上市公司资本结构对其价值影响的实证研究

上市公司资本结构对其价值影响的实证研究作者：林波学位授予单位：武汉科技大学相似文献(10条)1.学位论文郁刚我国上市公司资本结构与盈利能力、资本成本关系的实证研究2005纵观资本结构理论史，我们可以发现资本结构理论以70年代末期为界可分为旧资本结构理论和新资本结构理论。而旧资本结构理论自身又可分为两个阶段：传统资本结构理论和现代资本结构理论。在1952年杜兰特(Durand)的学术论文发表前，学术界在资本结构理论方面未形成一个严谨的理论框架，而杜兰特的学术论文则首次为理论界归纳出了当时已存在但尚未形成理论体系的两种资本结构理论的观点，分别为净收入理论和净经营收入理论。虽然这两种观点在公司价值与资本结构关系问题上都比较极端，但它们构成了传统资本结构理论的基石。1962年高顿(Gordon)在上述两种理论的基础上提出了一种新的资本结构理论，即折衷理论，从而丰富了传统资本结构理论的内容体系。该理论提出了负债比率三阶段论来分析负债程度提高对公司价值的影响。现代资本结构理论形成于整个50年代，跨越到70年代后期。现代资本结构理论的起源是莫迪格利安尼(Modigliani)和米勒(Miller)在1958所提出的MM理论，后来的资本结构理论都是在此基础上发展的。1958年的MM理论实际上是资本结构无关论，认为公司价值和成本不受资本结构的影响。之后1963年MM理论进行了修订，考虑了公司所得税的影响，这时的MM理论阐述的是资本结构有关论，认为公司价值随负债比率提高而上升以及资本结构与资本成本之间负相关。由此可见，在资本结构与公司价值、资本成本关系问题上，传统理论(这里专指Gordon提出的理论)与MM理论见解不同，而即使是MM理论自身在修订前后的观点也不同。那么，我国国内上市公司的资本结构与盈利能力、资本成本间到底存在什么样的关系?究竟符合传统资本结构理论，还是符合1958年的MM理论或符合1963年修正后的MM理论命题?这是我们感兴趣的问题。本文分别就资本结构与资本成本、盈利能力之间的关系提出假设，建立模型，以上市公司行业分类为标准通过实证检验来探讨各行业内资本结构与资本成本、盈利能力的关系。在一开始对资本结构与盈利能力关系进行实证研究时，发现两者存在负相关关系。但在引入滞后变量以观察资本结构对盈利能力的滞后效应后发现两者实际上存在正相关关系。本文随后将资本结构进一步细分，具体分析了不同的负债部分对公司盈利能力的影响，发现往年负债增加，特别是长期借款、有息负债、无息负债和长期负债增加，将令当年盈利能力提升，而往年短期借款、流期负债增加对盈利能力没有显著影响。这提醒公司经营者在债务筹资决策时应注意不同的债务形式对公司业绩的影响。本文对资本结构与资本成本之间的关系进行实证研究，发现国内大部分上市公司的情况支持1963年引入公司所得税后修订的MM理论，不支持Gordon提出的传统理论。最后，本文得出结论，大部分国内上市公司资本结构决策状况符合1963年修订后的MM理论，但在注重债务融资方式的同时不宜过多负债，且需要考虑各种债务融资方式对盈利能力的不同影响，合理搭配债务筹资。2.期刊论文陈华平资本成本与资本结构探析-经济师2005,(2)文章通过对企业融资过程中资本成本、资本结构以及综合资本成本和边际资本成本的研究,得出了相关结论.同时指出,在资本结构既定的情况下,企业根据资金需求合理确定融资规模,可以使企业的融资成本保持在相对较低的水平.3.学位论文方强中国上市公司资本结构与资本成本关系的研究2002论文第一章介绍了有关企业资本结构的研究成果.首先系统地介绍了西方企业资本结构的理论研究成果,并进行了适当的评述;然后介绍了国内外有关企业资本结构的实证研究成果,并指出了中国对上市公司资本结构与企业价值、资本成本关系研究方面存在的不足之处,需要进一步探讨.论文第二章是关于企业资本成本理论及资本结构与资本成本关系的理论分析.该章对企业债务资本成本、股权资本成本、加权平均资本成本计量方法进行了简单的介绍,在此基础上推导了适合中国上市公司的企业资本成本的计量方法,最后分别对只存在企业所得税和同时存在个人所得税时资本结构对资本成本的影响进行了数理推导.第三章是该文的核心部分,对中国上市公司资本结构与资本成本进行了实证研究.第四章在第三章的实证研究成果的基础上,主要研究上市公司资本结构偏低的增量原因,即股权融资偏好问题.4.期刊论文王晨佳从财务管理角度谈企业资本成本与企业资本结构的优化-科技信息(学术版)2008,(16)资本的成本取决于资本的使用而不是资本的来源.企业的资本结构就是指这些不同来源的资本的构成和比例关系.企业资本结构不同,直接会导致不同的资金成本、利益冲突及财务风险,进而影响企业价值.因此,我们有必要全面地分析企业资本结构与企业资本成本的关系,从而使企业实现最佳资本结构配置,进而实现企业价值最大化的目标.5.