2016年10月总结证券投资顾问胜任能力考试讲义

第一章投资顾问业务监管1.2001年发布的《关于规范面向公众开展的证券投资咨询业务行为若干问题的通知》结合了保障权益和规范业务，设置了对投资者，咨询机构，即咨询人员，媒体的三重保护机制，其核心内容是执业回避，执业披露和执业隔离，其规范方式是事前预防与事后检查相结合。其中，诚信原则，隔离制度和民事责任的规定适用于所有提供证券投资咨询服务的场合。2003年发布的《证券公司内部控制指引》以重点防范传播虚假信息，误导投资者，无资历执业，违规执业以及利益冲突等风险为目标，提出了建立证券研究咨询公司业务的有效内部控制机制的要求。信息隔离墙制度是证券公司的一项重要的基础性制度，2011年1月1日《证券公司信息隔离墙制度指引》。2证券投顾业务原则：1）忠实诚信。2）勤勉尽责。3）善良管理人注意原则。4）专业胜任。5）保密原则。3证券投顾业务的回访机制：1对新客户一个月内进行回访。2对原有客户回访不低于上年末客户总量的10%。3相关资料保存不少于3年。3证券投顾业务禁止性行为要求：1）严禁接受客户全权委托，严禁接受未经客户授权的非全权委托，不得代理客户办理提款，转托管，撤销指定及销户手续。2）严禁提供虚假信息，欺诈客户或为增加佣金而有意误导客户交易。3）严禁向客户做出投资保底，亏损有限或必定盈利等不切实际的承诺。4）严禁向客户收取或索取酬谢，严禁串通客户损害公司或其他的客户的声誉和利益。5）严禁相互诋毁和相互争夺客户。6）严禁以任何形式在公司内部现有客户中开发客户，或将自行到营业柜台开户的客户据为己有。7）严禁泄露客户的公开资料和透漏公司的商业机密。4证券投资顾问的执业操守：1）依法合规2）诚实守信3）公平维护客户利益。我国证券投资咨询行业的职业道德包括：独立诚信，谨慎客观，勤勉尽职，公平公正。5《风险揭示书》由中国证券业协会制定。6证券公司等通过举办讲座，报告会，分析会等形式，进行证券投资顾问推广和客户招揽，应提前5个工作日向举办地证监会报备。7信息隔离机制包括三个层面：1）公司高管层的隔离。2）公司各业务板块和部门之间的隔离。3）证券投资顾问和证券分析师之间的隔离。是以是否接触客户信息划分，投资顾问属于墙内，分析师属于墙外人员。8业务限制：在信息隔离和披露仍然难以避免和利益冲突的情况下，对投资顾问或其所在公司的业务予以限制。具体包括1）静默期：投资顾问在参与投资银行等跨墙业务后的一段时间，对相关证券不得对外发表任何意见或报告。2）限制清单：这里有两个限制方向。1是投资顾问对外推荐的证券品种，在一定期限内，限制公司自营业务或资产管理业务进行反向交易。2是对于公司重仓买入或卖出的股票，主动列入限制清单，在一定期限内限制对外发表咨询意见或报告。9证券投顾业务的流程1）服务模式的选择和设计。2）客户签约。3）形成服务产品。4）服务提供。第二章生命周期理论1投资者共同偏好规则：若两种证券具有相同的收益率方差和不同的期望收益率，则投资者会选择期望收益率高的组合。若期望收益率而收益率方差不同，投资者会选择方差较小的组合。2投资者风险偏好分类：保守型，保守中庸型，中庸型，中庸进取型，进取型。3货币的时间价值是指：在无风险条件下，经历一定时间的投资和在投资而发生的增值，或者是货币在使用过程中由于时间因素而形成的增值，也被称为资金时间价值，同等价值的货币或现金流在不同时间点的价值是不同的。货币时间价值就是在两个时间点之间的差异。货币之所以具有时间价值主要因为以下三点：1）现在持有的货币可以投资，获得投资回报。2）货币的购买力会受到通货膨胀的影响而降低。3）未来的投资收益的预期具有不确定性。4货币时间价值的影响因素：1）时间。2）收益率或通胀率。3）单利与复利.5复利期间是指一年内计算复利的次数，比如以季度为复利期间，则复利期间数量为4，以月份为复利期间，复利期间数量为12.6年金的计算，根据等值现金流发生的时间点不同，年金可以分为期初年金和期末年金，期初年金是在一定时期内每期期初发生系列相等的收付款项，即现金流发生在当期期初，比如生活费支出，教育费支出，房租支出等。