保险行业：海外保险业专题之一：保险业发展模式及年金险的崛起

请阅读最后一页评级说明和重要声明行业内重点公司推介公司代码公司名称投资评级601318中国平安推荐601601中国太保推荐海外保险业专题之一：保险业发展模式及年金险的崛起报告要点全球保险市场：工业化国家趋稳，增长由新兴市场带动1999-2009十年间全球实际保费收入年化复合增长仅为3.0%，2009年全球寿险业出现自1980年以来的第三次实际保费收入负增长。近十年的寿险保费年化复合实际增长高达13.6%，工业化国家人寿保险保费收入近十年的年化增长约为2.2%，这正是当今全球寿险市场的一个重要特征：全球寿险业的增长由新兴市场来带动，工业化国家寿险业发展已渐近趋稳。世界各地区寿险业发展依旧差异巨大，我国人均寿险保费支出仅为工业化国家平均水平的二十四分之一，人均保障水平严重偏低，伴随我国经济的持续快速发展，我国寿险业必将拥抱广阔的发展空间。全球保险业的发展历史呈现两种模式因寿险业基础，人们保险意识的不同，近几十年以致近百年的各地区寿险业的发展表现出不同的态势，主要发展模式为以美国德国等发达国家市场的温和推进和以台湾地区韩国为代表的补课式爆发。中国大陆的寿险业深化更类似于台湾地区和韩国，呈现出补课式跟进的态势。对我国未来30年寿险深化路径进行推演，预计寿险寿险业深度在7%~8%。成熟市场寿险核心产品：生存保障型产品期待税惠政策触发比较我国当前产品形态与发达市场的差异，年金保险无疑是最大差别。从各个国家和地区寿险业发展历程来看，伴随着人口老龄化，养老负担问题日趋沉重，各国家和地区都会在适当的时机推出政策税收方面的优惠刺激个人为退休后生活进行储蓄，年金保险都将因此爆发增长。作为成熟市场重要的产品形态，我国年金保险处于荒芜阶段，而从当今养老问题的日益突出和国家先后推动的养老改革试点不难发现，我国政府正在积极应对老龄化带来的挑战。而年金险业的爆发值得我们期待，它也必将带来保险业快速发展的新动力。行业相对市场表现（近12个月）-28%-21%-14%-7%0%7%14%2009/102010/12010/42010/7保险Ⅱ上证综合指数金融资料来源：Wind资讯行业内跟踪公司比较中国平安09A10E11EEPS1.892.272.92NBVPS1.612.172.51EVPS21.1426.0632.11中国人寿09A10E11EEPS1.171.341.59NBVPS0.630.680.76EVPS10.0911.6613.88相关研究中国平安，从“优秀;”到“卓越”分析师：刘俊(8627)[e-mail]执业证书编号：S0490208090171联系人：马睿超(8621)[e-mail]保险Ⅱ行业行业深度研究报告由“看好”维持“看好”2010-10-17渐飞研究报告-请阅读最后一页评级说明和重要声明正文目录全球保险市场：工业化国家趋稳，增长由新兴市场带动.......................42009年全球寿险业出现近30年来的第三次实际保费收入负增长........................4全球寿险业的增长由新兴市场带动，工业化国家寿险业渐近趋稳........................4世界各地区寿险业发展依旧差异巨大，中国寿险业成长空间完好........................5寿险业的发展历史呈现两种模式...........................................................7寿险市场成长的两种模式：主要发达国家的温和推进和后起之秀的补课式爆发...7美国寿险业：近百年的温和推进...........................................................................7德国：寿险业的温和扩张......................................................................................9台湾地区、韩国：补课式爆发...............................................................................9寿险业深化模式对比：台湾地区及韩国VS欧美..................................................12我国寿险业深化路径推演......................................................................................13成熟市场寿险核心产品：生存保障型产品期待税惠政策触发................15人口老龄化催生年金险产品需求...........................................................................15美国：年金保险在八十年代因免税法案而异军突起，已占寿险业半壁江上..........16台湾地区：受税惠政策刺激，年金保险正在快速崛起...........................................17中国大陆：老龄化时代到临将迎来年金险快速发展..............................................18渐飞研究报告-请阅读最后一页评级说明和重要声明行业研究（深度报告）图表目录图1：1999—2009全球寿险业实际保费收入年化增长率（10year-CAGR）..........4图2：2009年全球前十大寿险市场保费收入及市场份额..........................................5图3：主要保险市场寿险深度（寿险业保费收入/GDP）............................................5图4：主要保险市场寿险密度（人均保费支出，美元）..............................................6图5：美国20世纪年以来寿险业保费增速与GDP增速对比......................................7图6：美国寿险深度（1930—2008）.........................................................................8图7：美国寿险公司数量变化（1950—2008）...........................................................8图8：德国寿险保费增速与GDP增速比较、寿险密度变化（1950—2008）.............9图9：台湾寿险业保费增速与GDP增速比较、寿险密度变化（1978—2008）.........9图10：台湾寿险业保费保额增长对比（1979—2009）..............................................10图11：2000年后台湾投资型产品首年保费（FYP）占比...........................................11图12：韩国寿险保费收入增速与GDP增速对比........................................................11图13：韩国家庭个人寿险拥有率（1976—2009）.....................................................11图14：韩国，台湾地区和美国投保率趋同（1985—2003）.....................................12图15：2008年各地区人均有效保单数比较................................................................13图16：可比相关国家和地区每家寿险公司覆盖人口数和覆盖面积比较......................13图17：1999—2009寿险保费收入增速与GDP增速比较...........................................14图19：中国寿险业深化推演.......................................................................................14图21：世界主要发达国家65岁以上人口占工作人口比重2000/2020........................15图22：美国寿险业产品结构变迁（1950—2009）.....................................................16图23：美国寿险业年金险保费收入迅速增长（1975—1990）...................................16图24：2008年美国寿险业准备金分布.......................................................................16图25：台湾的人口老龄化趋势1924—2046...............................................................17图26：台湾年金保险份额不断提高（2000—2009）................................................17图27：台湾年金保险在寿险业FYP中比重不断增大（2006—2010）......................18图28：我国65岁以上人口占比逐年提升（1982—2008）........................................18图29：我国0—14岁人口比例逐年下降（1982—2008）..........................................19图30：我国的人口老龄化趋势2008/2040..................................................................19表1：2009年全球保费实际增长................................................................................4表2：台湾地区寿险投保率及普及率（1970—2009）..............................................10表3：亚洲主要国家和地区寿险深度对比....................................................................14表4：美国2008年末年金保险准备金........................................................................17表5：台湾地区年金保险FYP首次超过人寿保险FYP...............................................18表6：上海市社会基本养老保险替代率.......................................................................20渐飞研究报告-请阅读最后一页评级说明和重要声明全球保