35申银万国--债券策略：从央行金融报表看流动性的前世今生――流动性专题研究第一篇

本研究报告仅通过邮件提供给恒泰证券股份有限公司恒泰证券股份有限公司([e-mail])使用。1债券市场债券日评2011年5月18日从中央银行金融系列报表看流动性的前世今生——流动性专题研究第一篇z2010年以来，银行间市场资金面波动明显，流动性问题成为了全市场关注的焦点。流动性问题相对复杂，依据不同的口径有不同的层次划分，但是银行流动性是相对核心和基本的内容。在此，本系列报告试图从中央银行公开发布的金融统计数据报表出发，对流动性体系进行分析解读。z从系列报告构成来看，本篇内容侧重于基础知识和概念的解释。主要针对纷繁复杂的中央银行报表科目进行描述、比较。有兴趣的读者可以将本篇内容作为后续系列报告的备查索引资料，与后续的专题报告相互验证。z第一篇报告主要梳理中央银行金融统计报表。央行统计报表的对象有三：货币当局、其他存款性金融性公司和其他金融性公司。因此本文重点分析如下三个报表：货币当局资产负债表、其他存款性公司资产负债表以及金融机构信贷收支表。本文详细解释各报表中科目的内涵，并对各个报表之间的勾稽关系进行了系统性的整理，同时还对统计口径调整的主要部分进行了分析。通过以上分析可以得到：z（一）金融机构信贷收支表与金融机构信贷收支表（按部门）之间的不同存款之间的勾稽关系。个人存款与住户存款基本相同。单位存款大致等于“非金融企业存款+机关团体存款-非金融业企业的临时性存款等”。z（二）金融机构信贷收支表与其他存款性公司资产负债表之间的勾稽关系。存款方面，其他存款性公司资产负债表中的对非金融机构及住户负债与各项存款之间的关系，即“金融机构信贷收支表存款总额-财政存款-委托存款≈其他存款性公司对金融机构及住户的负债”。贷款方面，对非金融机构债权与非金融企业及其他部门贷款之间的关系，即“其他存款性公司资产负债表对非金融机构债权-（金融机构信贷收支表贷款-委托贷款）=其他存款性公司对非金融机构和居民部门持有的债券+股权”，其他存款性公司对其他居民部门债权大致等于金融机构信贷收支表（按部门）对住户的贷款。证券分析师屈庆[e-mail]研究支持刘怀元[e-mail]董得志[e-mail]刘阳[e-mail]联系人唐玲娟A0230511040045(8621)[e-mail]地址：上海市南京东路99号z（三）从金融机构信贷收支表到货币供应量，M2≈存款总额-财政存款-不纳入广义货币的存款-委托贷款（2011年以前）+流通中现金+证券保证金。z（四）法定存款准备金缴纳的计算口径。能够创造货币的存款一般都需要缴纳准备金。财政存款（部分）不需要缴纳准备金，同业存款也不需要缴纳准备金，如证券公司的客户保证金。此外，一般存款中的保证金存款、单位存款中的住房公积金贷款等也不缴纳。因此，可以用两个方法来估算哪些存款需要缴纳准备金：“存款总额-财政存款-不纳入广义货币的存款-保证金存款”，或者是“M2-流通中现金-证券公司客户保证金-保证金存款”。当然，上述第一种算法并不完全准确。因为财政存款中的国库定期存款和预算外存款都是算作一般存款，需要缴纳准备金。z（五）统计口径的调整问题。详见下文。z理解央行的金融统计报表是流动性分析的基础，本文旨在系统性分析央行报表的基础知识，为后面从微观、宏观角度分析流动性等问题做铺垫。敬请关注。电话：[phone]上海申银万国证券研究所有限公司本公司不持有或交易股票及其衍生品，在法律许可情况下可能为或争取为本报告提到的公司提供财务顾问服务；本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的上市公司所发行的证券或投资标的，持有比例可能超过已发行股份的1%，还可能为或争取为这些公司提供投资银行服务。本公司在知晓范围内履行披露义务。客户可通过[e-mail]索取有关披露资料或登录信息披露栏目查询。客户应全面理解本报告结尾处的法律声明。本研究报告仅通过邮件提供给恒泰证券股份有限公司恒泰证券股份有限公司([e-mail])使用。2专题研究央行金融报表数据分析请参阅最后一页的信息披露和法律声明1申万研究·拓展您的价值目录TU引言：货币分析框架的构建UT................................2TU一、货币当局资产负债表UT.................................3注1：人民银行信贷收支表与人民银行资产负债表.........................................10TU二、其他存款性公司资产负债表UT...........................11TU三、金融机构信贷收支表UT.................................18注2：2011年统计口径调整等相关问题............................................................22TU四、存款性公司概览和货币供应量报表UT.....................26注3：准备金等相关问题.....................................................................................32TU信息披露UT...............................................34本研究报告仅通过邮件提供给恒泰证券股份有限公司恒泰证券股份有限公司([e-mail])使用。3专题研究央行金融报表数据分析请参阅最后一页的信息披露和法律声明2申万研究·拓展您的价值引言：货币分析框架的构建目前中国人民银行会定期公布系列金融报表，与货币统计相关的共有13张。