XXXX(2)第2章财务管理的价值观念

第二部分财务管理的价值观念第2章财务管理的价值观念2.1货币时间价值2.2风险与收益这是财务管理中的两条红线，做各种决策时必须考虑时间价值和风险。2.3证券估计（证券投资管理）2.1货币时间价值一、什么是货币时间价值资金（货币）时间价值定义如何理解货币时间价值货币时间价值的应用范围二、货币时间价值的计算一次性收付款的终值、现值计算分次等期等额收付款（年金）终值、现值的计算什么是资金时间价值定义：是指资金经历一定时间的投资和再投资所增加的价值，又称为货币的时间价值。表现形式：（1）相对数：即利率，在不考虑风险和通货膨胀情况下，社会平均资金利润率可代表货币时间价值；（2）绝对数：即利息，是指使用资金的机会成本或假计成本。通常应用广泛的是相对数：利息率、贴现率。如何理解：1、现在的一元现金比将来的一元现金经济价值更大，此谓客观存在：1)现在的1元可用于投资，获取利息切无损于其价值；2)现在的1元可用于消费；3)现有的现金可为预料不到的支出作准备；4)有通货膨胀存在，现在的1元比将来的1元有更大的购买力。2、接受了货币时间价值观念，并将其贯彻到实务中如“早收晚付”、“长期投、融资决策”等，有意义3、早收晚付产生矛盾，解决办法早收就少收、晚付就多付，数量？计量货币时间价值。4、不同时期货币的现金不能简单相加，要明确时间参数，在统一的时间下比较和运算。5、货币的时间价值采用复利的计算方法。货币时间价值计算—复利终值和现值复利终值：s=p·(1+i)n第一年末：s=p+p·i第二年末：s=(p+p·i)+(p+p·i)·i=p·(1+i)+p·(1+i)·i=p(1+i)2第三年末：s=p(1+i)2+p(1+i)2·i=p(1+i)3…….01234p+p·ip(1+i)4p(1+i)2p(1+i)3复利终值计算公式中，(1+i)n被称为复利终值系数，指一元的复利终值，用符号表示为(s/p,i,n),可查教材后面的附表1得到已知利率i，期数n的复利终值系数。根据该公式，我们不但可以计算终值，还可以计算为达到某个终值的利率和时间。例题及应用：见教材。复利现值：根据复利终值：s=p·(1+i)n可以推出p=s·(1+i)-n，其中(1+i)-n被称为复利现值系数，指一元的复利现值，用符号表示为(p/s,i,n),可查教材后面的附表2得到已知利率i，期数n的复利现值系数。例题见教材。复利息：本金p的n期复利息是复利终值和复利现值之差。I=s-p名义利率与实际利率当利息在一年之内要复利几次时，给出的年利率为名义利率；而实际得到的利息要高于按名义利率计算的利息，实际利率也就高于名义利率。两者之间的关系是：1+i=(1+r/M)M,其中r为名义利率，M为每年复利次数，i为实际利率。例题见教材插值法：已知a、b、c,abc,对应值分别为A、B、C，A、C已知，解方程求B。CBCAcbcaCcBbAa货币时间价值计算—年金终值和现值年金定义和种类：年金是指等额、定期的系列收支。例如分期付款赊购（买房、买车等）、分期偿还贷款（按揭买房、企业贷款等）、发放养老金、分期支付工程款、每年相同的收入等等。年金按收付的时间分为：普通（后付）年金、预付（先付）年金、递延年金和永续年金。各种年金简单比较图示普通年金预付年金递延年金永续年金普通年金普通年金终值：是指其最后一次支付时的本利和，它是每次支付的复利终值之和。设每年的支付金额为A，利率为i，期数为n，则按复利计算的普通年金终值S为：s＝A＋A(1＋i)＋A(l＋i)2＋…＋A(l＋i)(n-1)等式两边同乘（l＋i）：(1＋i)s＝A(1＋i)＋A(l＋i)2＋A(l＋i)3＋··＋A(l＋i)n上述两式相减：（l＋i）s-s＝A(l＋i)n－AS=A·[(1+i)n-1]/ｉ,其中[(1+i)n-1]/i是一元年金的年金终值系数，表示为（S/A,i,n),教材附表3。