我国电力行业上市公司的价值评估方法研究

云南财经大学硕士学位论文我国电力行业上市公司的价值评估方法研究姓名：刘爽申请学位级别：硕士专业：会计学指导教师：郭晓曦20081201我国电力行业上市公司的价值评估方法研究作者：刘爽学位授予单位：云南财经大学相似文献(10条)1.学位论文王恒中国电力行业上市公司资本结构研究2007融资与资本结构是相互作用、相互影响的关系，根据资本成本采用合理融资方式形成一定的资本结构，确定的资本结构也影响着融资方式选择及相应的资金成本。从静态而言，资本结构是企业债务资本与股权资本的比例关系，企业债务资本在总资本中所占比重。从动态而言，在完善的资本市场中，企业融资手段有一个基本的排序，即融资方式的选择，比如，内源融资优先，债务融资次之，权益融资殿后。可以说，资本结构是融资安排的结果。在现代企业融资活动中，融资方式的选择决定了企业的资本结构，合理的资本结构有利于企业发展壮大，优化企业的融资组合。Modigliam和Miller(1958)的经典之作《资本成本、公司理财与投资理论》奠定了资本结构研究的理论基础，从此，对资本结构的研究便成为企业理财的焦点问题。半个多世纪以来，围绕如何合理安排公司的资本结构以最大化公司价值这一课题，西方经济学家进行了非常深入的研究，形成了比较成熟的理论体系。然而，国外的资本结构理论建立在发达的市场经济基础上，主要是在既定的经济体制和金融体制下研究各种具体的操作方法。在我国，公司治理结构不完善，货币市场和资本市场不完善，我国的经济体制也正处于向市场经济转型的过程中，国外理论是否适合，以及多大程度上适合我国国情，还需要具体分析。另外，我国资本结构方面的研究文章，主要研究对象多是上市公司，对于不同的行业来说，资本结构有着显著的区别，共性并不能代表个性，需要对特殊行业单独分析。电力行业作为基础性产业，服务几乎面向所有的生产和消费部门，是整个因民经济活动的共同需要，研究电力行业上市公司的资本结构，有较大现实意义。本文紧紧围绕中国电力行业上市公司资本结构展开分析。中国电力行业上市公司资本结构的影响因素有哪些?资本结构会对公司绩效产生怎样的影响?这是本文研究的两个主要方面。本文分为六章。第1章导论阐述了研究背景和选题依据，并对研究思路与论文结构，研究工具和方法，可能的创新和不足，相关概念的界定等方面做总体性的描述。第2章是文献基础，系统梳理资本结构研究的历史成果。通过简要介绍早期资本结构理论，经典资本结构理论，优序融资理论、代理成本理论、激励理论，以及信号传递理论等现代资本结构理论，为分析我国上电力行业上市公司资本结构做充分的理论准备。第3章介绍电力行业的特点，分析中国电力行业上市公司资本结构的现状，并论述上市公司面对的制度基础。电力行业上市公司的资本结构与市场完善程度密切相关，而市场完善程度又是社会制度及经济环境的综合表现，分析我国国有企业融资制度变迁和资本市场制度有助于理解电力行业上市公司资本结构的现状。第4章为中国电力行业上市公司资本结构影响因素分析。首先利用因子分析法将14个原始变量缩减为6个指标，然后运用回归分析找出能影响资本结构的指标，并建立电力行业上市公司资本结构的决策模型。第5章为中国电力行业上市公司资本结构和公司绩效分析。公司绩效既是资本结构优化的目标，又是资本结构优化与否的判断标准。本文以总资产收益率作为公司绩效衡量指标，以账面资产负债率作为资本结构衡量指标，借助线性模型和二次函数模型实证地探讨了资本结构与公司绩效的关系。第6章为全文总结，阐述了本文的主要内容及主要结论，分析本文的不足，并对未来的研究作出展望。在研究过程中，本文采用多种分析工具和研究方法。第一，将理论推衍和实证分析相结合。经过长期发展，资本结构理论已经相对完善，但国内学者的研究却发现我国上市公司融资行为有违资本结构理论框架，这就需要以理论为指导，根据我国电力行业的实际情况构建模型进行实证研究，这样才可能得出有实际意义的结论。第二，运用比较分析法。