菜籽油套期保值方案(程敬勇)2011.3.22

《新华期货研发中心投资报告》作者：程敬勇第1页共10页请务必阅读正文之后的免责条款部分i菜籽油期货套期保值方案一、套期保值的原理.......................................21.套期保值的概念......................................22.套期保值的分类......................................23.套期保值的意义......................................2二、套期保值操作原则.....................................31.商品种类相同原则....................................32.商品数量相等原则....................................33.月份相同或相近原则..................................34.交易方向相反原则....................................3三、套保前的制度安排.....................................41.成立由最高管理层负责的决策机构......................42.一支专业的操作队伍..................................43.一套切实可行的风险管理制度..........................44.明确套保成功与否的标准..............................55.建立会计核算与保值评估机制..........................5四、套期保值过程中的思想.................................5五、菜籽油的行情分析.....................................6六、套期保值方案.........................................7七．总结.................................................9《新华期货研发中心投资报告》作者：程敬勇第2页共10页请务必阅读正文之后的免责条款部分一、套期保值的原理1.套期保值的概念套期保值(Hedging)是指以回避现货价格风险为目的的期货交易行为。企业为了回避价格波动所带来的不利影响而参与期货交易，在期货市场上买进（卖出）与其将要在现货市场上买进（卖出）的现货商品数量相当，期限相近的同种商品的期货合约。希望在未来某一时间内，在现货市场上买进（卖出）商品的同时，在期货市场上卖出（买进）原来买进（卖出）的期货合约，从而将价格波动的风险降到最小，是交易者将现货与期货结合运作的一种经营管理模式。套期保值表明企业参与交易的目的和途径，保值是目的，即保住目前认为合理的价格和利润，回避以后价格不利带来的风险，套期是实现保值的途径，即套用期货合约，参与期货交易。期货市场和现货市场是两个独立的市场，但他们会受到相同的经济因素的影响和制约，同种商品的期货价格走势与现货价格走势基本一致，但幅度不同。现货市场与期货市场价格随期货合约到期日的临近，两者趋向一致，套期保值就是利用这两个市场的价格关系，分别在两个市场作方向相反的交易，从而在“现”与期之间，近期和远期之间建立一种对冲机制，以使价格风险降到最低限度。2.套期保值的分类套期保值分为两类：买了套期保值和卖出套期保值。买入套期保值：是指套期保值者先在期货市场买入与其将在现货市场上买入的现货商品数量相等、交割日期相同或相近的该商品期货合约，然后在该套期保值者在现货市场上实际买入该种现货商品时，在期货市场上卖出原先买入的该商品的期货合约，从而为其在现货市场上买进现货商品的交易进行保值。基本操作方法：先在期货市场上买入期货合约，如果现货市场价格真的上涨，用对冲后的期货赢利弥补现货的亏损，或者进行实物交割，以较低的价格买到商品，从而完成了买期保值的交易；如果价格不涨反跌，企业可以用现货少付出的成本来弥补期货市场的损失。卖出套期保值：是指套期保值者先在期货市场卖出与其将在现货市场上卖出的现货商品数量相等、交割日期相同或相近的该商品期货合约，然后在该套期保值者在现货市场上实际卖出该种现货商品时，在期货市场上买入原先卖出的该商品的期货合约，从而为其在现货市场上卖出现货商品的交易进行保值。先在期货市场上卖出期货合约，如果现货市场价格真的下跌，用对冲后的期货盈利弥补在现货市场所发生的亏损，或者交割。如果价格不跌反涨，企业可以用现货市场盈利弥补期货市场的亏损。3.套期保值的意义由于期货交易是一种保证金交易，因此，只用少量的资金就可以控制大批货物，加快了资金的周转速度。根据郑州商品交易所菜籽油期货合约交易规定，买卖期货合约的交易保证金是合约价值的5%，，不仅降低了仓储费用，而且减少了资金占用成本。参与套期保值，能够使企业回避产品价格波动的风险，从而获得稳定的经营回报。在国《新华期货研发中心投资报告》作者：程敬勇第3页共10页请务必阅读正文之后的免责条款部分外成熟市场，企业是否参与期货套期保值，是相关金融机构考虑发放贷款时的重要参考指标。原因是，对于已经进行套期保值，有稳定盈利能力的经营项目，金融机构当然乐意进行融资支持。同时，企业能够准确预计经营项目的收益，就可以适当扩大生产经营的规模，从而提高企业的整体利润水平。在国内，期货市场虽然处于发展阶段，但越来越多的企业参与期货套期保值，将是发展趋势。二、套期保值操作原则按照套期保值的原理,参与期货交易进行套期保值应该遵循四个基本原则:商品种类相同原则，商品数量相等原则，月份相同或相近原则，交易方向相反原则。1.商品种类相同原则即在做套期保值交易时，所选择的期货商品必须和套期保值者将在现货市场中买进或卖出的现货商品在种类上相同。