基于交易费用理论的企业并购研究

基于交易费用理论的企业并购策略研究摘要：企业并购是伴随着经济发展历程的重要现象，交易费用理论是考察企业纵向并购成因的有力解释，可以认为企业并购是以管理上的协调代替市场机制的协调。但企业并购并不是没有限制的，需要从多方面考虑评估从而进行企业并购。关键词：交易费用；企业；并购在激烈的市场竞争中，企业成长扩张的途径既可以通过自身的资本积累，也可以通过合并其他企业从而壮大自身的资本规模。后者比之前者更加地迅速和便捷，能够实现跨越式的发展。在企业发展过程中，企业的纵向规模变化是比较复杂的，呈现出扩张与收缩交互进行的局面。企业纵向一体化问题历来受到国内外学者的关注，其中最有影响的研究是从交易费用理论角度出发，本文试图通过交易费用理论对企业并购进行经济分析。一、企业并购概述（一）企业并购的含义并购是市场竞争的必然产物，同时也是企业发展过程中的一项重要战略行为。所谓企业并购，简单的来讲就是指企业之间的兼并和收购，在企业并购中，通常把买方企业称为并购企业或是主并企业，卖方企业称为被并购企业或目标企业。而所谓的兼并就是指合并中的吸收合并，即两个或两个以上的独立的企业合并成为一个企业，被合并的企业丧失法律主体的资格，合并企业则继续存续【1】；收购是指企业用各种对价方式(现金、债券或者股票)换取另一个企业的部分或者全部资产或股权，其目的主要是该企业的控制权。兼并与收购各不相同，但又有许多相似之处，他们的基本动因有着诸多共同点，都是以产权交易作为行为客体，由于其在运作当中联系远远超出区别，所以往往统称为“并购”活着“购并”【2】。（二）企业并购战略企业并购战略包括前向一体化战略和后向一体化战略。前向一体化战略指生产原材料的企业通过一体化进而向经营第二次加工阶段的业务扩展，或者指一般制造企业通过一体化向经营流通领域等业务扩展。当一个企业发现它的价值链上的前面环节对它的生存和发展至关重要时，企业会实行前向一体化。后向一体化战略指装配或制造企业通过一体化向零件、原材料生产等业务扩展。企业产品在市场上具有明显的优势，可以继续扩大生产，打开销路，但由于协作供应的原材料外购供应跟不上或成本过高，影响企业进一步发展，在这种情况下，企业一般会采取后向一体化战略来扩大经营规模，实现规模经济。二、交易费用理论对企业并购原因的解释科斯认为，企业和市场是两种可以相互替代的资源配置机制，企业生产的主要特征是通过企业家而不是市场机制来配置资源和组织经济活动，企业内部经济活动的协调可以节约交易费用；威廉姆森认为，资产专用性才是企业纵向一体化程度最重要的决定因素。资产专用性越强，企业面对的市场垄断程度越高，买方越会利用资产专用性强所带来的重新配置成本高的特点，在价格和其他方面向生产者施加压力，因此交易费用就越大，企业并购可以节约交易费用。企业并购是现代企业组织创新、发展的主要和必然采取的方式。它在本质上是为了节省交易费用而进行的一种合约选择【3】。一般来说，企业并购有利于从以下几个方面减少交易费用：（一）消除机会主义行为机会主义是指信息的不完整的或受到歪曲的透露，尤其是指旨在造成信息方面的误导、歪曲、掩盖、搅乱或混淆的蓄意行为。【4】它是造成信息不对称的实际条件或人为条件的原因，这种情况使得经济组织的问题大为复杂化了。由于有机会主义行为倾向的存在，会加大企业间的交易费用，但实行了企业并购，企业间的外部交易就转变为了企业内部关系，就可以消除原来企业间的机会主义行为倾向，从而降低交易费用。（二）降低信息成本在产业不同环节之间进行交易的信息成本达到一定程度时，企业就会采取纵向一体化来节约信息成本。因为监控市场以及预测供给、需求与价格的固定成本可以由纵向一体化企业的各个环节完成，而在非纵向一体化企业中将由市场上的不同实体完成，所以，纵向一体化还可以减少收集某些市场信息的总成本。除此之外，企业实现并购后，内部人际间的多次相互交往通常能够实现沟通经济【5】。（三）减少有限理性的影响由于环境的复杂和人的计算能力、认知能力等是有限的，所以，有限理性是人的一个特征，在企业之间的交易中，有限理论是及其普遍的，正如威廉姆森所说：“只要或者是不确定性、或者是复杂性的存在达到了必要的程度，受到限制的理性思考的问题就会产生。”实行纵向一体化，企业间的交易便会由于变成内部关系而消除有限理性的影响，从而降低交易成本。（四）利于企业生产和分配的有效组织和资源的有效配置企业的主要特征是通过企业家而不是市场机制来配置资源和组织经济活动，企业内部经济活动的协调可以节约交易费用。当然，企业内部的经济活动也需要一定的费用，随着并购的进一步进行，企业规模将越来越大，组织企业内部的经济活动的费用将随之增加，当企业规模扩大到一定程度时，组织费用的边际增加额与交易费用的边际减少额相等，公司就不会再通过并购扩大规模。所以，公司并购的边界条件应该是企业边际交易费用节约额等于边际组织费用增加额。