第六章-证券交易市场

第六章证券交易市场1．主要概念：场内交易市场、场外交易市场、做市商制度、第三市场、第四市场、二板市场、证券上市、集合竞价、连续竞价、证券现货交易、证券期货交易、债券期货、股价指数期货、证券期权交易、证券信用交易、证券预约回购交易、股价指数、道·琼斯股价平均数2．试比较分析场内交易与场外交易市场的特点与功能。3．比较证券二板市场与主板市场的差异。4．简述我国证券交易的基本程序。5．我国证券竞价成交的方式与原则是什么？6．简述证券期货交易的功能。7．简述决定和影响证券期权价格的因素。8．简述股价指数期货的含义和特点。9．简述股票价格指数的编制方法与步骤。答案：1、答：场内交易市场，即证券交易所，它是高度组织化的市场，是证券市场的主体与核心。分散的、非组织化的场外交易市场，是证券交易所的必要补充。证券交易通常在证券经营机构之间或是证券经营机构与投资者之间直接进行，不需要中介人。在场外证券交易中，证券经营机构先行垫入资金买进若干证券作为库存，然后开始挂牌对外进行交易。他们以较低的价格买进，再以略高的价格卖出，从中赚取差价，但其加价幅度一般受到限制。证券商既是交易的直接参加者，又是市场的组织者，他们制造出证券交易的机会并组织市场活动，维持市场的流动性，满足公众投资者的投资需求。因此，证券交易商被称为“做市商”（MarketMaker），柜台交易组织形式又称为做市商制度。第三市场是指在证券交易所登记上市，但在场外交易的证券买卖市场。第四市场是指证券交易不通过经纪人进行，而是通过电子计算机网络直接进行大宗证券交易的场外交易市场。这是近年来在美国出现的场外交易形式。二板市场是相对于主板市场而言的，是指在主板市场之外专为中小企业和新兴公司提供筹资途径的新型市场。证券上市是指证券交易所根据一定的条件和标准，批准公开发行的证券在证券交易所作为买卖对象，自由地公开买卖。所谓集合竞价，是指每个交易日上午9：25，交易所电脑主机对9：15至9：25接受的全部有效委托进行一次集中撮合处理的过程。所谓连续竞价是指每一笔买卖委托输入电脑自动撮合系统后，按价格优先、时间优先的原则当即判断并进行不同的处理，能成交者予以成交，不能成交者等待机会成交，部分成交者则让剩余部分继续等待。证券现货交易是指证券交易双方在成交后即办理证券与价款的清算、交割的一种交易方式。证券期货交易包括证券远期交易和证券期货合约交易两种方式。证券远期交易就是证券买卖成交后，按照约定的时间、价格、数量进行交割的交易方式。证券期货合约交易是在证券远期现货合约的基础上产生的。证券期货合约交易并不是买卖证券本身，而是买卖代表一定数量证券的合约，通过证券期货合约的买卖最终买进或卖出一定数量的证券。债券期货就是习惯上所称的利率期货，即金融市场上以附息证券为标的的标准化合约。股价指数期货交易就是以股票市场上股票价格指数合约为买卖对象的期货交易方式。证券期权交易即选择权交易，就是买卖在未来一定时期内按一定价格买进或卖出一定数量证券或期货合约的权利的交易。证券信用交易也称垫头交易或保证金交易，是指投资者凭借自己的信誉，通过交纳一定数量的现款或证券作为保证金，差额由经纪人向银行贷款垫付而进行的一种证券交易方式，因此，信用交易是通过向证券商融资或融券方式来完成的。信用交易可以使资金或证券不足的投资者利用保证金，在借入资金或证券的基础上做成交易。预约回购交易就是指在卖出或买入债券的同时，事先约定到一定时间后，按规定的价格再买回或卖出这笔债券的债券交易方式。股票价格指数，简称股价指数，是指由金融服务机构编制的，通过对股票市场上一些有代表性的公司发行的股票交易价格进行平均计算和动态对比后得出的数值，是对股市动态的综合反映。道一琼斯股价平均数就采用修正平均股价法来计算股价平均数，每当股票分割、发放股票股息或增资配股数超过原股份10％时，就对除数作相应的修正。2、答：相对于证券交易所而言，场外交易市场主要有以下特征：（1）场外交易市场是一个分散的、无固定交易场所的无形市场。