财务管理课件之投资管理

Chapter5投资管理第一节企业投资概述一、企业投资的概念、意义1、企业投资的概念企业投资是指企业投入财力，以期望在未来获取收益的一种行为。2、企业投资的意义①企业投资是实现财务目标的基本前提：②企业投资是发展生产的必要手段；③企业投资是降低风险的重要方法。二、企业投资的分类1、按投资发生作用地点，可分为：①对内投资又称内部投资，是指把资金投在企业内部，购置各种生产经营用资产的投资。对内投资都是直接投资。②对外投资是指企业以现金、实物、无形资产等方式或者以购买股票、债券等有价证券方式向其他单位的投资。对外投资主要是间接投资，也可以是直接投资。2、按投资性质，可分为：①直接投资是指把投资形成的新资本用于生产事业上，如建造厂房、添置设备、购买原材料等，通过生产活动，可以直接增加社会的物质财富，或提供社会所必需的劳务。②间接投资是指把资金用于购买金融资产，主要是有价证券，以期获得收益；这些资金通过金融工具的发行，转移到企业家之手再投入到生产活动中。3、按投资时间分类，可分为：①长期投资是指企业不准备在1年内变现的投资，主要包括企业对固定资产、无形资产、长期有价证券的投资。②短期投资是指能够并且准备在1年内收回的投资，主要包括企业对现金、应收账款、存货、短期有价证券等的投资。4、按投资对未来的影响程度，可分为：①战术性投资是指只涉及企业生产经营的局部，不会影响企业整个前途的投资，如为保证产品质量、降低产品成本而进行的投资。②战略性投资是指涉及企业生产经营全局，可能改变公司生产经营的方向和结构，从而能够决定公司未来面貌与命运的投资，如改变经营方向、大幅度增加新的主要产品产销的投资。5、按投资的风险程度，可分为：①确定性投资是指投资风险很小，且对未来收益可以进行相当准确的预测的投资。②风险性投资是指投资风险大，未来收益难以准确预测的投资。大多数战略性投资都属于风险性投资。6、按投资方案之间的关系，可分为：①独立性投资是指可以不依赖于其他投资而独立实施的投资，如建造一条生产线、购买一台设备等。②相关性投资是指需依赖于其他投资才能实施的投资，如建设电厂属于相关性投资，因为必须相应地架设输电线路等。三、企业投资的特点1、内容的复杂性2、过程的长期性3、资源消耗的巨大性和多样性4、行为的高风险性①政策风险②经济风险③技术风险④自然及其他意外风险5、对外协作的强依赖性四、企业投资的决定因素1、企业投资决策的权限范围2、国家宏观政策的影响3、企业家素质4、投资的预期收益水平5、投资风险6、技术进步状态7、融资条件8、产品销路及原料来源的充分性五、企业投资管理的基本原则1、对市场进行认真调查，及时抓住投资机会2、建立科学的投资决策程序，认真进行投资项目的可行性分析3、及时足额地筹集资金，保证投资项目的资金供应4、认真分析风险和收益的关系，适当控制企业的投资风险第二节投资决策的基本方法一、投资项目的现金流量（一）现金流量的概念现金流量：是指一个投资项目引起的企业现金支出和现金收入增加的数量。其中，现金：是指广义的现金，不仅包括各种货币资金，而且还包括项目需要投入企业拥有的非货币资源的变现价值。现金流量包括：现金流出量、现金流入量、现金净流量1、现金流出量是指投资方案引起的企业现金支出的增加额。其构成要素有：①投资支出包括：固定资产投资支出、流动资产投资支出②经营成本是指项目总成本费用扣除固定资产折旧费、无形资产及其他资产的摊销费、利息支出后的全部费用。③税收主要是指没有计入总投资及没有计入产品成本费用中去的税金，如销售税金及附加、所得税等。2、现金流入量是指投资方案引起的企业现金收入的增加额。其构成要素有：①销售收入②资产收回是指发生在项目寿命期末的现金流入，包括固定资产残值回收、流动资金回收。③补贴是指国家为鼓励和扶持某项目的开发而给予的补贴。3、现金净流量是指一定期间现金流入量与现金流出量的差额。流入量流出量时，净流量为正值；流入量流出量时，净流量为负值。