黄金的基础数据分析

黄金商品属性研究一．概述黄金是人类较早发现和利用的金属。由于它稀少、特殊和珍贵，自古以来被视为五金之首，有“金属之王“的称号，享有其它金属无法比拟的盛誉，其显赫的地位几乎永恒。正因为黄金具有这一“贵族”的地位，一段时间曾是财富和华贵的象征，用它作金融储备、货币、首饰等。到目前为止黄金在上述领域中的应用仍然占主要地位。二．黄金的供给截止2010年，世界黄金总储量预估为16.83万吨，较2009年的16.56万吨有所增长，增量几乎都来自金矿产量的提高，然而，当分析任意年份黄金的产量和需求的时候，必须考虑到另两个变量：废金收集以及央行售金。由于黄金的商品属性只是其诸多属性中的一个，所以供应紧张并不会像其他商品，如原油那样造成价格剧烈波动，黄金的产地分布在全球各地。据统计，目前已经开采出的黄金约有21立方米，这个量还是相当巨大的。即使用目前全球黄金开采能力来计算，也需要连续采掘70年，才能开采这么多的黄金。黄金和其他大宗商品如石油、煤炭不同，石油、煤炭消耗掉就不复存在，黄金却是越积越多。世界已开采黄金总量过去15年以年均1.8%的速度稳定增长。从产量角度来看，中国已经成为世界第一大黄金产出国，根据世界金属统计局（WBMS）2009年的数据显示，中国黄金年产量占全球总产量的12.3%，排在第二道第五位的为澳大利亚、美国、南非和俄罗斯。黄金产量按地区分布（根据2009年数据，除去废金回收）亚洲非洲北美拉美欧洲欧亚大洋洲中东份额19%20%14%20%2%13%12%1%黄金产量按国家分布中国澳大利亚美国南非俄罗斯占比12.3%9.4%9%8.6%7.8%在过去十年间，各国央行的储备以及黄金投资需求快速增长，使得市场对于黄金的需求量处于一个增长的水平。而黄金采掘、废金收集以及央行售金使得黄金的供求处于一个平稳的水平。黄金各部分供给在不同年度中所占比重不同年份中黄金供应量市值1．金矿开采金矿的开采主要来自黄金原生矿，以及黄金作为附属产物的次生矿，在过去五年中，次生矿的产量约占总产量的59%。过去十年间由于投资需求的增长以及改进了的开采工艺，金矿的产量平稳增长。全球除南极洲以外，都有金矿在开采，分散了黄金的供应风险，使黄金成为一项全球公认的资产。而且，没有一个地区的产量超过全球总产量的20%。因此，任何一个产地的停产都不会产生较大的影响。2．废金回收废金主要来自于加工制品、熔合、精炼以及铸造的金银条块，通过加工处理使之再流入市场。废金回收约占每年黄金供应的36%。废金最主要的来源是发展中国家的废旧首饰。废金的供应在不同年份中会有波动，主要取决于黄金价格的波动以及经济周期的变化。3．官方售金黄金供应的另一个来源是各国央行的出售，由于央行庞大的黄金储备量，可以在任一年份中给黄金市场带来较大的供应量。在过去100年中，各国央行在黄金净买国和净卖国中切换过数次。21年来，几个发达国家为了平衡他们的资产负债表，签署了售金协定。为了降低官方售金对市场的影响，欧债央行在1999年签署了一个协议，对集团内央行售金上限作出了限制。这些央行在20年中平均每年大约售金400吨，占近五年中黄金供应的6%。不过近年来央行售金少了很多，一些央行从黄金净卖国转变成净买国。三．黄金需求根据2010年的数据统计，首饰依然是黄金需求的大户，占比50%。金价的不断上涨短期看会压制黄金的首饰需求，而良好的投资收益会使得黄金需求在私人投资与官方储备上的比重上升。所以长期来看，黄金需求仍将处于一个平稳上升的态势。过去20年间黄金的年需求量变化幅度不大，2010年4394吨的需求相对与1990年只上升了42%，近几年来需求占比上升最快的部分是投资需求，尤其在金融危机后的09年相比，08年同比大幅跃升423%，并在10年持续上升；近十年来黄金首饰需求占比从2000年的80%下降到现在的40%左右，金条作为价值储存手段保持了非常稳定的份额；其他需求主要是工业需求，尤其是电子工业和牙科，这部分需求也比较稳定。