中小企业融资报告-锐思锐拓管理咨询

此报告仅供客户内部使用。未经锐思锐拓公司书面许可，其它任何机构不得擅自传阅、引用或复制。本文件仅供锐思锐拓简报之用；并非会议之完整纪录。锐思锐拓管理咨询2011年中国中小企业融资报告锐思锐拓研究部2011年8月2目录II.各种融资产品简介III.中小企业融资能力建设I.中小企业融资市场概览3当前中小企业的融资困难主要有三个方面的原因，而中小企业自身资质欠佳是主要因素货币紧缩政策中小企业自身资质欠佳融资渠道过于单一321来自内部的因素来自外部的因素•中小企业过于依赖银行贷款作为融资来源，资本市场融资发展尚不健全•中小企业的资产轻，信用历史短的诸多特点决定了银行贷款难以满足中小企业的全部融资需求•货币政策当局实施较长时间的紧缩货币政策，从而使得银行的可贷资金变少•在紧缩政策下，银行用“抓大放小”的策略降低成本与风险，进一步加剧了中小企业的融资难度资料来源：专家访谈；锐思锐拓分析•多数中小企业长期以来未重视自己的融资能力建设，在财务管理能力、资产流动性和信用评级等方面存在较明显的缺陷•中小企业在对接多种融资渠道方面仍然信息渠道有限4融资渠道过于依赖银行贷款，而中小企业的特点使得银行贷款难以满足其融资需求1金融机构贷款非公开市场股权投资资本市场融资其他渠道中国中小企业66%30%1%3%美国中小企业27%21%50%2%国内严重依赖银行贷款2010年美国与中国的对比*，%银行贷款不完全适合中小企业•银行贷款相对不适合中小企业−对风险控制、流动性和抵押物的要求高−对企业增长潜力和企业的股权关心较少−贷款利率通常明显高于基准利率−银行做中小企业贷款业务比做大企业业务的劳动力成本高•中小企业的局限性−经营风险高，平均生存时间3~4年−流动性管理能力较大企业弱−可抵押资产少，固定资产比例较大企业低7-10%•中小企业的优越性−增长潜力较大−对股权结构的要求较大企业灵活−对融资成本的敏感度较高*数据是基于2010年3至6月份间的调研结果，因此不代表2010年年末的统计结果资料来源：中国人民银行调研；专家访谈；锐思锐拓分析•资本市场融资应当发挥更重要的作用−债券市场应当是中小企业的主要融资渠道，根本原因是资本市场的不完善−资本市场的融资成本通常比贷款成本低15-25%7.68.410.5新增贷款规模2011E20102009贷款总量增速16%21%36%5货币紧缩的政策影响了银行贷款的规模，对中小企业的融资环境不利准备金率多次上调新增贷款规模受到影响21%16%200920102011E%，万亿•准备金率已经从09年年初的16%上调到当前的21%−准备金率的上调直接压缩了银行的可贷资金规模−还有几次利率上调和公开市场回购作为辅助操作•银根紧缩的政策使得新增贷款规模缩减−新增贷款的数值减少−新增贷款的增速降低−总量减少的情况下中小企业贷款难以告诉增长*中国货币政策当局主要采用准备金率、公开市场回购和利率手段调节货币政策，其中以准备金率为最常用手段资料来源：中国人民银行；银监会；专家访谈；锐思锐拓分析*准备金率%26但除了外部的负面因素，中小企业自身的资质问题通常是“贷款难”的根本原因，对此中小企业可做较大提升多数企业处于金字塔底部资质的等级描述•资质最好的中小企业−完善的财务管理能力*−理想的流动性财务数据和资产结构−信用评级较达到AA甚至AA+，没有违约记录**−资产充足，营业收入高•获得贷款较容易•银行和其他金融机构都愿意贷款，也是股权投资机构的首选•资质中等的中小企业−具有初步的财务管理能力−流动性财务数据和资产结构一般−信用评级为A上下，银行不愿意独自承担风险发放贷款−产能亟需扩张，流动资金缺口波动大•获得短期贷款不难，但中长期贷款较难•在担保机构担保下银行愿意发放贷款•股权投资机构也会参与一部分投资•资质较差的中小企业−54%的企业没有健全的财务管理能力−40%的企业的流动性财务数据和资产结构不达标−60%的企业信用评级在BBB之下，银行几乎不会发放贷款•获得