期末年金是指现金流发生在当期期末，比如房贷支出。期初年金和期末年金并无实质差别只在收付款时间的不同。7永续年金是指在无限期内时间间隔相同，不间断，金额相等，方向相同的一系列现金流。比如优先股，他有固定的股利而无到期日，其股利可视为永续年金。未规定偿还期限的债券，其利息也可视为永续年金。8增长型年金是指在一定期限内，时间间隔相同，不间断，金额不相等但每期增长率相同，方向相同的现金流。增长型永续年金是指在无限期内，时间间隔相同，不间断，金额不相等但每期增长率相同，方向相同的现金流。9资本资产定价模型的假设条件1）投资者都依据期望收益率评价证券组合的收益水平，根据方差或标准差评价证券组合的风险水平，并按照投资者共同偏好规则选择最优证券组合。2）投资者对证券的收益，风险，及证券间的关联性具有完全相同的预期。3）资本市场没有摩擦。摩擦即市场对资本和信息自由流动的阻碍。因此，该假设是指：在分析问题的过程中不考虑交易成本对红利，股息及资本利得的征税，信息在市场上自由流动，任何交易单位都是无限可分的，市场只有一个无风险借贷利率，在借贷和卖空上没有限制。在上述假设中。1.2是对投资者的规范。3假设是对现实市场的简化。10β系数的含义1）β系数反应证券或证券组合方差的贡献率。市场组合方差是市场中每一证券或组合与市场组合协方差的加权平均值，加权值是单一证券或组合的投资比例，因此_______可看做单一证券或组合的风险测定。2）Β系数反应证券或组合的收益水平对市场平均收益水平变化的敏感性。3）Β系数是衡量证券承担系统风险水平的指数。4）当绝对值β＞1时，表明该证券的波动幅度大于市场组合，称为激进型。当绝对值β=1时，表明该证券的波动幅度和市场组合相当，具有平均风险。当绝对值β＜1时，表明该证券的波动幅度小于市场组合，称为防卫型。11β系数的应用：广泛应用于证券的分析，投资决策和风险控制。1）证券的选择。证券估值是证券选择的重要环节。资本资产定价模型的应用即涉及利用β系数这一重要参数进行估值。此外，当市场处于牛市或熊市时，投资者对证券的选择也不同。具体来说，当市场处于牛市时，当估值优势相差不大的情况下，市场会选择β系数较大的股票，以期获得较大的收益。当市场处于熊市时，投资者会选择β系数较小的股票，以减少股票下跌的损失。2）风险控制。β系数是证券或组合风险的度量。因此风险控制部门或投资者经常利用β系数对证券投资进行风险控制，控制β系数过高的证券投资比例。另外，针对衍生证券的对冲交易，通常会利用β系数控制对冲的衍生证券交易头寸。3）投资组合绩效评价。评价组合业绩是基于风险调整后的收益进行考量，即既要考虑组合收益的高低，也要考虑组合所承担的风险大小。12资产定价模型的应用1）资产评估。在资产评估方面，资产定价模型主要用于判断证券是否被市场错误定价。现行的实际市场价格与期初价格进行比较，当两者不相等时，说明市场价格被误定，被误定的价格应该有回归的要求。利用这一点，便可获得超额收益。具体来说，当实际价格低于均衡价格时，说明该证券是廉价证券，我们应该购买该证券。相反我们则应卖出该证券，而将资金转向购买其他廉价证券。2）资源配置。在资源配置方面，资本资产定价模型根据市场走势的预测来选择不同β系数的证券或组合以获得较高的收益或规避市场风险。证券市场表明，β系数反应证券或组合对市场变化的敏感性，因此当有很大把握预测牛市到来时，应选择高β系数的证券或组合，这些高β系数的证券将成倍放大市场的收益率，带来较高的收益。相反在熊市到来之际，应选择那些低β系数的证券或组合，以减少因市场下跌而造成的损失。13套利定价理论的原理1）假设条件：①投资者是追求收益同时是厌恶风险的。②所有证券收益都收到共同因素F的影响。③投资者能够发现市场上是否存在套利机会，并利用该机会进行套利。