r投资决策参考03.29

博览财经《投资决策参考》14—1投投资资决决策策参参考考【【博博览览视视点点】】以下专供投行、资管人员参阅(2004/03/29)中国人寿在美国的官司远未完结【【博博览览财财经经分分析析】】作为美国证券市场的监管部门，SEC和地方司法部门对违规的上市公司提出指控十分正常。但SEC直接指控境外上市公司、特别是中国上市公司的例子十分鲜见，从这个意义上看，这件事本身应当引起中方足够注意。目前，中国两家公司已经就此表态，首先表示了要积极配合美国当局的司法调查。中国人寿已经委托美国方面律师着手解决问题，并就此事在香港和纽约证交所同时发表公告加以说明，审计署发言人也表示已完成对原中国人寿保险公司的法定审计，即将下达正式审计决定；网易则表示将与SEC充分合作，以求问题迅速获得解决。目前，美方对中国人寿和网易的指控都还处于初步阶段，最后裁决和处理尚需要进一步的调查。从前一时期处理美国上市公司同类财务案件看，只有在事实相当充足的情况下，SEC或地方司法部门才可能采取措施。至于中国公司是否将面临罚款、罚款多少，即便根据股价差额计算，现在下结论也还为时过早。如果美国证券监管当局确认，中国公司的行为确实构成对投资者利益的侵犯，它就可能对中国两家公司提出民事赔偿要求；若中国公司的财务欺诈特别严重，或者在事件调查中采取不合作态度，公司某些领导人还可能面临其他指控。根据美国2002年夏天通过的“萨班斯-奥克斯利法”，如果一家公司金融欺诈情节十分恶劣、给投资者造成的损失特别重大，公司第一把手(通常是首席执行官)、财务主管(通常是首席财务官)将被处以100万美元罚款，直至长达10年牢狱之苦。不过，美国公司的涉案人一般都只是受到罚款，还没有被判10年刑的。对于境外上市公司，美国方面的处理则更加谨慎，在涉及境外上市公司领导人刑事处罚上更是如此。美投资者开始重点考察中国上市公司治理结构【【博博览览财财经经报报道道】】博览分析员了解到，目前SEC正在酝酿新的、更严格的上市公司信息披露制度，要求公司随时披露财务重大变动和公司重要人员调整信息。这些都是中国公司将面临的挑战。显然，无论中国人寿和网易的事情如何了解，这次事件对已经或正计划在美国上市的中国公司来说，主要影响是负面的。这主要表现在以下三个方面：其一，如果调查暴露出来的问题比较严重，华尔街对中国上市公司的态度会发生较大的变化，中国上市公司股票热会出现一定降温。去年以前，在华尔街博览财经《投资决策参考》14—2上市的中国公司几乎来一家火一家，但前不久在事件风头中上市的中芯国际则遭遇尴尬，公司股价在上市第一日就大幅跳水。两周前上市的TomOnline虽然有李嘉诚家族背景，但股价仍在发行后持续走低。虽然其原因是多方面的，但也在一定程度上体现出美国投资者对于中国上市企业的谨慎态度。其二，由于美国一些投资人对中国公司的管理和财务审计本来就存在疑惑，这一事件发生后，美国投资者会从关注“中国经济增长”转向关注中国上市公司治理结构，在如何看待中国公司上也会带有更多理性色彩。中国公司股价在短期的大幅涨跌已经引起SEC的高度注意，美国证券监管当局今后对中国上市公司的财务数据审查将更严格。其三，正如博览分析员此前所分析的那样，对于中国企业的海外分拆上市，境外交易所，包括香港，都会非常地谨慎办理，对于其间信息披露的要求也将更为严格。【【国国资资专专题题】】力促中央企业重组上市国资委要“均贫富”【【博博览览财财经经报报道道】】国资委企业改革局副局长白英姿透露，国资委正起草关于加快中央企业重组上市的指导意见，即将上报国务院审批。政策出台后，应该会给摇摆不定的企业带来极大推动。据称，为了加快整体上市进程，国资委今年将今年试行把部分从企业「退出」所套现的资金，注入面临资本不足的企业，以收窄企业间的「贫富悬殊」。白英姿表示，今年国资委的工作重点仍放在加强国有经济布局及结构调整，以及促进企业重组。「我们希望通过政策引导、市场推动两方面力量加快企业重组上市步伐。」