学位论文刘江帆资本成本与资本结构问题研究2002论文中首先将中国企业面临的基本情况与目前的西方主流的有关资本成本和资本结构的关系问题的理论结合起来进行讨论,结果发现由于中国的上市公司缺乏对投资者利益的保护以及中国股市上普遍存在的股价偏高的现象,企业负债不一定能促进企业价值,降低企业的加权平均资本成本.然后该文采用深沪股市1999-2000年的相应数据,在考虑了资产重组这一因素后,对样本进行了筛选.运用实证研究的方法,通过增加两个附属变量企业规模变量和企业成长性变量对资本成本与资本结构的关系进行了横截面分析.在研究中,因为短期债务在中国的特殊性,研究分别考察了长期财务杠杆和短期财务杠杆对资本成本的影响.得出以下几点分析结论:(1)长期财务杠杆对权益资本成本和加权资本成本的影响不显著;(2)短期财务杠杆与权益资本成本和加权平均资本成本显著正相关;(3)企业规模对权益资本成本和加权平均资本成本有显著的正面影响;(4)公司成长性对资本成本没有显著影响;(5)中国上市公司权益成本明显偏低;(6)没有证据表明存在权益资本成本和资本结构的倒U型关系,也即不存在重组预期.6.期刊论文田映华.刘江帆中国上市公司资本成本和资本结构实证分析-华中科技大学学报(自然科学版)2003,31(1)采用深沪股市1999～2000年的相应数据,在考虑了资产重组这一因素后,对样本进行了筛选.运用实证研究的方法,对资本成本与资本结构的关系进行了横截面分析.在研究中,鉴于短期债务在我国的特殊性,分别考察了长期财务杠杆和短期财务杠杆对资本成本的影响,并得出以下几点分析结论:长期财务杠杆对权益资本成本和加权资本成本的影响不显著;短期财务杠杆与权益资本成本和加权平均资本成本显著正相关;企业规模对权益资本成本和加权平均资本成本有显著的正面影响.7.学位论文沈斌我国上市公司资本结构研究——基于资本成本和影响因素角度2004本文以上市公司资本结构为中心展开分析。首先，以动态的视角概括公司融资的两种模式，提出我国公司融资主要应采取激进融资模式的观点。其次，对我国上市公司进行了两方面实证分析。一方面利用最新截面数据研究了以钢铁板块为代表的传统行业和以电子信息板块为代表的高科技行业的加权资本成本与资本结构、企业规模的关系，得出上市公司资产负债率与加权资本成本呈较为显著的负相关，企业规模与企业加权资本成本呈负相关，但是企业规模的影响不很显著。另一方面，建立了我国上市公司资本结构影响因素模型，特别考虑加入了宏观因素，通过选取有效样本，利用主成分分析法，得到了资本结构影响的主要因素。最后，依据企业价值最大化目标，分析了我国上市公司资本结构的症结及成因，进而从银行改革、信息披露、债券市场发展、上市公司重组和企业学习机制建立等方面提出了资本结构优化的措施。8.期刊论文王晋企业跨国经营对资本成本与资本结构的影响-商场现代化2008,(32)近年来越来越多的我国企业开展跨国经营,这将给企业资本成本与资本结构带来多方面的影响.本文首先阐述了跨国经营企业资本结构设置的目标,然后分析了跨国经营条件下企业资本结构中权益资本成本与债务资本成本的变化,最后得出结论,即应权衡跨国经营给企业资本成本带来的正负影响,合理设定企业资本结构.9.学位论文许国栋中国上市公司资本结构实证研究2003在国外,真正意义上的资本结构理论研究始于二十世纪50年代的美国.从其历史沿革看,资本结构理论大致经历了两个阶段:前一阶段是旧资本结构理论时期,后一阶段为新资本结构理论时期.旧资本结构理论研究从二十世纪50年代一直延续到二十世纪70年中后期,其间形成了两大流派,即传统资本结构理论和现代资本结构理论.在中国,资本结构理论研究总体上尚处于起步阶段,它受制于该领域研究手段滞后以及资本结构实践的落后表现.中国上市公司资本结构的研究现状以及实践显示,理论界需要对上市公司的资本结构进行实证检验,由此获得资本结构与资本成本之间的关系.作者在整个研究中,选择了建材和医药两个行业,使用了截面研究方法检验了资本结构与资本成本的关系.该文结构如下:第一章为导论,介绍该文的研究意义以及确定研究主体的理由;界定资本成本、资本结构和企业融资等概念;介绍该文的研究方法和框架结构.第二章为资本结构理论综述,对资本结构理论做全面的梳理,并做出一定的评述.第三章为中国上市公司资本结构实证分析,以建材和医药两个行业的上市公司为样本,运用截面研究考察中国上市公司资本结构与资本成本和企业价值的关系,得出资本成本与财务杆杆负相关以及与企业规模正相关.第四章为政策建议.根据资本结构实证研究的结论,从中国上市公司各个利益相关者角度提出作者的政策建议.10.期刊论文邱彦平资本结构与资本成本的影响因素分析-大众商务（投资版）2009,(7)资本结构和资本成本是企业财务管理中的重要内容,但是如果决定合理的资本结构和资本成本确是我国很多企业困惑的问题,本文拟在这些方面进行探讨.本文链接：授权使用：上海海事大学(wflshyxy)，授权号：ccb6d270-de24-4eda-af8a-9df501339647下载时间：2010年9月18日