MBA财务管理实务与案例04

MBA财务管理课程《财务管理实务与案例》04MBA精品课程系列教材MBA财务管理课程第四章筹资管理【学习目标】筹集资金是企业资金运动的起点，是决定企业资金运动规模和生产经营发展程度的重要环节。企业的筹资活动需要通过一定的渠道并采用一定的方式来完成。通过本章学习，你应该掌握企业筹资的渠道和方式，并对筹资方式进行分析，了解各种筹资方式的法律限制和金融限制、各种筹资方式的资本成本及其对企业资本结构的影响等，以便企业选择正确的筹资方式并进行筹资组合。MBA财务管理课程4.1企业筹资概述企业筹资是指企业根据其生产经营、对外投资以及调整资本结构等需要，通过一定的渠道，采取适当的方式，获取所需资金的一种财务行为。筹集资金是企业资金运动的起点，是决定资金运动规模和生产经营发展程度的重要环节。企业筹资是企业财务管理的一项重要内容。MBA财务管理课程4.1.1企业筹资的动机与要求企业筹资的基本目的是为了自身的生存和发展。具体说来，企业筹资动机有以下几种：一是设立性筹资动机，即企业设立时为取得资本金而产生的筹资动机。二是扩张性筹资动机，即企业为扩大生产经营规模或增加对外投资而产生的追加筹资的动机。三是偿债性筹资动机，即企业为了偿还现有债务的需要而产生的筹资动机。四是混合性筹资动机，即企业同时既为扩张规模又为偿债而产生的筹资动机。MBA财务管理课程企业筹集资金的基本要求，是要研究影响筹资的多种因素，讲求资金筹集的综合经济效益。具体要求如下：1.筹资规模适当2.筹资时间及时3.筹资来源合理4.筹资方式经济MBA财务管理课程4.1.2筹资渠道企业筹资活动需要通过一定的渠道并采用一定的方式来完成。目前我国企业筹资渠道主要包括：1．银行信贷资金银行对企业的各种贷款，是我国目前各类企业最为重要的资金来源。我国银行分为商业性银行和政策性银行两种。商业银行是以盈利为目的、从事信贷资金投放的金融机构，它主要为企业提供各种商业贷款。政策性银行是为特定企业提供政策性贷款。MBA财务管理课程2.其他金融机构资金其他金融机构主要指信托投资公司、保险公司、租赁公司、证券公司、财务公司等。它们所提供的各种金融服务，既包括信贷资金投放，也包括物资的融通，还包括为企业承销证券等金融服务。3.其他企业资金企业在生产经营过程中，往往形成部分暂时闲置的资金，并为一定的目的而进行相互投资；另外，企业间的购销业务可以通过商业信用方式来完成。从而形成企业间的债权债务关系，形成债务人对债权人的短期信用资金占用。企业间的相互投资和商业信用的存在，使其他企业资金也成为企业资金的重要来源。MBA财务管理课程4.居民个人资金企业职工和居民个人的结余货币，作为“游离”于银行及非银行金融机构等之外的个人资金，可用于对企业进行投资，形成民间资金来源渠道，从而为企业所用。5.国家资金国家对企业的直接投资是国有企业特别是国有独资企业获得资金的主要渠道。现有国有企业的资金来源中，其资本部分大多是由国家财政以直接拨款方式形成的，除此以外，还有些是国家对企业“税前还贷”或减免各种税款而形成的。不管是何种形式形成的，从产权关系上看，它们都属于国家投入的资金，产权归国家所有。MBA财务管理课程6.企业自留资金它是指企业内部形成的资金，也称企业内部留存，主要包括提取公积金和末分配利润等。这些资金的重要特征之一是，它们无须企业通过一定的方式去筹集，而直接由企业内部自动生成或转移。MBA财务管理课程4.1.3筹资的分类在实际工作中，企业的资金是由不同类型的资金组成的，并形成一定的资金结构。按照不同的分类标准，可将筹资分为以下几类。1.按照资金的来源渠道分为权益性筹资和负债筹资自有资金也称为权益资金，借入资金也叫做负债资金，因此，企业资金按其来源渠道可分为所有者权益和负债两大类。MBA财务管理课程2.按照筹资是否通过金融机构分为直接筹资和间接筹资直接筹资，是指资金供求双方通过一定的金融工具直接形成债权债务关系或所有权关系的筹资形式。