据了解，国资委旗下百余家中央企业的资产及盈利能力有明显差距，企业资产额可高达数千亿元，不足一亿元者也比比皆是。去年的一项统计显示，头六大企业的销售额就占全部中央企业总销售收入的四成三，利润所占比重更高达七成，反映竞争力较弱、资产规模偏小的企业仍属多数。加上大部分实力领先的中央企业，均已在境内或境外上市，无疑把两者的实力差距扩大。近期颁布试点计划与此同时，国资委较早前已率先落实中央企业剥离「办社会」职能的试点计划，确定中国石油集团、中国石油化工股份及东风汽车集团为首批试点，有关方案可望在近期颁布。国资委：「境外上市」是一条非常成功国企改革之路【【博博览览财财经经消消息息】】国资委主任李荣融曾三番四次强调，要加快推动中央企业重组上市，凡符合条件者都要尽快上市。与此相呼应，国资委企业改革局副局长白英姿日前也表示，事实证明上市，尤其是「境外上市」是国企改革一条非常成功的路。博览财经《投资决策参考》14—3在博览分析员看来，在这种背景下，考虑到不少较早期成立的中央企业因资本不足，而令其上市计划一拖再拖的现状，国资委的“均贫富”之举也无可厚非。但问题的关键在于“均贫富”的本身依然是一种计划经济体制下“大锅饭”的思路，这种思路衍生出的另一个结果就是：企业的先天不足。中国人寿和网易的官司尚未完结，博览分析员不禁感到担忧：谁知道这种“均贫富”是不是在批量制造其他的中国人寿和网易？从这个角度来看，海外对中国大型企业IPO加强监管的趋势几乎是必然的。创新“外包思路”上海国资委更象“老板”了【【博博览览财财经经报报道道】】与此同时，近期上海国资委创造性地借鉴企业管理上的“外包思路”，在体外新设了三个委员会：规划投资委员会、预算财务委员会、薪酬委员会——这种类似董事会的架构，生动体现了国资委现在的“老板”身份。另据透露，上海即将在市委市政府层面组建一个国资国企改革领导小组。以前国资委主要是市委管的，而日常经济工作是市政府抓的，建立这种协调党政工作的小组，意味着上海的国资改革已突入深层矛盾，显示了“攻坚破难”的决心。据了解，目前规划投资委员会已组建了一个“七人小组”。主任委员江上舟是市委副秘书长，程静萍是市政府咨询决策专职委员，原财政局分管预算的副局长，后又曾任发改委副主任。常任委员姜光裕是原市政府副秘书长、肖贵玉是国资委副主任。另有两位专家作为常任委员，一是市政府发展研究中心主任王战、二是社科院杨建文。而凌宝亨则出任执行主任。其主任委员程静萍表示，国资委组建这样的外脑班底，是为“加强决策的科学性和民主性，找体外的一些人给他们出主意”。日前，上海市国有资产预算财务委员会召开了一次预备会议。据悉，委员们当天就针对建立市本级经营预算设想展开了激烈的讨论，为国资经营预算工作提出不少创见性的意见。其中一个较为有新意的是，今后国企出售资产时，必要的会计事务所等中介机构，将不再由企业本级聘请，而是由国资委拨出专项经费直接聘请，并要求其对国资委负责。【【要要闻闻报报道道】】银监会要严控四大行不良资产【【博博览览财财经经报报道道】】近日，银监会制定了《商业银行不良资产监测和考核暂行办法》，要求从2004年开始，对中国工商银行、中国农业银行、中国银行和中国建设银行信贷资产中的不良贷款、非信贷资产中的不良资产和表外业务风险状况进行全面监测和考核。据银监会有关负责人解释称，与以往的制度相比，该文件具有以下四特点：一是强调“对银行风险进行全面监控”。商业银行不良资产的监测和考核包括对不良贷款、非信贷资产和表外业务风险的全面监测和考核。博览财经《投资决策参考》14—4二是加强“对不良资产余额和比例的双重考核”。《办法》规定各级监管部门要按季对商业银行不良资产的余额和比例进行考核，考核指标包括不良贷款比例变化、不良贷款余额变化及不良贷款余额变化幅度等多项指标。三是体现非现场和现场监管的有机结合。首先，改变过去“非现场监管数据隔离，现场检查数据不保留”做法，在去年国有独资商业银行三项业务检查的基础上，设计对信贷资产、非信贷资产和表外业务监测的内容，保持监管的连续性。