将电力行业同其他行业对比才能看出电力行业的特点，将电力行业上市公司同该行业的整体水平对比才能更好理解上市公司的特殊性。通过对比，对问题的认识会逐步深入。第三，采用大量统计、计量方法。采用统计、计量方法，有数据的支持，会使结论更有实际意义。在资本结构影响因素实证分析部分，本文运用因子分析对所选指标进行简化，得到新变量，然后运用回归分析，找出主要影响因素。在资本结构与公司绩效关系部分，运用回归分析讨论资本结构对公司绩效的影响。本文的回归都采用逐步回归法，所有统计、计量分析都借助sPsS分析软件完成。经过全面、系统、深入地分析，本文得到如下主要结论：第一，中国电力行业及该行业上市公司资本结构的特点。电力行业资产负债率和全部行业资产负债率的平均水平相差不大，且各年保持稳定，电力行业长期资产负债率远高于全部行业的平均水平；电力行业上市公司资产负债率和长期资产负债率均低于整个行业的平均水平，资产负债率和长期资产负债率都经历了一个先下降而后上升的过程。第二，找出了中国电力行业上市公司资本结构的主要影响因素。中国电力行业上市公司的资产负债率和盈利能力指标、短期偿债能力指标、股权结构指标、经营能力指标负相关，和规模与资产结构指标、成长性指标正相关；长期资产负债率和经营能力指标负相关，和规模与资产结构指标、成长性指标正相关；所得税对中国电力行业上市公司的资本结构无显著影响。第三，得出电力行业上市公司资本结构和公司绩效的关系。存在一个理论临界值39.4％，在这一临界值限度之内，公司的资产负债率与公司绩效呈正相关关系，超过这一临界值，公司的资产负债率与公司绩效的关系转而呈负相关；我国电力行业上市公司资本结构未达到最优。本文的创新之处可以概括如下：就研究内容而言，本文构建了一个包括理论基础、电力行业上市公司资本结构现状、制度基础、资本结构影响因素、资本结构对公司绩效影响的相对完整的逻辑框架，克服了以往对电力行业上市公司研究零打碎敲、片面分析的不足。就研究结论而言，本文得到了一些具有新意的结论。诸如所得税对中国电力行业上市公司的资本结构无显著影响；存在一个以总资产收益率为判别标准的最优资本结构区间；电力行业上市公司的资本结构未达到最优。2.期刊论文程浩中国电力行业上市公司资本结构影响因素分析-经济研究导刊2009,(15)电力行业是关系国计民生的重要领域,针对中国电力行业上市公司,利用该行业2007年48家上市公司的截面数据,建立多元线性回归模型,对其资本结构影响因素进行了实证研究.研究发现,资产担保价值与中国电力行业上市公司资本结构正相关,企业业绩、企业规模和成长性对中国电力行业上市公司资本结构的影响不甚显著.3.学位论文李文谦我国企业成长性评估模型的建立及其在电力行业上市公司的应用2003电力行业是国民经济的重要基础产业,通过对电力行业上市公司成长性的研究,可以反映电力行业的发展状况,为政府、电力企业和投资者的决策提供参考依据.该文综合运用了定性分析、定量分析、横向比较以及时间序列分析和案例分析等方法,参考了资本资产定价模型理论和信息理论,根据中国目前资本市场和上市公司的实际情况,建立了一个企业成长性评估模型,并应用中国证券市场的37家电力行业上市公司1999年-2002年公开的财务数据进行成长性评估及对评估结果进行验证.该文的主要结论有:1、该模型能较真实地反映企业的成长性,在企业成长性评估中有一定的应用价值.2、在中国特殊的二元股权结构条件下,衡量上市公司成长性的各种财务指标中,总资产收益率指标是反映企业成长性的最重要指标.3、中国A股市场的上市公司普遍存在赢余管理的动机和赢余管理行为,因此在电力行业上市公司成长性评估中引入盈余管理利润的信息是必要的和可行的.4、从最近四年的经营状况来看,电力行业上市公司的成长性变化呈轻微下降趋势.5、通过对调整前后的总资产收益率之间的比较,能有效地揭示公司未来报告盈利的增长空间.该文的创新之处在于:1、提出了一种对企业应计利润的非操纵部分和操纵部分的划分方法,为企业盈余管理研究打开了新思路.2、利用上市公司盈余管理利润信息于公司的成长性分析,并以此建立了成长性评估模型.