第三章国际资本运作与管理

第三章跨国公司的国际资本运作与管理本章教学目的与要求通过本章的教学要求学生达到下列要求：⑴了解基本的国际市场进入方式⑵掌握国际市场进入方式的影响因素及其选择本章教学内容第一节跨国公司国外直接投资概述第二节国外直接投资的基本类型第三节国际合资经营企业第四节国外证券投资本章教学的重点为了实现本章教学目的，在教学过过程中应以下列内容作为本章教学重点：掌握进入国际市场的四种方式的名称、顺序、形式等。本章教学难点1、掌握进入国际市场的四种方式的名称、顺序、形式等。第一节跨国公司国外直接投资概述跨国公司进入世界市场有四种形式：1、商品交易2、对外直接投资3、技术转让4、证券投资开始所有权优势产地优势何在？跨国直接投资停止内部化优势技术转让转让价格、条件、终止条件出口直接、间接、易货贸易外国独资、合资、投资时机市场进入战略选择流程图国内无有无有本国生产间接出口直接出口国外生产贸易公司出口管理公司挂拖车出口国外公司分部国外分销商分销代理人企业直属国外营销分部技术转让特许经营合资经营独资经营低高企业控制程度进入目标市场的几种主要模式一、国外直接投资的动因（一）国外直接投资的模式1．国外直接投资的含义是指外国投资者以控制企业经营管理为特征、以获取利润为目的在国外创立一个永久性企业的投资行为。形式：一是在国外创办分公司及子公司，二是在东道国取得对一家现有的厂商企业的控制权。跨国公司进行国外直接投资最大的特点是投资者对海外企业拥有控制权。所谓“控制权”是指投资者对所投的企业持有一定数量的股份，因而能够行使投票表决权并在经营管理中享有发言权。直接投资所进行的是直接的“股权投资”，投资的目的是为了取得所投企业的经营管理权。因此，国外直接投资是企业所有权和经营相结合的投资行为。2．国外直接投资的形式和股权比例的标准国外直接投资有两种典型形式，即新建国外企业和收购兼并当地企业。新建企业是指从无到有建立新企业或新工厂，形成新的生产设施，具有新的生产能力。收购兼并当地企业是指外资将当地企业的股权或资产收入自己的名下，成为外资企业的一个附属企业。国际直接投资的方式股权方式1、新建企业(绿地投资）2、并购现有企业3．国外直接投资的模式从投资动机来看，国外直接投资(1)自然资源导向型投资(2)市场导向型投资(3)劳动力导向型投资(4)战略导向型投资基本股权形态国际货币基金组织认为，在所投资的企业中拥有25%或更多的投票权，可以作为控制企业所有权的标准。（二）国外直接投资的流量与总量1．直接投资的流量在联合国和各国政府的统计工作中，最常使用的是直接投资流量和直接投资总量这两个概念。它们不仅反映了国际资本流动状况，而且也说明了某种类型国外资产的变化。一般来说，直接投资流量可分为两种：一种叫直接投资流出量，是指一个国家在一年内的国外投资总支出量，记人在该国国际收支平衡表上；一种叫直接投资流人量，是指一个国家在一年内的吸收外国投资量。国际货币基金组织统一规定各国编制直接投资流量统计标准，其具体内容包括：国际货币基金组织统一规定各国编制直接投资流量统计标准，其具体内容包括：(1)在海外分支机构进行的投资。(2)取得直接投资的普通股份。(3)公司之间的债权关系。(4)尚未分配的盈利或利润的再投资。从国际货币基金组织统计标准中可以看出，第(2)项和第(3)项带有证券投资的某些特点。说明通过持有海外企业股权或向海外企业贷款，达到可以控制某个企业的程度，那就属于直接投资范畴。金融机构直接投资流量表（第二季度）单位：亿元人民币2003-2007各年中国对外直接投资流量情况表2．直接投资的总量按照资本存在的形态划分，投资总额包括固定资产、流动资产、无形资产和开办费；，按照资本来源划分投资总额包括企业的自有资本和借人资本。直接投资总额是指在一定时间内本国企业在国外进行直接投资的累计金额，或在一定时期内外国企业在本国进行直接投资的累计金额。