同时，监管部门将根据不良资产监测结果，对不良资产严重的机构，及时组织现场检查，督促商业银行提出并落实整改措施。四是改进内部岗位设置，要求各级监管部门应按照信贷资产、非信贷资产和表外业务建立垂直的专业化监管人员责任制，以提高监管的有效性和监管人员的监管水平。上海明确定位股票债券期货产权交易市场发展方向【【博博览览财财经经报报道道】】知情人士日前透露，上海已对股票、债券、期货、产权交易四大市场的发展提出明确定位，并将采取积极发展、鼓励创新、促进开放、强化监管、营造环境的系列举措，建设一个规范、高效，适合国内外投资者共同参与、具有国际影响力的资本市场体系。据称，为实现这一目标，上海明确了相关的举措：第一，完善资本市场体系，增强资本市场功能。《实施意见》对已有四大市场的发展都提出了明确定位，首先是巩固和增强上海股票市场的主板地位，全力支持上海证券交易所做大市场规模，充分发挥服务全国的功能；其次是积极推动债券市场发展，大力推动交易所债券市场与银行间债券市场、柜台市场的统一互联和登记结算体系的整合，巩固全国债券交易中心地位；再次是稳步推进期货市场发展，逐步确立上海期货交易所作为主要大宗商品国际定价中心的地位，推动金融衍生品交易试点；最后是规范发展产权交易市场，支持上海联合产权交易所提升服务功能，增强资源配置能力和市场辐射力，力争建设成为全国性的综合性产权交易大市场之一。第二，扩大直接融资规模，推动上市公司购并重组和规范运作，全面提高上海上市公司的质量。第三，鼓励各类合规资金有序进入资本市场，集聚和发展机构投资者。第四，提升证券期货机构综合竞争力，完善资本市场中介服务体系。以建设资本充足、内控严密、运营安全、服务效益良好的现代金融企业为目标，提升上海证券期货机构综合竞争力。积极推进地方金融资源整合，组建金融控股公司。【【保保荐荐制制度度】】二至三成人员流动很正常投行业洗牌正式开始【【博博览览财财经经报报道道】】实际上，保荐人考试结果的公布真正的意味是投行业务变博览财经《投资决策参考》14—5革的开始。在博览分析员看来，这绝对是一次重新的洗牌，而人员的流动更将是洗牌开始的一个标志。也许，中金和中银国际这样的大投行还可以凭借着声誉顺利吸引一些已经取得资格的投行人员，比他们更着急的是那些没有人或者只有一个人通过考试的小证券公司的投行部门。留给他们寻找合格人员跳槽过来的时间很短。证监会要求证券公司在4月2日之前将本公司的保荐代表人名单上报以进行注册登记，现挖人肯定已经来不及了。当然，也有提早下手的。世纪证券（7个人参加考试，无一人通过）投资银行事业部总监刘剑称，在考试之前他们已挖了6个人，其中已有4个人通过，这4个人已在世纪办了入职手续，而截至3月25日下午，另有6名已通过的保荐人表达了意向要到世纪。因此，他对考试的结果并不担心。据了解，世纪证券已经拟定了“世纪精英30计划”，目标是要挖30个人组成投行队伍，一年时间完成世纪的投行业务的重组。一家券商的工作人员也认为，出现20-30%的人才流动会很正常，有人会出天价挖人。证券公司会出现分化，首批保荐人将会更多流向投行业务好、经营稳定的机构。会死掉的券商不低于10家，没有保荐人，投行业务肯定会死掉。保荐人考试使两“贵族”投行面临困境【【博博览览财财经经报报道道】】中国的投行业务开始了真正意义上的变革。3月24日公布的结果显示，有81家机构的61440%。其中，有12家券商没有1人通过，14家只有1人通过。最让人意外的是，“贵族投行”中国国际金融公司只有3个人通过了本次考试，这对依靠投行业务笑傲国内证券界的中金将是一次极大的考验。国信证券的一位投行人士表示，“他们有8条通道，按照保荐人制度每个项目必须有两个保荐人签字的规定，他们至少应该有16个人通过考试才能保证他们的通道不受影响”。这是一个几乎出乎所有人预料的结果。过去的几年，中金一直是国内投行界艳羡的对象。凭借着摩根斯坦利和中国建设银行的股东背景，在2000年到2002年的三年间，中金的投行业务