该模型适用于目前中国特殊的股权结构条件下进行的企业成长性评估,但并不适用国外企业的成长性评估,也不适用中国股权政策改变后或资本市场发育成熟后的企业成长性评估.4.期刊论文曾卫.常根发电力行业上市公司盈利能力综合评价的实证研究-企业经济2004,(11)电力行业上市公司具有业绩稳定、发展空间广阔的特点,长期以来受到投资者的关注,已成为证券市场上一个独特的板块.本文运用统计分析方法,对我国电力行业上市公司的盈利能力进行了综合评价,并做了相关的分析.5.会议论文吴冲.朱世香.卫士钊电力行业上市公司盈利能力综合分析与评价2005本文通过利用SPSS统计分析软件进行上机计算,应用因子分析方法对电力行业22家典型上市公司进行了盈利能力综合分析和评价,最终得出了电力行业上市公司八大不同类别.6.学位论文徐燕侠我国电力行业上市公司控制权转移特征分析2006电力行业是国民经济的重要基础产业，政府对其的监管力度非常之大，在这种情况下发生的控制权转移事件有何特征?其相对整个行业来说又有何不同之处?2002年中国电力体制改革方案的实施引发了电力行业上市公司控制权转移高潮，因此本文选择对2001-2005年电力上市公司控制权转移事件为对象进行研究。本文首先对电力行业控制权转移事件的一般特征进行分析，包括样本选取、转移次数、时间频数、交易方式、转移前后主营业务变化、控制权转移的区域分布与转化特征，分析中对比与全行业公司上述特征的不同处。然后对控制权转移事件的典型特征进行分析，又包括控制权转移控股比例与股本性质的分析、控制权转移的规模特征分析、控制权转移的溢价分析。分析时对比全行业上市公司控制权转移的经济特征经验值，以定性的分析方法寻找电力行业上市公司控制权转移的差异处，对控制权转移溢价的宏观环境、法律环境进行了探讨。在探讨同时，更多注重的是不同交易方式下的特征探讨与同行业的不同之处。最后，根据与全行业的对比分析，从不同交易方式进行归纳整理，予以总结。笔者发现电力行业上市公司有别于全行业公司控制权转移有几个鲜明的特征：一是电力行业控制权转移事件无偿划拨占了一半，大大高于全行业公司比例；二是电力行业控制权转移与公司属地的经济发达性关系不大而与资源的丰富性有关；三是协议转让控制权转移的公司溢价相对全行业公司来说比较高。这些差异与电力资产的特殊性、国家监管力度、中国电力改革发展趋势、上市公司法律体系的完善等均有着紧密的联系。7.期刊论文王家庭.赵晶晶.WANGJia-ting.ZHAOJing-jing我国电力行业上市公司技术效率的实证研究-兰州商学院学报2008,24(5)电力产业是国民经济的基础,对经济的发展起着至关重要的作用.本文采用30家电力行业上市公司2005-2007年的面板数据,运用随机边界分析(SFA)方法,计算电力行业上市公司的技术效率.并具体分析了影响技术无效率的因素,进而得出结论:我国电力行业上市公司技术效率差别较大,总体水平有待提高,股权集中度、董事会规模、上市公司的规模对技术效率具有显著影响.为提高我国电力行业上市公司的技术效率,本文最后提出了相应的对策建议.8.学位论文朱瑜我国电力行业上市公司盈余管理的实证研究——基于政治成本动因的假设及分析2005自上个世纪八十年代以来，盈余管理作为财务揭示的热点问题，引起了国内外会计界的广泛关注。国外理论界在“股东与代理人的报酬契约、代理人的确定机制、代理人在公司所有权结构和控制权结构中的地位，以及债务等资本结构方面”研究盈余管理的激励因素，取得了丰硕的研究成果。它们认为，在英美公司治理模式下，经理人通过盈余管理使公司利润最大化以满足个人利益最大化，而日德模式下，管理当局通过盈余管理使公司利益最小化，以逃避政府管制，节约政治成本，节约税收。由于我国具有完全区别于西方的政治、经济体制和特殊的历史文化背景，这就形成了我国盈余管理的特色，而政治成本研究的复杂性，在“中国特色”中显示出