000物流行业研究报告：海通证券-物流行业投资逻辑：价值创造型+横纵向扩张能力-110627

增持维持请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明物流行业市场表现物流行业投资逻辑：价值创造型+横/纵向扩张能力资料来源：海通证券研究所相关研究物流行业二季度投资策略2011.3物流跟踪报告：国务院常务会议关于研究部署促进物流业健康发展工作的内容解读2011.6交通运输行业钱列飞分析师SAC执业证书编号：S0850210050004电话：[phone]Email：[e-mail]钮宇鸣高级分析师SAC执业证书编号：S0850203100053电话：[phone]Email：[e-mail]我们将物流企业分为成本型、利润型，后者是新价值创造者。成本型物流企业提供单一的运输、仓储等附加值不高的基础物流服务，对于客户而言主要体现为成本开支；利润型物流企业在基础物流功能之上提供个性化、增值服务，对于客户来说是新的价值的创造。第一类物流企业由于数量庞大、规模小、竞争壁垒弱等，议价能力较差，因而盈利能力较低，而第二类物流企业则通过提供保税、代理（深度）分销（采购）、供应链金融等延伸功能，能够获得相对前者更强的议价能力。合同物流处在成长期，“能力提供”成为利润增长依赖的主要方式。预计至2015年，我国合同物流市场规模将达到5600多亿元人民币，年均增速约20%，十二五期间将实现翻番。在经济结构转型、成本压力日益凸显的背景下，市场需求较满，“能力提供”成为物流企业未来利润增长依赖的主要方式，包括横向和纵向性的业务扩张能力，其中横向是指原有业务产能的释放或跨行业跨区域复制业务模式；纵向是指向价值链上下游业务延伸，提供更多增值服务，或完善供应链条。我国已开始逐步形成不同行业和领域的专业物流市场。目前各行业正面临不断变化的市场和竞争环境，利润率下滑及物流成本的上升迫使企业开始考虑整合和重新打造供应链管理流程，以控制包括物流在内的各项成本。在这种行业背景下，我国目前已逐渐开始形成专注于不同行业和领域的专业物流市场，如IT物流、汽车物流、快消品物流、保税物流、化工物流等。其中IT、汽车行业对物流管理和供应链整合要求要高于其他行业。投资策略及重点上市公司评级。整合物流资源、提升供应链管理能力已经成为物流企业发展趋势，我们认为未来可关注“能力扩张”型物流公司，包括横向和纵向两种方式。横向扩张主要体现为现有业务产能的释放（如保税科技、澳洋顺昌等），包括跨行业跨区域复制业务模式（如怡亚通、澳洋顺昌等），纵向扩张体现为提供更多增值服务，延伸服务链，增强客户黏度，提升盈利能力，其核心竞争力则体现为服务模式变革和创新（如怡亚通、铁龙物流等）。其中横向扩张对公司短期业绩提升更明显。风险因素。宏观经济波动可能带来下游需求不确定。EPS（元）投资评级代码股票名称2011E2012E2013E上期本期600794保税科技0.790.780.86买入买入002183怡亚通0.240.360.51买入买入600125铁龙物流0.440.580.73买入买入002245澳洋顺昌0.320.420.50增持增持证券研究报告行业深度报告行行业业研研究究2011年06月27日行业研究·物流1目录本报告的核心观点.............................................................................................................41.什么是现代物流中的合同物流？..................................................................................52.合同物流市场空间有多大？.........................................................................................62.1未来5年预计我国合同物流年均增速约20%，十二五期间规模翻番..................62.2我国物流市场处在成长期，将逐步走向整合.......................................................73.现代物流服务商的盈利模式：创造并分享利润............................................................83.1如何“创造”利润？——简化的利润创造流程........................................................83.2如何“分享”利润？——以服务费、价差、利差、汇差的形式............................104.现代物流是否具有行业壁垒？....................................................................................124.1客户壁垒...........................................................................................................124.2运营网络壁垒....................................................................................................134.3物流信息技术壁垒............................................................................................135.我国物流企业已进入细分领域的竞争.........................................................................135.1IT物流................................................................................................................145.2汽车物流...........................................................................................................165.3石化物流...........................................................................................................175.4保税物流...........................................................................................................195.5供应链管理.......................................................................................................206.投资逻辑....................................................................................................................207.重点公司分析.............................................................................................................227.1保税科技：石化物流服务商，今明年产能释放支撑公司业绩增长....................227.2澳洋顺昌：3C金属材料物流服务商，产能扩张与跨产业链拓展下的业绩增长值得期待.........................................................................................................................237.3铁龙物流：铁路货运能力释放背景下，特种集装箱运营的主要受益者.............257.4怡亚通：供应链管理服务商，横向延展度提升趋势下的业绩快速增长.............27请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究·物流2图目录图1提供物流服务的各方................................................................................................5图2测算物流市场和合同物流市场规模的参考因素........................................................7图3我国合同物流处在成长期.........................................................................................8图4从财务报表角度解读物流对企业的意义.................................................................10图5物流活动分解——以上市物流公司为例.................................................................12图6美国使用合同物流比例最高的前几大行业.............................................................14图72000-2009年中国电子信息产业销售收入情况......................................................14图82005年以来全球消费电子市场销售额及同比增速................................................14图9电子信息产品制造业物流示意图............................................................................15图10中国月度汽车产销量及同比增速..........................................................................16图11中国汽车零件进口金额及同比增速......................................................................16图12汽车物流示意图...................................................................................................16图132010年以来中国原油汽油月均产量....................................................................18图142010年以来中国乙二醇、甲苯月均进口量.........................................................18图15通过码头的石化物流示意图....................................