2010年黄金主要需求所占比重过去十几年，黄金的矿产量基本稳定在每年2500吨左右，远低于市场的需求，这个缺口主要靠废金回收和各国央行售金来弥补。黄金矿产量难以提高，而投资需求在不断加大，未来供需缺口可能进一步变宽。伦敦贵金属咨询机构（GFMS）统计的数据显示2009年全球黄金总需求约为4306吨。1．黄金需求近期变化2010年第三季度数据显示，相对09年消费量有了显著增长，若以黄金重量计算，总需求有了12%的增长，其中投资需求同比增速达到19%，超过工业和首饰需求增速。步入2010年后，印度金饰品消费量正逐步恢复至信用危机前的水平。随着投资者不断提高黄金的价格预期，当地黄金需求始终呈现出上行趋势，致使黄金价格屡创新高。相对印度金饰需求的强劲复苏，美国和中国的需求增长主要来源于投资，这都对金价的上行形成了有利支撑。工业需求的上升主要来自于电子工业需求，牙科需求有所下降；而投资需求的强劲增长主要受到出于保值目的的购买的金条的大幅增长的驱动，来自政府铸币、金币和ETF的需求则变化不大。根据2010年第三季度数据，10年比09年同期需求增长12%，其中投资需求增长最快。2．供应量减少和需求量增加支撑起黄金牛市基本面基础储量表示地质勘探程度较高，可供企业近期或中期开采的资源量；保有储量是基础储量中可以立即经济开采利用的；而资源量则是地质工作程度较低，主要是预测和推测的资源量：资源总量=资源量+基础储量。截止2010年，世界已开采出的黄金为16.8万吨，每年大约以1.8%的速度增加。世界现已查明黄金资源量为8.9万吨，基础储量为7.7万吨，保有储量为4.8万吨。按每年矿产量2500吨估算，保有储量和基础储量的静态保证年限分别为19年和39年。不过，这并不意味着19年后金矿将被开采完。假如按照1970年美国矿业管理局出版的“MineralFactsandProblems”中的数据，1970年的黄金储量为3.53亿美元，按当时年消费量3200万美元估计，1981年黄金就将耗尽。事实上，这并没有发生，许多以往经济上不可开采的贫矿变为可开采的，即部分资源量转化为基础储量，部分基础储量转化为保有储量。然而根据USGS的数据，全球黄金储量呈下降趋势，黄金矿产量自从2001年以来就逐年下降，尽管黄金开采公司尽力发掘更小和更贫瘠的矿脉，但新开采黄金的困难越来越高，2001年以前黄金储量和产量都逐年增长的趋势被逆转，不断减少的矿产供应量而不断增加的需求叠加，是当前黄金牛市基本面背后的逻辑。世界主要金矿黄金相关品种基础储量世界主要金矿黄金相关品种资源总量2008年金融危机以来，大量避险资金涌入黄金市场，使得金价飙升，也刺激了矿产量的增加，这说明部分学者提出的“黄金峰值已在2001年前后达到”的理论并不正确，在足够利润的刺激下，黄金的供给还是能够提升的，但矿产量的增长远远不能赶上需求增长的速度，事实上，2010年徒增的黄金投资需求很大一部分是由回收的黄金而非矿产金来满足的。四．全球央行的投资选择即使在金矿产量平稳或下降的时期，通过废金回收以及央行售金，每年的黄金供应仍能满足增长着的黄金投资需求。在过去十年中黄金供应平均在3700吨以上，随着黄金价格的上扬，使黄金正引起央行资产管理者注意，并成为收益率下跌的债务市场的替代资产，对于黄金而言，稳定和温和的供应增长支撑着黄金永恒的价值以及财富保有力。世界各国黄金储备（截止2010年12月）序号国家或组织黄金储备（吨）占外储比例序号国家或组织黄金储备（吨）占外储比例1美国8133.575.2%21比利时227.538.22德国3401.871.2%22阿尔及利亚173.64.6%3国际货币组织2827.2/23菲律宾156.512.5%4意大利2451.869.6%24利比亚143.86.1%5法国2436.467.2%25新加坡127.42.6%6中国1054.11.8%26瑞典125.711.7%7瑞士1040.117.6%27南非124.912.8%8俄罗斯784.17.2%28世界