金融市场利率变动对企业财务杠杆水平的影响研究

天津财经大学硕士学位论文金融市场利率变动对企业财务杠杆水平的影响研究姓名：司忠卓申请学位级别：硕士专业：会计学指导教师：韦琳20090501金融市场利率变动对企业财务杠杆水平的影响研究作者：司忠卓学位授予单位：天津财经大学相似文献(10条)1.学位论文苏多永对冲基金对中国金融市场的影响及防范研究2006随着世界经济一体化和金融全球化浪潮的到来，金融衍生工具大量涌现、资本管制逐渐放松和国际信用制度建立和完善，对冲基金也因此得到了飞速的发展，其市场影响力已经蔓延到世界各个金融市场，而且宏观对冲基金已经超越了主权国家和法律的范畴，它们游荡于国际各个金融市场，寻找投机机会，它们充分利用财务杠杆、卖空交易来不断地增强投机攻击力，达到“借力打力”，以“本币攻击本币”的最高投机境界。1997年爆发的东南亚货币危机至今让我们记忆犹新，它危害之大、影响之深不亚于历史上任何一次经济危机。中国当时之所以能成功地躲避这场危机不是因为中国拥有雄厚的外汇储备和健康的经济基本面，而是中国当时实行严格的资本管制，宏观对冲基金无从下嘴而已。但是随着中国资本账户逐步开放，逐步兑现各项入世承诺，人民币将会暴露于对冲基金的投机之下。随着亚洲经济的复苏、发展和再次出现“亚洲经济奇迹”，对冲基金必然从返亚洲，而中国又是亚洲经济得以快速发展的一大“发动机”，人民币必然是对冲基金投机攻击的潜在目标。因此我们必须探讨如何在开放市场的过程中来有效地防范风险，尤其是防范对冲基金可能的投机冲击造成的货币危机或金融危机。所以，全面客观地研究对冲基金的投机策略和攻击手法以及对人民币的可能攻击就显得非常重要和必要。本文在回顾宏观对冲基金投机攻击所引发的几次货币危机和金融动荡的基础上，详细地介绍了对冲基金的含义、特点、分类、功能、作用和发展演变，并根据本文研究的需要给出了对冲基金的确切含义；分析了对冲基金投资运作策略和投机攻击手法，详细探讨了对冲基金投机攻击利器——财务杠杆和卖空交易，以此来剖析对冲基金为何有如此强大的投机攻击力；剖析了东南亚货币危机发生的真正原因和对冲基金的巨大危害性，本文认为货币危机发生的真正原因是对冲基金的投机攻击和被攻击国家的泡沫经济的有机结合；详细分析了对冲基金可能对我国金融市场的影响、它们可以利用的投机工具和它们的进入渠道，对人民币是否会发生危机进行了实证检验，并探讨式地提出了对冲基金投机冲击人民币的假想攻击图，在此基础上提出了我国政府管理当局应该采取的防范措施来规避对冲基金的可能投机。2.学位论文麦元勋我国股票流动性与上市公司资本结构研究2008股票流动性和公司资本结构是目前金融学研究的两大热点问题。本文在金融市场微观结构理论和公司金融理论的基础上，把股票流动性与公司资本结构联系起来，深入探讨两者之间互相影响的关系。本文认为，股票流动性与资本结构是互相影响的：一方面，股票流动性通过资产定价关系影响股权融资成本，从而导致企业融资行为的调整，最后作用于企业的财务杠杆，股票流动性越高(低)，公司的财务杠杆越低(高)；另一方面，企业财务杠杆的变化影响股票投资价值，从而引起市场交易行为的变动，最后作用于股票流动性，财务杠杆上升(下降)会导致股票流动性下降(上升)。本研究以我国股票市场的数据为样本，运用计量经济学方法实证分析我国股票流动性和上市公司资本结构之间的经验关系。实证结果表明：①在加入主要控制变量后，我国股票流动性对上市公司的财务杠杆存在显著且稳健的负面影响；②在加入主要控制变量后，我国上市公司财务杠杆的变化对股票流动性的变化产生显著且稳健的负面影响；③股票流动性与财务杠杆之间显著且负面的互动关系是同时成立的；④与国内外研究成果基本一致，资产的有形性、资产规模、非债务税盾、留存收益比例、流通股比例和成长性是我国上市公司财务杠杆的重要影响因素，股票收益的风险、成交量、股票市值和流通股比例是我国股票流动性的重要影响因素。3.