它既没有固定的、集中的交易场所，也没有统一的交易时间和交易章程，而是由许多各自独立经营的证券经营机构分别进行交易，而且主要是依靠电话、电报、传真和计算机网络联系成交。（2）场外交易市场是一个投资者可直接参与证券交易过程的“开放性”市场，其组织方式采取做市商制。场外交易市场区别于证券交易所的最大特征在于不采用经纪制方式，投资者可以直接和证券商进行交易。证券交易通常在证券经营机构之间或是证券经营机构与投资者之间直接进行，不需要中介人。在场外证券交易中，证券经营机构先行垫入资金买进若干证券作为库存，然后开始挂牌对外进行交易。他们以较低的价格买进，再以略高的价格卖出，从中赚取差价，但其加价幅度一般受到限制。证券商既是交易的直接参加者，又是市场的组织者，他们制造出证券交易的机会并组织市场活动，维持市场的流动性，满足公众投资者的投资需求。因此，证券交易商被称为“做市商”（MarketMaker），柜台交易组织形式又称为做市商制度。（3）场外交易市场是一个拥有众多证券种类和证券经营机构的市场，以未能在证券交易所批准上市的股票、债券和开放式基金的受益凭证为主。由于证券种类繁多，相应地形成众多的经营不同证券买卖的证券商。（4）场外交易市场是一个交易商报价驱动的市场。在场外交易市场上。证券买进或卖出采用的是“一对一”交易方式，这样对同一种证券的买卖就不可能同时出现众多购买者或出售者，也就不存在竞争性的要价和报价机制。因此，场外市场证券交易价格不是以竞价方式确定的，而是由证券公司同时挂出同种证券的买进价与卖出价，并根据投资人是否接受加以调整而形成的。（5）场外交易市场管理比较宽松。场外市场分散，缺乏统一的组织和章程，不易管理和监督，其交易效率也不及交易所市场。但是，美国的NASDAQ市场借助计算机将分散于全国的场外交易市场联成网络，在管理和效率上都有很大提高。场外交易市场的功能：（1）场外交易市场是证券发行的重要场所新证券的发行时间集中，数量较大，需要众多的销售网点和灵活的交易时间。场外交易市场是一个广泛的无形市场，能满足证券发行要求，既能方便投资者购买，又可加速证券发行，减少承销商风险。例如，美国的证券发行主要通过场外市场进行，我国的凭证式国债也在场外市场发行。（2）场外交易市场为已发行又未上市的证券提供流通转让的机会场外交易市场是政府债券、地方政府债券、公司债券转手交易的主要场所；为具有发展潜力而目前尚不具备上市条件的新兴企业、小企业的股票提供了交易的渠道；为那些经营困难、股价下跌、被终止交易的股票提供变现的机会；为开放型投资基金提供认购和赎回的途径。（3）场外交易市场是证券交易所的必要补充，是二级市场的重要组成部分。证券交易所有严格的上市标准，许多不符合上市标准的证券客观上也有流通转手的需要，需要有一个可以进行买卖的交易场所；证券交易所对上市证券的数量或期限有一定要求，发行量过小、期限过短的证券难以持续进行交易而且会增加交易成本，场外交易市场可以不受证券数量、期限限制；证券交易所采取经纪制，并有严格的交易时间，交易程序较复杂，管理严格，场外交易市场交易时间灵活分散，交易方法简单方便，对投资者的限制少，满足了部分投资者的需要。因此场外交易市场在交易证券的种类、数量、交易方式、交易时间等方面弥补了证券交易所的不足，与证券交易所共同组成了证券交易市场。3、答：证券二板市场与主板市场的比较二板市场与主板市场都属于证券的交易市场，为已发行的股票或其他证券提供交易的场所，但二板市场是在主板市场达到一定发达程度的基础上而产生的，并且在二板市场上市的股票可以转到主板市场进行交易，二者既有密切的联系，又有明显的差异。（1）市场定位及上市标准上的差异从美国NASDAQ市场到英国AIM市场、新加坡SESDAQ市场、香港创业板市场，其市场定位都是以“发展潜力”为市场主题，服务对象是具有成长性、发展前景好的中小型企业或中小型科技企业，因此对上市规模、以往业绩、股东数量等都比主板市场要求较低；而主板市场主要以较大型企业及基础行业为服务对象，上市标准相对严格，要求较高。