信托制度的中国实践

信托制度的中国实践2013-11主要内容信托制度在中国的实践营业信托的发展成就信托行业的未来展望信托制度在中国的实践信托的制度功能（舶来品在原产国的应用）我们的信托史重构的信托制度1.信托的制度功能信托是什么信托在成熟市场的主要应用1.1信托是什么信托法的定义信托的特别之处1.1信托是什么信托法的定义：–财产所有权与受益权的分离，一种财产管理制度–高效、低成本、有限风险信托的特别之处效率成本风险承担机制委托代理效率低.信息不对称,法律地位模糊,风险不转移.成本低.财产不转移.财产原所有人承担公司效率高.法律地位清晰,风险转移给有限责任公司,但信息不对称.成本高.投资、回收均有较高税费.由公司承担有限合伙效率较高.信息对称,法律地位清晰,但风险不转移或部分转移.成本较低.合并计算税收,但有一定运营成本.财产原所有人承担，或有限合伙人将风险转移给一般合伙人信托效率高.信息对称,法律地位清晰,风险转移.成本低.财产过户、回收均合并计算税收,有延迟纳税功能;运营成本低.由信托承担1.1信托是什么信托法的定义：信托的特别之处-非纳税的独立实体（风险隔离，税收合并或递延）-自由裁量权与勤勉尽责-信托的长期化1.2信托在成熟市场的应用构建SPV私人银行业务中的粘合剂公益、慈善、捐赠基金集合投资工具（共同基金、REITs等）1.2信托在成熟市场的应用构建SPV–资产证券化的SPV（风险转移的MBS，风险不转移的CDO）–附担保的公司债（非金融机构发行的类似CDO）–企业年金私人银行业务中的粘合剂公益、慈善、捐赠基金集合投资工具（共同基金、REITs等）1.2信托在成熟市场的应用构建SPV私人银行业务中的粘合剂公益、慈善、捐赠基金集合投资工具（共同基金、REITs等）私人银行客户投资管理财产传承信托杠杆融资管理公益慈善信托•买卖交易•证券事务管理•估值核算•现金管理•设立信托•事务管理•核算记账•信息披露•客户融资方案•风险敞口管理•融资及服务•设计捐赠方案•设立信托•管理及报告客户粘合剂主要收入来源1.2信托在成熟市场的应用构建SPV私人银行业务中的粘合剂公益、慈善、捐赠基金-财产保护：NationalTrust，BillGatesAssetTrust-利益冲突：BBC信托-长期利益：教育捐赠信托集合投资工具（共同基金、REITs等）1.2信托在成熟市场的应用构建SPV私人银行业务中的粘合剂公益、慈善、捐赠基金集合投资工具（共同基金、REITs等）-共同基金UIT-日本长期贷款信托-REITs2.我们的信托史2000年前的信托一法两规的旧时代新一法两规及其发展2.12000年前的信托高度银行化的混业经营模式-公司定位：二银行、二财政-业务定位：银行不放的款、财政不投的项目历经多次整顿，几乎与每次宏观调控相一致-制度缺位-没有经营真正信托业务的市场环境-股东和管理团队2.2一法两规的旧时代2001年的信托法-确立了信托的基本关系-回避了信托机构、信托配套制度等争议性问题2002年生效的信托投资公司管理办法-定位：主营信托业务的金融机构-与银行业分离：禁止以任何方式吸收存款-固有业务：允许证券投资和实业投资2002年生效的集合信托管理暂行办法-客户定位：允许针对个人客户开展业务（私募）-产品定位：集合投资工具2.2一法两规的旧时代（续）成果-奠定了信托关系的法律基础-信托公司的财产管理机构定位-私募个人客户的潜在爆发力问题-声誉、客户基础使主营业务的发展非常缓慢-做大固有业务，特别是证券投资和实业投资2.3新一法两规及其发展为什么需要新两规新两规的修订重点引入净资本管理办法2.3新一法两规及其发展为什么需要新两规-信托主业薄弱-财产管理能力单一-客户风险承受能力和意愿不强-固有业务风险敞口过大-关联交易频繁新两规的修订重点引入净资本管理办法2.3新一法两规及其发展为什么需要新两规新两规的修订重点-引入合格投资者概念-严格限制集合资金以贷款形式运用资金-基金化要求（要素、信披等）-取消异地展业限制-严格限制关联交易-限制固有业务引入净资本管理办法2.3新一法两规及其发展为什么需要新两规新两规的修订重点引入净资本管理办法-风险承担能力匹配。将业务规模、种类与公司资本实力挂钩-业务规模匹配。市场化手段约束信托规模的简单增长-鼓励业务创新3.重构的信托制度法律基础：被广泛接受的信托关系机构定位：财产管理机构（主营信托的金融机构）客户定位：合格投资者盈利模式：信托报酬与买者自负监管架构：分业监管与负面清单尚待解决的焦点问题3.1法律基础：被广泛接受的信托关系用作SPV-资产证券化、企业年金、保险资金间接投资基础设施-类证券化业务：监管套利（大规模的通道业务）-银行创新：直接融资工具（信托债）作为财产管理的制度平台-信托公司、基金公司（基金公司子公司）-银行理财（理财资管计划）-保险、证券财富管理工具公益慈善捐赠信托集合投资工具3.1法律基础：被广泛接受的信托关系用作SPV作为财产管理的制度平台财富管理工具-财产传承、保护、规划，家族信托公益慈善捐赠信托-低成本、高效的财产转移与保管平台？集合投资工具-标准公募：证券基金、银行理财资管计划，信托呢？-非标私募：高风险高收益？-再看信托关系，受益人与受托人的责、权、利平衡3.2机构定位：财产管理机构交易对手资产项目非标私募标准公募资金组合资产组合HNWI机构富裕个人股/债/资产交易承销与投资管理客户需求与风险分析，制定投资方案资产配置投资人选择投行资产管理资产配置财富管理私人银行服务资金托管与账户服务证券托管与清算估值产品创新之SPV（信托债、夹层融资、受益权分层等）3.2机构定位：财产管理机构（续）信托公司的外部竞争–信托关系的普惠化，去除信托公司对信托关系的垄断–信托市场的公平化，信托公司可以公平参与各个信托市场信托公司的内部竞争–核心能力建设与差异化–风险转移能力、管理能力和承受能力3.3客户定位：合格投资者引入合格投资者的目的：非标私募的对应客户–积极作用：高端理财形象；募资能力–达成目的了吗？–负面效果：不公平竞争带来的影响可否针对普通富裕个人开展标准公募业务？–信托公司开展标准公募业务的可行性–可操作性穿透原则下的机构客户银行理财的中小客户是否应该穿透？反思信托关系3.4盈利模式：信托报酬与买者自负资产管理机构的取费模式买者自负3.5监管定位：分业监管与负面清单监管体系–分业监管传统–混业渗透监管方式–信托的灵活性–负面清单模式3.6尚待解决的焦点问题作为SPV的配套制度资产管理平台的配套制度财富管理服务的配套制度集合投资工具的配套制度Q&A