贷款较难•银行不会发放贷款，股权投资机构只会投资少量有潜力的企业启示•有大量的中小企业被评为资质较差的类别，从而几乎无法拿到银行贷款•财务管理能力，资产流动性和信用评级是大部分中小企业的弱项•中小企业可以进行主动的能力建设，从而使自己的融资能力显著改善*具有财务管理能力指有会计科目记账，并且出具财年度会计报表的中小企业**不同评级机构和银行有不同的评级标准，对同一个中小企业可能会有不同的评级结果资料来源：中国人民银行调研；专家访谈；锐思锐拓分析有很大改善潜力的部分大量少量极少37近年来，政策鼓励中小企业其他可能的融资渠道，中小企业的融资环境已经得到部分改善…政策主要发力点新增银行贷款其他融资渠道2011年上半年58%42%2010年末58%42%2009年末75%25%中小企业融资渠道更多样化其他融资形式和银行贷款总计，%资料来源：中国人民银行；银监会；高盛高华；专家访谈；锐思锐拓分析（不穷尽列举）•鼓励资本市场融资，发展中小企业集合票据−将多个中小企业集合在一起，打包成为债券发行融资−下一步政策重点在于简化审批手续，加强地方政府的管理指导作用•鼓励融资租赁和典当融资，缓解中小企业短期救急资金的压力−典当行发放的中小企业当金占总当金的90-95%−下一步继续促使典当企业发展壮大，逐步提高能够支持中小企业的力度•鼓励股权投资基金的设立和投资退出机制的完善−鼓励人民币基金的设立−鼓励中小板和创业板资本市场•加强对民间资本的管理和确立相应的法律规定−估计2010年民间融资在3万亿左右，大约为非民间融资总量的20%−进一步完善民间融资的法律保障8…政策鼓励银行的贷款审批向中小企业倾斜，中小企业的融资环境已经并且将继续得到改善中小企业贷款余额占比上升%2011-0559.8%201059.4%200957.5%200856.3%中小企业贷款余额比例政策主要发力点（不穷尽列举）•采用市场化手段，使得银行对中小企业信贷支持的动力增强−2010年银监会提出行政性指标“两个不低于”*−2011年适度调高中小企业贷款利率上浮比例，增强银行的贷款激励•降低中小企业贷款风险权重，使得银行资本金压力得到缓解−2011年将小企业贷款风险权重从100%调低到50%−使得上市商业银行的资本充足率提高大致0.9%•缓解银行日均贷存比考核压力−商业银行发行的金融债对应的小企业贷款不纳入贷存比考核范围•降低中小企业不良贷款风险−督促银行对中小企业贷款进一步分类筛选，对资质较优的中小企业放宽不良贷款容忍度，避免在经济下行时过度恶化融资环境•贷款余额比例从08年开始上升−比例的上升速度在每年1-2个百分点之间*增速不低于全部贷款增速、增量不低于上年资料来源：中国人民银行；银监会；中金公司；专家访谈；锐思锐拓分析9一边有政策的扶持，另一边中小企业也应当努力提高自身的资质，才能够解决融资困难的问题中小企业应当关注以下两个方面应当了解金融机构的主要融资产品应当建立完善的融资能力•从债务和权益融资两个方面认识主要融资产品•主要融资产品的含义和特点：融资规模、成本和时效性•如何在众多选项中选择适合自己情况的产品：根据融资需求、企业的融资能力•了解每种融资产品所对应的融资能力•完善企业的财务管理能力的步骤•建立企业的流动性管理能力的方法•获得较高信用等级的手段•建立与投资者良好接触的机制资料来源：专家访谈；锐思锐拓分析中小企业自身资质欠佳来自内部的因素•多数中小企业长期以来未重视自己的融资能力建设，在财务管理能力、资产流动性和信用评级等方面存在较明显的缺陷•中小企业在对接多种融资渠道方面仍然信息渠道有限10目录II.各种融资产品简介III.中小企业融资能力建设I.