（2）上市公司整体风险上的差异新兴的科技企业本身基础软弱，多数是在某些尚被开发的领域寻求发展，在其产品开发及开拓市场过程中，遭受失败的可能性较大，以这类企业为服务对象的二板市场，其整体风险自然要高于主板市场，正是高风险性导致二板市场必须在很大程度上独立于主板市场。（3）市场投资主体上的差异对于参与二板市场的投资者来说，主要针对那些有能力对公司的业务情况以及所涉及风险做出透彻、客观评价的投资者，也就是机构投资者和充分了解市场的个人投资者，以防止不太了解市场的投资者盲目投资于二板市场造成损失，为此，多通过提高入市资金数额、最低交易数额及限制投资者身份等措施限制市场投资者，而主板市场则一般没有在这方面投放更多的精力。（4）信息披露制度上的差异由于二板市场上市公司的不确定性因素较多，开设二板市场的国家对于其信息披露，除按主板上市规则进行信息披露外，还要求应对公司信息做更为详尽、充分、及时的披露，如要求披露季度报告、业务活动及业务目标陈述等。因此，二板市场的信息披露要比主板市场更加全面和严格。（5）上市保荐人责任上的差异证券监管部门对二板市场的保荐人要求比主板市场更加苛刻，要确保申请上市的公司完全符合二板市场上市规定，并且保证公司对所有重大事项和必要信息做充分披露，而且上市保荐人要比上市推荐人保留时间长，把握上市公司质量关的责任主要交给了上市保荐人。而主板市场的上市公司推荐人的责任更多在于股票发行上市这个过程的责任而已。4、答：我国证券交易所规定的一般交易程序分为以下几个步骤：开户→委托→竞价成交→清算→交割→过户。5、答：证券交易所对证券交易实行集中竞价成交，竞价成交是证券交易中最基本最主要的程序，也是证券交易程序中的关键阶段。竞价的原则主要有以下几条：（1）价格优先原则。在相同时间内办理委托的，价格较高的买入申报优先于价格较低的买入申报；价格较低的卖出申报优先于价格较高的卖出申报。例如，甲买入某种股票的申报价为10元，乙买入同种股票的申报价为10.1元，则乙优先成交。A卖出某种股票的申报价为20元，B卖出同种股票的申报价为20.2元，则A优先成交。（2）时间优先原则。当委托价格相同时，按照申报时间的先后顺序进行交易成交。申报时间先后的确定，在口头申报竞价时按中介经纪人听到委托的顺序排列；在书面申报竞价时按中介经纪人接到的书面凭证顺序排列；在电脑申报竞价时按计算机主机接受的时间顺序排列。（3）市价优先原则。在计算机终端申报竞价和柜台书面竞价时，除价格优先、时间优先外，市价买卖申报将优先于限价买卖申报。（4）成交价格的决定原则。价格优先原则在具体执行时，若以口头唱报竞价，则最高买入申报与最低卖出申报的价位相同，即成交。在计算机终端申报竞价和柜台书面申报竞价时，除了买卖价位相同立即成交外，如买（卖）方的申报价格高（低）于卖（买）方的申报价格，则按对手价成交，即买入(卖出)申报价格高(低)于市场即时的最低(高)卖出(买入)申报价格时，取即时揭示的最低(高)卖出(买入)申报价位。如买卖双方只有市价申报而无限价申报，则采用当日最近一次成交价或当时显示价格的价位。申报竞价成交后，买卖即可成立，任何一方都不得反悔和不承认成交的价格和数量。如因特殊情况发生申报有误需作调整时，需要按有关规定申请办理非交易过户。6、答：证券期货交易作为一种证券交易方式，在金融期货市场上发挥着价格发现、套期保值和投机等重要功能。7、答：证券期权交易价格除决定于内在价值和时间价值的大小外，还有许多因素决定或影响其价格的变动，这些因素主要包括履约价格、期权有效期、期权标的物市场价格的变动趋势和波动性以及市场利率等。（1）履约价格。期权的履约价格也是决定期权价格的主要因素。看涨期权的履约价格越低，或看跌期权履约价格越高，则期权被履约的可能性越大，期权价格中的内在价值也就越多，期权价格越高。反之，看涨期权的履约价格越高，或看跌期权的履约价格越低，期权价格就越低。（2）期权