中国最新宏观经济研究报告

中国宏观经济最新研究报告目錄1.CPI升至4%，会再次加息吗？—10月份宏观数据前瞻2.再平衡—十二五规划的中心主题3.中国经济未来十年（一）：经济增长能有多快？4.每周销售动态—跌至9月份水平5.政策瞄准开发商的现金流6.央行加息UBSInvestmentResearch中国经济评论CPI升至4%，会再次加息吗？—10月份宏观数据前瞻我们预计10月份宏观经济数据将显示经济活动轻微放缓，房地产销售下滑，而CPI同比增速升至4%（见表1）。具体地，我们预计：由于食品价格环比继续上涨，10月份CPI同比增速进一步攀升至4%，可能是年内最高点。另一方面，受全球大宗商品价格回升、国内需求稳健的推动，10月份PPI也出现反弹。由于新一轮房地产调控政策抑制了需求，房地产销售已经走弱，房价环比上涨的势头得到了遏制。房地产新开工和建设活动可能会出现更显著的放缓。工业生产进一步放缓。虽然PMI数据表现强劲，但我们认为房地产活动放缓和节能减排措施将给10月份的工业生产带来负面影响。此外，基数效应也会继续压低同比增长率。出口同比继续放缓，外贸顺差有所扩大。出口环比增长势头可能已经企稳，但基数效应仍将导致同比增速继续下滑。由于国内需求稳健，进口走势比较平稳。然而，外贸顺差较上月有所扩大，达到265亿美元。虽然经济活动继续温和放缓，但这主要是受政策主动调控的影响，而内在的经济基本面情况仍然强劲。通胀的上升正越来越令人担忧，而美国第二轮量化宽松政策的实施预计会导致境外资本流入增加、进一步加剧通胀预期。我们认为不能排除年内再次加息的可能性，但需要强调的是这并不代表货币政策全面紧缩的开始。我们预计今年的银行新增贷款将达7.5万亿左右，实现既定目标，并且不管是否加息，我们预计2011年新增贷款目标将为7万亿。作为政府使利率水平逐步正常化、管理通胀预期的其中一方面措施，我们预计到2011年底一年期存款基准利率将升至3.25。全球经济研究报告中国香港2010年11月4日@ubssecurities.com+8610-58328922胡志鹏助理经济学家[e-mail][phone]本报告由瑞银证券有限责任公司编制分析师声明及要求披露的项目从第2页开始中国经济评论2010年11月4日UBS2表1:10月份宏观数据前瞻2009年10月2010年9月2010年10月实际值实际值瑞银预测银行新增贷款(十亿人民币)253596400贷款余额同比增长率(%)34.218.518.8M2同比增长率(%)29.419.019.0M1同比增长率(%)32.020.921.0工业增加值（同比增长率，%）16.113.312.5社会消费品零售总额（同比增长率，%）16.218.818.5城镇固定资产投资（自年初累计同比增长率，%）33.124.524.5出口额同比增长率(%，按美元计)-13.825.119.0进口额同比增长率(%，按美元计)-6.424.121.0外贸顺差(十亿美元)24.016.926.5PPI同比增长率(%)-5.94.35.4CPI同比增长率(%)-0.53.64.0数据来源：CEIC，瑞银估算注：外贸数据将于11月10日公布；CPI、PPI、社会消费品零售总额、固定资产投资和工业增加值数据将于11月11日公布；货币信贷和房地产市场运行数据将于11月10~15日左右公布。分析师声明每位主要负责编写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此声明：就本报告中所提及的证券或每家发行人，（1）本报告中所表述的任何观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法；（2）分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无直接或间接的关系。中国经济评论2010年11月4日UBS3要求披露本报告由瑞银证券有限责任公司（瑞银集团的关联机构）编制。瑞银集团（UBSAG）、其子公司、分支机构及关联机构，在此统称为UBS（瑞银）。关于UBS（瑞银）管理利益冲突以及保持其研究产品独立性的方法、历史业绩表现、以及有关UBS（瑞银）研究报告投资建议的更多披露，请访问：。股价表现图中的数字指的是过去的表现，而过去的表现并不是一个可靠的、可用来预测将来结果的指标。如有需要，可提供更多信息。涉及报告中提及的公司的披露发行人名称中国资料来源：UBS（瑞银）；截止2010年11月04日.中国经济评论2010年11月4日UBS4全球声明本报告由瑞银证券有限责任公司(瑞银集团的关联机构)编制。瑞银集团（UBSAG）、其子公司、分支机构及关联机构，在此统称为UBS（瑞银）。在某些国家，UBSAG也称UBSSA。本报告仅在相关法律许可的情况下发放。本报告所包含的投资策略或建议并不构成适合接收方的特定情况的投资建议或个人投资建议。本报告仅为提供信息而发表，不构成广告，在任何国家和地区也不应被理解为一项购买或出售任何证券或相关金融工具的要约邀请或要约。除了有关瑞银证券、其子公司及关联机构的信息外，瑞银没有对本报告所含信息的准确性、完整性或可靠性做出过任何明示或暗示的声明或保证。本报告也无意对文中涉及的证券、市场及发展提供完整的陈述或总结。瑞银不承诺投资者一定获利，也不与投资者约定分享投资收益或分担投资损失。市场有风险，投资需谨慎。任何接收方不应认为本报告可以取代自己的判断。过去的表现并不一定能作为未来表现的参考。任何投资或报酬的价值皆有可能下跌和上涨，而您有可能无法全额取回已投资的金额。本报告所含的任何意见，可在不发出通知的情形下做出更改，亦可因采用不同假设和标准而与瑞银其他业务部门或单位所给出的意见不同或者相反。研究部门仅基于瑞银投行研究部管理层的判断开始撰写、更新或终止对相关证券的研究。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。