中小企业融资市场概览11中小企业应当根据融资需求关注三件事情：了解融资产品，筛选融资产品，和提高融资能力了解主要融资产品根据融资成本、规模和时效性筛选评估企业自身的融资能力提高企业的融资能力•了解主要的融资产品及特点−短期银行信贷−中长期银行信贷−集合债券−租赁融资−供应链企业间融资−信托融资−民间资本融资−创业投资基金−私募股权投资−股票发行•对于能够通过筛选标准的融资产品−明确资金的用途−进入下一步企业融资能力筛选•对于不能够通过筛选标准的融资产品−排除该融资产品−检验企业对融资产品条件的要求是否具有弹性−考虑能否将多个融资产品结合起来使用，或者采用不同期限的产品组合•对于能够通过能力筛选标准的融资产品−考虑单独使用一个还是多个融资产品−开始与潜在投资者接触•对于不能够通过能力筛选标准的融资产品−排除该融资产品−从企业长远发展的角度，寻求内外部资源帮助提高该项能力•引入外部资源帮助企业获得能力提升−引入银行、管理咨询公司、会计师事务所和市场调研公司等专业服务机构−引入关键人才•建立和强化内部流程和机制获得能力提升−明确各个层面的企业管理目标和模式−建立合适的激励机制−明确管理职位的职责明确清晰资料来源：文献检索；专家访谈；锐思锐拓分析筛选融资产品了解融资产品提高融资能力12债务融资权益融资资料来源：文献检索；专家访谈；锐思锐拓分析面向中小企业的融资产品主要分为债务和权益融资，每种融资产品的规模、成本和时效性是中小企业应当关注的焦点三个方面的特性决定了产品特点（从融资者角度）•短期融资需求：缓解短期流动性的融资需求−吸引力方面，通常要求融资的时效性高，融资额度较小−可行性方面，通常对融资成本的要求不高•中长期融资需求：提供中长期的产能扩张和企业发展资本的融资需求−吸引力方面，通常要求融资额度大，对融资时效性要求不高−可行性方面，通常要求融资成本低•因此应当关注融资产品三个方面的特性−融资规模−融资成本−融资时效性主要融资产品银行信贷企业债券租赁融资供应链融资民间贷款私募股权融资公开股票发行1234567•短期和中长期银行贷款•中小企业集合债券•机器设备的租赁金融方案•以供应链核心企业为基础的融资•短期或超短期民间资本贷款•创业投资和私募股权投资•股票市场首次公开发行13•融资规模−较小−一般在50万至500万之间•融资成本−贷款利率一般在同期基准利率的基础上上浮20%−年利率大致在8.5-11%之间•融资时效性−银行主要对短期流动资产和担保品进行审查核实−审批时间大致在15天至2个月•定义−贷款期限在1年以内−短期贷款一般用于借款人生产经营中的流动资金需要•融资要求−借款申请书−申明借款金额、币种、期限、用途、贷款方式、还款来源及偿还能力•融资参与者−贷款方：银行−借款方：中小企业短期银行贷款中长期银行贷款债务融资中的银行贷款主要有两种产品，是银行向中小企业发放流动性和中长期发展贷款的融资渠道资料来源：文献检索；专家访谈；锐思锐拓分析产品特点产品描述•定义−中期贷款期限在1-3年，长期贷款在3年以上−中长贷款一般用于借款人中长期企业发展中产能扩张等需求•融资要求与短期贷款相似•融资参与者−贷款方：银行−借款方：中小企业•融资规模−中等−一般在500万至5000万之间•融资成本−贷款利率一般在同期基准利率的基础上上浮30-50%−年利率大致在9.4-12.5%之间•融资时效性−银行主要对固定资产和流动性进行审查核实−审批时间大致在20天至3个月AB114债务融资中的企业债券是通过集合债券的形式，将中小企业集合打包在一起通过资本市场发债的融资渠道集合债券资料来源：文献检索，专家访谈，锐思锐拓分析产品特点产品描述C•融资规模−较大−一般在5000万至2亿之间•融资成本−票面利率较低，一般在5.7-6.8%之间−加上其他顾问审批等费用，总融资成本可以达到年息8-10%−集合发行债券能够产生规模效应，降低发行成本−发债的中小企业集群具有行业竞争优势和协同效应，担保机构愿意担保−第三方的担保能够有效地提高评级，降低融资成本•融资时效性−主要有券商的材料准备、审计和法律的材料准备和发改委的审批−审批时间大致在3个月至6个月−涉及利益方较广，融资过程复杂性高，并且政府的牵头起决定性作用，导致获得融资的时间较长•定义−由牵头人发起−通常由2-20个中小企业所构成的集合为发债主