(五)防止少数成员的讨价还价当市场中存在少量的供应商或销售商时，企业间可能就价格、供货量、供货时间、供货条件等发生讨价还价的现象，这样就会加大企业间交易的成本。在企业实施并购行为之后，通过内部强制实施的控制手段就变得较为丰富，可以有效地避免市场交易中讨价还价所产生的负面影响，尤其是在冲突发生时候，行政命令往往比市场交易中无休止的讨价还价行为更为有效。三、企业并购策略研究虽然从交易费用的角度看，企业并购有利于节约交易费用，但是企业不能无限制的扩张，当组织成本与交易费用在边际上相等时，企业就应该停止扩张。因此，企业间的并购应该考虑以下问题：（一）对并购成本进行权衡并购策略分析当中，成本分析是决定是否进行并购的重要因素，此处的成本，不仅仅是指财务成本，还包括一些非显性成本，并购成本包括（1）并购方由于并购行为借入款项的资金成本（2）为实现并购所发生的交易成本，如搜寻、策划、谈判、法律咨询等（3）并购完成后的工商注册即企业宣传成本（4）并购后改制成本，如人事调整，经营方式变更，产品结构调整等（5）并购后企业运行不畅的并购退出成本（6）为并购支付资金、占用资金资源的机会成本。这些成本，有些可以合理的估计从而进行计量，而部分成本由于不确定性事件发生的概率难以确定，对估计产生较大影响，此时企业可以通过分析相关案例，结合市场状况对相关的成本进行分概率性的估计，辅助决策者进行并购战略的确定。（二）注意并购风险并购作为一种市场行为，本身存在一定的风险，企业在实施并购策略时应该对各种风险做出合理的估计和考虑。1、并购失败风险：这种风险的存在原因很多，如由于并购企业对于目标企业信息了解不充分，即信息不对称造成的并购成本过高或者并购失败；又如企业由于并购行为资金缺口进行融资，从而使得企业资金规模、资本结构产生重大影响，这对于企业并购后的运行可能会产生不良影响【6】。2、营运风险：此类风险主要指由于企业对并购的目标企业及市场状况估计有误，或者并购后没有达到预期的协同效应，如行业间互补性不强，管理理念难以深入目标企业，规模过大导致市场反应不灵等产生的经营不畅风险。因此，企业在并购时应充分注意企业文化和价值观的整合，并且根据市场需要和市场变化及时调整经营策略。（三）对被并购企业进行评估首先是对企业发展潜力的评估。每一种产品都有其生命周期，如果被并购企业产品的市场需求萎缩，在市场上属于饱和或淘汰产品，企业则很难有发展潜力，这样的结果不符合企业当初并购的设想。其次是对盈利能力的评估。企业并购的目的是要使利润最大化。企业要对被并购企业的盈利条件进行认真地评估，将损益表上的收入和成本逐项分析，了解其盈亏的实际情况。最后是对资产的评估。资产分为两种，一种是有形资产，包括土地、建筑物、设备、存货、现金等；另一种是无形资产，包括商业信誉、技术、专利权、商标等等。无形资产的评估难度较大，可根据其品牌知名度、消费者对该品牌的偏爱程度、市场地位、技术的独占性等因素来决定其价值。目前，在我国主要的评估方法有收益现值法、现行市价法和清算价格法。【7】（四）坚持以人为本的人力资源策略在知识经济时代，人力资源已成为企业发展壮大的关键因素。对并购而言，被并购企业人才特别是关键人才的流失有可能导致并购失败，或是给并购后的发展带来极大的不利影响。因此，并购过程中应坚持“以人为本”，切实注意以下几个方面：(1)在考虑并购问题时，将人的因素放在首要位置。(2)与员工及时有效的沟通，留住被并购企业的人才。（3)确定并建立企业核心文化，使之与企业寻找和挽留的人才相适应。(4)给予员工充分授权。四、结论随着劳动分工的不断深化和细化，纵向分工不断地扩大，如何更有效率地组织纵向分工协作就越来越成为人们需要思考的重要课题。交易费用理论，从交易费用节约的角度研究探讨了不同制度安排组织分工协作的不同效率，从而为选择恰当的协调方式提供了理论支持。综上所述，企业并购决策是出于节约交易费用的考虑，决策的恰当与否是通过交易费用的变化来度量的。企业并购并不意味着交易费用节约的绝对化，而是依具体环境、具体交易而变化。企业通过并购而增大自身规模的程度取决于并购后交易费用的节约程度。参考文献：【1】周勤.企业纵向关系论[M].北京:经济科学出版社,2004【2】李善民,陈玉罡.企业并购:基于相对交易成本视角的初步研究[J].中山大学学报,2006,(6)【3】朱玉春.从交易费用经济学角度谈企业的并购[J].西北农林科技大学学报，2011,(3)【4】张仁德.企业理论[M]北京:高等教育出版社,2011(4):175—181【5】周普.基于交易费用理论的企业纵向并购研究[J].财会月刊,2007(2)【6】陈云华.以核心竞争力为导向的企业并购策略研究[J].四川大学学报,2006（2）【7】董小君.企业并购:一种产生交易费用效应的企业自组织创新[J].经济体制改革,2005(4)