普通年金终值和现值计算图示4100×1.1100×1.331100×1.21100×11230100×4.64101234100×0.9091100×0.8264100×0.7513100×0.683100×3.1699普通年金现值：是指为在每期期未取得相等金额的款项，现在需要投入的金额，使每次支付额的复利现值之和。P=A(l＋i)-1＋A(1＋)-2＋…＋A(l＋i)-n等式两边同乘（l＋i）：P(1＋i)＝A＋A(I＋i)-1＋…＋A(l＋i)-(n-1)后式减前式得：P（1＋i）－P＝A－A(1＋i)-nP·i＝A[1-(1+i)-n]P=A[1-(1+i)-n]/i偿债基金和投资回收偿债基金：是指为使年金终值达到既定金额每年应支付的年金数额。计算是：已知年金终值求年金，利用年金终值计算公式计算，年金终值系数的倒数为偿债基金系数。投资回收：是指为收回现有投资每年应收回的年金数额。计算是：已知年金现值求年金，利用年金现值计算公式计算，年金现值系数得倒数为投资回收系数。普通年金计算例题：见教材。预付年金终值和预付年金现值100×1.1100×1.331100×1.21100×11230100×4.64101234100×1.1100×5.1051100×1.21100×1.331100×1.4641预付年金终值是其最后一期期末时的本利和，是各期收付款项的复利终值之和。通过比较和定义可知，预付年金和普通年金的付款次数相等，但由于付款时间不同，n期预付年金终值比ｎ期普通年金终值多计算一期利息。因此在普通年金终值的基础上乘以(１＋ｉ)，即为预付年金的终值。即：S=A·[(1+i)n-1]/ｉ*(1＋i)=A{[(1+i)n+1-1]/i-1},其中{[(1+i)n+1-1]/i-1}为预付年金终值系数，与普通年金终值系数比，期数加1，系数减1，符号[(s/A,i,n+1)-1],查年金终值系数表的第n+1期值然后再减1即得。例如，10%，4期的预付年金终值系数，需查10%第5期值为6.1051，然后6.1051-1=5.1051即是。预付年金现值：是指一定时期内每期期初等额收付款的复利现值之和。通过比较和定义可知，预付年金和普通年金的付款次数相等，但由于付款时间不同，n期预付年金现值比ｎ期普通年金现值少折现一期利息。因此在普通年金现值的基础上乘以(1＋i)，即为预付年金的现值。即：p=A[1-(1+i)-n]/i·(1＋i)=Ap=A{[1-(1+i)-(n-1)]/i+1},其中{[1-(1+i)-(n-1)]/i+1},为预付年金现值系数，与普通年金现值系数比，期数减1，系数加1，符号[(p/A,i,n-1)+1],查年金现值系数表的第n-1期值然后再加1即得。例如，10%，4期的预付年金终值系数，需查10%第3期值为2.4869，然后2.4869+1=3.4869即是。比较图：01234100×0.9091100×0.8264100×0.7513100×0.683100×3.169901324100×1100×3.4869100×0.8264100×0.7513100×0.9091递延年金递延年金：是指第一次支付发生在第二期及第二期以后的年金。如下图前3期没有收付款，称作递延期设为m=3,第一次收付发生在第四期末，共支付4期，设为n=4。图中可看出，递延年金终值与递延期无关，因此终值计算与普通年金年相同。01234567递延年金现值计算方法一把递延年金视为n期普通年金，求出递延期末的现值，然后再将此现值调整到第一期期初。Pm=A·(p/A,i,n)→p0=pm·(1+i)-m例题中，p0=100×(p/A,10%,4)·(p/s,10%,3)=100×3.17×0.7513=238.16第二种方法是假设递延期中也进行收付，先求出(m+n)期的年金现值，然后，扣除实际并未收付的递延期(m)的年金现值，即可得出最终结果。