（二）现金流量的估计在确定企业某一投资方案的现金流量时，应遵循以下原则：1、只有增量现金流量才是与项目相关的现金流量；增量现金流量：是指接受或拒绝某个投资方案后，企业总现金流量因此发生的变动。2、企业投资决策所依据的必须是投资方案引起的现金净流量，而非会计利润。（三）正确计算投资方案现金流量需注意的问题1、区分相关成本与非相关成本①相关成本指与特定决策有关的、在分析评价时必须加以考虑的成本。如差额成本、未来成本、重置成本、机会成本等。②非相关成本指与特定决策无关的、在分析评价时不必加以考虑的成本。如过去成本、沉没成本、账面成本等。2、不要忽视机会成本机会成本：选择一个投资方案而放弃另一个投资方案所丧失的另一个投资方案的利益。3、对净营运资金的影响净营运资金：增加的流动资产与增加的流动负债之间的差额。4、要考虑投资方案对公司其他部门的影响二、投资决策的一般方法投资决策的分析方法有：非贴现的方法贴现的方法（一）非贴现的分析评价方法即是不考虑货币时间价值，把不同时间的货币收支看成是等效的一种方法。1、回收期法回收期：是指投资引起的现金流入累计到与投资额相等所需要的时间。①在原始投资一次支出，每年现金净流入量相等时：回收期＝原始投资额每年现金净流入量②在每年现金流入量不等，或原始投资是分几年投入的情况下，使下式成立的n为回收期：nnIk＝Okk＝0k＝0式中，Ik—第k年的现金流入量Ok—第k年的现金流出量回收期法的优点：计算简单，容易理解；回收期法的缺点：a、忽视了货币的时间价值；b、没考虑回收期以后的收益。回收期法一般只能作为辅助方法使用，主要用于测定方案的流动性而非盈利性。2、会计收益率法会计收益率：是年平均净收益与原始投资额的比值。即：会计收益率＝年平均净收益原始投资额（二）贴现的分析评价方法即是考虑了货币时间价值的分析评价方法，也称为贴现现金流量分析技术。1、净现值法净现值：是指特定方案未来现金流入的现值与未来现金流出的现值之间的差额。净现值的计算公式：净现nIknOk值k＝0（1＋i）kk＝0（1＋i）k式中：n—投资涉及的年限；Ik—第k年的现金流入量；Ok—第k年的现金流出量；i—预定的贴现率。例：假设有三个投资方案，贴现率为10%，有关数据如下：期间0123现金净流量（A方案）（20000）1180013240现金净流量（B方案）（9000）120060006000现金净流量（C方案）（12000）460046004600净现值＝（11800×0.9091＋13240×0.8264)（A）–20000=1669（元）净现值=（1200×0.9091+6000×0.8264（B）+6000×0.7513)-9000=1557（元）净现值＝4600×2.487－12000＝－560（元）（C）A、B两投资方案的净现值大于0，说明该方案的报酬率大于10%。若企业的资金成本率或要求的投资报酬率是10%，这两个方案是有利的，因而是可接受的。C方案净现值小于0，说明该方案的报酬率达不到10%，因此应予放弃。如何确定贴现率？①根据资金成本来确定：②根据企业要求的最低资金利润率来确定。净现值法则：①对单一方案或独立方案来说：若NPV0，则方案可接受；若NPV0，则应拒绝该方案。②对多个互斥方案进行比较时，NPV越大的方案相对有利。2、现值指数法现值指数：是指未来现金流入现值与未来现金流出现值的比率，也称为现值比率、获利指数、贴现后收益—成本比率。计算现值指数的公式：现值nIknOk指数k＝0（1＋i）kk＝0（1＋i）k根据前例资料，三个方案的现值指数为：现值指数（A）＝21669÷20000＝1.08现值指数（B）＝10557÷9000＝1.17现值指数（C）＝11440÷12000＝0.95A、B两方案的现值指数都大于1，说明其收益大于成本，即投资报酬率大于预定的贴现率。C方案的现值指数小于1，说明其报酬率没有达到预定的贴现率。现值指数可看成是1元原始投资可望获得的现值净收益，因此可作为评价方案的一个指标，进行独立投资机会获利能力的比较。