学位论文高艳上市公司财务杠杆和与财务风险关系研究2007资本结构问题是企业财务决策中一个重要问题，设置一个合理的财务杠杆水平更是对公司的业绩至关重要。财务杠杆是资本结构理论中有关债务水平设置在公司实务中的进一步体现。改革开放之后，中国经历了二十多年的迅猛发展，股份制改革逐渐成熟，金融市场的运作逐步完善，如何正确而有效的进行公司治理，最大限度的增加所有者权益就被提到日程上来。如何有效的利用财务杠杆，进行资本结构的合理配置就成为上市公司首要解决的问题。本文首先介绍了资本结构理论及其发展，引出了财务杠杆的相关概念；然后讨论了财务杠杆运用的重要意义、受影响因素及衡量方法；最后就中国的上市公司的财务杠杆水平进行了具体而细致的分析。本文以上海证券交易所上市的一千多家公司的财务报表为样本，选取了其2001年至2006年的数据具体计算其财务风险水平。根据实证研究结果，不同行业上市公司其财务风险显著不同，不同上市公司的财务风险更是差异巨大。本文验证了各个不同行业不同公司的财务风险指标，分析了其原因及作用。希望本文的论证可以对投资者购买股票评定风险有所帮助。4.学位论文张养维上市公司财务风险度量研究——以房地产上市公司为例2008随着我国资本市场的迅速发展，上市公司的经营管理逐渐由以资产经营为主转变为以资本经营为主，进入了以财务为导向的公司管理阶段。公司财务状况的好坏直接影响公司的生存与发展，因此财务管理对公司十分重要。而财务管理中最重要的就是财务风险管理。财务风险度量是上市公司财务风险管理的核心内容，对财务风险问题的管理决策必须建立在对财务风险科学度量的基础之上。财务风险管理就是识别、度量并控制财务风险的过程。公司通过对潜在的财务风险的识别和度量进而规划选择适当的方法加以控制，期望以最低的财务风险管理成本达到保证公司安全经营的目的。只有正确地对财务风险进行度量和分析，才能为财务风险管理的实施提供科学依据。作为现代公司管理的重要部分，上市公司经营管理者必须重视和研究财务风险度量，以增强公司的财务实力，提高公司的竞争能力。国外学者对财务风险的度量与控制方面的研究，主要研究财务危机发生后如何应付和如何摆脱危机的策略问题，而对财务危机的成因，对财务风险的预防等方面虽进行过一些研究，但尚未形成系统的理论，对财务风险度量研究方面的文献也很少。我国关于财务风险度量理论的研究还处于起步阶段，有关风险预测和度量的论著大多集中在对金融市场的系统风险的研究，对于公司在经营过程中可能遇到的风险，较少从量的方面进行评估，即是有评估，更多的也是粗略地分析某个具体项目的风险程度。将公司作为一个整体，从不同角度量化研究公司财务风险的文献并不多。为了科学地度量我国上市公司的财务风险，本文以财务风险度量理论为基础，在分析、比较各种财务风险度量方法的基础上，针对我国上市公司财务风险的特点，提出我国上市公司的财务风险度量方法。即运用财务杠杆作为财务风险度量工具，通过因子模型法对上市公司综合效益进行评价，以评价结果最好的组中的公司财务杠杆系数的值域范围作为该行业杠杆系数的合理值域范围，从而实现对我国上市公司财务风险的度量。针对理论研究和实证分析结果，提出针对我国公司财务风险管理的对策。在实证研究中，本文选取了房地产行业上市公司的数据。首先选择因子模型分析法来评价上市公司的综合效益，然后将样本公司按评价结果的不同进行分组，以评价结果最好的组中公司的杠杆值范围作为合理值域。研究结果表明，杠杆分析方法可有效识别公司的财务风险，杠杆值在合理值域内的公司经营业绩较稳定，发展前景良好，杠杆值在合理值域以外的公司则经营业绩波动较大，面临某种危机。本文具体的研究思路是以财务风险度量理论为基础，通过比较各种财务风险度量方法，充分借鉴国内外的有益研究成果，从我国上市公司的实际情况出发来研究财务风险的度量问题。在总结各种财务风险度量方法的基础上，针对我国上市公司财务风险的特点，指出我国上市公司财务风险的度量方法。本文各章的主要内容如下：第一章绪论。本章从财务风险对公司生存和发展的重要性入手，指出了本文的研究意义。