只有商品种类相同，期货价格和现货价格之间才有可能形成密切的关系，才能在价格走势上保持大致相同的趋势，从而在两个市场上同时采取反向买卖行才能取得效果。2.商品数量相等原则即在做套期保值交易时，所选用的期货合约上所载的商品的数量原则上必须与交易者将要在现货市场上买进或卖出的商品数量相等。3.月份相同或相近原则在做套期保值交易时，所选用的期货合约的交割月份最好与交易者将来在现货市场上实际买进或卖出现货商品的时间相同或相近。因为两个市场上出现的亏损额和盈利颇受两个市场上价格变动幅度的影响，只有使所选用的期货合约的交割月份和交易者决定在现货市场上实际买进或卖出现货商品的时间相同或相近，才能使期货价格和现货价格之间的联系更加紧密，增强套期保值效果。4.交易方向相反原则即在做套期保值交易时，套期保值者必须同时或先后在现货市场上和期货市场上采取相《新华期货研发中心投资报告》作者：程敬勇第4页共10页请务必阅读正文之后的免责条款部分反的买卖行动，即进行反向操作，在两个市场上处于相反的买卖位置。遵循交易方向相反原则，交易者能取得在一个市场上亏损的同时在另一个市场上盈利的结果，从而才能用一个市场上的盈利去弥补另一个市场上的亏损．达到套期保值的目的。三、套保前的制度安排（一）成立由最高管理层负责的决策机构开展套期保值业务，首先必须成立一个由最高管理层负责的决策机构，并重点做好以下三方面的工作：1.明晰企业原料风险的来源套期保值的目的是为了回避风险，那么企业首先必须对自身的原料风险有一个清醒的认识。尤其是对于绝大多数按照“以销定产”模式经营的油脂加工企业而言，在接到产品订单后，由于生产组织、资金调拨以及采购渠道等原因不能及时进行原料的采购往往是企业面临的最大风险。2.正视价格波动的机会风险企业开展套期保值，除了要明晰原料风险来源以外，还需要正视原料价格波动的机会风险。在企业生产经营过程中，企业一方面要注重防范和控制风险，一方面要把机会风险视为企业的特殊资源，通过对其管理，为企业创造价值，促进经营目标的实现。3.明确企业自身的风险偏好期货市场在发挥回避风险功能的同时也会存在着市场风险、交割风险等。在套期保值过程中，菜油加工企业应该清醒地认识到，套期保值所面临的价格波动风险并不会小于投机的价格波动风险。所以，开展期货套期保值的企业，一定要根据自身的长期发展策略来确定套期保值过程中的风险偏好，而且这个风险偏好需要由企业最高管理层来确定。在风险控制过程中，企业可以根据不同业务特点统一确定风险偏好和风险承受度，即自己愿意承担哪些风险，不愿意承担哪些风险，明确承担风险的最低限度和不能超过的最高限度，并据此确定风险的预警线及采取的相应的对策。从以上几方面可以看出，菜油加工企业欲开展期货套期保值业务，首先企业的最高管理层要对原料风险来源、套期保值原理和操作程序以及企业的风险承受能力有一个清醒而深刻的认识，并组成一个由最高决策层负责的机构来领导企业的套期保值工作，这个决策机构既可以由企业的一把手亲自负责，也可以由一把手授权建立一个风险控制小组来共同决策。（二）一支专业的操作队伍随着商品期货金融属性的增强，套期保值业务对市场分析以及操作人员的素质提出了更高的要求。套期保值操作人员不仅要具备专业的基础知识，还要有良好的心理素质和丰富的实践经验，这些既熟悉企业经营管理又具备专业期货知识的复合型人才已经成为影响企业套期保值成效的一个关键因素。在日前颁布的《期货交易管理条例》中，已经去除对国有企业参与期货的交易品种和交易总量方面的限制，“灵活套保”已经成为未来企业开展套期保值、规避市场风险的重要策略。而这种“灵活套保”的策划和实施更是离不开一支专业的操作队伍。（三）一套切实可行的风险管理制度在开展套期保值过程中，菜油加工企业的参与初衷往往是美好的，在开始的时候也容易《新华期货研发中心投资报告》作者：程敬勇第5页共10页请务必阅读正文之后的免责条款部分取得一定的成效，但是企业能否真正做到有效开展套期保值并不是看一朝一夕的成败，而是要看长期效果。所以，菜油加工企业在开展套期保值过程中，从一开始就必须重视风险管理制度方面的建设，根据企业自身的生产经营模式和管理水平，制定出一套切实可行的风险管理制度来保障企业套期保值的有效开展，保障企业套期保值基本原则的实现。风险管理制度的重要性就是要将企业最高管理层的风险管理意识和政策贯彻落实到每一个管理者和员工的头脑中，使企业的风险管理工作融入到日常的市场营销和管理的实践中。从以上三个方面可以看出，菜油加工企业开展套期保值业务，不仅是企业领导层需要具备成熟的风险控制理念，而且企业还需要建立严格的风险管理制度和一支既熟悉企业生产经营又拥有丰富的期货市场套期保值经验的复合型人才队伍。（四）明确套保成功与否的标准对于原材料买入者来讲，套保成功与否的标准就是：你的原材料买入价是否低于市场平均价。只有原材料的买入价低于市场平均价才能说你的套保操作是成功的，若通过套保操作，你的原材料买入价还高于市场平均价，则你的套保操作肯定就是失败的。买入价比平均价越低，说明套保越成功，否则就越失败。通过很好的策划，利用周全的套保方案我们是可以做到这一点的。对于产成品卖出者来讲，即卖出套保来讲，评判成功与否的标准就是：你的商品卖出价是否高于市场平均价，只有高于市场平均价才能说你的套保是成功的，若低于市场平均价则意味着套保失败。通过这个标准，我们应该认识到，对于套保来讲，我们并不一定能完全保证企业在任何情况下都能赢利，但只要我们比市场平均价高——对于卖方来讲，或低——对于买方来讲，我们都是成功的，因为这样你在行业中就已经处于有利的竞争地位了。（五）建立会计核算与保值评估机制健全会计核算制度：就是遵循会计原理中的配比原则，将在现货市场已实现销售商品所对应的库存成本（或者是采购原料的采购支出）与在期货市场进行套期保值所产生的平仓赢利或者亏损相配比，调整并确定该商品的销售成本或者采购成本建立套期保值效果评估机制：要从期货和现货两个市场来综合评估套期保值效果，将期货市场上的损益与现货市场上的盈亏相对应，