易方达基金管理有限公司

易方达基金管理有限公司设立保本基金的可行性研究2001年11月4日投资管理部陈朝阳2目录一保本基金的含义与发展........................................................................................3保本基金的含义.....................................................................................................3保本基金近期在香港和台湾的发展.....................................................................3二保本基金的保本原理与策略................................................................................5有关保本基金的几个基本问题.............................................................................5保本基金的三要素.................................................................................................6保本基金的操作策略.............................................................................................6三保本基金的设计要素............................................................................................8投资目标及政策.....................................................................................................8股份发行与交易.....................................................................................................9股份赎回...............................................................................................................11收费与开支...........................................................................................................11主要当事人...........................................................................................................12四在我国发展保本基金可能遇到的障碍..............................................................12一法律障碍...................................................................................................12二市场障碍...................................................................................................13三保证人.......................................................................................................14四投资者对理解错误使保本基金面临的障碍...........................................14五现阶段推出保本基金的初步设计与操作..........................................................143正文一保本基金的含义与发展保本基金的含义简单而言保本基金PrincipalGuaranteedFund是指在一定投资期限内对投资者所投资的本金提供一定比例一般在80-100%保证的基金也就是说基金投资者在投资期限到期日根据基金管理人的投资结果至少可取回一定比例的本金而本金未获保证的部分(指保本幅度低于100%的基金)和利息仍有一定风险一般情况下,投资者可在到期日前赎回但提前赎回将不得到任何回报保证保本基金一旦发行到期之前一般不再增发或投资者很少购买但可以赎回所以典型的保本基金是一种半封闭式基金最简单的保本基金就是投资于银行存款和国债的基金本文主要探讨的保本基金是将大部分资金如80%投资于定息工具尤其是零息定息工具这部分资金主要承担保本作用而将其他少部分资金如20%的资金投资于高风险的资产例如高风险高回报的股票期权和期货品种以期获得较高的收益率即使风险资产全部损失了投资于债券的资金仍可满足投资者保本的要求保本基金将大部分资金投资于债券一定程度上具有了债券基金低风险低收益的特点当保本基金的风险资产部分投资于期权期货等衍生工具时如果基金管理人具有较高的管理水平也可给投资者提供较高的回报所以保本基金部分具有衍生产品高风险高回报的特点当保本基金风险资产部分投资于股票可能提供的资本增值幅度就比较