2）套利机会与套利组合：套利即不需要追加投资就可获得收益的套利行为，从经济学角度讲，套利是人民利益同一资产在不同市场间定价不一致，通过资金的转移而实现无风险交易的行为。套利组合的特征表明，投资者如果发现套利组合并持有它，就可以实现不需要追加投资又可获得收益的套利交易，即投资者通过持有套利组合的方式进行，所以套利定价理论任务，如果市场上不存在套利组合就不存在套利机会。3）套利定价模型：套利定价模型表明，市场均衡状态下，证券的期望收益率完全由所承担的因素风险所决定，承担相同风险的证券或组合都具有相同的期望收益率。14证券组合的含义证券组合是指个人或机构投资者所持有的各种有价证券的总称，通常包括各种类型的债劵、股票及存单等以组合的投资对目标不同，可以分为收入型、增长型、混合型(收入型和增长型进行混合)、货币市场型、国际型及指数化型、避税型等。1收入型证券组合追求基本收益(即利息、股息收益)的最大化。能够带来基本收益的证券有：附息债券、优先股及一些避税债券。2增长型证券组合以资本升值(即未来价格上升带来的价差收益)为目标。3收入和增长混合型证券组合试图在基本收入与资本增长之间达到某种均衡，因此也称为均衡组合。二者的均衡可以通过两种组合方式获得，一种是使组合中的收入型证券和增长型证券达到均衡，另一种是选择那些既能带来收益，又具有增长潜力。4货币市场型证券组合是由各种货币市场工具构成的，如国库券、高信用等级的商业票据等，安全性极强。5国际型证券组合投资于海外不同国家，是组合管理的时代潮流，实证研究结果表明，这种证券组合的业绩总体上强于只在本土投资的组合。6指数化证券组合模拟某种市场指数，信奉有效市场理论的机构投资者通常会倾向于这种组合，以求获得市场平均的收益水平。7避税型证券组合通常投资于市政债券，这种债券通常是免税的。15、证券组合的可行域和有效边界1.两种证券组合的可行域（1）完全正相关下的组合线；（2）完全负相关下的组合线；（3）不相关情形下的组合线；（4）组合线的一般情形。从组合线的形状来看，相关系数越小，在不卖空的情况下，证券组合的风险越小，特别是负完全相关的情况下，可获得无风险组合。在不卖空的情况下，组合降低风险的程度由证券间的关联程度决定。2.多种证券组合的可行域可行域的形状依赖于可供选择的单个证券的特征E（ri）和σi以及它们收益率之间的相互关系ρij，还依赖于投资组合中权数的约束。可行域满足一个共同的特点：左边界必然向外凸或呈线性，也就是说不会出现凹陷。3证券组合的有效边界投资者的共同偏好规则：如果两种证券组合具有相同的收益率方差和不同的期望收益率，那么投资者会选择期望收益率高的组合；如果期望收益率相同而收益率方差不同，那么会选择方差较小的组合。对于可行域内部及下边界上的任意可行组合，均可以在有效边界上找到一个有效组合比它好。但有效边界上的不同组合，比如B和C，按共同偏好规则不能区分优劣。因而有效组合相当于有可能被某位投资者选作最佳组合的候选组合，不同投资者可以在有效边界上获得任一位置。A点是一个特殊的位置，它是上边界和下边界的交汇点，这一点所代表的组合在所有可行组合中方差最小，因而被称为最小方差组合。16有效证券组合的特征：1）在期望收益水平相同的组合中，其方差是最小的。2）在方差水平相同的组合中，其期望收益是最高的。17战略型投资策略：也称战略型资产配置策略或长期资产策略，即着眼较长投资期限，追求收益与风险最佳匹配投资策略，不会随市场的短期变化而轻易变动。常见的长期投资策略包括1）买入持有策略。确定恰当的资产组合，并在诸如3-5年内保持这种组合，买入持有策略是一种典型的被动型持有策略，通常与价值型投资相联系。具有较小的交易成本和管理费用，但不能反应环境的变化。2）固定比例策略：保持投资组合中各类资产占总市值的比例固定不变，在各类资产的市场表现出现变化时应进行相应调整，买入下跌的资产，卖出上涨的资产。3）投资组合保险策略：投资组合保险策略是一大类投资策略的组合，这些策略的共性是强调投资人对最大风险的保障，其中，固定比例投资组合保险策略是最具有代表性的。其做法是将