关注，并致力于改善我国总现金分红比率较低，分红的连续性和稳定性不足，分红回报方式较为单一的问题。时间文件或讲话关键内容重要意义2004年《关于加强社会公众股股东权益保护的若干规定》上市公司最近3年未进行现金利润分配的，不得向社会公众增新股、发行可转换公司债券或向原股东配售股份。上市公司分红和再融资资格直接挂钩2006年《上市公司证券发行管理办法》最近3年以现金或股票方式累计分配的利润不少于最近3年实现的年均可分配利润的20%。明确现金分红的硬性规定2008年《关于修改上市公司现金分红若干规定的决定》“公司应当明确现金分红政策”，“上市公司可进行中期现金分红”，“最近3年以现金方式累计分配的利润不少于最近3年实现的年均可分配利润的30%”。强化现金分红的硬性规定；细化现金分红的形式2011年证监会主席郭树清讲话证监会将采取措施“明确分红比例，提升上市公司对股东的回报”。鼓励促进上市公司提高分红比例2012年《关于进一步落实上市公司现金分红有关事项的通知》“上市公司制定利润分配政策尤其是现金分红政策时，应当履行必要的决策程序。”“首次公开发行股票的公司，招股说明书中应披露公司是否有未来3年具体利润分配计划。”细化规范分红政策程序；上市公司利润分配和首次公开发行直接挂钩2013年《上海证券交易所上市公司现金分红指引》明确股利政策、每年分红比例在30%以上，分红在50%以上有奖励。进一步细化和落实分红政策2013年《上市公司监管指引第3号——上市公司现金分红》“提出差异化的现金分红政策”、“具备现金分红条件的，应当采用现金分红进行利润分配。”“上市公司可以依法发行优先股、回购股份