负责撰写本报告的分析师可能为了收集、合成和解释市场信息而与交易人员、销售人员和其他相关人员沟通。瑞银没有义务更新本报告所含任何信息或将该等信息保持在最新状态。瑞银利用信息隔离墙控制瑞银内部一个或多个领域，部门、集团或关联机构之间的信息流动。撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和公司高级管理层（不包括投行部）全权决定。分析师的薪酬不是基于瑞银投行收入而定，但是分析师的薪酬可能与瑞银投行整体收入有关，其中包括投行、销售与交易业务。本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售。期权、衍生产品和期货未必适合所有投资者，并且此类金融工具的交易存在很大风险。住房抵押支持证券和资产支持证券可能有很高的风险，而且可能由于利率变化和其他市场因素而出现巨大的波动。过去的表现并不一定能预示未来的结果。外汇汇率可能对本报告所提及证券或相关工具的价值、价格或收入带来负面影响。有关投资咨询、交易执行或其他方面的问题，客户应联系其当地的销售代表。瑞银或其关联机构以及瑞银或其关联机构的董事、员工或代理人均不对由于使用本报告全部或部分内容而遭致的损失或损害负责。对于可在某个欧盟监管市场交易的金融工具：瑞银集团，其关联或下属机构（不包括瑞银证券有限责任公司（美国）及/或瑞银资本市场公司）担任发行人金融工具的做市商或流动性提供者（按照英国对此类术语的解释）时，此类信息在本研究报告中另行披露，但流动性提供者的活动按照任何其他欧洲国家法律和法规的定义开展时除外。瑞银集团及其关联机构和员工可能对此处提及的金融工具或衍生工具进行長倉或沽空,作自营交易,和买卖。本报告中所述任何价格只作资讯之用而并不代表对个别证券或其他工具的估值.亦不代表任何交易可以或曾可以在该等价格成交。任何价格并不必然反映瑞银内部簿记和记录或理论上基于模型的估值,以及可能基于的若干假设。基于瑞银或其他任何来源的不同假设可能会产生非常不同的结果。英国和欧洲其他地区：除非在此特别申明，本报告由作为瑞银集团分支机构的UBSLimited提供给符合资格的交易对手或专业客户，且仅能提供给此类人员。本报告中所含信息不适用于私人客户，且私人客户也不应以此为依据。UBSLimited受金融服务管理局(FSA)监管。瑞银研究报告符合FSA所有关于披露之要求和法例，并于适用时在研究报告中显示。法国：由UBSLimited编制，UBSLimited和UBSSecuritiesFranceS.A.分发。UBSSecuritiesFranceS.A.受法国金融市场管理局（AMF）监管。如果UBSSecuritiesFranceS.A.的分析师参与本报告的编制，本报告也将被视同由UBSSecuritiesFranceS.A.编制。德国：由UBSLimited编制，UBSLimited和UBSDeutschlandAG分发。UBSDeutschlandAG受德国联邦金融监管局（BaFin）监管。西班牙：由UBSLimited编制，UBSLimited和UBSSecuritiesEspañaSV,SA分发。UBSSecuritiesEspañaSV,SA受西班牙国家证券市场委员会（CNMV）监管。土耳其：由UBSMenkulDegerlerAS代表UBSLimited编制。俄罗斯：由UBSSecuritiesCJSC编制并分发。瑞士：仅由UBSAG向机构投资者分发。意大利：由UBSLimited编制，UBSLimited和UBSItaliaSimS.p.A分发。UBSItaliaSimS.p.A受意大利银行和证券交易所监管委员会（CONSOB）监管。如果UBSItaliaSimS.p.A的分析师参与本报告的编制，本报告也将被视同由UBSItaliaSimS.p.A编制。南非：UBSSouthAfrica(Pty)Limited（注册号：1955/011140/07）是JSE有限公司南非期货交易所和南非债券交易所的成员。瑞银南非有限公司是经授权的金融服务提供商。具体地址、邮编和董事名单可直接索取或参见http:。美国：由UBSSecuritiesLLC或UBSAG的分支机构--UBSFinancialServicesInc.分发给美国投资者；或由UBSAG未注册为美国经纪人或交易商的业务部门、分支机构或关联机构（’非美国关联机构’）仅分发给美国主要机构投资者。UBSSecuritiesLLC或UBSFinancialServicesInc.对通过其发送给美国投资者的、由非美国关联机构编制的报告所含的内容负责。所有美国投资者对本报告所提及证券的交易必须通过UBSSecuritiesLLC或UBSFinancialServicesInc.，而非通过非美国关联机构执行。加拿大：由UBSSecuritiesCanadaInc.分发，UBSSecuritiesCanadaInc.是UBSAG的分支机构，加拿大主要证券交易所和加拿大投资者保护基金的成员。若需要，可提供财务状况的陈述和董事及高管成员名单。香港：由UBSSecuritiesAsiaLimited分发。新加坡：由UBSSecuritiesPte.Ltd[mica(p)039/11/2009和Co.Reg.No.:198500648C]或UBSAG新加坡分行分发。任何由此项分析或报告衍生或有关之事宜，请向UBSSecuritiesPteLtd，一新加坡财务顾问法案(第110章)定义下之豁免财务顾问；或向UBSAG新加坡分行，一新加坡财务顾问法案(第110章)定义下之豁免财务顾问及依据新加坡银行法(第19章)持照执业，并由新加坡金融管理局监管之批发银行联繫。此报告之接收方声明并保證其为依据證券及期货法(第289章)定义下之认可及机构投资者。日本：由UBSSecuritiesJapanLtd仅向机构投资者分发。当本报告由UBSSecuritiesJapanLtd编制,则UBSSe