国际经济组织定期公布国际直接投资有关的统计资料，这些组织包括联合国贸易与发展会议、国际货币基金组织和世界银行等。二、国外直接投资增长的原因（一）全球国外直接投资的现状目前的国外直接投资中，发达国家占全球国外直接投资的64%，美国是发达国家中的第一投资大国。（二）全球国外直接投资增长的原因跨国公司是国外直接投资的主要承担者，垄断企业对外扩大规模的最终目的是追求高额利润。1．生产国际化带动国外直接投资，降低生产投入2．贸易的不完全性极大地促进了资本的流动-贸易保护3．企业“追随潮流”，竞相争夺有利的投资市场4．国外投资利润率高，吸引大公司的投资5．跨国公司积极地向朝阳工业投资三、国外直接投资的主要特点（一）跨国公司是对外直接投资的主要承担者跨国公司全部要素生产力是由资本(K)、劳动力(L)、技术(T)构成的。跨国公司的发展需要在全球各地市场组织这些要素。其中资本密集度(K/L)和技术密集度(T/L)两个变量可以作为衡量跨国公司经济效益和社会效益的重要指标。（二）对外直接投资主要国家的相对地位发生明显变化（三）对外直接投资规模大（四）对外直接投资的区位配置明显地向发达国家倾斜国家对外直接投资发展模式分为四个阶段：1．一个国家吸收大量的外资阶段。2．一个国家以吸收外资为主阶段。3．一个国家进入吸收外资与对外投资并重阶段。4．一个国家以对外投资为主阶段。（五）投资的部门结构发生变化（六）对外直接投资与国际贸易、国际技术转让相互交织，多维并进（七）企业内部化分工部分取代原有的国际分工(八)新兴的跨国公司浮出水面第二节国外直接投资的基本类型国际直接投资的方式1、收购兼并当地企业2、投资创建国外新的企业一、跨国并购当地企业（一）跨国并购的含义跨国并购是指一国企业通过以现金、证券或其他形式购买取得其他企业的部分或全部资产，获得对别国企业控制权的一种跨国的经济行为。它可以实现资产转让、资源优化配置和资本的低成本高效益的目的。并购的关键是控制当地企业的产权。。(l)并购的原因①增强规模经济效应，创造更高的生产效率。②提高市场占有率，打击竞争对手。③进入国际市场，深化全球化经营。④获得先进技术和经营经验，提升公司的竞争力。⑤保障资源供应，尤其是稀缺资源，倮证公司持续发展。(2)并购对象的类型并购是公司买卖行为，分为：资产并购(AssetAcquisition股权并购(StockAcquisition)。（二）跨国并购的类型(l)横向并购是指通过行业内的企业的并购，集中同行业的资本，并使企业在市场上获得一定的控制力。指商业上的竞争对手间的并购。其目的在于消除竞争、扩大市场份额、增加并购企业的垄断实力或形成规模效应。(2)纵向并购是指被并购企业的产品处于并购企业的上游或下游，是前后生产工序或生产与销售环节之间，为使企业整个过程畅通，投资并购该企业，实现对它的控制权。是处生产同一产品的不同生产阶段的企业间的并购，并购双方往往是原材料供给者或产成品购买者。2008年1月21日雅戈尔集团收购美国KellwoodCompany新马（设计）雅戈尔KellwoodCompanyOEM渠道（美国数百家商场）(3)混合并购是指并购各方企业分别属于不同的产业部门，它们之问没有特别的工序、生产、技术联系，进行这种并购的目的是谋求生产经营的多样化、降低经营风险。指既非竞争对手又非现实或潜在的客户或供应商的企业间的并购。纯粹的混合并购是那些生产和经营彼此毫无联系的产品或服务的企业间的并购，混合并购的主要目的在于减少长期经营一个行业所带来的风险。（三）并购的基本方式收购兼并当地企业的基本方式有两种：一是投资者通过股票市场参照股市价格购买当地企业的股票；为“股权参与”或“资本参与”二是投资者通过谈判购买国外原有企业的部分或全部资产。是纯粹的收购企业。