在这些报表中，既有信贷收支平衡表，也有资产负债表以及概览报表。这些报表揭示了不同统计对象的货币资金状况，在细致了解统计报表内容之前，有必要对于中国人民银行各类金融报表的统计客体进行一些必要解释。流动性专题为系列专题，第一篇专题我们将对央行公布的金融统计报表进行解释，第二篇专题将对银行体系流动性、基础货币、货币供应量、货币乘数、准备金率等问题进行探讨，第三篇以及以后的专题，我们将针对其他具体问题进行分析。目前中国人民银行会定期公布系列金融报表，与货币统计相关的共有13张。在这些报表中，既有信贷收支平衡表，也有资产负债表以及概览报表。这些报表揭示了不同统计对象的货币资金状况，在细致了解统计报表内容之前，有必要对于中国人民银行各类金融报表的统计客体进行一些必要解释。中央银行金融调查统计对象的划分标准主要参考的IMF（国际货币基金组织）《货币与金融统计手册》。划分标准如下：居民单位可以分为四大类：住户，公司，广义政府以及非营利性机构。住户单位即我们所经常提及的个人居民。公司分为金融性公司和非金融性公司。非金融性公司部门包括从事商品和非金融服务生产的公司和准公司。他可分为：公共非金融性公司和其他金融性公司。在经济运行当中，货币是一种媒介，金融性公司则充当中介机构，大部分经济交易行为都会通过金融性公司完成。如果能够对金融性公司的经营情况进行详细分析，在理论上可以大体了解社会经济运行状况。而货币统计的主要任务就是对金融性公司的资产负债结构进行刻画描述，以期从货币层面了解社会经济运行基本状况。如果将金融性公司进行细致划分，则金融性公司可以分为存款性公司和其他金融性公司。存款性公司包括中央银行和其他存款性公司。其中其他存款性公司是指从事金融中介业务和能够通过负债创造该国广义货币的所有金融性公司（中央银行除外）和准公司。其他存款性公司中的机构单位主要包括：政策性银行、商业银行、信用社、邮政储蓄银行和财务公司。其他存款性公司主要以银行为主，财务公司存款规模占比仅1.5%左右。其他金融性公司主要包括信托公司、租赁公司、保险公司和养老金、证券公司、资产管理公司、投资基金、汽车金融服务商、交易所、担保公司等。本研究报告仅通过邮件提供给恒泰证券股份有限公司恒泰证券股份有限公司([e-mail])使用。4专题研究央行金融报表数据分析请参阅最后一页的信息披露和法律声明3申万研究·拓展您的价值图1：金融统计对象分类居民单位住户公司广义政府非营利性机构非金融性公司金融性公司中央银行存款性公司其他金融性公司其他存款性公司公共非金融性公司其他非金融性公司资料来源：Wind申万研究在货币统计中，资产负债表是概览编制的基础，本质上概览也是资产负债表的一种表现形式。在公布的一系列报表中，信贷收支表是对资金来源和资金运用方式进行统计的一种方式，本质上也是资产负债表的一种形式。从统计对象部门划分的结果来看，在金融性公司统计当中，昀为基本的就是三个单元：中央银行，其他存款性公司和其他金融性公司。如果有了这三个基本单元的资产负债结构，那么就可以得到存款性公司的资产负债结构以及金融性公司的资产负债表。此外，人民银行还编制了金融机构人民币（以及本外币）的信贷收支平衡表。金融机构信贷收支平衡表中的统计对象包括中国人民银行、银行业存款类金融机构、信托投资公司、金融租赁公司和汽车金融公司。其中银行业存款类金融机构包括银行、信用社和财务公司。可以看出，金融机构信贷收支表中的金融机构，与部门分类中的金融机构含义并不完全一致，而是将部门分类中其他金融性公司里的保险公司、信托公司、资产管理公司、基金、证券公司等剔除。由于人民银行没有编制非金融性公司的概览，而且非金融性公司对于分析流动性的意义不大，我们这里不单独进行分析。下文我们主要从以下两个统计对象层面进行分析：中国人民银行和其他存款性公司。因此，我们将重点围绕货币当局资产负债表、其他存款性公司资产负债表以及金融机构信贷收支表进行分析。为了更加全面的分析央行的统计报表，还将货币供应量报表纳入分析范围。一、货币当局资产负债表货币当局的资产负债表是昀为基础的表之一。资产负债表的各分项释义如下表所示。本研究报告仅通过邮件提供给恒泰证券股份有限公司恒泰证券股份有限公司([e-mail])使用。5专题研究央行金融报表数据分析请参阅最后一页的信息披露和法律声明4申万研究·拓展您的价值图2：货币当局资产负债表（2011年1月份，下同）科目本月余额备注国外资产219957.26国家外汇储备、货币黄金以及在国际金融机构的头寸和以外汇交存的人民币存款准备金。外汇211301.39货币黄金669.84其他国外资产7986.03对政府债权15421.11中央政府债。其中：中央政府:15421.11对其他存款性公司债权15912.63央行对其他存款性公司发放的贷款、再贴现、持有的其他存款性公司发行的金融债券以及从其他存款性公司买入的返售证券（逆回购）。对其他金融性公司债权11317.70对非金融性部门债权24.99央行为支持老少边穷地区发展而发放的专项贷款。量非常少。其他资产6355.10总资产268988.79储备货币194084.48基础货币的口径。货币发行63789.40货币发行=M0+其他存款机构的库存现金。　　其他存款性公司存款130295.08不计入储备货币的金融性公司存款898.59以外汇交存人民币存款准备金占款。发行债券38503.12央票。国外负债3878.57以人民币计值的央行对非居民的负债，主要包括国际金融机构在央行的存款等。量比较少政府存款26459.78各级政府在央行的财政性存款。自有资金219.75央行信贷基金。其他负债4944.50总负债268988.79资料来源：Wind申万研究我们选择主要的几个指标进行解释。1．国外资产该项目主要由中国人民银行的外汇占款、货币黄金以及其他国外资产构成，其