间接筹资，是指资金供求双方通过金融中介机构间接实现资金融通的活动。3.按照资金的取得方式分为内源筹资和外源筹资内源筹资，是指企业利用自身的储蓄（折旧和留存收益）转化为投资的过程。外源筹资，是指吸收其他经济主体的闲置资金，使之转化为自己投资的过程，包括股票发行、债券发行、商业信贷、银行借款等。MBA财务管理课程4.按照筹资的结果是否在资产负债表上得以反映分为表内筹资和表外筹资表内筹资，是指可能直接引起资产负债表中负债与所有者权益发生变动的筹资，如向银行借款、发行债券等。表外筹资是指不会引起资产负债表中负债与所有者权益发生变动的筹资。5.按照所筹资金使用期限的长短分为短期筹资和长期筹资短期资金一般是指供一年以内使用的资金。长期资金一般是指供一年以上使用的资金。MBA财务管理课程4.2资金需要量的预测企业在筹资之前，应当采用一定的方法预测资金需要数量，只有这样，才能使筹集来的资金既能保证满足生产经营的需要，又不会有太多的闲置。本节介绍预测资金需要量常用的方法。4.2.1销售额比率法1.销售额比率法的基本假定以资金与销售额的比率为基础，预测未来资金需要量的方法，叫做作销售额比率法。其建立在以下假定基础之上：（1）企业的部分资产和负债与销售额同比例变化；（2）企业各项资产、负债与所有者权益结构已达最优。MBA财务管理课程2.销售额比率法的的计算公式为：式中：A——随销售变化的资产（变动资产）；B——随销售变化的负债（变动负债）；S1——基期销售额；S2——预测期销售额ΔS——销售的变动额；P——销售净利率；E——收益留存比率；A/S1——变动资产占基期销售额的百分比；B/S1——变动负债占基期销售额的百分比。211SEPSSBSSA对外筹资需要量MBA财务管理课程3.销售额比率法的步骤应用销售额比率法预测资金需要量通常需经过以下步骤：（1）预计销售额增长率；（2）确定随销售额变动而变动的资产和负债项目；（3）确定需要增加的资金数额；（4）根据有关财务指标的约束确定对外筹资数额。MBA财务管理课程4.2.2资金习性预测法资金习性预测法是指根据资金习性预测未来资金需要量的方法。按照资金习性，可以把资金区分为不变资金、变动资金和半变动资金。资金习性预测法有两种形式：一种是根据资金占用总额同产销量的关系来预测资金需要量；另一种是采用先分项后汇总的方式预测资金需要量。设产销量为自变量x，资金占用量为因变量y，它们之间的关系可用下式表示：y=a+bx（式中，a为不变资金，b为单位产销量所需变动资金，其数值可采用高低点法或回归直线法求得。）MBA财务管理课程4.3筹资方式选择及评价筹资方式是取得资本的具体形式和手段，企业在筹资时也要对筹资方式进行分析，了解各种筹资方式的法律限制和金融限制、各种筹资方式的资本成本及其对企业资本结构的影响等，以便选择正确的筹资方式并进行筹资组合。MBA财务管理课程4.3.1权益性筹集权益性筹集或称为自有资金，是指企业通过吸收直接投资、发行股票和企业内部积累等方式筹集的资金。1．吸收直接投资吸收直接投资（以下简称吸收投资）是指企业按照“共同投资、共同经营、共担风险、共享利润”的原则直接吸收国家、法人、个人投入资金的一种筹资方式。吸收直接投资的优点包括：有利于增强企业信誉；有利于尽快形成生产能力；有利于降低财务风险。吸收直接投资的缺点包括：资金成本较高；容易分散企业控制权。MBA财务管理课程2．发行普通股（1）股票发行与股票上市股票是有价证券的一种主要形式，是指股份有限公司签发的证明股东所持股份的凭证。股份有限公司在设立时要发行股票。此外，公司设立之后，为了扩大经营、改善资本结构，也会增资发行新股。股票上市，指的是股份有限公司公开发行的股票经批准在证券交易所进行挂牌交易。经批准在交易所上市交易的股票则称为上市股票。公司公开发行的股票进入证券交易所交易必须受严格的条件限制。MBA财务管理课程（2）普通股筹资的优缺点普通股筹资的优点包括：发行普通股筹措资本具有永久性，无到期日，不需归还；发行普通股筹资没有固定的股利负担，股利的支付与否和支付多少，视公司有无盈利和经营需要而定，经营波动给公司带来的财务负担相对较小。