本文的研究思路是以财务风险度量理论为基础，通过比较各种财务风险度量方法，充分借鉴国内外的有益研究成果，从我国上市公司的实际情况出发来研究财务风险的度量问题。本文在研究方法上采取规范研究与实证研究相结合，以实证研究为主；定性分析与定量分析相结合，以定量分析为主。第二章文献综述。对国内外一些关于财务风险度量理论及财务风险度量工具的研究现状进行了论述和评价。通过对国内外财务风险理论研究发现，国外对财务危机的成因、财务风险的度量和预防等方面虽进行过一些研究，但尚未形成系统的理论。国内有关风险预测和度量的论著大多集中在对金融市场的系统风险的研究，对于公司在经营过程中可能遇到的风险，较少从量的方面进行评估，即使有评估，更多的也是粗略地分析某个具体项目的风险程度，将公司作为一个整体来研究公司财务风险度量的文献不多。所以，对财务风险度量与控制问题等的研究具有一定的理论和现实意义。第三章财务风险度量的理论分析与方法研究。这一章首先对财务风险的概念及其度量指标进行了界定，然后对各种财务风险度量方法的优缺点及其适用范围进行了比较。并指出了杠杆分析法的优越性。杠杆分析法直观，计算相对简单，同时，它在财务分析中应用的长处在于能够从整体的角度来分析公司财务风险，并能对财务报表上的变化做出灵敏的反应，尤其对于同行业公司，采用杠杆分析法能够很好的在行业之间进行比较分析，并指出在本文以后的实证研究中，将选择杠杆分析法作为研究工具对上市公司财务风险进行度量。第四章基于杠杆分析法的实证研究。这一章在前面几章的理论基础上做了进一步的实证研究。本章对实证研究所采用的因子分析法和杠杆分析法的优缺点及其进行了分析和概括。本文选取61家房地产行业为作为研究对象，首先选择因子模型分析法来评价上市公司的综合效益，然后利用杠杆分析法，经统计得出该行业财务杠杆系数的值域范围，为该行业公司控制财务风险提供了科学的依据。第五章结论及建议。通过实证研究本文发现在评价房地产上市公司综合效益时，主营业务收入增长率和总资产增长率不是评价我国房地产上市公司综合效益的主要财务指标，它们所反映的公司未来资产扩张与规模壮大的能力可以通过净资产收益率、每股收益、总资产净利率来反映。通过实证研究本文认为在因子模型法和杠杆分析法的结合是度量我国房地产行业上市公司财务风险的有效方法的结论。财务风险是公司财务活动中客观存在的因素，在完成了对公司财务风险的度量之后，本文提出了转移公司财务风险、规避公司财务风险、保留公司财务风险、内部防范公司财务风险的财务风险管理策略，以期对公司管理者在对公司财务风险进行度量和控制时提供一些帮助。本文的主要贡献如下：第一，本文在对我国企业的财务风险进行度量时，采用因子模型法和杠杆分析法相结合的方法。目前在进行公司财务风险度量时所选取的行业样本中，包括了一些经营绩效较差的公司，因此采用这种方法计算得出的值域范围过大，同行业在财务风险管理过程中参考这个过大的值域，得不到很好的财务风险控制效果。而采用因子模型法和杠杆分析法相结合的方法可以缩小杠杆值域的范围，在风险管理过程中有更高的参考价值。第二，通过实证研究发现综合效益优秀的房地产上市公司的财务杠杆系数大多在数值1附近，这说明综合效益优秀的房地产上市公司都采用了比较稳健的财务政策。随着的综合效益的递减，财务杠杆系数与其波动的幅度在不断的加大，尤其是综合效益在最后几名的房地产上市公司，财务杠杆的波动幅度异常增大，这说明这些公司在大量举债经营，也由此加大了公司财务风险。由此可见财务杠杆系数可以比较直观地显示房地产上市公司的财务风险及其在该行业的相对位置。本文的局限性：第一，本文在于在变量选取、上市公司数据的取得等方面受到数量方面的限制，以及因子分析法和杠杆分析法本身在应用方面的一些局限性。第二，本研究仅以对外公布的财务资料为研究对象，对于非财务性因素未纳入变量范围。本文对我国公司财务风险识别与度量问题的研究尚处于初步阶段，还有许多内容需要继续深入地研究和完善。5.学位论文赵汴对冲基金剖析及其国际监管2000该文共分五