现值指数法判断法则：①现值指数1，说明收入现值大于支出现值，净现值为正，投资方案可以采纳；②对于多个方案的互斥选择决策，在现金流出量现值相同的情况下，以现值指数最大者为选用原则，否则就要用净现值法则进行判断。现值指数是一个相对数指标，反映投资的效率；净现值是一个绝对数指标，反映投资的效益。③内含报酬率内含报酬率：是指能够使未来现金流入量现值等于未来现金流出量现值的贴现率，也即使投资方案净现值为零的贴现率。内含报酬率是根据方案的现金流量计算的，是方案本身的投资报酬率。内含报酬率一般通过“逐步测试法”来计算。内含报酬率法的判断法则：A、若内含报酬率资本成本，则表明该项投资对公司只有害没有利；B、若资本成本内含报酬率投资必要报酬率，则方案仍不可行；C、内含报酬率投资必要报酬率，则方案可行；D、多个可行方案互斥选择比较时，内含报酬率越高的项目越好；内含报酬率判断法则的特殊情况：在投资方案的净现值曲线呈起伏状，有多个内含报酬率时，内含报酬率法完全失效。第三节投资决策方法的应用一、固定资产更新决策固定资产更新：是指对技术上或经济上不宜继续使用的旧资产用新的资产更换，或用先进的技术对原有设备进行局部改造。固定资产更新决策需解决的问题：①决定是否更新；②决定用什么资产来更新。（一）更新决策的现金流量分析更新决策的现金流量主要是现金流出，即使有少量的残值变价收入，也属于支出抵减，而非实质上的流入增加。例：A企业有一旧设备，技术人员提出更新要求，有关数据如下：旧设备新设备原值22002400预计使用年限1010已经使用年限40最终残值200300变现价值6002400年运行成本700400假设该企业要求的最低报酬率为15％，继续使用与更新的现金流量如下图：继续使用旧设备n＝6200600700700700700700700更换新设备n＝103002400400400400400400400400400400400由于没有适当的现金流入，不能计算方案的净现值和内含报酬率，而唯一的普遍的分析方法是比较继续使用和更新的年成本，以较低的作为好方案。（二）固定资产的平均年成本固定资产的平均年成本：是指该资产引起的现金流出的年平均值。其计算方式常有下列两种：1、不考虑货币时间价值在此情况下，固定资产的平均年成本是未来使用年限内的现金流出总额与使用年限的比值。根据前例资料，可计算如下：旧设备平均600＋700×6－200767（元）年成本6新设备平2400＋400×10－300610（元）均年成本102、考虑货币的时间价值在此情况下，固定资产的平均年成本是未来使用年限内现金流出总现值与年金现值系数的比值，即平均每年的现金流出。根据前例资料，可计算如下：旧设备平600＋700×(P/A,15%,6)－200×(P/S,15%)均年成本(P/A,15%,6)600＋700×3.784－200×0.4323.784836（元）新设备平2400+400(P/A,15%,10)-300(P/S,15%,10)均年成本(P/A,15%,10)2400＋400×5.019－300×0.2475.019863（元）使用平均年成本法时需注意的问题：①平均年成本法是把继续使用旧设备和购置新设备看成是两个互斥的方案，而不是一个更换设备的特定方案。也即要从局外人角度来观察：一个方案是用600元购置旧设备，可使用6年；另一方案是用2400元购置新设备，可使用10年。②平均年成本法的假设前提是将来设备更换时，可以按原来的平均年成本找到可代替的设备。二、所得税与折旧对投资的影响（一）税后成本和税后收入1、税后成本：是指扣除了所得税影响以后的费用净额。例：B公司当前的损益状况如下表。该公司正在考虑一广告计划，每月支付2000元，所得税率为40%，该项广告的税后成本是多少？项目目前（不作广告）作广告方案销售收入1500015000成本和费用50005000新增广告2000税前利润100008000