由于普通股筹资没有固定的到期还本付息的压力，所以筹资风险较小；发行普通股筹集的资本是公司最基本的资金来源，它反映了公司的实力，可作为其他方式筹资的基础，尤其可为债权人提供保障，增强公司的举债能力；由于普通股的预期收益较高并可一定程度地抵消通货膨胀的影响（通常在通货膨胀期间，不动产升值时普通股也随之升值），因此普通股筹资容易吸收资金。普通股筹资的缺点包括：普通股的资本成本较高；以普通股筹资会增加新股东，这可能会分散公司的控制权。此外，新股东分享公司未发行新股前积累的盈余，会降低普通股的每股净收益，从而可能引发股价的下跌。MBA财务管理课程（3）优先股筹资优先股是一种特别股票，它与普通股有许多相似之处，但又具有债券的某些特征。但从法律的角度来讲，优先股属于自有资金。公司发行优先股往往还有其他的动机。表现在以下几个方面：防止公司股权分散化；调剂现金余缺；改善公司的资金结构；维持举债能力。优先股筹资的优点包括：没有固定到期日，不用偿还本金；股利支付既固定，又有一定弹性；有利于增强公司信誉。优先股筹资的缺点包括：筹资成本高；筹资限制多；财务负担重。MBA财务管理课程3．留存收益筹资(1)留存收益筹资的渠道①盈余公积。是指有指定用途的留存净利润，它是公司按照《公司法》规定从净利润中提取的积累资金，包括法定盈余公积金和任意盈余公积拿。②未分配利润。是指未限定用途的留存净利润。这里有两层含义：一是这部分净利润没有分给公司的股东；二是这部分净利润未指定用途。MBA财务管理课程(2)留存收益筹资的成本留存收益是由公司税后利润形成的，属于权益资本。一般企业都不会把全部收益以股利形式分给股东，留存收益是企业资金的一种重要来源。企业留存收益番于股东对企业进行追加投资，股东对这部分投资与以前交给企业的股本一样，要求获得同普通股等价的报酬，所以留存收益也要计算成本。留存收益筹资成本的计算与普通股基本相同，但不用考虑筹资费用。MBA财务管理课程(3)留存收益筹资的优缺点留存收益筹资的优点包括：资金成本较普通股低；保持普通股股东的控制权；增强公司的信誉。留存收益筹资的缺点包括：筹资数额有限制；资金使用受制约。MBA财务管理课程4.3.2负债筹集目前在我国，负债资金筹集的方式主要有向银行借款、发行债券，利用商业信用，融资租赁等。1．银行借款向银行借款就是由企业根据借款合同从有关银行和非银行金融机构，如信托投资公司、保险公司、租赁公司、证券公司、企业集团所属的财务公司等借入所需资金的一种筹资方式，又称银行借款筹资。银行借款筹资的优点包括：筹资速度快；筹资成本低；借款弹性好。银行借款筹资的缺点包括：财务风险较大；限制条款较多；筹资数额有限。MBA财务管理课程2．发行公司债券（1）债券的含义债券是发行人以借入资金为目的，依照法律程序发行，承诺按约定的利率和日期支付利息，并在特定日期偿还本金的书面债务凭证。（2）公司债券的发行①发行公司债券的资格我国《公司法》规定，股份有限公司、国有独资公司和两个以上的国有企业或者其他两个以上国有投资主体投资设立的有限责任公司，有资格发行公司债券。MBA财务管理课程②发行公司债券的条件我国《公司法》规定，有资格发行公司债券的公司，必须具备以下条件：股份有限公司的净资产额不低于3000万元，有限责任公司的净资产额不低于6000万元；累计债券总额不超过公司净资产的40％；最近3年平均可分配利润足以支付公司债券1年的利息；筹集资金投向符合国家产业政策；债券的利率不得超过国务院限定的利率水平；国务院规定的其他条件。另外，发行公司债券筹集的资金，必须用于审批机关批准的用途，不得用于弥补亏损和非生产性支出，否则会损害债权人的利益。发行可转换的公司债券，除应具备上述条件外，还应符合股票发行的条件，并报请国务院证券管理部门批准。MBA财务管理课程③公司债券的发行价格债券的发行价格有三种：