P(m+n)=A·(p/A,i,m+n)→pm=A·(p/A,i,m)→p0=P(m+n)-pm例题计算见教材。永续年金永续年金：无限期定额收付的年金。永续年金没有到期日，没有终止时间，因此也就没有终值。永续年金的现值可根据普通年金现值计算公式推导：P=A[1-(1+i)-n]/i，当n→∞时，(1+i)-n的极限为零，因此：P=A·(1/i)货币时间价值计算练习题1、银行借入一笔款项，银行贷款的年利率为10%，每年复利一次，银行规定前10年不用还本付息，但从第11-20年每年年末偿还本息5 000元，这笔借款的现值是多少。2、年利率为5%时，20年期的普通年金终值系数和年金现值系数是多少？3、某人现在存入银行现金50 000元在年利率为10%的情况下，今后五年内每年年末可以提取多少现金？4、某人五年后需要一笔资金50 000元，如果从现在起每年年末存款一次，在年利率为10%的情况下，每年年末应存入多少现金。5、某公司在第一年年初向银行借入100万元，银行规定从第一年到第五年每年年末等额偿还25.6万元，当利率为9%时，年金现值系数为：3.8897;当利率为8%时，年金现值系数为:3.9927,要求计算这笔借款的利息率。6、某公司设备安装施工期为3年，从第四年起投产，每年可以增加收益10万元，若按年利率10％计算，投产后10年的总受益现值是多少？7、政府发行了一种债券，25年后支付给投资者1,000元期间不支付利息,若体现率为10%,该债券的现值为多少?8、某公司估计要在27年后一次付出养老金150万元,若公司可投资于名义利率为8%的无风险证券,那么现在应投资多少钱才能够在27年后偿付养老金？9、某人赢得了某地的彩票,彩票公司允许其在下面两种方式下选择一种领奖方式方式1一年后领取10 000元方式2五年后领取20 000元在下面贴现率下,他应当选择那一种方式?0%10%20%10.假如你在以后的四年中每年末存入1 000元,若银行利率为12%,试问第7年末银行存款总值为多少?11.安先生正在考虑购买一栋房子,他准备居住10年后再以5 000万元的价格出售,如果适用的贴现率12%,那么购买房子他能接受的最高价格是多少?12.名义利率为8%,在下述几种方式下,2 000元,的存款三年之后的终值是多少(1)每年计息一次；（2）每半年计息一次；（3）每月计息一次；（4）连续计息；（5）为什么随着计息期的缩短终值会变大?13.若市场利率为10%,计算下述几种每年支付的现金流的现值一年后开始,永远每年支付1 000元两年后开始,永远每年支付1500元三年后开始,永远每年支付2 400元14.若年利率为10%,一项资产的价格为20 000元,在以后的8年中能产生1 200元的现金流量,那么你会购买这项资产吗?15．你有机会以128 000元购买一个支票.该支票在以后的10年中，每年年末都肯定有20 000元的支付,如果你购买这个支票,你得到的年利率为多少?16．五年后你需要25000元,你计划每年年末在银行户头存入等额的资金,利率为7%。问:（1）你每年应存入银行多少钱？（2）假如你富有的舅舅去世了,留给你20 000元,那么今年你应存入多少钱才能够满足你五年后的需要?17．假设你的孩子12年后上大学时,学费每年为20000元,你现在只有10 000元进行投资,当利率为多少时,你的投资才能够支付孩子四年的学费?假定未来学费在入学时一次付清。18．你在为两个孩子的大学教育攒钱,他们两个相差两岁,大的将在15年后上大学,小的将在17年后，你估计那时每个孩子的学费将达到21 000元,利率为15%,那么,你每年应存多少钱才够两个孩子的学费?你从现在起开始存款,直到大孩子上大学为止？19．你开始存你的养老金,你决定一年以后开始,每年将工资的2%存入银行,利率为8%,你去年的工资为50000元,并且每年以4%的速度增长。