有限但承担的风险也较小保本基金近期在香港和台湾的发展今年以来全球经济低迷IT行业尤其是与互联网有关的行业及股票价格都遭受重创全球股市包括香港股市大幅下跌投资者的投资目标由追求资产的增值逐渐转向保守保本基金在香港大受投资者的欢迎1各投资管理公司纷纷推出保本基金2000年8月CMG首源推出CMG首源科技传媒和电讯百分百保证基金2000年11月和2001年5月份又分别推出了CMG首源健康及生物科技保本基金和新纪元中国保本基金今年汇丰推出环球科技保本基金汇丰环球人口概念保本基金天达资产管理公司推出天达环球保本基金恒生银行在今年2月推出恒生保本科技基金后4月又正式推出6种新的保本基金宝源投资管理公司一连推出四个保证回报基金第四个保证回报基金IV刚刚于10月12日发售完毕2单个保本基金在港筹资额也不断增加去年CMG首源推出的科技传媒和电讯百分百保证基金在短时间就集4资了12230万美元今年恒生银行于2月份推出的恒生保本科技基金共获得28亿多港元的认购汇丰推出的环球科技保本基金集资额更创出了50亿美元的新高3保本基金的品种不断创新一般的保本基金给予本金80-100%的保证有些投资管理公司还推出了保证回报基金例如渣打在职平均回报保证基金保证在符合条件的情况下投资者可获得每年5.5%的平均回报宝源策略基金保证投资者三年后可得到7.5%的累积回报怡富6%保证回报基金保证投资者三年后在扣除管理费后可得到6%的净回报天达投资Wired指数保本基金保证三年累积回报率不低于105%在这些保证回报的基金当中如果保证累积的回报率低于同期的债券利率则投资管理公司可通过遵守一定投资原则实现风险较小但有些基金不主要投资于债券市场无法履行承诺的风险则由投资管理公司担保人和投资者承担例如诚美投资管理公司管理的离岸共享利润基金投资组合的75-85%的资金投资于股票和房地产只有15-25%投资于定息工具保本基金的投资品种各有不同渣打保本基金和渣打平均回报保证基金的投资品种最简单为现金和债券其他保本基金除投资现金和债券外投资品种还包括股票基金基金期权甚至还有房地产保本基金不仅可买香港上市的股票也可买中国市场上市的股票甚至全球市场的股票例如CMG新纪元中国保本基金就主要投资于香港上市的红筹股和国内上市的B股CMG科技传媒和电讯百分百保证基金股票资金部分可投资于全球各个股市的科技媒体及电讯高增长股票部分保本基金还将本基金的收益与本投资管理公司管理的其他基金挂钩例如CMG新纪元中国保本基金投资于CMG的新纪元中国基金宝源策略基金的保证回报基金就通过投资于旗下的另两个基金宝源欧罗股票基金和新兴市场债券基金的基金期权给投资者提供7.5%累积回报和锁定每季平均利润的保证由诚美投资管理公司管理的离岸共享利润基金甚至可投资于英国的房地产4保本基金的销售额高速增长根据香港投资基金公会2月份公布的数据显示今年2月份香港投资基金的净流入相比1月份大幅增长达到2.194亿美元较1月份的1960万美元提高了10.2倍其中保本基金的净流入为1.301亿美元占到整体基金业净流入的595月份基金业总销售额为13.4075亿美元是自2000年3月以来基金业单月的最高总销售额其中保本基金在5月销售额即达9.5681亿美元约占行业总额的七成净流入额亦达9.5459亿美元约占行业总净额的99%5台湾也热销保本基金台湾注意到香港出现的保本基金热潮部分投资者转到香港下单但是台湾证期会核备的基金中没有所谓的保本型基金投资管理公司对这个市场只能是眼看不能动手而台湾的银行业却抢先一步以指定用途信托资金的方式发行各式的保本型海外基金为避免引起证期会的注意银行发行的基金名称中没有出现基金的字眼例如华信银行推出的生化科技一篮子股连结这类基金募集期也较短最长为二个星期但即使如此年初到七月份该类保本基金的募集资金总额也将近1亿美元台湾证期会已在考虑开放投信发行保本型基金预计开放后市场上可能会掀起一阵保本型基金热5二保本基金的保本原理与策略有关保本基金的几个基本问题投资管理公司资本金远小于基金规模他们可以向投资者保本吗首先看什么是保本保本是指在一定投资期限后投资管理公司至少归还投资者100%的本金有些保本基金也提供90%保本的选择为达到此目的最保守的投资方式就是将资金放入银行或投于债券市场积极一些的方式是大部分分资金投资于债券市场然后将债券投资的利息投资于其他高风险的投资工具也可达到保本的作用只要投资管理公司严格遵守投资纪律完全可以为投资者保本保本也是投资管理公司严格遵守某种投资方式的必然结果投资者为何要投资于保本基金如果投资者对保本基金的预期收益率等于或低于同期无风险利率水平则投资者不如自己进行投资还可省去管理费保本基金是一种最大损失有限收益无限理论上如此的看涨期权它也是一种风险远低于股票基金收益高于债券基金的投资品种对于风险承受能力较低的投资者保本基金是不错的选择一般情况下保本基金将大部分投资于零息债券以保本然后用剩余的少部分资金投资于风险性的投资工具以期获得较高的回报率投资者是因为信任投资管理公司在风险投资工具的投资能力能高于定期存款或债券才将钱交给其管理保本基金可以保回报吗如果基金资产全部投资于同期限的定息工具则回报是有保证的投资管理公司向客户保证的每年回报率不得高于无风险资本的年回报率否则投资管理公司或保证人就要以自己的资本对客户进行担保了6保本基金的三要素根据保本基金的定义保本投资策略必须满足三个要素1必须有固定的投资期间只有期限固定时投资者才能算出保本时的利息最大损失才会将资金委托给投资管理公司进行投资只有期限固定时投资管理公司才能承诺保本2所要求的保息不得超过同一期间无风险投资所能获得的报酬率3获利率超过定期存款的机率不能等于零也就是说部分资金必须分配到风险性的投资工具上否则投资者不如自己存定期保本基金的操作策略1零息债券的保本策略假设期初有A元可供投资期限为T要求保证本金安全利息不要求保障同时市场有同期限的零息债券到期收益率为Y每年复利一次则一元面额的零息债券价格为TY)1(1+最简单的保本策略就是将A元初始投