清算银行120.0/9日本765.23.1%29土耳其116.16.2%10荷兰612.559.6%30希腊111.779.6%11印度557.78.5%31罗马尼亚103.79.7%12欧洲央行501.429.3%32波兰102.94.7%13台湾423.64.8%33太过99.52.6%14葡萄牙382.582.1%34澳大利亚79.98.5%15委内瑞拉365.855.2%35科威特79.014.2%16沙特阿拉伯322.93.1%36埃及75.69.4%17英国310.317.6%37印度尼西亚73.13.6%18黎巴嫩286.828.8%38哈萨克斯坦67.310.8%19西班牙281.639.6%39丹麦66.53.5%20奥地利280.057.8%40巴基斯坦64.416.7%1．欧元区央行售金协议上世纪90年代，世界大多数央行改变了典型的保守姿态，有目的地寻求提高表外资产收益。作为一种平衡资产组合的方式，欧洲一些国家的央行通过出售黄金获得了巨大的利润。但央行的这种行为造成黄金市场供给过量，造成了黄金市场的混乱。在这种情况下，欧洲央行于1999年9月签署了第一份央行售金协议。协议规定在接下来的5年中，各国央行每年只能出售黄金储备的总量每年不能超过400吨，5年合计出售黄金的总量不得超过2000吨。这个协议是欧洲央行和14个地区央行签署的。第二次售金协议是从2004年到2009年，协议规定各国央行在5年内合计出售黄金总量不得超过2500吨，但缔约国央行只出售了1884吨，少于协议规定的数量。希腊银行在第二次售金协议中取代了英国央行，因为英国政府声明他们没有进一步的售金计划。第三次售金计划开始于2009年的9月，规定各国央行每年售金不得超过400吨。这个规定和IMF的售金计划相一致。第三次售金协议的缔约国包括第二次售金计划的15个原始成员国（欧洲央行和比利时国民银行，德国，爱尔兰，希腊，西班牙，法国，意大利，卢森堡，荷兰，奥地利，葡萄牙，芬兰，瑞典和瑞士），还有斯洛文尼亚国民银行，塞浦路斯，马耳他和斯洛伐克，和爱沙尼亚，他们是加入欧盟的时候签署的第二次售金协议。在第三次售金协议后，央行售金基本停止。欧洲央行在协议刚开始的16个月内只出售了8吨黄金。当大家目光集中于欧债主权危机时，欧洲央行通过出售额外的黄金来调节央行资产组合平衡的欲望明显减弱。而且，在欧盟区生存问题的呼吁越来越多的时候，似乎欧洲央行也更愿意持有大量的黄金，黄金是他们持有的资产中仅有的一种升值资产。过去，央行一直持有黄金作为战略储备资产。在1989到2009年这段时间，官方相对私有部门是黄金净出售方，每年平均供应不超过400吨的黄金，结果导致黄金最终从官方流入到私有部门。在2004到2009年期间，央行售金的节奏明显变慢。2009年，一方面是第二次售金协议下的欧洲央行缩小出售数量，另一方面是在第二次售金协议缔约国之外的国家包括中国，俄罗斯和印度的大量的购买。这2方面共同造成了每年的净售金数量只有41吨，创1989年以来的最低记录。然后到2010年，央行又变成黄金的净买入者。欧洲央行不但停止出售，而且买入了87吨黄金。新兴市场国家央行也继续买进。这种行为上的剧变已从整体上减少了私有部门市场部分的供给净额。央行年度黄金净买/卖量（1985-2010）五．全球黄金市场全球黄金市场分为OTC市场和交易所市场。1．全球黄金OTC市场与LBMA黄金场外（OTC）市场是全球黄金交易所市场的一个有效补充，与主权债务市场相似，大多数黄金交易是在OTC市场发生的。除黄金现货、期货、期权外，还存在黄金互换市场，所以OTC市场是最广泛也是流动性最好的黄金市场，由于交易是在交易所外达成，所以这些交易通常是不透明的。全球黄金OTC市场位于是以伦敦金库为中心的地区，全球主要的黄金交易是以该地的黄金库存增减来进行结算的。伦敦贵金属交易协会（LondonBullionMarketAssociaion,LBMA），代表着全球黄金OTC市场贵金