公司并购可以划分为:出资购买资产式并购出资购买股票式并购以股票换取资产式并购以股票换取股票式并购彪马面临被收购(2007-04-12经济观察)2007年4月11日,法国高档消费品牌PPR（YvesSaintLaurent和Gucci的母公司）在宣布买入德国运动装制造商Puma27.1％的股权之后，又公开了对这一排行世界第三的运动品牌的全盘收购计划，预计收购价为53亿欧元（70.7亿美元）左右。PPR是以14亿欧元（19亿美元）购入Puma27.1％股权的。在此之后，该公司向全部剩余股权发出所谓“善意收购”，价格则与之前相同（330欧元/每股）。Puma首席执行官对这一收购提议表示欢迎，该公司在书面声明中回应说，董事会一致认为PPR和自己有着共同的理念，且出价也较为合理。PPR首席执行官也做了“保证”，收购之后将给予Puma独立地位，使其管理和运营得到延续。此外，并购将不会带来裁员。当天，Puma在法兰克福证交所以9.4％的涨幅高调收盘，其343.93欧元的股价显然高于PPR的330欧元的出价。在收购消息的助推下，Puma已经大涨超过10％。从19纪末20世纪初开始到20世纪初跨国公司并购已经历5次大的浪潮跨国公司并购历程第一次并购浪潮第二次并购浪潮第三次并购浪潮第四次并购浪潮第五次并购浪潮由20世纪初的“大鱼吃小鱼、小鱼吃虾米”到20世纪90年代的“活鱼吃休克鱼、快鱼吃慢鱼”转到现在的“大鱼吃大鱼、活鱼吃活鱼”的跨国公司并购竞争方式。第一次企业并购浪潮-小鱼吃小虾在19世纪末20世纪初，其高峰时期为1899-1903年,市场经济从自由竞争时期走向垄断时期的过渡阶段。为了消除竞争，追求规模效益，从1895年到1904年，美国共发生了3000起并购。此次并购浪潮主要是在同行业内部把大量分散的中小企业合并为少数几家具有行业支配地位的大型企业，形成行业寡占。通过这次横向并购，在美、日、德形成了一批大型工业垄断企业集团。如美国钢铁公司，资本超过10亿美元，其产量占美国市场销售量的95％。第一次并购主要发生在铁路、冶金、机械行业。美国钢铁公司、美孚石油、美国烟草公司、美国橡胶公司,相继涌现。1901年3月3日，摩根发表了华尔街声明，告诉美国多家钢铁公司股东们，公开发售的证券都将归新成立的美国钢铁公司所有。这样摩根以换股的形式成功并购了全美3/5的钢铁企业，组建了一个拥有149家工厂、78座高炉、生产能力为900万吨钢材的巨型企业。这次兼并浪潮中生存下来的公司，支撑起美国的工业，在后来美国经济发展中起着举足轻重的作用。奠定了日后美国产业的基础。之后英国和德国也进行大规模扩张。第二次企业并购浪潮-大鱼吃小鱼始于1925-1930年，1928年—1929年达到高峰。收购在企业规模更大的基础上进行，企业实力更加雄厚。这次并购浪潮主要是一些已经形成的行业性支配企业，凭借其强大实力，采取“大鱼吃小鱼”的办法并购大量中小企业。此次并购另一重要特点是以纵向并购为主要形式。生产与资本的集中与垄断。有12000家企业被兼并。行业垄断转向寡头垄断，由于大量的寡头垄断的产生，增强了市场上的竞争程度。大中型企业以横向和纵向并购为主，横向并购占并购总数的3/4。第三次并购浪潮-大鱼吃大鱼始于20世纪60年代，在1967-1969年达到最高峰。企业并购数量达到2307起。第三次并购浪潮掀起除了企业无限扩张的动力趋势外，客观上也配合了战后新一轮产业结构调整。由重化工业向高加工化方向发展的产业结构调整。通过收购，企业集中程度有了进一步提高，生产与资本高度集中，企业实力增强。此次并购以混合并购为主要形式，被并购企业已不限于中小企业，而进一步发展为大垄断公司并购大垄断公司，从而产生了一批跨行业、跨部门的巨型企业。第四次并购浪潮-米尔肯与垃圾债券始于1975-1992年间（73年石油危机和74年美元危机）,1988-1999年达到高潮。华尔街经纪人米尔肯发明的垃圾债券。1986年美国10起最大的垃圾债券发行中有5起是与收购有关。收购活动是利用垃圾